徐坡嶺

3月下旬以來(lái)，俄羅斯新冠肺炎疫情形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，截至4月21日確診人數(shù)超5.2萬(wàn)。3月初，歐佩克與以俄羅斯為首的非歐佩克產(chǎn)油國(guó)未能達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，引發(fā)國(guó)際油價(jià)暴跌。疫情和油價(jià)雙重沖擊使俄經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，打亂了俄政府經(jīng)濟(jì)政策原有布局，其重心不得不從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)到遏制疫情蔓延和防范經(jīng)濟(jì)危機(jī)上來(lái)。俄官方預(yù)測(cè)，2020年俄GDP可能出現(xiàn)3%左右的衰退。俄“國(guó)家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”指出，俄經(jīng)濟(jì)部門在疫情期間的總損失或達(dá)2390億美元。

尚未引發(fā)系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)危機(jī)

經(jīng)濟(jì)危機(jī)一般指在生產(chǎn)過(guò)程中周期性爆發(fā)的生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)，表現(xiàn)為商品大量積壓、生產(chǎn)銳減、大批工廠倒閉、大量工人失業(yè)、信用關(guān)系嚴(yán)重被破壞、整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)陷入癱瘓之中。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)往往表現(xiàn)為金融危機(jī)。用這些標(biāo)準(zhǔn)衡量，俄目前正在發(fā)生的衰退算不上典型的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，與1998年、2008年、2014年三次危機(jī)更有本質(zhì)區(qū)別。

最近，俄羅斯總統(tǒng)普京和俄政府成員就關(guān)乎國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵性產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行情況舉行了系列會(huì)議。4月16日，普京同俄第一副總理別洛烏索夫、副總理胡斯努林等政府成員舉行視頻會(huì)議，討論俄建筑業(yè)發(fā)展對(duì)策。

1998年俄羅斯金融危機(jī)是一次國(guó)家信用違約導(dǎo)致的貨幣匯率危機(jī)。1998年8月，俄央行宣布無(wú)法償還到期債務(wù)，致使盧布匯率暴跌。同時(shí)，由于俄生活必需品高度依賴進(jìn)口，在對(duì)外貿(mào)易完全放開和盧布可自由兌換的情況下，俄發(fā)生了嚴(yán)重輸入性通脹，再生產(chǎn)過(guò)程被破壞。但由于是純粹的金融沖擊，俄經(jīng)濟(jì)在1999年即實(shí)現(xiàn)反彈。

2009年的危機(jī)是企業(yè)私人債務(wù)積累引發(fā)的資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)。2008年之前，俄經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)金融資源供給不足、價(jià)格昂貴，企業(yè)因此從歐洲借入大量債務(wù)。在美國(guó)次貸危機(jī)沖擊下，俄發(fā)生大規(guī)模資本外流，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈紛紛斷裂，陷入債務(wù)和金融危機(jī)，此后俄經(jīng)濟(jì)在2010年走出低谷。

2014年的危機(jī)是過(guò)度依賴能源出口導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性危機(jī)、烏克蘭危機(jī)引發(fā)的西方制裁、油價(jià)暴跌三重因素疊加引發(fā)的綜合性危機(jī)。由于危機(jī)形成因素復(fù)雜，俄這一次恢復(fù)得也很慢。

俄目前正在發(fā)生的衰退是由于居家隔離等防疫舉措施行導(dǎo)致的生產(chǎn)和消費(fèi)停頓，并非企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、供給過(guò)剩危機(jī)。俄經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭現(xiàn)已中斷，原先預(yù)計(jì)的國(guó)家項(xiàng)目框架下的大規(guī)模投資也停了下來(lái)，但其發(fā)生嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性很小。這是因?yàn)椋砟茉丛虾椭圃鞓I(yè)上游產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，2014年后通過(guò)進(jìn)口替代政策實(shí)現(xiàn)基本生活消費(fèi)品的自給，其依靠?jī)?nèi)循環(huán)當(dāng)能保證正常運(yùn)轉(zhuǎn)。經(jīng)過(guò)增值稅和養(yǎng)老金改革，俄在財(cái)政結(jié)構(gòu)、社會(huì)保障等方面都比過(guò)去更具韌性，能抵御更大沖擊。

基本面尚可但隱患不低

由于經(jīng)歷過(guò)1990年代的“轉(zhuǎn)型性”經(jīng)濟(jì)衰退和1998、2008年的金融危機(jī)沖擊，近年來(lái)俄一直對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕，把經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和安全置于增長(zhǎng)之前，對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊的“免疫力”明顯提高，并逐漸積累起應(yīng)對(duì)各類經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)。近十年來(lái)，俄奉行保守的財(cái)政和貨幣政策，正是“警惕性”的表現(xiàn)。

