王靜儀　李皙寅

眾泰E200純電動(dòng)汽車(chē)生產(chǎn)線。圖/IC

工人走了，廠房靜悄悄，但大門(mén)外，是維權(quán)的供應(yīng)商和經(jīng)銷(xiāo)商安營(yíng)扎寨。曾經(jīng)依靠性?xún)r(jià)比及“撞臉”豪車(chē)滿(mǎn)足小鎮(zhèn)青年消費(fèi)需求的眾泰汽車(chē)（000980.SZ），今年的日子實(shí)在很不好過(guò)。

眾泰的銷(xiāo)量從2017年的30多萬(wàn)輛陡降到今年上半年的6萬(wàn)輛，目前產(chǎn)能利用率僅兩成。賣(mài)不出車(chē)，就發(fā)不出員工工資，還不上供應(yīng)商貨款，留不住經(jīng)銷(xiāo)商，然后再繼續(xù)賣(mài)不出車(chē)。惡性循環(huán)已顯，眾泰吊在懸崖邊。

但眾泰在浙江省、金華市、永康市三級(jí)政府的支持下信心十足。眾泰汽車(chē)品牌管理中心總經(jīng)理徐洪飛向《財(cái)經(jīng)》記者確認(rèn)，副省長(zhǎng)帶隊(duì)成立小組，對(duì)眾泰進(jìn)行專(zhuān)門(mén)性幫扶，由浙商銀行牽頭發(fā)放給眾泰的30億元現(xiàn)金紓困貸款，已于8月足額到賬，11月和12月也將有新的融資入賬。

有錢(qián)好辦事。眾泰工廠開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，目前每天的產(chǎn)量為100多臺(tái)，償還供應(yīng)商和經(jīng)銷(xiāo)商欠款的計(jì)劃也被提到日程上。危險(xiǎn)的時(shí)刻就要過(guò)去了嗎？

趕上政策風(fēng)潮，以小型及緊湊型切進(jìn)新能源市場(chǎng)的眾泰趕上過(guò)好時(shí)候，也充分受到風(fēng)向變化的影響。

它希望趕上下一個(gè)風(fēng)口，但在汽車(chē)技術(shù)全面變革“燒錢(qián)不吐骨頭”的當(dāng)下，未來(lái)幾何？

上游催債下游退網(wǎng)

“以前下班很多工人，現(xiàn)在人少多了?！闭憬鹑A永康的眾泰工廠門(mén)口，小販抱怨著清淡的生意。下午5點(diǎn)的下班時(shí)間到了，眾泰廠房里只陸續(xù)走出了幾十個(gè)身著灰色廠服的工人。

這背后是員工欠薪的風(fēng)波。今年起，多名眾泰員工在網(wǎng)上公開(kāi)指責(zé)工資被拖欠數(shù)月，涉及永康、杭州、臨沂等多個(gè)基地。

“5月、6月的工資拖欠過(guò)，現(xiàn)在已經(jīng)都結(jié)清了?！币晃粡谋娞┯揽祻S區(qū)走出的工人對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者擺了擺手，不愿多言。一位眾泰汽車(chē)臨沂基地前員工告訴記者，自今年7月離職至今，工資仍未結(jié)清。在職同事工資也僅發(fā)到7月份。

眾泰官方對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，欠薪情況不屬實(shí)，拒絕透露更多信息。但記者從眾泰汽車(chē)財(cái)報(bào)中看出，在2018年底公司員工數(shù)為1.52萬(wàn)人，相比年初減少1000人。

還有產(chǎn)銷(xiāo)危機(jī)。

前兩年銷(xiāo)量突破30萬(wàn)輛的紀(jì)錄已不再，2018年眾泰汽車(chē)的銷(xiāo)量就大幅度下滑至23萬(wàn)輛，未達(dá)年度銷(xiāo)量目標(biāo)的一半。

趕上汽車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)“國(guó)六”在全國(guó)大中城市提前落地，新車(chē)推出遲緩的眾泰導(dǎo)致不少經(jīng)銷(xiāo)商無(wú)車(chē)可賣(mài)。今年上半年，眾泰累計(jì)銷(xiāo)售新車(chē)6.38萬(wàn)輛，同比下滑44.54%，僅完成全年銷(xiāo)量目標(biāo)的21.27%。

慘淡銷(xiāo)量導(dǎo)致產(chǎn)能利用率低下?！敦?cái)經(jīng)》記者了解到，眾泰汽車(chē)共有68萬(wàn)輛汽車(chē)的產(chǎn)能，但2018年實(shí)際年產(chǎn)14.3萬(wàn)輛，產(chǎn)能利用率僅兩成。

