陳赟 穆敏麗 羅藝一

摘 要 2018年，各個(gè)行業(yè)頻頻出現(xiàn)“商譽(yù)爆雷”，為何企業(yè)會(huì)進(jìn)行大規(guī)模地計(jì)提商譽(yù)減值，這到底是迫不得已還是企業(yè)利潤操控？本文帶著這些疑問，利用因子分析對互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)行業(yè)企業(yè)盈余質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，進(jìn)一步研究盈余質(zhì)量與商譽(yù)減值行為的相關(guān)性，并以天神娛樂公司為例進(jìn)行深入分析，據(jù)此針對商譽(yù)減值相關(guān)問題提出具有針對性的監(jiān)管對策和建議。

關(guān)鍵詞 商譽(yù)減值 盈余質(zhì)量 相關(guān)性 問題 對策

2018年年末，上市公司似乎不約而同地進(jìn)行一場“虧損”的狂歡，虧損高達(dá)數(shù)億的企業(yè)比比皆是，相當(dāng)多的公司爭當(dāng)“虧損王”，大額計(jì)提壞賬、資產(chǎn)減值-商譽(yù)減值成為熱點(diǎn)話題。2019年年初，業(yè)績預(yù)告爆雷無疑成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，醫(yī)藥生物行業(yè)、傳媒行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)行業(yè)更是在此次話題之中處于風(fēng)口浪尖。其中，天神娛樂公布了近80億的業(yè)績虧損，為其2倍市值，包含49億元商譽(yù)減值，成為2018年兩市的“虧損王”，令投資者側(cè)目。商譽(yù)減值不僅僅給投資者們帶來了巨大的沖擊，還成為了籠罩在股票市場揮之不去的霧霾。商譽(yù)減值導(dǎo)致此次業(yè)績集中“爆雷”的原因何在？企業(yè)商譽(yù)減值的動(dòng)機(jī)是什么？與企業(yè)盈余質(zhì)量有什么關(guān)聯(lián)？市場應(yīng)如何正確解讀上市公司這一行為呢？鑒于此，本文選擇從盈余質(zhì)量角度出發(fā)，通過探究企業(yè)商譽(yù)減值行為與盈利質(zhì)量之間的關(guān)系來分析當(dāng)前企業(yè)商譽(yù)減值是否具備盈余管理可能，并對天神娛樂商譽(yù)減值行為進(jìn)行分析，提出商譽(yù)相關(guān)準(zhǔn)則未來改革的建議，以期能夠?yàn)橥晟片F(xiàn)行制度提供思路與參考。

一、商譽(yù)減值與企業(yè)盈余質(zhì)量相關(guān)性分析

（一）盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇

本文認(rèn)為盈余質(zhì)量高的企業(yè)應(yīng)具備較高的獲利性、成長性和變現(xiàn)性，因此本文設(shè)計(jì)以下指標(biāo)來構(gòu)建盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。為消除大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備帶來的影響，本文對營業(yè)利潤進(jìn)行了調(diào)整，營業(yè)利潤中不包含商譽(yù)減值準(zhǔn)備，以此反映企業(yè)當(dāng)年度經(jīng)營成果，具體計(jì)算方式詳見表1。

（二）企業(yè)盈余質(zhì)量分析

本文收集了互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)服務(wù)行業(yè)企業(yè)2018年度盈余質(zhì)量及商譽(yù)減值準(zhǔn)備的相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫，并對數(shù)據(jù)不全的企業(yè)進(jìn)行了剔除最終得到36家企業(yè)，數(shù)據(jù)處理及檢驗(yàn)采用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)軟件。由檢驗(yàn)結(jié)果得KMO值為0.622，大于0.5，Barlett球形檢驗(yàn)顯著性值為0，小于0.05，適合因子分析法。前三個(gè)特征根大于1，本文提取前3個(gè)公因子，共同解釋了原始變量總方差的73.362%，因子分析效果較為理想。

1.公因子命名。為闡明因子變量，本文貫徹方差最大的原則，旋轉(zhuǎn)所得到的成分矩陣，如表2所示。根據(jù)各變量在因子上的載荷，將公因子分別命名為獲利能力（含X1、X2、X3和X6）、獲現(xiàn)能力（含X5、X8）和成長能力（含X4、X7）。

2.計(jì)算得分及排名。根據(jù)SPSS計(jì)算的三個(gè)公因子的得分系數(shù)矩陣，加之原始數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化值，可知各公因子的得分，計(jì)算步驟如下：