目前，俄經(jīng)濟(jì)基本面尚好。國(guó)際儲(chǔ)備充足，2020年3月上旬達(dá)到5810億美元，基本恢復(fù)到2007年的歷史最高水平。2015年元月，俄實(shí)行盧布匯率自由浮動(dòng)，較好地化解了油價(jià)下跌導(dǎo)致的外部沖擊和輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)，避免了被迫動(dòng)用外儲(chǔ)干預(yù)匯市。2018年后，俄重新實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈余，并始終保持在三萬(wàn)億盧布以上水平，占GDP比重超過(guò)3%。俄央行致力于控制通脹，國(guó)內(nèi)通脹率在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在4%以下。俄央行還對(duì)規(guī)模本就不大的證券市場(chǎng)投機(jī)性資本流入流出加強(qiáng)了監(jiān)管，同時(shí)嚴(yán)管商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)合規(guī)性。目前俄商業(yè)銀行數(shù)量只有400多家，消減銀行的數(shù)量主要是為了去杠桿，因此當(dāng)前俄金融體系基本不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。俄對(duì)長(zhǎng)期低油價(jià)態(tài)勢(shì)有較充分準(zhǔn)備，2019年10月俄財(cái)政部發(fā)布的《2020～2022年預(yù)算、稅收和關(guān)稅的主要方向》預(yù)測(cè)了油價(jià)降至25～30美元/每桶的國(guó)家財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)狀況并提出相關(guān)應(yīng)對(duì)措施。今年4月9日，俄財(cái)政部發(fā)表聲明稱，在25～30美元/每桶的油價(jià)條件下，現(xiàn)有規(guī)模的國(guó)家福利基金可在六至十年間彌補(bǔ)財(cái)政收入缺口，滿足財(cái)政預(yù)算支出需求。

但也要看到，俄經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)不低，主要表現(xiàn)在財(cái)政和家庭債務(wù)兩個(gè)方面。在遏制疫情和穩(wěn)就業(yè)財(cái)政支出大幅增長(zhǎng)的情況下，俄財(cái)政資源和國(guó)家福利基金本已在快速消耗，國(guó)際油價(jià)的變動(dòng)使得俄財(cái)政狀況更加捉襟見肘。俄2020～2022年中期預(yù)算平衡點(diǎn)的預(yù)期石油價(jià)格為烏拉爾原油42.4美元/每桶。目前國(guó)際油價(jià)已跌至20美元/每桶以下，超出之前俄25～30美元/每桶的預(yù)案。盡管俄等非歐佩克產(chǎn)油國(guó)與歐佩克于4月10日達(dá)成初步減產(chǎn)協(xié)議，但面臨執(zhí)行障礙。同時(shí)，由于全球很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“休克”，石油需求被抑制，上述臨時(shí)減產(chǎn)協(xié)議一時(shí)難以有效推動(dòng)油價(jià)回升，短期內(nèi)回到40美元/每桶更不可能。若俄財(cái)政資源能支撐到年底并找到新的補(bǔ)充渠道，其經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)當(dāng)可維持，但在西方制裁和國(guó)內(nèi)金融資源有限的情況下，俄降低財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的能力不足，政策工具也很有限。

俄社會(huì)消費(fèi)領(lǐng)域積累了比較嚴(yán)重的家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2018年，俄國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速超過(guò)2%，提振了居民的消費(fèi)信心和支出水平。2019年居民消費(fèi)信貸增長(zhǎng)非?？?，這其中，約1.7萬(wàn)億盧布的最終消費(fèi)是由消費(fèi)貸款支付的。因此，俄面臨著儲(chǔ)蓄減少（63.6%的家庭沒有儲(chǔ)蓄）和消費(fèi)信貸總額快速增加的問(wèn)題。目前，從俄債務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)家主權(quán)債務(wù)占GDP的比重不超過(guò)2%，全口徑政府債務(wù)2019年占GDP的比重為17.3%，企業(yè)債務(wù)杠桿處于歷史低位，風(fēng)險(xiǎn)較小，但俄居民家庭私人債務(wù)水平目前處于高位，疫情沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停滯，失業(yè)率持續(xù)升高，若積累到一定程度，將引爆家庭消費(fèi)信用風(fēng)險(xiǎn)。

就匯率和主權(quán)貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)看，盧布兌美元匯率從2月初的65盧布兌一美元下跌到3月底的82盧布兌一美元。但這次貶值是油價(jià)暴跌單一沖擊造成的。與2014年相比，無(wú)論從資本項(xiàng)目狀況、經(jīng)常項(xiàng)目狀況還是國(guó)家信用水平等角度看，盧布都沒有大幅貶值的基礎(chǔ)，未來(lái)一段時(shí)間俄匯率風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

兩大類措施積極應(yīng)對(duì)

為了應(yīng)對(duì)困局，俄政府出臺(tái)了兩大類措施：一是修正預(yù)算，為防疫提供財(cái)政支持。這包括，動(dòng)用國(guó)家福利基金彌補(bǔ)預(yù)算資源，制定投資支持法案，撥付特定財(cái)政款項(xiàng)（先期3000億盧布），實(shí)行進(jìn)口藥品零關(guān)稅，預(yù)留1.4萬(wàn)億盧布用于防疫和防危機(jī)，調(diào)整稅制，為防資金外流規(guī)定100萬(wàn)盧布以上存款征收13%個(gè)稅、境外股息和利息收入繳納15%稅款，等等。二是擴(kuò)張性和扶持性貨幣政策。為了穩(wěn)定盧布匯率，央行自3月9日起不在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)購(gòu)買外匯，并計(jì)劃執(zhí)行四次回購(gòu)、每次回購(gòu)5000億盧布的操作（目前已執(zhí)行兩次，后續(xù)執(zhí)行視情況而定），要求商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性困難的企業(yè)和家庭給予定向支持。

這些措施無(wú)法阻止生產(chǎn)和消費(fèi)停頓，但卻能起到穩(wěn)定社會(huì)生活、防止社會(huì)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重蕭條的效果。俄經(jīng)濟(jì)最終何時(shí)走出衰退，還要看疫情控制得怎么樣。應(yīng)該說(shuō)，俄經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的外部制裁，其經(jīng)濟(jì)金融化程度低、自給自足能力強(qiáng)，在世界經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重危機(jī)時(shí)還是更能表現(xiàn)出一定韌性的。

本文責(zé)編 趙 萌