江珊

摘 要：隨著企業(yè)所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境變革速度的增速，外部信息使用者對會計(jì)信息相關(guān)的要求也愈來愈高。迄今為止，內(nèi)部控制、信息披露與權(quán)益資本成本這三者之間的聯(lián)系國內(nèi)外學(xué)者還沒有進(jìn)行深入的研究。本文就這三者之間關(guān)系的前因、后果和調(diào)節(jié)變量進(jìn)行全面分析，并進(jìn)行系統(tǒng)性的總結(jié)，同時在以往的研究基礎(chǔ)上得出新的研究假設(shè)，在此基礎(chǔ)上指出未來研究的新方向。

關(guān)鍵詞：企業(yè);自愿信息披露;權(quán)益資本成本;內(nèi)部控制

一、核心概念界定

權(quán)益資本成本是指企業(yè)通過發(fā)行普通股票來嘗獲資金并且需要付出一定的代價，它就是股息收益率加成本獲得收益率，也就是股東的重要收益率。

信息披露主要是指大眾公司通過以募股說明書、掛牌公告書以及按期告知和臨時告知等形式，把公司及與公司相關(guān)聯(lián)的信息向投資者和社會公眾進(jìn)行公開披露。真實(shí)、全面、及時、充分地把企業(yè)的信息公開披露，只有這樣，才能真正幫助那些持有價值投資理念的投資者。

所謂內(nèi)部控制，是指某個單位為了促成其經(jīng)營目標(biāo)，保障資產(chǎn)的安全完整，確保會計(jì)信息資料的準(zhǔn)確無誤，確保經(jīng)營策略的落實(shí)，保證經(jīng)營活動的經(jīng)濟(jì)性、效率性和效果性而在單位里面采取的自我調(diào)整、自律、計(jì)劃、評價等許多方法和手段。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀分析

有關(guān)權(quán)益資本成本、信息披露與內(nèi)部控制的研究總體上可從三個方面進(jìn)行分析，即每一個分別對其前因、后果和調(diào)節(jié)變量的研究。

1.權(quán)益資本成本的動因

（1）自愿性信息披露（負(fù)相關(guān)）

（Lambert et al，2007;Heitzman et al，2010;支曉強(qiáng)2010;Jianga，2011;Shroff，2013）基于資本市場交易動機(jī)，指出自愿性信息披露能夠提高股票的流動性，降低投資者的預(yù)測風(fēng)險，從而降低了融資成本及投資者要求的必要報酬率，進(jìn)而降低權(quán)益資本成本。

（2）盈余質(zhì)量（負(fù)相關(guān)）、盈余管理（正相關(guān)）

會計(jì)盈余質(zhì)量指會計(jì)盈余信息所帶來的投資決策相關(guān)性，即用當(dāng)期或歷史會計(jì)盈余信息預(yù)測未來現(xiàn)金流的能力。王亮亮（2013）指出真實(shí)活動盈余管理會增加投資者的估計(jì)難度，增加不同投資者之間的信息不對稱程度，降低公司的股票流動性，提高融資成本，從而使公司的權(quán)益資本成本提高。

（3）社會規(guī)范（負(fù)相關(guān)）

金智（2013）認(rèn)為違反社會規(guī)范的企業(yè)，因?yàn)槭艿秸膰?yán)格監(jiān)督和限制，未來成本增加的可能性大于其他企業(yè);同時，違反社會規(guī)范的企業(yè)，更多地受到市場投資者的道德譴責(zé)和制裁。

（4）市場化進(jìn)程（調(diào)節(jié)關(guān)系）

市場化是指用市場作為解決社會、政治和經(jīng)濟(jì)問題等基礎(chǔ)手段的一種狀態(tài)，意味著政府對經(jīng)濟(jì)的放松管制利用價格機(jī)能達(dá)到供需平衡。盧文彬（2014）認(rèn)為媒體監(jiān)督可以通過監(jiān)督經(jīng)理人行為和傳遞企業(yè)信息，提高企業(yè)治理水平并改善信息環(huán)境，進(jìn)而降低權(quán)益資本成本，并且市場化進(jìn)程低的地區(qū)這一關(guān)系更加顯著，因此，市場化進(jìn)程對企業(yè)的自愿性信息披露與權(quán)益資本成本的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。