員工少了，永康總部卻來(lái)了好些不速之客。

“今年經(jīng)常有人來(lái)眾泰要錢(qián)，”出租車(chē)司機(jī)李師傅感嘆道，“眾泰門(mén)口經(jīng)常有人拉橫幅，供應(yīng)商和員工都有，經(jīng)銷(xiāo)商也來(lái)鬧過(guò)的?！?/p>

至少三家供應(yīng)商向《財(cái)經(jīng)》記者確認(rèn)，眾泰汽車(chē)及其子公司拖欠貨款，已進(jìn)入訴訟階段。

為了拖欠一年多的6000余萬(wàn)元貨款，深圳巴斯巴科技發(fā)展有限公司已派人蹲守永康九個(gè)月。

而眾泰系拖欠的最大一筆貨款來(lái)自比克電池，價(jià)值高達(dá)6.21億元，其中4000萬(wàn)元已被法院凍結(jié)資產(chǎn)、強(qiáng)制執(zhí)行。2014年起，深圳市比克動(dòng)力電池有限公司成為眾泰新能源的主力供應(yīng)商，2018年，比克電池為眾泰新能源汽車(chē)供貨1.89萬(wàn)臺(tái)電池整包，占其當(dāng)年新能源汽車(chē)比例的60%。

記者了解到，因?yàn)橥锨坟浛睢⒈娞┩．a(chǎn)等諸多原因，自2019年1月開(kāi)始，比克電池停止向眾泰供貨。

眾泰的未付貨款遲遲無(wú)法收回，比克的現(xiàn)金流撐不住了，也拖欠了供應(yīng)商貨款。11月10日，杭可科技（688006.SH）公告稱(chēng)，公司將對(duì)比克電池的應(yīng)收賬款合計(jì)1.06億元中，綜合計(jì)提32.2%作為壞賬準(zhǔn)備。

11月12日，比克電池方面發(fā)表聲明稱(chēng)，為了實(shí)現(xiàn)債權(quán)，對(duì)眾泰股份的控股股東鐵牛集團(tuán)提起了代位權(quán)訴訟。永康市人民法院于2019年11月6日，對(duì)鐵牛集團(tuán)持有的眾泰股份6410萬(wàn)股進(jìn)行了查封。

外界憂(yōu)慮訴訟會(huì)帶來(lái)的財(cái)產(chǎn)保全或拖垮眾泰。對(duì)此，徐洪飛對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，比克發(fā)起的財(cái)產(chǎn)保全未對(duì)眾泰的正常經(jīng)營(yíng)造成影響，訴訟情況將適時(shí)披露。

下游經(jīng)銷(xiāo)商也在承壓。

眾泰子品牌君馬汽車(chē)的經(jīng)銷(xiāo)商馮先生在8月初從廣東前往永康，和百余位經(jīng)銷(xiāo)商一起維權(quán)。他表示，由于配件供給不足，售后難以保障，致使車(chē)主投訴不斷。君馬作為眾泰在2017年推出試圖走向高端的全新子品牌，現(xiàn)已陷入停產(chǎn)窘境。

“君馬欠我一家的返利資金就500多萬(wàn)了，最多的有1000多萬(wàn)元。店鋪快撐不下去了，裁了很多人。最痛苦的是車(chē)主天天拉橫幅投訴，公安、工商已是?？土?，我們公司已被車(chē)主告上法院了?！瘪T先生對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。

《財(cái)經(jīng)》記者輾轉(zhuǎn)了解到，圍繞售后問(wèn)題，雙方初步達(dá)成一致。眾泰協(xié)調(diào)資源協(xié)助君馬經(jīng)銷(xiāo)商解決售后問(wèn)題，包括配件、索賠、技術(shù)支持與服務(wù)等。君馬對(duì)客戶(hù)的售后服務(wù)承諾依舊有效，細(xì)則不日公布。

針對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商應(yīng)付款項(xiàng)問(wèn)題，眾泰汽車(chē)將與經(jīng)銷(xiāo)商估算應(yīng)付款金額，最終以審計(jì)后金額為準(zhǔn)，按照雙方協(xié)議比例和周期進(jìn)行兌付。同時(shí)，全面支持經(jīng)銷(xiāo)商轉(zhuǎn)網(wǎng)（君馬轉(zhuǎn)眾泰），也將為不愿意轉(zhuǎn)網(wǎng)的經(jīng)銷(xiāo)商做好善后工作。部分經(jīng)銷(xiāo)商向記者確認(rèn)已達(dá)成協(xié)議。一位不愿具名的眾泰經(jīng)銷(xiāo)商表示，眾泰方面展露了誠(chéng)意，雙方很快就簽了協(xié)議。前期維權(quán)時(shí)，眾泰還曾給他們提供過(guò)盒飯。

