方晶 陳雷 王東亮

【摘 要】伴隨著世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的加快，世界各國(guó)企業(yè)兼并、收購的行為成為企業(yè)保全和提升自身實(shí)力的重要手段。在每一個(gè)并購重組活動(dòng)中，都需要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估價(jià)分析。資產(chǎn)評(píng)估工作和資產(chǎn)評(píng)估師出具的評(píng)估報(bào)告為企業(yè)價(jià)值判斷和公司資產(chǎn)合理價(jià)值的交易活動(dòng)，判斷各種資產(chǎn)在各種條件下的公允價(jià)值，為企業(yè)成功并購提供基礎(chǔ)保障。其作為價(jià)值判斷和提供資產(chǎn)合理價(jià)值的社會(huì)活動(dòng)，保證資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果公允、公正、合理是資產(chǎn)評(píng)估最起碼和最基本的要求。

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)評(píng)估;并購;重組;作用;影響

【中圖分類號(hào)】F271;F272;F224【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1674-0688（2019）07-0214-02

1 企業(yè)改制推動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估行為

20世紀(jì)90年代初，國(guó)家頒布了《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》，規(guī)定國(guó)有資產(chǎn)占有單位涉及企業(yè)重組、企業(yè)出售、清算或聯(lián)營(yíng)、合作、租賃等經(jīng)濟(jì)行為的，必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估的目的是為了保護(hù)社會(huì)公共利益和資產(chǎn)評(píng)估各方當(dāng)事人的正當(dāng)合法權(quán)益，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估管理的法律法規(guī)，例如《中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》等，當(dāng)中詳細(xì)規(guī)定了委托方（甲）和受托方（乙）各自需要履行的責(zé)任和義務(wù)及國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的程序和方法。

2 資產(chǎn)評(píng)估現(xiàn)狀分析

我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估起步于20世紀(jì)80年代末。近年來，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的日趨完善、產(chǎn)權(quán)主體的多樣化和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全球化進(jìn)程加快，資產(chǎn)評(píng)估發(fā)展迅速，在國(guó)有資產(chǎn)管理、市場(chǎng)資本建立和發(fā)展、合資企業(yè)合作等方面起到了重要作用。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)基于維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益和國(guó)有資產(chǎn)管理的需要，在政府的推動(dòng)下得到迅猛發(fā)展。在企業(yè)改制、重組的過程中，交易價(jià)格的確定是一個(gè)重要問題。由于不同水平的評(píng)估人員得出的結(jié)果大多不同，因此在一定程度上無法保證評(píng)估價(jià)值可靠和公允。

眾所周知，資產(chǎn)評(píng)估有市場(chǎng)法、收益法、成本法3個(gè)基本方法（每類方法都有很多具體的評(píng)估方法，如市場(chǎng)法中的類比調(diào)整法和成本法中的使用年限法等）。市場(chǎng)法和收益法在我國(guó)的應(yīng)用條件還不夠成熟，其結(jié)果存在較大的隨意性，盡管成本法評(píng)估結(jié)果相對(duì)準(zhǔn)確可靠，但也存在一定的缺陷。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資本市場(chǎng)的日益成熟，成本法無法適應(yīng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的評(píng)估要求。我們從資產(chǎn)評(píng)估的具體方法知道不同的評(píng)估方式運(yùn)用在同一個(gè)評(píng)估對(duì)象上及取得評(píng)估條件數(shù)據(jù)相同的情況下，也有可能會(huì)出現(xiàn)不同的評(píng)估價(jià)值，從而不能夠達(dá)到相互驗(yàn)證的價(jià)值。因此，評(píng)估人員基于各種動(dòng)機(jī)，人為地調(diào)節(jié)評(píng)估結(jié)論并非偶然，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)出臺(tái)的一系列國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法和評(píng)估實(shí)施細(xì)則，雖然在一定程度上有效遏制了相關(guān)利益方損害國(guó)家集體利益的行為，但是國(guó)家監(jiān)管仍存在漏洞，國(guó)有資產(chǎn)流失現(xiàn)象依然存在。

此外，由于歷史和體制的原因，長(zhǎng)期以來，外界過分信賴評(píng)估人員的專業(yè)能力，實(shí)際上，在評(píng)估業(yè)務(wù)中常常涉及新技術(shù)、新知識(shí)或特殊的行業(yè)技術(shù)，評(píng)估價(jià)值常因這些特殊原因出現(xiàn)偏頗而失去公允性。需要強(qiáng)調(diào)的是，評(píng)估結(jié)論僅僅是資產(chǎn)交易雙方的價(jià)格參考，但一些企業(yè)在進(jìn)行改制和資產(chǎn)交易等經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，直接根據(jù)評(píng)估結(jié)論確認(rèn)交易價(jià)格或投資價(jià)格的現(xiàn)象大量存在，這一做法背離了資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告當(dāng)中產(chǎn)生的價(jià)值只能作為參考價(jià)值的依據(jù)。

