譚保羅

這段時間，越來越多的朋友詢問房價到底什么時候漲？我說，你們不要因?yàn)槭掷镉蟹浚统商礻P(guān)心資產(chǎn)價格，要關(guān)心實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

的確，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一個必須關(guān)心的問題。但你必須知道，基于中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定程度必須依靠信貸推動的原因，關(guān)心實(shí)體經(jīng)濟(jì)其實(shí)也是在關(guān)心信貸走向。當(dāng)然，信貸最終會作用于資產(chǎn)價格—這是一個奇特的因果關(guān)聯(lián)。

在2019年年底，一年的經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入收官階段。越來越多的觀點(diǎn)開始反思過去一個時間段（從2017年年底的去杠桿到當(dāng)前）的信貸環(huán)境。他們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行，和去杠桿政策有關(guān)，去杠桿太猛，誤傷了民企。

這個觀點(diǎn)，有一定合理性。銀行的信貸融資都基于借貸主體的信用等級，在中國，國家信用是最頂級的，央企和地方國企從根本上講都是國家信用背書，它們肯定最先借到款，民企則處在信貸融資體系的末端。所以，信貸一旦收緊，民企首先被抽貸的概率肯定更大。

不過，我認(rèn)為民企被“誤傷”，并不能成為信貸再次大膨脹的理由。信貸絕對不應(yīng)該回到過去那種寬松狀態(tài)，2016年的房價大爆炸，毫無疑問增加了很多年輕人買房負(fù)擔(dān)，甚至影響一些人的婚姻。如果信貸再發(fā)生一次大爆炸，那么那些還沒有上車的年輕人，怎么辦？他們的青春和人生，不應(yīng)該成為經(jīng)濟(jì)刺激政策的代價。

我們應(yīng)該反思的，不是信貸是不是不夠?qū)捤?，而是民企為什么一直都在信貸融資體系的末端？

以前，民企融資難的確有技術(shù)性、客觀性的原因，民企小而散，并且信用狀況參差不齊，銀行融資更加謹(jǐn)慎，情有可原。換作任何人當(dāng)銀行行長，最理性的選擇都是如此。那個時候，一些銀行會將資金分發(fā)給灰色的借貸市場，由一些中介轉(zhuǎn)貸給民企，這種模式有兩個“好處”以及“壞處”。

不讓中間商賺差價，這是提振民企信心，給它們降成本的最有效措施。它比放水，重要一萬倍。

一是，中介搜集信息的能力很強(qiáng)，它們可能深入某個產(chǎn)業(yè)集群，和民企老板“同吃同住”，知根知底，因此能更好地甄別借貸者的信用情況。但壞處是，他們會提取抽成，增加民企融資成本。

二是和銀行相比，中介對債務(wù)人有著更多約束的手段，甚至是暴力手段。但壞處是，會增加民企老板的“非市場風(fēng)險”。你要知道，民營企業(yè)家因債務(wù)自殺，肯定不是因?yàn)榻枇算y行的錢，而必定是借了“某些人”的錢，盡管“某些人”的錢依然來自銀行。

可以說，專門針對中小民企的這種借貸“灰市”長期存在，有一定的合理性，但現(xiàn)在已經(jīng)到了它逐步退出歷史舞臺的時候。為什么？因?yàn)榧夹g(shù)的進(jìn)步。

中介或者說資金掮客，它們過去的確是信貸市場信息搜集環(huán)節(jié)不可或缺的一部分，但隨著數(shù)據(jù)技術(shù)進(jìn)步，銀行和中小民企之間的信息不對稱正被逐漸減弱。而且，技術(shù)的力量超乎想象。

比如，有銀行業(yè)技術(shù)人員告訴我，即使是很小的民企，從沒在銀行貸過款，沒有信用記錄，但它的員工總會通過銀行賬戶發(fā)工資，銀行的信息系統(tǒng)可以通過計算機(jī)模型，從員工的加班費(fèi)季節(jié)變動，上下游企業(yè)資金流動等情況，判斷企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀。同時，模型還可能加入稅務(wù)數(shù)據(jù)和一些國際宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)的參數(shù)，最后計算出這家民企的違約概率。

顯然，技術(shù)正在顛覆信貸市場過去的邏輯。而金融改革必須要做的，是要盡可能將更多民企直接接入銀行的信用系統(tǒng)，讓銀行直接貸款給企業(yè)，而不是讓“背景深厚”的資金掮客們繼續(xù)在資金灰市，增加民企的融資成本。

不讓中間商賺差價，這是提振民企信心，給它們降成本的最有效措施。它比放水，重要一萬倍。