眾泰的經(jīng)銷(xiāo)商面臨全面盤(pán)整。徐洪飛承認(rèn)，目前眾泰經(jīng)銷(xiāo)商從2017年的600多家收縮到了現(xiàn)在的400多家。未來(lái)將主打下沉市場(chǎng)，針對(duì)四五線城市及一二線城郊的消費(fèi)者，瞄準(zhǔn)西南、中原以及華東根據(jù)地，重制市場(chǎng)策略和經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)。

嚴(yán)峻的財(cái)報(bào)

“前兩年卡車(chē)在工廠門(mén)口排隊(duì)裝車(chē)，現(xiàn)在看不到了;新車(chē)試驗(yàn)的跑道現(xiàn)在也都沒(méi)車(chē)了，以前天天都有車(chē)?！闭阒行〕怯揽档娜丝诓坏?0萬(wàn)，眾泰汽車(chē)的銷(xiāo)量下滑，當(dāng)?shù)厝丝丛谘劾铩?/p>

眾泰的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，比廠區(qū)現(xiàn)場(chǎng)還要冷清。

眾泰汽車(chē)股份有限公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.01億元，同比下降59.59%;虧損7.60億元，同比增長(zhǎng)283.02%。其中三季度虧損4.7億元，同比增長(zhǎng)524.50%。

此前，眾泰汽車(chē)遲發(fā)一個(gè)月的半年度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，還讓它等來(lái)了深交所的監(jiān)管函。

未減值的高額商譽(yù)、越來(lái)越緊的現(xiàn)金流、大股東畸高的質(zhì)押比例，眾泰頭頂高懸的“達(dá)摩克利斯之劍”正明晃晃地閃著光。

截至三季度末，眾泰汽車(chē)的總資產(chǎn)為308.52億元，歸屬于上市公司的凈資產(chǎn)為168.10億元，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款達(dá)到55.41億元。

《財(cái)經(jīng)》記者了解到，眾泰給予核心經(jīng)銷(xiāo)商70%的賒銷(xiāo)比例，這將增加公司應(yīng)收賬款規(guī)模及回收期限，加大其流動(dòng)性壓力。眾泰汽車(chē)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.93、存貨周轉(zhuǎn)率1.90、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.17，都低于行業(yè)均值。

與之相對(duì)應(yīng)的是，眾泰汽車(chē)報(bào)告期內(nèi)的負(fù)債總額達(dá)到了140.30億元，其中流動(dòng)負(fù)債達(dá)到134.33億元，在這之中短期借款為48.45億元，應(yīng)付票據(jù)和賬款達(dá)到62.10億元;一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá)到54.6億元。從償債能力的角度來(lái)看，眾泰汽車(chē)的流動(dòng)比率為1.05，速動(dòng)比率為0.86，均低于1.12及0.94的行業(yè)均值。

“此前眾泰以三個(gè)月為周期結(jié)款，從2018年下半年回款不利開(kāi)始，我們就感覺(jué)到了一些苗頭。”比克電池相關(guān)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

值得留意的還有高額商譽(yù)減值。

2017年4月，金馬股份（上市公司前身）通過(guò)全部發(fā)行股份的方式收購(gòu)永康眾泰100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)116億元，形成合并商譽(yù)65.52億元。

根據(jù)《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》，眾泰汽車(chē)對(duì)鐵牛集團(tuán)做出2016年至2019年四個(gè)財(cái)年的盈利承諾。

然而至今累計(jì)完成率為49.25%。如業(yè)績(jī)承諾無(wú)法達(dá)成，上市公司將以1元總價(jià)定向回購(gòu)鐵牛集團(tuán)的4.68億股股份并予以注銷(xiāo)。

為此，交易所曾兩度問(wèn)詢(xún)眾泰汽車(chē)是否充分計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。此前，眾泰汽車(chē)計(jì)提了商譽(yù)減值3.2億元，目前賬面上還躺著62.59億元的巨額商譽(yù)。至今，商譽(yù)賬面價(jià)值約占到資產(chǎn)總額的五分之一。一旦商譽(yù)大額減值，將有可能導(dǎo)致當(dāng)期業(yè)績(jī)變臉。

