王炳根

2020年4月，安徽英力電子科技股份有限公司發(fā)布了招股說明書，擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行3300萬股，募資約5.3億元，用于建設(shè)PC精密結(jié)構(gòu)件、筆記本電腦結(jié)構(gòu)件、研發(fā)中心，主要的大客戶有聯(lián)寶電子科技、仁寶集團、緯創(chuàng)集團、蘇州豐川電子科技等。

《股市動態(tài)分析》經(jīng)過深度調(diào)查發(fā)現(xiàn)，英力電子存在虛假夸大收入規(guī)模、現(xiàn)金流異常充沛近兩年的合計外部融資輕松獲得約5.5億元卻不惜稀釋股權(quán)上市募集5.3億元、美化凈利潤率和隱瞞真實有息負債，從而借此達到公司所選擇的上市標準。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 收入確認極為激進

在僅有的3個報告期內(nèi)，英力電子的應(yīng)收賬款占比同期營業(yè)收入的數(shù)據(jù)指標均大于44%，表明公司每年的營業(yè)收入近半都沒有產(chǎn)生實際的現(xiàn)金流入資產(chǎn)負債表。招股書中列出的2家同業(yè)可比公司，這一指標均遠低于英力電子，并在合理范圍內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款持續(xù)保持在高位并非是由行業(yè)特性造成。

根據(jù)吉華集團2017年的招股書，其收入確認需事先取得憑證有：客戶簽收單、海關(guān)出口貨物報關(guān)單、提交客戶的提貨單。反觀英力電子的收入確認政策則存在紕漏，內(nèi)銷收入確認時點僅僅為客戶“驗收”后而非“簽收”，也沒有取得相關(guān)的驗收憑證;外銷方面，公司也僅僅是將貨物運送至客戶制定地點并經(jīng)客戶領(lǐng)料后確認收入，吉華集團則是待取得海關(guān)出口貨物報告單和提貨單后再確認收入。英力電子與同行業(yè)可比公司的確認收入政策存在較大的差異，這也就導(dǎo)致了其應(yīng)收帳款占比同期營業(yè)收入幾乎過半的原因所在。通過采用過度激進且不合理的會計收入確認政策，借此使得公司的營業(yè)收入規(guī)模達到過會標準，營業(yè)收入或存在過度夸大其規(guī)模的問題。

? ? ? ? ? ? ? ? ?現(xiàn)金流異常充沛

? ? 卻不惜稀釋股權(quán)上市募資

表1：外部融資規(guī)模遠超公司經(jīng)營所需

英力電子在2017、2018、2019三個報告期中，剔除每年所需用的固定資產(chǎn)資本開支、分配股利和償還利息等費用后，內(nèi)外部合計現(xiàn)金流凈額占比經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額的比例每年均大幅超過100%，這一指標的三年合計值約是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額的3.6倍，這證明公司目前并不缺乏可用于固定資產(chǎn)投資的流動性資金。英力電子的現(xiàn)金流實際上是異常充裕并且融資渠道不受限制，在維持目前相同的固定資產(chǎn)資本的情況下，足以覆蓋未來近四年的資本開支需求。英力電子為何在現(xiàn)金流充裕并且近三年輕松外部合計融資8.3億元的情況下，需要不惜稀釋大股東權(quán)益上市募集僅5.3億元，這除非是公司出現(xiàn)了嚴重的債務(wù)危機和流動性風(fēng)險。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?財務(wù)數(shù)據(jù)真實性待考

表2：現(xiàn)金流和債務(wù)測算分析

根據(jù)表2，英力電子只有約50%的營業(yè)收入現(xiàn)金流實際進入資產(chǎn)負債表，現(xiàn)金表中可以看出，公司連續(xù)3年以同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約3倍規(guī)模的向外部融資補充流動性，這都充分側(cè)面證明公司或存在采用過激會計處理方法虛高營業(yè)收入規(guī)模。凈現(xiàn)比在2017和2018年分別僅為8%和61%，但這一數(shù)字在2019年達到112%的水平，這與公司的供應(yīng)商亦是大客戶有重大的聯(lián)系，說明公司或存在人為調(diào)整應(yīng)收帳款和應(yīng)付賬款的問題，從而達到操控現(xiàn)金表的目的。此外，2019年公司在債務(wù)端償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金為上期短期借款的2倍，2018年為2.5倍，實際利率由6%上浮至8%，也體現(xiàn)出公司存在債務(wù)端人為調(diào)減的情況，在現(xiàn)在約2.3倍的高杠桿情況下，若在未來應(yīng)收賬款回款出現(xiàn)大額計提，公司的償債風(fēng)險或?qū)⒊霈F(xiàn)嚴重的流動性問題。