洪志強(qiáng)

摘 要：通過研究A股非金融上市公司2017年第1季度的凈利潤，進(jìn)而分析我國非金融公司2017年第1季度的發(fā)展?fàn)顩r，探究經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方向。

關(guān)鍵詞：銀行股票;質(zhì)押業(yè)務(wù);風(fēng)險(xiǎn)處理

文章編號(hào)：1004-7026（2019）02-0128-02? ? ? ? ?中國圖書分類號(hào)：F832? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

1? 虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)

在知網(wǎng)百科里，虛擬經(jīng)濟(jì)是獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外，以金融系統(tǒng)為依托，以虛擬資產(chǎn)為對(duì)象，通過經(jīng)營虛擬資本，獲得利潤或報(bào)酬的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，是市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的產(chǎn)物。20世紀(jì)80年代以來，虛擬資本的形式越來越多，資本的虛擬化程度也越來越高，各種金融衍生產(chǎn)品相繼出現(xiàn)。在一定程度上，虛擬經(jīng)濟(jì)反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)在自身杠杠作用的影響下，其規(guī)模已超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為相對(duì)獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的經(jīng)濟(jì)體系。虛擬經(jīng)濟(jì)的主要任務(wù)是輔助實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展有利于分散實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)[1]。虛擬經(jīng)濟(jì)包括金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等，與其相對(duì)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)去生產(chǎn)物質(zhì)與服務(wù)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)指人們通過智慧，利用工具創(chuàng)造財(cái)富，既包括物質(zhì)產(chǎn)品、精神產(chǎn)品以及服務(wù)、生產(chǎn)、流通等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，也包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通通信業(yè)、商業(yè)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)和服務(wù)部門，還包括教育、文化、知識(shí)、信息、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)部門[2]。實(shí)體經(jīng)濟(jì)始終是人類社會(huì)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)有提供基本生活資料、提高人們的生活水平、增強(qiáng)人的綜合素質(zhì)等功能。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)區(qū)別在于，資本在循環(huán)運(yùn)動(dòng)中是否創(chuàng)造了新的使用價(jià)值或價(jià)值。只有以發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的全面、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是民生之本，是國民生產(chǎn)的源泉，研究實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要意義[3]。

馬克思提出虛擬資本（Fictitious Capital）這一概念后，衍生出了虛擬經(jīng)濟(jì)這一概念。馬克思認(rèn)為，虛擬資本是在借貸資本和銀行信用制度的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的[3]，包括股票、債券等。在流通市場中，人們可以像其他商品一樣，任意交換、買賣虛擬資本，但其本身并不具有價(jià)值。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)最大的區(qū)別在于，二者的交易目的不同。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是為了消費(fèi)性效用，而虛擬經(jīng)濟(jì)是為了獲得未來的收益[4]。換句話說，只要房地產(chǎn)企業(yè)不炒作，企業(yè)中的房子是用來住的，那么房地產(chǎn)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。房子是用來住的，其價(jià)值就是使用價(jià)值，其構(gòu)成要素是地價(jià)、造價(jià)以及附在它上面的稅費(fèi)和其他費(fèi)用等，價(jià)格應(yīng)該由使用價(jià)值和市場供需決定，在這種體系下房的地產(chǎn)才屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)范疇。由于大多數(shù)中國人對(duì)房產(chǎn)存在剛性需求，他們會(huì)把生產(chǎn)所獲得的利潤轉(zhuǎn)換成房產(chǎn)這種實(shí)物資本，所以，文章將房地產(chǎn)行業(yè)歸入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2? A股非金融上市公司2017年第1季度經(jīng)營狀況分析

2.1? 研究方法

本文所運(yùn)用的分析軟件是Eviews3.1。通過凈利潤率反映行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，構(gòu)建3元線性回歸模型，解釋負(fù)債率、行業(yè)凈利潤率和行業(yè)凈利潤增長率對(duì)凈利潤率的影響。資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)代表企業(yè)發(fā)展的內(nèi)部因素，每個(gè)行業(yè)的發(fā)展情況不相同，指標(biāo)變化也不同步，若用GDP、CPI、PPI等所有行業(yè)的總數(shù)據(jù)來表現(xiàn)企業(yè)的市場環(huán)境，是不具體甚至是錯(cuò)誤的。各行業(yè)中不同企業(yè)的市場占有率不同，市場占有率不高的企業(yè)受行業(yè)凈利潤率和行業(yè)凈利潤增長率的影響具有不確定性，發(fā)展很容易受一些因素的影響。如自身的創(chuàng)新程度和龍頭企業(yè)的市場行為。同時(shí)，由于龍頭企業(yè)有較高的市場占有率，對(duì)市場會(huì)產(chǎn)生一定的影響，所以他們的發(fā)展?fàn)顩r能很好地反映市場的發(fā)展?fàn)顩r。本文以A股市場中的148支各行業(yè)龍頭企業(yè)為樣本，從股票總市值和產(chǎn)品的差異入手，開展了一系列分析。產(chǎn)品的差異性使得企業(yè)在行業(yè)細(xì)分市場中具有不可撼動(dòng)的地位，其中有以下幾點(diǎn)需要特別注意。

