韓穎

2015年11月初，教育部下發(fā)了《教育部辦公廳關(guān)于開展黨政領(lǐng)導(dǎo)干部在企業(yè)兼職情況專項檢查的通知》要求各高校遵照執(zhí)行中組部“18號文”等文件要求。根據(jù)教育部有關(guān)文件精神，高等院校副處級以上的領(lǐng)導(dǎo)不得擔任上市公司獨董。隨后，為響應(yīng)教育部號召，多家公司的高校獨立董事辭職。在這其中，有些是按規(guī)定必須辭職的高校副處級以上的領(lǐng)導(dǎo)，還有一些是計劃升職的普通教師，為了對今后的升職不產(chǎn)生影響而提前辭職。

如此大規(guī)模的高校獨董辭職，有人認為降低了公司在財務(wù)上的專業(yè)性，也有人認為它是反腐倡廉的重要一步，高校副處級領(lǐng)導(dǎo)利用自己的職權(quán)和影響力為公司謀求不法利益的案例比比皆是，高校獨董辭職有效地控制了這一點。本文通過梳理文獻來理清兩方優(yōu)劣，為后續(xù)研究提供方向。

一、獨立董事定義

在我國，中國證監(jiān)會給出獨立董事的定義：“上市公司獨立董事是指不在上市公司擔任除董事外的其他職務(wù)，并與其所受聘的上市公司及其主要股東不存在可能妨礙其進行獨立客觀判斷關(guān)系的董事?！?這要求上市公司的獨立董事保持對公司形式上及實質(zhì)上的獨立，客觀公正地對公司事務(wù)做出獨立判斷。

獨立董事對全體股東和上市公司負有勤勉義務(wù)和誠信義務(wù)。獨立董事應(yīng)當按照相關(guān)法律法規(guī)、本著指導(dǎo)意見和公司章程的要求，認真履行職責(zé)，維護公司整體利益，尤其要關(guān)注中小股東的合法權(quán)益不受損害。獨立董事獨立履行職責(zé)，不受上市公司主要股東、實際控制人或者其他與上市公司存在利害關(guān)系的單位或個人的影響。

獨立董事原則上最多在5家上市公司兼任獨立董事，并確保有足夠的時間和精力有效地履行獨立董事的職責(zé)。上市公司董事會成員中應(yīng)當至少包括1/3的獨立董事，其中至少包括一名會計專業(yè)人士。

二、有高校背景的學(xué)術(shù)型獨立董事對公司業(yè)績的影響

高校的獨立董事，尤其是商學(xué)院的獨立董事，不僅財務(wù)專業(yè)知識雄厚，而且在財務(wù)領(lǐng)域具有廣泛的校友資源。因此，許多公司都會聘請高校商學(xué)院老師作為獨立董事，為其提供專業(yè)指導(dǎo)。但高校獨立董事是否能在公司中發(fā)揮作用，是否能夠利用其專業(yè)知識幫助公司提高業(yè)績，多年來學(xué)術(shù)界一直有不同的看法。

（一）積極影響

1.良好的聲譽

王躍堂（2006）認為獨立董事的比例與公司業(yè)績水平呈明顯的正相關(guān)，從而得出結(jié)論：代理理論對中國資本市場的公司治理現(xiàn)狀更具有解釋力。進一步發(fā)現(xiàn)，獨立董事對公司績效的影響是來源其社會聲譽的作用，而與專業(yè)水平、政治地位等沒有明顯的關(guān)系。

2.專業(yè)的建議

White J. T.（2014）從市場反應(yīng)上來研究了學(xué)術(shù)型獨立董事任命的有效性。在他們的研究中，中小型企業(yè)更傾向聘用學(xué)術(shù)型獨立董事來擴大他們董事會的規(guī)模，同時獲得與企業(yè)業(yè)務(wù)相關(guān)的專業(yè)化支持，這一點在科學(xué)、醫(yī)藥等領(lǐng)域尤為明顯。他們認為，公司聘用學(xué)術(shù)型獨立董事的理由主要是獨立董事對公司經(jīng)營有獨立的監(jiān)督和建議、獨立董事自身的聲望和關(guān)系網(wǎng)帶來的人脈資源等。當商學(xué)院的學(xué)術(shù)型董事被聘任為獨立董事（即未來可能帶來公司更大收益）時，市場有明顯的正向反應(yīng);但非商學(xué)院的學(xué)術(shù)型董事被聘任為獨立董事（即未來可能的成本更大）時，市場有明顯的負向反應(yīng)。

（二）消極影響

1.存在理論與實踐脫軌，不利于公司業(yè)績

魏剛（2007）等對獨立董事的教育背景與公司經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系進行研究。通過對獨立董事的學(xué)位進行評分和取均值來衡量獨立董事的教育背景，發(fā)現(xiàn)獨立董事的教育背景對公司經(jīng)營狀況沒有明顯的正向影響。魏剛認為，具有高校背景的獨立董事雖然有豐富的理論知識，但存在與實際脫節(jié)的情況，對公司的業(yè)績沒有明顯的提升效果。向銳（2014）發(fā)現(xiàn)有高級職稱的財務(wù)獨立董事對會計穩(wěn)健性具有顯著為負的影響，教授型財務(wù)獨立董事的比例越大，會計穩(wěn)健性越低。

