田甜 邢誠

【摘要】城市軌道交通項目的建設(shè)需求越來越旺盛，融資需求也越來越迫切，客觀上需要引入社會資本，實現(xiàn)多元化融資，同時保障服務(wù)質(zhì)量，穩(wěn)定服務(wù)價格。當(dāng)前，ppp模式證廣泛用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這類模式對于城市軌道交通項目建設(shè)也有重要的借鑒意義，有助于推動社會資本和政府資本的結(jié)合，彌補(bǔ)項目資金缺陷。鑒于此，本文將從城市軌道交通項目建設(shè)的模式、融資困境和問題出發(fā)，提出進(jìn)一步完善項目投融資模式的對策建議。

【關(guān)鍵詞】城市軌道交通;ppp;投融資

一、引言

城市軌道交通項目的建設(shè)需求越來越旺盛，融資需求也越來越迫切，客觀上需要引入社會資本，實現(xiàn)多元化融資，同時保障服務(wù)質(zhì)量，穩(wěn)定服務(wù)價格。當(dāng)前，ppp模式證廣泛用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這類模式對于城市軌道交通項目建設(shè)也有重要的借鑒意義，有助于推動社會資本和政府資本的結(jié)合，彌補(bǔ)項目資金缺陷。

PPP模式是為了彌補(bǔ)BOT模式和PFI模式不足而建立的全新模式，目的是為公眾提供公共服務(wù)和公共產(chǎn)品。當(dāng)前，PPP融資模式的融資壓力不斷加大，地方政府及拓寬資金籌措渠道，著重強(qiáng)調(diào)吸引社會資本注入。

軌道交通具有較強(qiáng)的公益性及外部性，決定了政府在投融資中的主導(dǎo)地位，但也離不開其他合理方式促進(jìn)資金籌措、保障項目投資建設(shè)運營。一般而言，通常軌道交通項目投資大，回報期長，技術(shù)建設(shè)管理水平要求高。絕大多數(shù)軌道交通項目存在運營期虧損，“融資難”是制約“落地”的關(guān)鍵因素，資金的投入產(chǎn)出不平衡，但項目對提高城市競爭力、引導(dǎo)發(fā)展布局、促進(jìn)土地增值具有重要作用。鑒于其重要性，本文將從城市軌道交通項目建設(shè)的融資困境、模式和問題出發(fā)，提出進(jìn)一步完善項目投融資模式的對策建議。

二、城市軌道交通項目投融資模式

鑒于軌道交通項目的重要性，且關(guān)系到財政金融體系健康，需系統(tǒng)考慮投入產(chǎn)出。當(dāng)前城市軌道交通項目投融資模式主要有以下幾類：

一是公私合營（PPP）融資模式。公私合營是目前投融資模式中較為常見的方法，能有效解決資金融資困難問題，還能為社會資本提供有效保障，提升資本投資積極性。PPP模式是政府通過與社會資本合作投資、運營、管理，并讓社會資本提供公共服務(wù)。一方面，這種模式可以使社會資金充分利用，如物業(yè)由民營企業(yè)經(jīng)營管理，當(dāng)民營企業(yè)收入水平達(dá)到行業(yè)基準(zhǔn)收益時，政府可按比例收取盈余。而如果未到達(dá)基準(zhǔn)收益率，政府則可以給以補(bǔ)貼優(yōu)惠。PPP模式實際上實現(xiàn)了快速解決政府軌道交通建設(shè)資金融入的問題，降低了政府財政支出壓力。實現(xiàn)了政府和企業(yè)優(yōu)勢互補(bǔ)，共同承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，達(dá)到互利共贏。

二是建設(shè)—移交（BT）融資模式。此類模式主要適用于政府直接運營的項目。政府可通過回購運營，并由財政撥款和運營收入抵扣，政府負(fù)責(zé)經(jīng)營。這種模式能夠發(fā)揮出社會資本建設(shè)優(yōu)勢，降低政府風(fēng)險。通過BT模式進(jìn)行軌道交通項目建設(shè)，不會影響政府對項目的管理權(quán)，且能得到政府優(yōu)惠支持，并通過政府信用擔(dān)保獲取銀行貸款。

三是資產(chǎn)證券化（ABS）融資模式。對軌道交通項目建設(shè)投融資風(fēng)險進(jìn)行分析并進(jìn)行分離重組，打包并在金融市場出售、流通。這種模式可以積累現(xiàn)金收入、進(jìn)行ABS融資。應(yīng)以信托機(jī)構(gòu)作為融資載體，并進(jìn)行債券募集，保證基層建設(shè)資金。政府主要以合同協(xié)議方式將項目未來收入權(quán)利轉(zhuǎn)讓給信托機(jī)構(gòu)，并利用項目的收益償還證券市場上項目的本息。

