馬曹冉

日本央行日前發(fā)布了最新一期季度《經(jīng)濟(jì)和物價形勢展望》報告，該報告下調(diào)了2019財年和2020財年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，反映出日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍面臨不少挑戰(zhàn)。

增長“有所停滯”

日本央行將2019財年實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率從此前預(yù)期的0.9%下調(diào)至0.8%，2020財年實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率從此前預(yù)期的1.0%下調(diào)至0.9%，同時預(yù)計2021財年實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率為1.2%。

日本央行對2019財年通脹預(yù)期維持1.1%不變，但將2020財年通脹預(yù)期從此前預(yù)期的1.5%下調(diào)至1.4%，并預(yù)計2021財年通脹率為1.6%。日本央行行長黑田東彥表示，在2021財年達(dá)成2%通脹目標(biāo)的可能性較低。

通脹指標(biāo)是日本央行最為看重的指標(biāo)之一，從近期的數(shù)據(jù)看，日通脹率上漲偏向疲軟。日本總務(wù)省4月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，受國際油價回升影響，日本3月份除生鮮食品外的核心消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）同比僅上升0.8%。2018年全年日本核心CPI也僅比2017年上升0.8%。

日本央行4月發(fā)布的今年第一季度企業(yè)短期經(jīng)濟(jì)觀測調(diào)查（日銀短觀）顯示，日本大型制造業(yè)企業(yè)信心指數(shù)從上一季度的19點(diǎn)下降至12點(diǎn)，跌幅創(chuàng)6年3個月以來的新高，顯示出日本大型制造業(yè)企業(yè)信心不足。

東京日本央行總部。

2018 年日本政府債務(wù)總額達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值的226%，創(chuàng)經(jīng)合組織國家歷史最高紀(jì)錄。

日本機(jī)械訂單統(tǒng)計數(shù)據(jù)基于日本政府對國內(nèi)280家生產(chǎn)企業(yè)的調(diào)查統(tǒng)計結(jié)果，反映日本企業(yè)今后6至9個月的設(shè)備投資動向，是日本民間設(shè)備投資的重要先行指標(biāo)。日本內(nèi)閣府4月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年2月日本核心機(jī)械訂單額（季節(jié)調(diào)整值）雖然出現(xiàn)了1.8%的環(huán)比增長，但基調(diào)判斷仍為增長“有所停滯”，與之前保持不變?！坝兴钡幕{(diào)判斷表明未來一段時間日本國內(nèi)需求將面臨更大不確定性。

央行“彈藥不足”

4月底結(jié)束的貨幣政策會議上，日本央行表示，雖然日本出口和國內(nèi)生產(chǎn)都受到了海外經(jīng)濟(jì)減速的負(fù)面影響，但從總基調(diào)來看，日本經(jīng)濟(jì)仍在溫和復(fù)蘇當(dāng)中。此外消費(fèi)稅率提升也可能會給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和物價走勢帶來不確定性，在當(dāng)前這一階段，維持超寬松貨幣政策是恰當(dāng)?shù)摹?/p>

多年來的超寬松貨幣政策引發(fā)了金融機(jī)構(gòu)盈利能力低下等一系列負(fù)面影響，但無法達(dá)成2%的通脹目標(biāo)使其只能堅持這一政策。這也再次暴露出日本央行手中的貨幣政策工具捉襟見肘，“彈藥不足”。在當(dāng)前局面下，日本央行很難繼續(xù)擴(kuò)大寬松規(guī)模以求在短時間內(nèi)達(dá)成通脹目標(biāo)。

黑田東彥強(qiáng)調(diào)，金融機(jī)構(gòu)目前盈利惡化的最主要因素是人口減少和企業(yè)數(shù)量減少。為克服這一結(jié)構(gòu)性難題，金融機(jī)構(gòu)必須通過包括兼并重組在內(nèi)的多種措施，減少開支節(jié)省經(jīng)費(fèi)，應(yīng)對結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)的背景下，預(yù)期日本央行擴(kuò)大寬松的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在不斷增多。但日本央行此次明確表示將維持超寬松貨幣政策至少至2020年春季，這一表態(tài)部分打消了市場的疑慮。