3 企業(yè)并購程序?qū)υu(píng)估價(jià)值的影響

并購重組企業(yè)是通過C2C間的合并、收購，使得雙方各種要素再次進(jìn)行重組，變成新的企業(yè)。并購程序可簡(jiǎn)單地歸納為以下幾個(gè)步驟：通過產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)或直接洽談，初步確定并購;國(guó)有企業(yè)要先報(bào)經(jīng)有關(guān)部門審批;對(duì)被并購企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估;確定價(jià)格;并購雙方所有者簽署協(xié)議;辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的清算及法律手續(xù)。

選擇合適的目標(biāo)公司，然后對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，分析目標(biāo)公司的內(nèi)在公允價(jià)值可以使投資者最大限度地回避投資風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，是企業(yè)并購的重要環(huán)節(jié)，需注意兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)性問題：{1}信息風(fēng)險(xiǎn)問題。{2}評(píng)估技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)問題。其中，信息風(fēng)險(xiǎn)是由于并購雙方在市場(chǎng)中掌握的信息不對(duì)稱而造成的。評(píng)估企業(yè)有可能會(huì)存在商業(yè)欺詐和道德風(fēng)險(xiǎn)，比如過分夸大企業(yè)實(shí)力，隱瞞不良資產(chǎn)和對(duì)自己不利的信息（如風(fēng)險(xiǎn)較大的擔(dān)?；蜇?fù)債等），其后果是企業(yè)的能力、價(jià)格被高估，風(fēng)險(xiǎn)隱患待并購?fù)瓿芍蟊銜?huì)顯現(xiàn)出來。而評(píng)估技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)則是采用了不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估模型或采用了失真的或扭曲的數(shù)字，而使目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值被高估。這兩者都會(huì)造成出資方的財(cái)產(chǎn)損失，從而相持于法庭。

企業(yè)在并購前應(yīng)制訂并購方案，其核心要圍繞資產(chǎn)交易價(jià)格的形成予以綜合考慮，除了要考慮核實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表的資產(chǎn)、利潤(rùn)因素及其他潛在因素（如企業(yè)信譽(yù)等），也要考慮并購企業(yè)政治因素、人文因素、自然環(huán)境等。以上因素，具體由團(tuán)隊(duì)相關(guān)成員從其專業(yè)角度加以考慮。在準(zhǔn)確收集轉(zhuǎn)讓對(duì)象的資料、了解真實(shí)情況，并對(duì)被并購企業(yè)的資產(chǎn)摸底核實(shí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行細(xì)致分析，正確預(yù)見雙方所在產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。被收購企業(yè)完成并購前也可以對(duì)出資方進(jìn)行反向調(diào)查，可以對(duì)出資方進(jìn)行深入了解，對(duì)并購的意圖進(jìn)行多方面的考察，防止出現(xiàn)惡意并購導(dǎo)致市場(chǎng)失衡及壟斷企業(yè)的行為。企業(yè)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格問題是最核心的問題之一，企業(yè)雙方商議定價(jià)工作需要制訂詳細(xì)的計(jì)劃。

4 評(píng)估方法與資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值之間的關(guān)系

企業(yè)開展并購時(shí)，對(duì)目標(biāo)公司的估價(jià)方法基本上采用以下3類方法：市場(chǎng)法、收益法、成本法。

（1）市場(chǎng)法是根據(jù)替代原則，采用比較和類比的思路判斷資產(chǎn)價(jià)值，因?yàn)槿魏我粋€(gè)正常的投資人在購置某項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，會(huì)在市場(chǎng)中選取3個(gè)以上相同或類似的可替代品價(jià)格的均價(jià)。所以，市場(chǎng)法的要求是在公開的市場(chǎng)下，資產(chǎn)正常交易的價(jià)格信息。

（2）收益法是估測(cè)待評(píng)估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值來判斷評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)值收益。這種方法容易被交易雙方接受和認(rèn)可。

（3）運(yùn)用成本法的前提是資產(chǎn)繼續(xù)使用、確信被評(píng)估對(duì)象有預(yù)期獲利潛力、有可利用的歷史資料及充分考慮被評(píng)估資產(chǎn)的實(shí)體性貶值、功能性貶值、經(jīng)濟(jì)性貶值，以及以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)。