四是入股施工一體化。即在合理合規(guī)前提下引入資質(zhì)高、信譽(yù)好、實力強(qiáng)的施工單位出資入股并承建工程，由此保障工程質(zhì)量和項目進(jìn)度。入股施工一體化模式通過由施工單位入股，既可以緩解開始建設(shè)時期的融資壓力，又可在運營階段提供持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，實現(xiàn)雙方共贏。

三、城市軌道交通項目PPP投融資問題分析

軌道交通項目投融資是項目融資，簡單而言，投融資模式有政府直投和政企合作兩大類。早期多以政府直投為主，資本金主要是財政出資，涉及的債務(wù)融資主要來源于政府財政信用。不過，政府直投模式的財政壓力較大，融資量也有限制，且增大了系統(tǒng)性金融風(fēng)險。當(dāng)前，政企合作模式呈現(xiàn)出多樣化，大量軌道交通項目由社會資本方承擔(dān)投資、建設(shè)、運營、維護(hù)工作，并獲得合理投資回報，其中政府部門對產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，保證公共利益最大化。盡管當(dāng)前PPP項目模式不斷完善，但也仍存在變相融資和隱性負(fù)債的問題。一方面是擔(dān)保體系有待完善。目前國內(nèi)尚未建立完善的PPP項目信用擔(dān)保機(jī)制，擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量有限，政府也沒有將信用擔(dān)保機(jī)制的建設(shè)和完善作為重要工作。另一方面貸款無法滿足融資需要。PPP項目發(fā)展的長期性與銀行貸款的短期性存在矛盾。

四、進(jìn)一步完善城市軌道交通項目PPP投融資措施

一是進(jìn)一步完善投融資機(jī)制。為緩解政府融資壓力，需建立科學(xué)完善的投融資機(jī)制，簡言之，就是要構(gòu)建財政投入為基礎(chǔ)、社會資本參與的長效機(jī)制。財政投入為基礎(chǔ)符合公共服務(wù)屬性要求，可以避免社會資本逐利性對服務(wù)屬性缺失的風(fēng)險，而社會資本參與可以充分發(fā)揮市場對于資源配置的基礎(chǔ)作用，提升資金使用效率。

二是構(gòu)建政府和社會合作機(jī)制。建立招商引資平臺。PPP項目建設(shè)中應(yīng)創(chuàng)建招商引資平臺。當(dāng)前，BT、BOT都是應(yīng)用普遍的招商引資平臺，且可以在園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中與社會影響力較大的企業(yè)合作，推動產(chǎn)業(yè)的建設(shè)與發(fā)展。建立風(fēng)險共擔(dān)制度。PPP融資存在較多風(fēng)險，且風(fēng)險無法預(yù)測。項目論證要充分借助規(guī)范化標(biāo)準(zhǔn)，評估風(fēng)險和問題。要進(jìn)行事前責(zé)任劃分，以此補(bǔ)償社會資本，有效控制風(fēng)險。明確規(guī)章制度。PPP融資模式要平衡雙方利益，并制定個性化的政策和規(guī)范維護(hù)政府和社會資本雙方的合法權(quán)益。要明確社會資本地位，更好實現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)。社會資本應(yīng)在確保證投資活躍度基礎(chǔ)上與政府互利合作關(guān)系，實現(xiàn)雙贏。

三是完善多元化的市場投融資機(jī)制。政府要鼓勵社會資本在經(jīng)營，可設(shè)置盈利設(shè)施，以獨資、合資等方式對收益進(jìn)行拍賣，并通過市場運作等商業(yè)活動利用，增加投資企業(yè)資金回流速度。要鼓勵社會資本運營管理，提高管理效率，降低運營成本，減輕政府投資壓力。

參考文獻(xiàn)：

[1]李家俊，張宏偉.我國PPP項目的融資困境及其對策研究[J].中國商論，2018（6）.

[2]蘇銀霞.PPP模式融資風(fēng)險及應(yīng)對策略探析[J].中國市場，2015（52）.

作者簡介：

田甜（1986-），女，漢族，四川成都人，碩士，南京理工大學(xué)，中國交通建設(shè)股份有限公司西南區(qū)域總部，研究方向：財務(wù)管理、項目投資、融資管理;

邢誠（1991-），男，漢族，安徽宣城人，碩士，英國謝菲爾德大學(xué)，中國交通建設(shè)股份有限公司西南區(qū)域總部，研究方向：項目投資、融資管理。