今年8月，眾泰股東大會(huì)通過(guò)業(yè)績(jī)補(bǔ)償議案，將以1元總價(jià)定向回購(gòu)鐵牛股份2018年應(yīng)補(bǔ)償股數(shù)4.68億股，并予以注銷(xiāo)。但大股東畸高的質(zhì)押比例導(dǎo)致股份回購(gòu)?fù)涎訑?shù)月。鐵牛集團(tuán)共質(zhì)押6.48億股，占其持有眾泰汽車(chē)股份總數(shù)的82.4%，目前眾泰汽車(chē)還無(wú)法立即回購(gòu)這部分股份，預(yù)計(jì)2019年11月底前才能夠完成股票注銷(xiāo)。

眾泰在回應(yīng)深交所的函件中將銷(xiāo)量未達(dá)預(yù)期歸因于，全球性貿(mào)易摩擦、國(guó)內(nèi)限牌限號(hào)、國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)提前落地對(duì)車(chē)市的外部影響，及眾泰主攻的SUV車(chē)型市場(chǎng)整體不振、外資及合資品牌價(jià)格下探，新能源助力產(chǎn)品銷(xiāo)量不穩(wěn)等多種因素。

此前眾泰與鐵牛間的一筆地產(chǎn)交易也引起投資者不滿(mǎn)。2017年10月，鐵牛集團(tuán)曾花費(fèi)1.1億元拍得浙江省永康市經(jīng)開(kāi)區(qū)某14.61萬(wàn)平方米地塊使用權(quán)，八個(gè)月后，眾泰汽車(chē)全資子公司購(gòu)入這一地塊，溢價(jià)1.6億元。

面臨高額商譽(yù)的清算，鐵牛集團(tuán)和眾泰汽車(chē)都?jí)毫Σ恍　?/p>

今年6月，“18鐵牛02”債券信用評(píng)級(jí)已經(jīng)被從AA+下降至AA信用等級(jí)。同時(shí)，根據(jù)《鐵牛集團(tuán)有限公司公開(kāi)發(fā)行公司債券2019年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》顯示，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)公司認(rèn)為，公司大額應(yīng)收賬款和存活對(duì)運(yùn)營(yíng)資金占用嚴(yán)重、子公司股權(quán)和資產(chǎn)質(zhì)押比例過(guò)高、債務(wù)負(fù)擔(dān)重且短期償債壓力較大、對(duì)外擔(dān)保規(guī)模較大、商譽(yù)規(guī)模很大且存在減值風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅惡化。

截至今年6月，鐵牛集團(tuán)營(yíng)收為82.56億元，同比減少37.29%;流動(dòng)資產(chǎn)為277.76億元，流動(dòng)負(fù)債為272.85億元，流動(dòng)比率為1.02，速動(dòng)比率僅為0.68。

30億元能否紓困

業(yè)內(nèi)普遍寄希望于由浙商銀行牽頭，中國(guó)銀行、建設(shè)銀行以及永康農(nóng)商銀行共同向眾泰汽車(chē)發(fā)放的30億元貸款。

今年8月，眾泰汽車(chē)2019年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)議在永康總部召開(kāi)，永康市、區(qū)級(jí)政府領(lǐng)導(dǎo)、銀行、企業(yè)負(fù)責(zé)人等共46人參會(huì)。據(jù)眾泰官網(wǎng)介紹稱(chēng)，參會(huì)方希望眾泰在銀團(tuán)貸款資金管理小組的指導(dǎo)下，盡快實(shí)現(xiàn)由復(fù)產(chǎn)到復(fù)興，嚴(yán)格按復(fù)產(chǎn)計(jì)劃分階段實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，并按計(jì)劃進(jìn)行資金使用審核。

今年9月，眾泰向山西信托股份有限公司申請(qǐng)信托貸款，貸款金額不超過(guò)人民幣2億元，期限為12個(gè)月，用于補(bǔ)充公司日常運(yùn)營(yíng)所需流動(dòng)資金。

有了錢(qián)就好辦事?！?0億元的資金到位后，公司的情況完全解決了。8月就全部到賬，根據(jù)公司的生產(chǎn)計(jì)劃，安排T300、T600、T700小強(qiáng)版的投產(chǎn)交付，現(xiàn)在每天產(chǎn)量100多臺(tái)，以及下一代產(chǎn)品的研發(fā)、投產(chǎn)。”徐洪飛告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