第一，某些新興或特殊行業(yè)和行業(yè)細(xì)分產(chǎn)生巨大差異后的寡頭市場，將其自身的發(fā)展?fàn)顩r設(shè)定為行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。

第二，雖然不同企業(yè)產(chǎn)品的差異化很大，但一部分細(xì)分市場的龍頭企業(yè)，仍歸于原有的分類中。

第三，本文遵從上證行業(yè)劃分準(zhǔn)則（CSRC）對(duì)行業(yè)的劃分，將市場上的行業(yè)分為農(nóng)林牧漁業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)、電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、零售和批發(fā)業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、建筑業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、科學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)業(yè)等幾十類。除去金融業(yè)、教育、衛(wèi)生和社會(huì)服務(wù)業(yè)，將剩余行業(yè)綜合后，進(jìn)行二級(jí)細(xì)分，產(chǎn)生了51個(gè)行業(yè)、148支股票。然后分析這148只股票2017年第1季度的凈利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率和所處行業(yè)的行業(yè)利潤率、行業(yè)利潤增長率。

2.2? 模型假設(shè)

令凈利潤率為Y、資產(chǎn)負(fù)債率為X1，行業(yè)利潤率X2，行業(yè)利潤增長率X3，模型假設(shè)為Y=β1+β2×X1+β3×X2+β4×X3+U。用OLS法確定樣本回歸方程。

2.3? 解釋變量檢驗(yàn)

先對(duì)被解釋變量X1、X2、X3進(jìn)行是否存在多重共線性的檢驗(yàn)（采用方差擴(kuò)大因子法）。

2.3.1? 以X1為被解釋變量，X2、X3為解釋變量

修正后的可決系數(shù)R2=0.042 476，方差擴(kuò)大因子VIF1=1/（1-R2）=1.044 4。

2.3.2? 以X2為被解釋變量，X1、X3為解釋變量

得修正后的可決系數(shù)R2=0.036 598，方差擴(kuò)大因子VIF2=1/（1-R2）=1.038 0。

2.3.3? 以X3為被解釋變量，X1、X2為解釋變量

得修正后的可決系數(shù)R2=-0.001 010，這時(shí)規(guī)定R2=0，方差擴(kuò)大因子VIF3=1/（1-R2）=1。

由結(jié)果可得X1、X2、X3之間不存在多重共線性。

2.4? 模型異方差檢驗(yàn)

對(duì)模型的異方差進(jìn)行檢驗(yàn)（采用White檢驗(yàn)）。

White檢驗(yàn)結(jié)果中的P值為0.217 504，X1、X2對(duì)e2有一定顯著性影響，但在置信系數(shù)為1-0.217 504=0.782 496可認(rèn)為不存在異方差。

2.5? 自相關(guān)檢驗(yàn)

做一個(gè)Y關(guān)于X1、X2、X3的回歸。

DW檢驗(yàn)值是1.751 414，根據(jù)德賓-沃森d統(tǒng)計(jì)量（0.05顯著性水平）表，本文統(tǒng)計(jì)樣本是148個(gè)，自變量3個(gè)，所以近似以n=150，k=3取得上下界1.693、1.774。檢驗(yàn)結(jié)果在范圍內(nèi)，所以模型不存在自相關(guān)。

經(jīng)過多重共線性、異方差和自相關(guān)檢驗(yàn)，除異方差的置信系數(shù)小于0.95外，總體上可認(rèn)為模型成立。得到模型：Y=4.645 096-0.036 401×X1+0.374 122× X2+0.000 423×X3+e。（e是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)）

3? 研究結(jié)論及對(duì)策

從模型中我們可以得出一些結(jié)論。①資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)是負(fù)數(shù)，說明企業(yè)提高負(fù)債率并沒有提高企業(yè)的效益。國內(nèi)、外整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不是很樂觀，企業(yè)不應(yīng)該盲目利用財(cái)務(wù)杠桿提高收益。面對(duì)外部的不確定因素，企業(yè)應(yīng)該響應(yīng)國家去杠桿的號(hào)召，消除企業(yè)積累的長期負(fù)債，降低風(fēng)險(xiǎn)。②去除模型中資產(chǎn)負(fù)債率和行業(yè)凈利潤增長率的影響因素后，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體樂觀，企業(yè)有很強(qiáng)的獲利能力，且行業(yè)凈利潤率的提高能顯著促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。我國一些大型龍頭企業(yè)在行業(yè)競爭中已經(jīng)有一定的優(yōu)勢，應(yīng)該提高產(chǎn)品優(yōu)勢，進(jìn)軍國際市場。③行業(yè)凈利潤增長率的提高對(duì)企業(yè)凈利潤率的影響不大，這些新增加的市場份額一部分被新生的企業(yè)給瓜分，另一部分被國外企業(yè)搶占。

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