魯飛

由于蛋雞養(yǎng)殖業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，一些養(yǎng)殖企業(yè)通過“保險(xiǎn)+期貨”的方式降低風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)了雞蛋期貨避險(xiǎn)功能“強(qiáng)勢出擊”。

我國雞蛋產(chǎn)量和消費(fèi)量己連續(xù)30多年保持世界首位，2016年產(chǎn)量約2600萬噸，占全球40%;2017年產(chǎn)量約2394萬噸，占全球41.8%。由于我國雞蛋價(jià)格波動(dòng)頻繁，經(jīng)常大起大落，給蛋雞養(yǎng)殖業(yè)帶來較大風(fēng)險(xiǎn)，自2013年11月8日雞蛋期貨上市以來，一些養(yǎng)殖企業(yè)通過雞蛋期貨套保，化解雞蛋價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以獲取穩(wěn)定的養(yǎng)殖利潤，平滑企業(yè)經(jīng)營效益。如今，越來越多的養(yǎng)殖戶認(rèn)識到雞蛋期貨套保的價(jià)值，并積極參與進(jìn)來。但雞蛋期貨是把雙刃劍，如果使用不當(dāng)，不僅不能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，反而可能造成雙重?fù)p失。

雞蛋價(jià)格受多重因素影響

雞蛋期貨上市五年來，主力合約價(jià)格最高5559元，最低2866元。非主力合約價(jià)格最低達(dá)到1910元，和現(xiàn)貨價(jià)格波幅相近。

影響雞蛋價(jià)格的因素有很多，其中養(yǎng)殖成本、供求關(guān)系是主要因素。

雞蛋養(yǎng)殖成本包括飼料成本、雛雞費(fèi)、疫病預(yù)防費(fèi)用、人工成本、水電費(fèi)、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)等，其中飼料費(fèi)約占總成本的70%，飼料中以玉米和豆粕為主。2013年和2014年，國家在2220元/噸以上敞開收購農(nóng)民生產(chǎn)的玉米，那時(shí)玉米價(jià)格較高，豆粕價(jià)格也高，所以飼料成本高，蛋價(jià)呈上漲趨勢;2015年，國家采取按種植面積直接補(bǔ)貼等方法，不再以保護(hù)價(jià)收購玉米，玉米價(jià)格暴跌到每噸1600元以下，豆粕價(jià)格也大幅下跌，雖然雞蛋價(jià)格跟隨下跌，但低成本使得養(yǎng)雞企業(yè)利潤可觀。2016年，玉米和豆粕價(jià)格仍在低位，蛋價(jià)尚可，養(yǎng)雞仍有盈利。但2017年上半年，玉米價(jià)格持續(xù)回升，雞蛋價(jià)格卻出現(xiàn)了暴跌。6月以后又大幅反彈，兩個(gè)多月漲了一倍，這種現(xiàn)象就難以用養(yǎng)殖成本來解釋，需要從供求關(guān)系上分析。

相較而言，供求關(guān)系能夠比養(yǎng)殖成本更好地解釋雞蛋價(jià)格為何劇烈波動(dòng)。2015年蛋價(jià)較高，在賺錢效應(yīng)下，養(yǎng)殖戶紛紛補(bǔ)欄，2016年全國蛋雞存欄猛增10%，造成雞蛋供大于求。由于雞蛋屬于鮮活農(nóng)產(chǎn)品，即使采用冷藏法，保鮮時(shí)間也只有幾十天，不可能像玉米和大豆那樣儲存幾年、以豐補(bǔ)歉，因此，一旦供大于求，養(yǎng)殖戶只能降價(jià)銷售，就會(huì)造成蛋價(jià)暴跌。蛋價(jià)下跌會(huì)加快蛋雞淘汰，導(dǎo)致存欄量下降，產(chǎn)量下降，供給減少，這時(shí)蛋價(jià)又開始上漲。當(dāng)養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)格上漲可以盈利，開始積極補(bǔ)欄，從購入小雞到產(chǎn)蛋，需要130天左右，遠(yuǎn)水難解近渴，造成蛋價(jià)大幅上漲。如此周而復(fù)始，循環(huán)往復(fù)。