黑田東彥指出，這并不是說要在2020年春季之后就考慮提高利率，改變當(dāng)前執(zhí)行的超寬松貨幣政策，相反超寬松貨幣政策將持續(xù)“相當(dāng)長的一段時間”。消費(fèi)稅率提升和海外經(jīng)濟(jì)不景氣給日本經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來了很大不確定性，在這種狀況下要“繼續(xù)推行強(qiáng)有力的寬松貨幣政策”。

平成時代是日本“與通貨緊縮戰(zhàn)斗”的時代。盡管日本的平成時代已經(jīng)結(jié)束，但種種跡象表明，日本需要更長時間達(dá)成通脹目標(biāo)。通脹目標(biāo)已經(jīng)不是擴(kuò)大寬松的唯一標(biāo)準(zhǔn)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢面臨很大不確定性的情況下，經(jīng)濟(jì)增長前景將在貨幣政策調(diào)整中占到更大權(quán)重。

面臨四大風(fēng)險

從當(dāng)前情況來看，日本經(jīng)濟(jì)還面臨諸多風(fēng)險。

第一，海外經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。美聯(lián)儲貨幣政策對國際金融市場的影響，以及美國貿(mào)易保護(hù)主義政策對世界經(jīng)濟(jì)的影響不斷顯現(xiàn)。英國脫歐進(jìn)程以及新興市場國家、資源型國家的經(jīng)濟(jì)動向值得高度關(guān)注。此外，地緣政治風(fēng)險也需要警惕。這些因素對日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的負(fù)面影響在不斷加大。

第二，消費(fèi)稅率提升風(fēng)險。2019年10月日本將把消費(fèi)稅率從目前的8%提升至10%。提升消費(fèi)稅率對消費(fèi)者心理、雇傭所得環(huán)境、物價變動等都可能造成負(fù)面影響。雖然日本政府計劃推出系列政策以抵消這一影響，但政策效果能否短期見效仍有待觀察。

第三，經(jīng)濟(jì)中長期增長動能不足。日本面臨嚴(yán)重的少子化老齡化問題，這是日本經(jīng)濟(jì)中長期增長的最大負(fù)面因素之一。要消除這一影響，必須進(jìn)行徹底的勞動市場改革，企業(yè)界也需要做出改善勞動環(huán)境、創(chuàng)新工作方式等一系列變革。這都將需要較長時間，經(jīng)濟(jì)的中長期增長有很大的不確定性。日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家竹中平藏認(rèn)為，當(dāng)前日本的潛在經(jīng)濟(jì)增長率已經(jīng)非常低，如果放任不管，日本經(jīng)濟(jì)將陷入長期停滯。

第四，財政可持續(xù)性的風(fēng)險。根據(jù)經(jīng)合組織4月發(fā)布的《日本經(jīng)濟(jì)調(diào)查報告》，2017年日本65歲以上老年人口與勞動年齡（20至64歲）人口數(shù)量比例為50%，預(yù)計到2050年，這一比例將上升到79%。自1991年以來，老年人口的增加導(dǎo)致社會支出急劇上升，日本財政連續(xù)27年遭遇預(yù)算赤字，導(dǎo)致2018年政府債務(wù)總額達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值的226%，創(chuàng)經(jīng)合組織國家歷史最高紀(jì)錄。

經(jīng)合組織秘書長安吉爾·古里亞強(qiáng)調(diào)，日本經(jīng)濟(jì)增長受益于貨幣寬松、財政擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)改革等政策。當(dāng)前日本迫切需要改革以使公共財政和勞動力市場適應(yīng)老齡化程度更高的社會，確保未來財政可持續(xù)性和長久繁榮。