勞新穎

伴隨著最晚成立的匯添富保鑫保本基金在今年9月正式到期，保本基金將全部完成轉(zhuǎn)型或清盤，基金市場(chǎng)的“保本時(shí)代”正式落下帷幕。

從紅極一時(shí)到加速退市，保本基金經(jīng)歷了“過山車”一般的轉(zhuǎn)變，終于在資管新規(guī)浪潮的裹挾下退出江湖。對(duì)投資者來說，無論保本基金轉(zhuǎn)型還是清盤，最為關(guān)心的還是自己會(huì)有損失嗎？

保本基金落幕

可以說，資管新規(guī)的出臺(tái)成為保本基金退出舞臺(tái)的主要“推手”，而保本基金的落幕早在2年前就已注定。2017年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《避險(xiǎn)策略基金指導(dǎo)意見》，要求將保本基金更名為“避險(xiǎn)策略基金”，同時(shí)規(guī)定存續(xù)保本基金到期后，應(yīng)當(dāng)調(diào)整基金名稱、轉(zhuǎn)換保本保障方式。監(jiān)管層為保本基金的后續(xù)發(fā)展指明了路徑：清盤或者轉(zhuǎn)型，保本基金的退市自此敲響了鐘聲。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年共有91只保本基金產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，2018年數(shù)字持續(xù)攀升，全年超130只保本基金產(chǎn)品進(jìn)行了轉(zhuǎn)型或清盤，截至到2018年四季度，保本基金總規(guī)模為383.59億元。進(jìn)入2019年，保本基金的退市步入“快車道”。截至5月8日，年內(nèi)已有26只保本基金宣布轉(zhuǎn)型，其中天弘樂享保本基金直接選擇清盤。伴隨著今年9月最晚成立的匯添富保鑫保本基金的到期，保本基金將正式退出歷史舞臺(tái)。

保本基金的落幕掩蓋不住曾經(jīng)的光芒。自2003年6月，中國第一只保本基金南方避險(xiǎn)增值基金誕生以來，保本型基金就以其良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和相對(duì)穩(wěn)健的表現(xiàn)，贏得了投資者的青睞，發(fā)行規(guī)模一度迅速增長(zhǎng)。保本基金最為高光時(shí)刻，要屬2015年股災(zāi)期間，雖然當(dāng)時(shí)A股出現(xiàn)巨幅震蕩，但保本基金抵住下跌沖擊，普遍盈利。受此影響，其發(fā)行規(guī)模也出現(xiàn)大爆發(fā)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2015年6月至2016年6月，共有95只保本基金成立，占總數(shù)的63.5%，保本基金也因此成為少有的能夠繼續(xù)受到銀行渠道力推的產(chǎn)品。

不過好景不長(zhǎng)，2016年末的股債雙殺以及2017年的寬幅震蕩行情使保本基金的銳氣大減，直接導(dǎo)致許多保本基金業(yè)績(jī)低迷。隨著資管新規(guī)的逐步落地，監(jiān)管打破剛性兌付的政策要求愈發(fā)強(qiáng)烈，保本基金轉(zhuǎn)為暗淡，自2016年第四季度起，市場(chǎng)上就再未成立過一只新的保本基金。

混基成轉(zhuǎn)型方向

保本基金的吸引力光從名字上就能輕松看出：保障本金，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，所以能夠在幾年前引發(fā)市場(chǎng)追捧再正常不過了。從投資策略上看，保本基金具有攻守兼?zhèn)涞耐怀鰞?yōu)勢(shì)，主要吸引的也正是低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。至于保本，一方面，保本基金采用以 CPPI 策略為代表的投資組合保險(xiǎn)技術(shù)實(shí)現(xiàn)；另一方面，保本基金引入第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)，一旦基金在投資周期內(nèi)跌破面值，擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保。

從2018年存量保本基金業(yè)績(jī)看，保本基金確實(shí)“能打”，即便經(jīng)歷2018年股市的劇烈調(diào)整，其仍然抗跌，34只保本基金2018年以來平均收益率為3.43%，目前基金凈值悉數(shù)在1元以上。

值得一提的是，雖然保本基金看上去很美，但保本的實(shí)現(xiàn)是有條件的。保本基金通常有2至3年的鎖定期，只有在發(fā)行期間認(rèn)購的份額，到期之后基民才能實(shí)現(xiàn)保本；如果選擇提前贖回，那么基民同樣不能實(shí)現(xiàn)保本的目的，同時(shí)還要承擔(dān)1.5%的基金贖回費(fèi)用。

自2016年下半年斷供至今，保本基金行業(yè)陸續(xù)有產(chǎn)品到期和轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)規(guī)模在不斷收縮。由于保本基金打破保障后，與很多基金相比再無優(yōu)勢(shì)，而直接清盤又將導(dǎo)致客戶和管理資金流失，所以將保本基金轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)型基金，成為了大多數(shù)基金經(jīng)理的選擇。

從轉(zhuǎn)型的產(chǎn)品類型來看，近七成已經(jīng)到期的保本基金選擇轉(zhuǎn)型，成為靈活配置混合型基金。以2018年為例，全年超過70%的保本基金轉(zhuǎn)型為混合型基金。進(jìn)入2019年，伴隨著保本基金密集迎來到期，轉(zhuǎn)型為混合基金的例子正不斷增加。比如2019年3月，匯添富盈鑫保本混合基金轉(zhuǎn)型為非避險(xiǎn)策略型的混合型基金。2019年5月，長(zhǎng)城久潤保本基金轉(zhuǎn)型為非避險(xiǎn)策略的混合型基金——長(zhǎng)城久潤靈活配置混合型證券投資基金。

到期贖回不會(huì)有額外損失

在基民看來，保本基金的退市無疑是盆冷水，狠狠地澆滅了投資熱情。雖然對(duì)基民來說，保本基金到期前，已有的保本承諾不會(huì)改變，但是仍有很多風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要警惕。由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，所以保本基金的管理費(fèi)和贖回費(fèi)都相對(duì)較高，加之近幾年投資收益并不理想，投資者的中期贖回行為極有可能導(dǎo)致實(shí)質(zhì)性的虧損，因此持有到期是眾多投資者的權(quán)宜選擇。

有業(yè)內(nèi)人士提醒，一般而言，保本基金到期后，根據(jù)基金合同，將不再確保持有人的本金安全。因此，持有人一定要關(guān)注保本結(jié)束日期，并在當(dāng)天及時(shí)贖回，避免基金轉(zhuǎn)型后帶來的各類風(fēng)險(xiǎn)，特別是在市場(chǎng)預(yù)期不明朗時(shí)?！皬膶?shí)踐看，基金轉(zhuǎn)型為同類型風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)品的居多?！币晃换鸾?jīng)理的話值得深思。這也同時(shí)意味著，保本基金退市后，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的基民們很難再找到類似可替代型投資。

而眼下對(duì)基民來說，當(dāng)務(wù)之急的還是要留意自己保本基金的到期時(shí)間。一位業(yè)內(nèi)人士指出，到期日及時(shí)贖回是最為穩(wěn)妥的方式，畢竟投資應(yīng)該“落袋為安”，本金一日不回，各種不確定性的風(fēng)險(xiǎn)就仍會(huì)打亂“陣腳”。當(dāng)然，如果保本基金轉(zhuǎn)型的新基金從產(chǎn)品定位上比較符合基民的要求，也可以持有新產(chǎn)品。