同一對(duì)象采用多種評(píng)估方法時(shí)，需注意對(duì)形成的各種初步價(jià)值結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證分析，在全面考慮因素的合理性及所使用數(shù)據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量的基礎(chǔ)上，形成較為完善的參考評(píng)估結(jié)論。

評(píng)估人員在各類方法的使用上都有一定的前提，評(píng)估結(jié)論的彈性很大，評(píng)估值存在上下限的取值范圍，在這個(gè)范圍內(nèi)評(píng)估結(jié)果既可以取上限值，也可以取下限值，對(duì)于評(píng)估結(jié)果來說都是合理合法的，這就造成一項(xiàng)資產(chǎn)即便只使用一種評(píng)估方法，也會(huì)產(chǎn)生一個(gè)區(qū)間值，而評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估結(jié)果往往會(huì)取一個(gè)固定的數(shù)值提供給委托方。盡管評(píng)估報(bào)告中申明評(píng)估值僅作為交易雙方的參考依據(jù)，但是由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致資產(chǎn)占有方可能更多地依賴評(píng)估結(jié)果。如果使用不同的評(píng)估方法，會(huì)得出更多不同的評(píng)估值。

評(píng)估的方法取決于數(shù)據(jù)的收集和委托方提出的評(píng)估意圖。每種評(píng)估方法本身都會(huì)受到許多因素的影響和限制，包括評(píng)估資產(chǎn)自身的條件、評(píng)估師掌握的數(shù)據(jù)資料等。

資產(chǎn)評(píng)估的功能是正確體現(xiàn)共有或者私有資產(chǎn)的公允價(jià)值，保護(hù)資產(chǎn)所有者和經(jīng)營(yíng)者、使用者的合法權(quán)益。因此，它被要求為市場(chǎng)上的有價(jià)資產(chǎn)提供公平的參考價(jià)值尺度，可以客觀、公正地反映資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值或資產(chǎn)的預(yù)期權(quán)益，提供給特定資產(chǎn)業(yè)務(wù)當(dāng)事人以參考價(jià)值的提示。

讓渡資產(chǎn)過程中，普遍采取成本法取得資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值，并以評(píng)估價(jià)值為基價(jià)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，部分企業(yè)甚至直接把評(píng)估價(jià)值作為轉(zhuǎn)讓價(jià)格進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓。在國(guó)有產(chǎn)權(quán)讓渡過程中，政府和國(guó)資監(jiān)管部門作為企業(yè)的出資人或股東，首先考慮的是確保國(guó)有產(chǎn)權(quán)讓渡成功，企業(yè)順利改制，職工得到妥善安置，保持社會(huì)穩(wěn)定;其次要考慮國(guó)有產(chǎn)權(quán)的保值增值。而評(píng)估是為目的服務(wù)的，政府主導(dǎo)國(guó)有產(chǎn)權(quán)讓渡的出發(fā)點(diǎn)會(huì)直接影響估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和方法，間接導(dǎo)致最終評(píng)估價(jià)值有失公允。由于在國(guó)有產(chǎn)權(quán)讓渡過程中，使用評(píng)估方法進(jìn)行估價(jià)有很大的局限性，只有應(yīng)用公允價(jià)值計(jì)量，才能反映國(guó)有產(chǎn)權(quán)的真實(shí)價(jià)值，因此在國(guó)有產(chǎn)權(quán)讓渡過程中，大范圍推廣公允價(jià)值的應(yīng)用是很有必要的。

5 結(jié)語

企業(yè)改制中的資產(chǎn)評(píng)估只會(huì)出現(xiàn)參考的交易價(jià)格。交易雙方收購談判價(jià)格應(yīng)以理想的公允市值為基礎(chǔ)，資產(chǎn)評(píng)估作用即在此。買賣雙方完全自愿、無強(qiáng)迫性和附加值的交易，雙方對(duì)相關(guān)交易事實(shí)知曉的情況下，進(jìn)行財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移價(jià)格。成交價(jià)格往往與公平市值相關(guān)，但成交價(jià)格并不必然與價(jià)值相關(guān)。由于特定交易雙方的財(cái)務(wù)實(shí)力、動(dòng)機(jī)或特殊興趣不同，他們?yōu)樯唐坊蚍?wù)所付出的價(jià)格與其他人對(duì)該商品或服務(wù)價(jià)值的認(rèn)可意見可能有關(guān)系，也可能沒有任何關(guān)系。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]謝長(zhǎng)旺.企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法比較研究[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2011（9）：114-115.

[2]黃浩.文化企業(yè)的銀行信貸融資模式研究[D].株洲：湖南工業(yè)大學(xué)，2014.

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[責(zé)任編輯：高海明]