2.無暇參與公司管理，作用無法發(fā)揮

Francis（2015）在他們的研究中既肯定了無行政職務(wù)的學(xué)術(shù)型獨立董事在專業(yè)角度對公司業(yè)績的促進作用，同時發(fā)現(xiàn)具有行政職務(wù)的學(xué)術(shù)型獨立董事對公司業(yè)績的提高并無明顯作用。Francis認為，有行政職務(wù)的學(xué)術(shù)型獨立董事的對公司業(yè)績有效性低下的原因，在于他們由于平時繁忙的行政事務(wù)，無暇出席董事會而導(dǎo)致。

3.背景特征實際上與公司事務(wù)無明顯聯(lián)系

邱兆祥（2012）發(fā)現(xiàn)來自學(xué)術(shù)界的獨立董事，實際上并不會給企業(yè)帶來對后者有價值的、并且在數(shù)量上有意義的資源，因而也不會對企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生顯著影響。他認為，在獨立董事的個人特征中，只有那些與企業(yè)經(jīng)營管理聯(lián)系較為緊密的特征，才會對任期內(nèi)公司經(jīng)營績效 的改善產(chǎn)生顯著的促進作用。一方面，具有這些特征的獨立董事能夠更深入地了解企業(yè)經(jīng)營管理實踐，另一方面，管理層可以根據(jù)這些特征所反映的信息，更好地識別獨立董事可以發(fā)揮實質(zhì)性作用的領(lǐng)域，并通過在這些領(lǐng)域尊重和采納后者提出的意見，使得上述作用得以在更大程度上實現(xiàn)。而學(xué)術(shù)背景與企業(yè)經(jīng)營管理的聯(lián)系不夠緊密，因此數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)對業(yè)績無價值。

三、獨立董事辭職對公司的影響

Agrawal發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)董事辭職時，沖突通常是管理層和董事之間權(quán)力斗爭的結(jié)果。他們還發(fā)現(xiàn)，在CEO相對于董事會成員更強大的公司、獨立封鎖率較低的公司或首席執(zhí)行官與董事之間的權(quán)力結(jié)構(gòu)未明確建立的企業(yè)中，更可能發(fā)生糾紛。在經(jīng)歷爭議的公司中，擁有較短期限的董事和更強大或獨立的董事更有可能卷入爭議。公司在這些爭議的啟示之下，經(jīng)歷了巨大而顯著的股價下跌。在橫截面回歸中，較大的公司、首席執(zhí)行官相對于董事更強大的公司以及CEO和董事的董事會任期較短的公司，股票價格反應(yīng)更糟。

唐雪松（2012）經(jīng)過回歸分析，發(fā)現(xiàn)在年齡上，辭職獨立董事年齡越大，證券市場的消極反應(yīng)程度越輕微，企業(yè)價值下降幅度越小。這說明年齡較大的獨立董事在身體和精力方面難以保證其充分有效地履行職責(zé)，所以外部投資者認為年齡較大的獨立董事辭職有助于提升企業(yè)價值。

他還發(fā)現(xiàn)，在學(xué)歷上，當學(xué)歷高的獨立董事辭職時，市場做出了更加負面的反應(yīng)。表明了學(xué)歷高低在一定程度上反映了獨立董事能力，高學(xué)歷的獨立董事更有可能提升企業(yè)價值。在獨立董事專業(yè)背景中，會計類背景變量 Accounting 或法律類背景變量 Law 與獨立董事 辭職時市場反應(yīng)程度之間并不存在顯著的相關(guān)性，而具有非會計類財務(wù)背景的獨立董事辭職 時市場具有顯著為正的反應(yīng)。

在高校背景上，學(xué)者型獨立董事辭職時，市場會表現(xiàn)出較為輕微的負面反應(yīng)，原因可能在于證券市場認為學(xué)者型獨立董事雖然具備扎實的理論功底，但是缺乏企業(yè)的實際經(jīng)營經(jīng)驗。而且，很多學(xué)者型獨立董事往往擔任多家上市公司的獨立董事，再加上本職工作的強度較大，過于繁忙可能有損于其作用的發(fā)揮。政府官員型獨立董事辭職時，證券市場給予顯著為負的反應(yīng)，說明具有政府官員背景的獨立董事對企業(yè)而言具有較大價值，當他們辭職以后，企業(yè)便會失去其為企業(yè)提供的政府資源。

四、結(jié)語

不少公司出于專業(yè)和人脈上的考慮，選擇高校有行政職務(wù)的老師作為獨立董事，一方面提高決策的專業(yè)性，另一方面可以利用他們手上豐富的校友資源、人脈關(guān)系等擴展業(yè)務(wù)。在中國這個人情社會，這樣的情況非常常見。然而，這些有行政職務(wù)的高校教師可能因為繁忙的工作，難以充分參與公司治理中。這對于公司業(yè)務(wù)和經(jīng)營效率沒有促進作用。同時，通過他們的人脈關(guān)系網(wǎng)而構(gòu)造的業(yè)務(wù)關(guān)系存在著貪污行賄、不正當競爭等情況，干擾市場的正常有序的發(fā)展，不利于長期經(jīng)濟效率。因此，在國家要求高校副處級以上教師不得擔任獨立董事的文件下發(fā)后，廣大符合或即將符合條件的教師紛紛辭職，這對公司經(jīng)營狀況究竟有積極影響還是消極影響，是后續(xù)研究的重點。（作者單位：東南大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院）