“完全解決”之說(shuō)過(guò)于樂(lè)觀。本該在上半年交付的產(chǎn)品，現(xiàn)在只在少量生產(chǎn)中。至于四季度新品，還暫無(wú)音信。

一般來(lái)說(shuō)，整車(chē)廠會(huì)有一定應(yīng)急周期內(nèi)的生產(chǎn)備件。但開(kāi)發(fā)新品需要供應(yīng)商開(kāi)模，前期往往需要一系列費(fèi)用，這對(duì)現(xiàn)階段的眾泰而言也是個(gè)挑戰(zhàn)。供應(yīng)商欠款和員工工資也沒(méi)有完全清償。比克電池相關(guān)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“我們也得知有此事，正在和對(duì)方積極溝通，具體方案還在制定中?！逼渌?yīng)商也向記者確認(rèn)，眾泰確有還款安排，但至今沒(méi)有任何資金入賬。

前述離職員工說(shuō)，截至發(fā)稿之日，他還沒(méi)有收到7月份的工資，而在職人員的工資只發(fā)到7月，8月-10月工資還沒(méi)有發(fā)。

作為永康市排名第一的納稅大戶(hù)，眾泰脫困的重要幫手是省、市、縣三級(jí)政府。今年10月10日，眾泰汽車(chē)被多家媒體爆出年底破產(chǎn)，第二天，永康市四套班子領(lǐng)導(dǎo)就來(lái)到眾泰視察工作，并一起宣布T600出口車(chē)型正式投產(chǎn)的消息。據(jù)眾泰方面介紹，這款海外版車(chē)型打開(kāi)了俄羅斯、智利等市場(chǎng)，需求量已經(jīng)突破5000輛。

值得注意的是，永康市政府曾發(fā)文扶持汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)相關(guān)企業(yè)提供每輛1.5萬(wàn)元的補(bǔ)助政策。至2018年末，眾泰汽車(chē)收到相關(guān)補(bǔ)助1.8億元，并將其視作持續(xù)享受的政府補(bǔ)助，從而認(rèn)定為經(jīng)常性損益。

羅蘭貝格全球合伙人方寅亮認(rèn)為，若難以找到良策，部分小眾企業(yè)或不得不考慮重組，眾泰目前尚有品牌價(jià)值和制造基礎(chǔ)，尚有談判和規(guī)劃的空間余地。

紓困民企是近一年的重點(diǎn)詞。

地方政府、券商、險(xiǎn)資各路紓困資金加速進(jìn)場(chǎng)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)大省浙江更是如此。

2018年10月，浙江省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司宣布多家銀團(tuán)共同設(shè)立百億“浙江省新興動(dòng)力基金”，主要投向浙江省內(nèi)上市公司、特別是民營(yíng)上市公司，用于緩解企業(yè)債務(wù)壓力，化解近期金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。半年后，浙江又專(zhuān)門(mén)為企業(yè)紓困建立聯(lián)合會(huì)商幫扶機(jī)制，摸排全省授信10億元以上的企業(yè)，將500余家企業(yè)分為“扶強(qiáng)”“幫困”“出清”三類(lèi)，精準(zhǔn)分類(lèi)施策。

徐洪飛透露，浙江省、金華市、永康市三級(jí)政府都很支持眾泰發(fā)展，副省長(zhǎng)帶隊(duì)成立小組專(zhuān)門(mén)幫扶眾泰。除了政府的30億元紓困，其他融資也將于今年內(nèi)到賬。“主要看重一對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)有興趣，二對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)做貢獻(xiàn)的資本?，F(xiàn)在的融資環(huán)境有一定壓力，但進(jìn)展還不錯(cuò)。”

中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)付于武對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，沒(méi)有品牌、核心技術(shù)、缺資本的車(chē)企，將紛紛倒下。地方政府不要再追求短期政績(jī)和GDP，應(yīng)該對(duì)產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)有辨別能力，培養(yǎng)具有核心技術(shù)、愿意真心干的企業(yè)。

短期看，30億元的紓困有助于眾泰償還供應(yīng)商和經(jīng)銷(xiāo)商欠款，恢復(fù)生產(chǎn);但如何盡快推陳出新，提升產(chǎn)品質(zhì)量，打造產(chǎn)品力及品牌力，乃至迎戰(zhàn)未來(lái)汽車(chē)轉(zhuǎn)型壓力，這都是眾泰需要解決的終極課題。

（本刊記者陳亮、王斌斌對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）