F1=0.248X1+0.360X2+0.364X3-0.119X4-0.023X5+0.250X6-0.114X7-0.067X8

F2=0.086X1-0.116X2-0.124X3+0.225X4+0.438X5+0.107X6+0.157X7+0.450X8

F3=-0.038X1+0.122X2+0.020X3-0.470X4-0.087X5-0.221X6+0.727X7+0.140X8

以三個(gè)公因子的貢獻(xiàn)率為權(quán)重構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)模型：

F=0.515F1+0.284F2+0.201F3

3.商譽(yù)減值和盈余質(zhì)量相關(guān)性分析。在上述的36家公司之中，計(jì)提商譽(yù)減值的共有22家，達(dá)61%。對上述公司2018年度商譽(yù)減值準(zhǔn)備與其期末商譽(yù)余額進(jìn)行比較，得到各公司商譽(yù)減值幅度及盈余質(zhì)量排名詳見表3。

由上表知，超過半數(shù)的上市公司在2018年進(jìn)行了商譽(yù)減值，減值幅度各異，最高達(dá)到100%。盈余質(zhì)量排名倒數(shù)的5家企業(yè)商譽(yù)減值幅度均高于60%，進(jìn)一步對盈余質(zhì)量綜合得分和其商譽(yù)減值幅度進(jìn)行相關(guān)性分析，顯示兩者的相關(guān)系數(shù)為-0.593，一定程度上說明上市公司商譽(yù)減值行為和其盈余質(zhì)量負(fù)相關(guān)，但匹配性不夠好。因此，從避免虧損和平滑業(yè)績的角度看，上市公司是有利用商譽(yù)減值進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。

二、天神娛樂商譽(yù)減值行為分析

（一）天神娛樂商譽(yù)的形成原因

天神娛樂的大額商譽(yù)均來源于并購商譽(yù)。為了完成與殼公司的業(yè)績承諾，天神娛樂不斷并購以帶動(dòng)業(yè)績迅速增長。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，其在2015—2017年期間并購案高達(dá)12起，收購金額愈120億元，先是收購妙趣橫生、雷尚科技、合潤傳媒、一花科技等公司，[1]再是投資微影時(shí)代、無錫新游、功夫影業(yè)，打開從游戲到互聯(lián)網(wǎng)、影視相關(guān)的版圖，商譽(yù)步步累積直至爆雷。

（二）天神娛樂大額商譽(yù)減值的動(dòng)因分析

1.天神娛樂或進(jìn)行財(cái)務(wù)“大洗澡”。財(cái)務(wù)“大洗澡”是指上市公司為了規(guī)避資本市場的某些監(jiān)管規(guī)定或由于其他目的，例如通過計(jì)提大額減值準(zhǔn)備之類的手段，蓄意壓低業(yè)績，將利潤推遲集中體現(xiàn)，造成下一年度業(yè)績大增的假象。[2]黃沙沙（2018）以我國全部行業(yè)的上市公司2008—2016年的樣本數(shù)據(jù)實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)“洗澡”動(dòng)機(jī)越強(qiáng)的企業(yè)對資產(chǎn)減值計(jì)提越多。[3]2018年天神娛樂突然釋放數(shù)額高達(dá)40多億的商譽(yù)減值，難免引人懷疑動(dòng)機(jī)。在2014—2017年期間不斷累積商譽(yù)，趁著2018年不景氣的市場進(jìn)行“排毒”。

2.公司管理層或進(jìn)行利益轉(zhuǎn)移。截至2018年底，并購方案雖然伴隨商譽(yù)泡沫的不斷形成，但天神的管理層仍然選擇以高溢價(jià)收購，其一系列并購或?yàn)榇蠊蓶|進(jìn)行利益轉(zhuǎn)移創(chuàng)造條件。2015年，朱曄與石波濤在股價(jià)翻番后精準(zhǔn)減值套現(xiàn)約1.5億元，其他大股東亦通過大宗交易套現(xiàn)超1.5億元。此外，前三大股東質(zhì)押同樣吸引資本市場關(guān)注。

