劉輝

劉輝

判斷市場首先要看大局，大局在哪里？第一，全球范圍內(nèi)，中美的戰(zhàn)略競爭會是過去、現(xiàn)在和未來一段時間的重要特點，在帶來壓力的同時，過去20多年的全球分工體系將被重新塑造，本質(zhì)上是西方發(fā)達經(jīng)濟體的高技術、高利潤特征產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移和變遷，這對中國是相對有利的。第二，回到國內(nèi)，以房地產(chǎn)抵押品為特征、以地方政府為推動的傳統(tǒng)經(jīng)濟擴張模式，已經(jīng)發(fā)生了重大的改變。

此外，還要看到兩個重要因素。首先，全球財政政策和貨幣政策都是寬松走向，對金融資產(chǎn)價格形成很好的外部條件;其次，我國資本市場不斷通過推進直接融資，來推動產(chǎn)業(yè)升級和技術進步。綜上所述，未來整個市場都是向上發(fā)展的基本態(tài)勢，雖然短期會有波折，但向上的大局方向是不變的。

因為2020的震蕩幅度可能比去年更大或者更為反復，今年考慮的第一點就是抓中重點行業(yè)和板塊，并找到這些領域的龍頭;其次，結構上會做適度的均衡。具體的重點領域其實就是三個方向——大科技、大醫(yī)藥、大農(nóng)業(yè)。

大科技，包含電動車和光伏等高端制造。我們的基本判斷是大環(huán)境下，中國的技術進步和產(chǎn)業(yè)升級是整個市場運行的主軸，在這一塊的配置是需要堅持的。但大科技今年的波動也比較頻繁，所以我們的策略是堅持比較重的基本倉位，然后根據(jù)市場漲跌做相應的調(diào)整。

大醫(yī)藥，是我們在大消費領域選擇的優(yōu)質(zhì)子板塊。銀華基金在醫(yī)藥領域有很深的積累，我們需要將優(yōu)勢資源整合到投資管理的過程中。具體到醫(yī)藥行業(yè)，是典型的長線標的的運行狀態(tài)和節(jié)奏，和我們的投資框架風格吻合。

大農(nóng)業(yè)，我們買農(nóng)業(yè)不是買價格的變化，而是買龍頭，因為大農(nóng)業(yè)的集中度在快速提升。一方面，非洲豬瘟的大環(huán)境中，整體擴產(chǎn)需要一些規(guī)?；凝堫^公司來完成;另一方面，種業(yè)領域今年推出轉(zhuǎn)基因，這意味這原本極度分散的種業(yè)產(chǎn)業(yè)結構，也將有集中度的提升。這是農(nóng)業(yè)領域的結構性投資機會。

我個人還是比較喜歡前瞻考慮一些問題。你提前布局，最終才能逃脫從眾行為，才能逃脫被市場左右。如果你思考不夠，就無法好好布局。買不到足夠的量，你就會慌，會被市場左右。

2016年我就在思考，5G時代什么時候會到來。如果5G到來，會推動市場怎么演進和發(fā)展。我比較早就在考慮5G時代有什么好的投資機會，到了2017年，我一直在琢磨，當時還不是考慮那么清楚。我一直在想，如果找到這么一個重大機會，一定不能錯過，要勇敢地介入進去。

2018年是一個持續(xù)下跌的熊市，尤其中美關系出現(xiàn)了巨大的逆轉(zhuǎn)?？吹街忻涝谕ㄐ旁O備的摩擦時，我就覺得一直等待的機會要來了。這時候就不是琢磨了，進行具體的研究，實戰(zhàn)上的重大機會越來越近了，包括對于產(chǎn)業(yè)鏈的梳理，尋找各條產(chǎn)業(yè)鏈上的核心公司。

整個過程持續(xù)到了2018年底，當時已經(jīng)做了不錯的初步配置，由于市場比較恐慌，給了我慢慢買入的時間。并且通過對于華為產(chǎn)業(yè)鏈的深入研究，以及未來相關產(chǎn)業(yè)演進的思考，給了我一個清晰判斷：自主可控和國產(chǎn)替代將是未來最具生命力的方向。這個判斷是一年半之前做出的，目前看還算比較超前做出了正確判斷。

當時布局的基本思路，幾乎領先全市場思考清楚了中國科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，沿著5G技術升級和國產(chǎn)替代的路徑，推演了未來發(fā)展的路徑，這個推演也基本上得到了驗證。那么在半導體相關個股漲了不少后，為什么還一直堅持持有？因為我覺得這是一個重大戰(zhàn)略級別的投資機會，不是短期的、階段性的機會。整個產(chǎn)業(yè)處在一個急劇的變化中，尤其是這些龍頭公司，在看似危險的地緣政治環(huán)境下，實際上進入了產(chǎn)業(yè)鏈最重要的黃金成長期。在基本面的壯麗畫卷還沒有完全展開之前，堅持是必須的，這也是我一直堅持到現(xiàn)在的原因。

作者系銀華基金產(chǎn)業(yè)價值投資部團隊長，銀華內(nèi)需、銀華成長先鋒、銀華同力基金基金經(jīng)理。