（5）所有權(quán)性質(zhì)（調(diào)節(jié)關(guān)系）

李慧云（2016）認(rèn)為非國有上市公司較之國有上市公司會更傾向于利用自愿性信息披露來降低其權(quán)益資本成本。同時，所有權(quán)性質(zhì)和市場化進(jìn)程對信息披露與權(quán)益資本成本的負(fù)相關(guān)關(guān)系有聯(lián)合影響作用。

（6）環(huán)境不確定性（正相關(guān)、調(diào)節(jié)關(guān)系）

不確定性指在沒有獲得足夠的或者有關(guān)環(huán)境因素的信息情況下必須做出決策，而決策人很難估計(jì)外部環(huán)境變化。陳峻（2015）認(rèn)為企業(yè)的客戶集中度越高，其權(quán)益資本成本越低，且只有在環(huán)境不確定性較低時，客戶集中度與企業(yè)權(quán)益資本成本才呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

根據(jù)前人的研究，我們分析可以得出：

2.信息披露的動因

（1）企業(yè)價值

程新生（2011）認(rèn)為在我國特殊的市場交易背景下，企業(yè)價值越高，自愿披露程度越低，但市場化進(jìn)程對這一關(guān)系起著調(diào)節(jié)作用，在市場化進(jìn)程高的地區(qū)，政府干預(yù)下降，關(guān)系型資源減少，同時，這類地區(qū)法律制度更完善，高價值企業(yè)自愿性信息披露動機(jī)更強(qiáng)（市場化程度高-正相關(guān)）。

（2）代理成本（正相關(guān)）

孫士霞（2008）認(rèn)為在代理理論中，委托人和代理人都是理性經(jīng)濟(jì)人，代理人不會總以委托人的最大利益行動，且二者之間存在信息不對稱，由此引發(fā)代理沖突，從而產(chǎn)生了代理成本。代理人為了使代理成本最低化，便會自愿通過財(cái)務(wù)會計(jì)報告向委托方報告受托責(zé)任的履行情況。

（3）環(huán)境績效（正相關(guān)）

吳紅軍（2014）也認(rèn)為企業(yè)之所以自愿地、選擇性地披露一些信息，一個重要的動機(jī)就是想向外界發(fā)送相關(guān)的信號，促使外界將企業(yè)歸入“好孩子”的類別，以謀取相應(yīng)的利益。

（4）其他

王雄元（2006）指出審計(jì)委員會獨(dú)立性、學(xué)歷水平與信息披露呈正相關(guān)關(guān)系，審計(jì)委員會開會次數(shù)與信息披露質(zhì)量負(fù)相關(guān)。高強(qiáng)（2008）認(rèn)為由副總兼任董秘可以提高信息披露質(zhì)量。程新生（2009）認(rèn)為獨(dú)立董事比例提高有助于防范財(cái)務(wù)信息失真。伊志宏（2010）認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)的合理安排能夠?qū)π畔⑴懂a(chǎn)生促進(jìn)作用，而產(chǎn)品競爭則對某些公司治理機(jī)制產(chǎn)生了互補(bǔ)或替代的作用。

（5）信息披露的作用結(jié)果

自愿性信息披露與權(quán)益資本成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

①市場約束效果（正相關(guān)）

許友傳（2009）認(rèn)為信息披露降低了銀行與監(jiān)管當(dāng)局、銀行與債權(quán)人之間的信息不對稱，提升監(jiān)管效率并增強(qiáng)債權(quán)人市場約束效果。從某種意義上講，債權(quán)人風(fēng)險意識和銀行成本啟示均由一國金融體系的市場化進(jìn)程決定，即只有當(dāng)金融體系的市場化程度較高，且銀行能充分有效地披露其風(fēng)險信息時，來自債權(quán)人的市場約束行動才能真正發(fā)揮對銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的約束作用。