3.國內(nèi)對游戲行業(yè)的監(jiān)管越來越嚴(yán)格。近年國家監(jiān)管加強(qiáng)導(dǎo)致天神娛樂并購的企業(yè)業(yè)績止步是其財(cái)務(wù)狀況不佳、進(jìn)行大額商譽(yù)減值的主要原因之一。據(jù)天神娛樂2018年的業(yè)績報(bào)告顯示，公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別同比下降18.83%、837.66%。可見天神娛樂的發(fā)展已經(jīng)遭遇明顯瓶頸，公司總體業(yè)績大幅下修。

三、規(guī)范企業(yè)商譽(yù)減值行為的對策

第一，企業(yè)并購過程應(yīng)合理進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。估價(jià)失真是商譽(yù)產(chǎn)生的直接原因，企業(yè)傾向于抬高合并價(jià)格以傳遞做大做強(qiáng)的信號(hào)，產(chǎn)生巨額商譽(yù)。因此企業(yè)并購中應(yīng)合理評(píng)估，即使“好企業(yè)也應(yīng)低價(jià)收購”從根源上減少商譽(yù)的產(chǎn)生;第二，加強(qiáng)對并購重組“三高”的監(jiān)管力度。企業(yè)收購價(jià)值評(píng)估報(bào)告必須進(jìn)行參考印證，對相關(guān)收入、資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)以及成本費(fèi)用等進(jìn)行核查，并強(qiáng)化減值測試監(jiān)管。嚴(yán)格把控不合理的業(yè)績承諾，必要時(shí)加大懲罰力度;第三，強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的權(quán)力制衡。公司良好的治理環(huán)境需要有規(guī)范的管理結(jié)構(gòu)和程序，企業(yè)應(yīng)盡可能構(gòu)建配置科學(xué)、程序嚴(yán)密的管理體系，避免出現(xiàn)“一筆揮”等專權(quán)專斷的現(xiàn)象;第四，適當(dāng)延長業(yè)績承諾期。據(jù)并購標(biāo)的企業(yè)收購溢價(jià)情況設(shè)置不同的業(yè)績承諾期限，加強(qiáng)對交易對方的約束性。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估增值率變化要求企業(yè)將承諾期限適當(dāng)延長;第五，提升財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員專業(yè)水平。會(huì)計(jì)從業(yè)人員本人應(yīng)加強(qiáng)自身職業(yè)素質(zhì)和判斷力，減少商譽(yù)減值的主觀臆斷。[4]企業(yè)應(yīng)拓展高素質(zhì)人才的招聘與培養(yǎng)，并進(jìn)行繼續(xù)教育;第六，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性，強(qiáng)化信息披露。一是對并購標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)估值的有關(guān)信息和對業(yè)績承諾以及補(bǔ)償方案更加詳實(shí)地披露。將自身的財(cái)務(wù)狀況與同行業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營指標(biāo)相結(jié)合。二是無論企業(yè)是否在當(dāng)年計(jì)提商譽(yù)減值，均需對商譽(yù)是否減值的原因、確認(rèn)過程、測試方法等信息進(jìn)行詳細(xì)解釋。

（作者單位為嘉興學(xué)院南湖學(xué)院）

[作者簡介：陳赟，女，嘉興學(xué)院南湖學(xué)院財(cái)務(wù)管理專業(yè)2016級(jí)學(xué)生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。穆敏麗，女，碩士，嘉興學(xué)院南湖學(xué)院商學(xué)系講師，研究方向：財(cái)務(wù)管理。羅藝一，女，嘉興學(xué)院南湖學(xué)院財(cái)務(wù)管理專業(yè)2016級(jí)學(xué)生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。基金項(xiàng)目：本文系嘉興學(xué)院南湖學(xué)院2019年度SRT資助項(xiàng)目的相關(guān)研究成果。]

參考文獻(xiàn)

[1] 林子昂，錢淑瓊.商譽(yù)減值的市場反應(yīng)——基于天神娛樂商譽(yù)減值計(jì)提的案例分析.商業(yè)會(huì)計(jì)，2019（12）：40-43.

[2] 上市公司業(yè)績“大洗澡”：商譽(yù)減值成“業(yè)績地雷”爆發(fā)的重要原因[J].新理財(cái)-公司理財(cái)，2019（2）：12-13.

[3] 黃沙沙.行業(yè)景氣度、盈余管理動(dòng)機(jī)與資產(chǎn)減值[D].重慶理工大學(xué)，2018.

[4] 吳桐，岳春玲.企業(yè)商譽(yù)減值存在的問題及對策[J].現(xiàn)代營銷，2018（4）：132.