另外，我國雞蛋產(chǎn)業(yè)雖然規(guī)模大，但集中度低，進(jìn)入門檻低，市場化程度高，加劇了市場的波動(dòng)性。改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，雞蛋產(chǎn)業(yè)從小到大，已經(jīng)從農(nóng)家小副業(yè)發(fā)展成為年產(chǎn)值3000億元的大產(chǎn)業(yè)，雞蛋的生產(chǎn)和消費(fèi)量均名列世界第一。雖然隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有規(guī)?；推放苹内厔?，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，小而散仍是主流。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國雞蛋行業(yè)擁有14億只左右的蛋雞，其中養(yǎng)殖規(guī)模在500到1萬只的小養(yǎng)殖戶有約60萬家，5萬到10萬只的養(yǎng)殖戶有2000多萬家，10萬到50萬只的有750家，超過50萬養(yǎng)殖規(guī)模的養(yǎng)殖戶全國不到30家，這是一個(gè)高度分散的市場。從國外的發(fā)展情況來看，以美國為例，規(guī)?；B(yǎng)殖場有62家，養(yǎng)殖量達(dá)2.8億只，前十位的規(guī)模養(yǎng)殖場達(dá)到了1.4億只，行業(yè)集中度超過了50%。

雞蛋價(jià)格波動(dòng)還具有季節(jié)性。一般來說，雞蛋價(jià)格一年中下跌概率最大的是2月、3月和10月，其次為4月和11月。每年2-3月左右，因春節(jié)剛過，市場處于消耗節(jié)前采購的庫存階段，消費(fèi)需求減少，且隨著春季氣候逐漸變暖，適合產(chǎn)蛋，進(jìn)入產(chǎn)蛋旺季，雞蛋供需處于較為寬松的格局，往往雞蛋價(jià)格會(huì)出現(xiàn)回落。而每年雞蛋上漲概率最大的是8月，其次是9月，受國慶、中秋雙節(jié)提振以及9月各高校開學(xué)，加上夏季人們飲食偏淡，對雞蛋替代品豬牛羊肉的消費(fèi)減少，雞蛋消費(fèi)需求增加。且夏季氣溫偏高，產(chǎn)蛋率下降，進(jìn)入產(chǎn)蛋淡季，雞蛋供需處于較為緊張的格局，雞蛋價(jià)格往往會(huì)出現(xiàn)上漲。

雞蛋價(jià)格還受豬肉等相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響，如果豬肉價(jià)格上漲過快，對價(jià)格敏感的消費(fèi)者會(huì)更多地選擇以雞蛋來作為替代品，導(dǎo)致雞蛋需求上升，價(jià)格上漲。疫情也會(huì)導(dǎo)致雞蛋價(jià)格大幅波動(dòng)，比如禽流感時(shí)期，人們會(huì)大幅減少雞蛋消費(fèi)，導(dǎo)致蛋價(jià)大跌。

養(yǎng)殖戶積極參與套保

正是因?yàn)殡u蛋價(jià)格受多重因素影響，一年中價(jià)格波動(dòng)頻繁，給養(yǎng)殖戶帶來很大風(fēng)險(xiǎn)。比如2017年，雞蛋價(jià)格大起大落，上半年，玉米價(jià)格持續(xù)回升，但雞蛋價(jià)格卻一路下跌，到5月份，部分地區(qū)蛋價(jià)一度跌破2元/斤。以至于在那段時(shí)間，飯店的西紅柿炒蛋都是柿少蛋多，因?yàn)楫?dāng)時(shí)雞蛋比西紅柿便宜。當(dāng)時(shí)雞蛋的成本在3元/斤左右，也就是說賣1斤雞蛋虧1元錢，一些小養(yǎng)殖戶因此難以支撐退出市場，一些大的養(yǎng)殖企業(yè)也減少了蛋雞存欄數(shù)量。但僅僅兩個(gè)多月后，蛋價(jià)又漲到了4元/斤以上。

一些養(yǎng)殖戶在當(dāng)時(shí)通過期貨套保，得以在那次極端行情中生存下來，并在下半年蛋價(jià)上漲中獲得了超額利潤。對一些養(yǎng)殖戶來說，2017年是多年不遇的大災(zāi)之年，但對一部分參與套保的養(yǎng)殖戶來說，卻是多年不遇的暴利之年。

這次極端行情讓很多養(yǎng)殖戶認(rèn)識到了期貨套保的價(jià)值。四川樂山小山村禽業(yè)有限公司老板羅佳軍就有些后悔，他表示，當(dāng)時(shí)了解過期貨套保，但沒有做，否則2017年不會(huì)虧那么多。羅佳軍開了25年養(yǎng)雞場，總共養(yǎng)了約7萬只蛋雞，2017年5月蛋價(jià)進(jìn)入“2”時(shí)代時(shí)，他的雞場每天虧損7000元至1萬元。

湖北家和美食品有限公司則參與了套保，該公司總經(jīng)理閆鐵山表示，2017年3月底，公司以99元/箱的價(jià)格向養(yǎng)殖戶收購了1萬箱雞蛋，把這些雞蛋在JD1704合約上做了賣出套期保值，價(jià)格大約2860元/500千克（126元/箱）左右。后來雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格漲到了126元/箱，他們就在現(xiàn)貨市場把雞蛋賣了，同時(shí)在期貨市場上進(jìn)行了平倉。雖然他們在期貨市場的買入平倉價(jià)格仍是126元/箱，沒有賺到錢，但是由于現(xiàn)貨價(jià)格上漲了，在現(xiàn)貨市場上賺到了錢。“如果我們不在期貨市場進(jìn)行套期保值，這1萬箱雞蛋我們是不敢收的，也不敢一直持有等到現(xiàn)貨價(jià)格的上漲?！?/p>

湖北神丹健康食品有限公司常務(wù)副總經(jīng)理李清逸表示，“我們公司的規(guī)?；半u養(yǎng)殖場的硬件設(shè)備投入較大，折算下來，雞蛋成本價(jià)在3.2元/斤左右，比一般養(yǎng)殖戶要高點(diǎn)。當(dāng)雞蛋期貨價(jià)格高于成本價(jià)時(shí)，公司就適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行套保。相較2017年同期，2018年以來公司做套保的規(guī)模增加了近50%?！?/p>

實(shí)際上，對于蛋雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的大型企業(yè)而言，除了在雞蛋價(jià)格下行時(shí)進(jìn)行賣出套保之外，它們還積極利用期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能指導(dǎo)生產(chǎn)?！斑@些年來，我們公司一直是跟著期貨市場的遠(yuǎn)期價(jià)格來調(diào)整雞苗上線的時(shí)間和控制雞苗的養(yǎng)殖規(guī)模?！崩钋逡荼硎?。

雖然雞蛋企業(yè)的套保需求增加，但面臨著缺乏期貨人才的問題。武漢燕兒塘貿(mào)易有限公司總經(jīng)理李滿生表示，農(nóng)業(yè)企業(yè)多位于縣級市或鄉(xiāng)鎮(zhèn)，缺乏對人才的吸引力。再加上農(nóng)業(yè)企業(yè)多存在資金緊缺的現(xiàn)象，很少會(huì)有專職人員來負(fù)責(zé)期貨業(yè)務(wù)，企業(yè)對期貨方面的投入不足。對于蛋雞養(yǎng)殖戶而言，更是如此。

套期保值是把雙刃劍

套期保值是期貨市場最基本的功能，是期貨市場存在的基石，世界500強(qiáng)企業(yè)普遍注重風(fēng)險(xiǎn)對沖。對于已經(jīng)形成一定規(guī)模的養(yǎng)殖企業(yè)，在生產(chǎn)經(jīng)營中應(yīng)盡可能利用期貨期權(quán)等現(xiàn)代金融工具防范風(fēng)險(xiǎn)，以利于資產(chǎn)保值增值。開展雞蛋套保有利于養(yǎng)雞企業(yè)鎖定飼料成本和雞蛋售價(jià)、減少資金占用、降低運(yùn)輸和倉儲成本，獲得合理利潤。

雞蛋期貨套期保值是指在期貨市場上買進(jìn)或賣出與雞蛋種類相同或相關(guān)、數(shù)量相等、月份相同、方向相反的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨市場間建立盈虧對沖機(jī)制，以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通俗地說，相當(dāng)于簽訂了一個(gè)遠(yuǎn)期的合同，提前把將來需要的飼料買進(jìn)來，把將來產(chǎn)的雞蛋賣出去，提前鎖定了將來的利潤，而且這個(gè)合同不會(huì)有違約風(fēng)險(xiǎn)。

為防范原料價(jià)格大幅波動(dòng)，有的企業(yè)會(huì)提前買進(jìn)大量原料，由于期貨采用保證金制度，如果不是買進(jìn)現(xiàn)貨而是在期貨市場提前買進(jìn)相關(guān)月份合約，占用的資金要少得多。在買進(jìn)原料合約的同時(shí)，賣出等量的產(chǎn)品合約，等于提前鎖定了經(jīng)營利潤，不論原料和產(chǎn)品價(jià)格如何波動(dòng)，都不影響經(jīng)營利潤。

可以算一筆賬：按照大連商品交易所的規(guī)定，雞蛋和玉米的交易保證金比例都是5%，假設(shè)期貨公司加1個(gè)百分點(diǎn)，則雞蛋和玉米的交易保證金比例是6%。如果一家存欄5萬只蛋雞的養(yǎng)殖場，平均每只雞每月產(chǎn)蛋25個(gè)，每8個(gè)雞蛋重1市斤，則每月總產(chǎn)蛋約50000×25÷8=156千斤。當(dāng)前雞蛋1901合約的價(jià)格在4200元左右，如果該養(yǎng)殖場在4200元的價(jià)位賣出套保，需資金156×4200元×6%=39312元，為防范價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需安排資金8萬元。5萬只蛋雞每月約消耗玉米150噸，玉米期貨1901合約價(jià)格在1870元左右，150×1870×6%=16830元，為防范價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需要安排資金3萬元;兩項(xiàng)合計(jì)共需資金11萬元。而假設(shè)為了防止玉米價(jià)格上漲而提前買入一個(gè)月玉米現(xiàn)貨150噸，需要占用的資金為150×1870=280500元，這還沒有包括倉儲費(fèi)。由此可見，采用套期保值，比提前買入原料現(xiàn)貨防止價(jià)格上漲的方式占用的資金要少，比不進(jìn)行套期保值而是原料隨用隨買、雞蛋何時(shí)產(chǎn)出何時(shí)再賣的方式在防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面要積極主動(dòng)?，F(xiàn)在有些較大的期貨公司還推出了場外期權(quán)，如果通過場外期權(quán)進(jìn)行套保，占用的資金更少。

實(shí)踐證明，開展套期保值的企業(yè)與不開展套期保值的企業(yè)相比，利潤曲線比較平穩(wěn)。但套期保值是把雙刃劍，如果使用不當(dāng)，不僅不能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，還可能造成雙重?fù)p失。養(yǎng)殖戶參與套保前，一定要充分了解期貨交易風(fēng)險(xiǎn)，不可貿(mào)然介入，要由具備相關(guān)專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)的人員專門負(fù)責(zé)。在具體操作中，要明確套期保值的目的是穩(wěn)定經(jīng)營利潤，根據(jù)經(jīng)營規(guī)模制定完整的套期保值方案，包括市場分析、保值方向與套保比例、合約選擇與出入場點(diǎn)、保證金需求、移倉策略與交割流程等，切忌把套保變成投機(jī)。事實(shí)上，確實(shí)有一些養(yǎng)殖戶把套保變?yōu)橥稒C(jī)、出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的反面案例，因此開展套期保值的企業(yè)，要不忘初衷，嚴(yán)守紀(jì)律、嚴(yán)格管理，力求保護(hù)好原先比較滿意的利潤。

我國的雞蛋期貨已經(jīng)上市五年了，相關(guān)交易及交割規(guī)則不斷完善，現(xiàn)在交割廠庫基本上覆蓋了我國雞蛋主產(chǎn)區(qū)，遍及遼寧、山西、陜西、河北、河南、山東、湖北、江西、江蘇等地，交割越來越方便，基本上每天都可以交割。雞蛋期貨對產(chǎn)業(yè)的影響力越來越大，參與套保的養(yǎng)殖戶越來越多。有些養(yǎng)殖戶雖然不參與期貨交易，但也隨時(shí)關(guān)注期貨行情，參考期貨價(jià)格進(jìn)行生產(chǎn)決策。