整理 本刊編輯部

創(chuàng)新一

加大財政資金和一般政府債券資金投入

眾所周知，公共財政是公路建設(shè)的重要資金來源。

2017年，我國公路建設(shè)投資中，財政性資金投入占比約43%，其中，中央財政投入（中央基建投資和車購稅專項資金）與地方財政投入比為34:66。近年來，交通運輸部協(xié)調(diào)財政部繼續(xù)將農(nóng)村公路等交通扶貧攻堅納入地方政府一般債券的支持范圍，不少省份通過省市結(jié)合的模式，將交通運輸發(fā)展資金需求納入政府一般公共預(yù)算和一般政府債券支持范圍，并呈現(xiàn)逐年增長趨勢。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年全國新增地方政府一般債券用于公路建設(shè)的額度約為800億元，約占全國新增地方政府一般債券額度的9.6%。

內(nèi)蒙古自治區(qū)政府明確，從2017年開始，各級政府要進一步加大對公路等交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持力度，每年籌集100億元建設(shè)專項資金用于地方高速公路資本金和普通國省道補助資金。

湖北省明確省財政每年安排18億元用于農(nóng)村公路建設(shè)；每年安排省級債券10億元用于公路生命防護工程，2017～2020年共40億元；每年安排省級債券50億元用于普通公路，2017～2020年共200億元。

云南省安排地方政府債券資金65.8億元，用于高速公路和農(nóng)村公路建設(shè)。

安徽省投入地方政府債券資金50億元，用于普通國省干線公路和農(nóng)村公路暢通工程建設(shè)。

浙江省各市縣財政共投入約200億元支持交通項目建設(shè)。

創(chuàng)新二

用活用好政府專項債券

2017年，交通運輸部聯(lián)合財政部印發(fā)《地方政府收費公路專項債券管理辦法（試行）》，建立收費公路專項債券制度，取得收費公路投融資改革重要突破。

2018年，財政部共下達地方政府收費公路專項債券額度927億元，占2018年地方政府專項債券總額的6.9%。截至2018年10月底，全國各地已發(fā)行收費公路專項債券749.6億元，占年初批復(fù)額度的81%，發(fā)行情況好于2017年。2017年初批復(fù)額度730億元，實際發(fā)行440億元，發(fā)行率60%。

分結(jié)構(gòu)看，2018年全國收費公路專項債券平均發(fā)行年限為9.1年，較2017年平均發(fā)行年限7.9年有所拉長，也明顯長于全國地方政府專項債券平均發(fā)行年限（5.9年）。2018年收費公路專項債券平均發(fā)行利率4.02%，較2017年平均發(fā)行利率4.15%有所降低，略高于全國地方政府專項債券平均發(fā)行利率（3.9%）。

從各省看，2017～2018年發(fā)行規(guī)模排在前五位的省份為浙江（208億元）、廣東（134億元）、陜西（80億元）、湖南（77億元）、湖北（64.5億元）。（詳見表1）

在發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式及具體使用領(lǐng)域等方面，各地交通運輸部門也有較多創(chuàng)新探索。

2017年，浙江?。ú缓瑢幉ㄊ校┮?30億元的收費公路專項債券發(fā)行規(guī)模，榮居全國各省份首位，其中省本級80.4億元，市縣級49.6億元。

湖北省以6個國家高速公路網(wǎng)項目“集合發(fā)行”的方式，成功發(fā)行收費公路專項債券60億元。

甘肅省發(fā)行收費公路專項債券限額30億元，全部用于完善“一帶一路”交通網(wǎng)絡(luò)的高速公路項目建設(shè)。

此外，2017年湖南省還安排203億元置換債額度用于置換政府還貸高速公路存量債務(wù)，累計將政府還貸高速公路存量債務(wù)606億元從政府或有債務(wù)轉(zhuǎn)變成政府債務(wù)。

表1.2017～2018年地方政府收費公路專項債券發(fā)行情況 （單位：億元）

創(chuàng)新三

創(chuàng)新PPP模式用于公路項目

各地交通運輸部門為貫徹落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于大力推行PPP模式的要求，積極推動PPP模式在公路領(lǐng)域的運用，并在過去幾年經(jīng)驗積累的基礎(chǔ)上，不斷創(chuàng)新完善PPP模式在新建和存量項目的實踐。

貴州：創(chuàng)新PPP項目補貼機制、合作方式

自2007年貴州省在全國率先創(chuàng)新采取“BOT（建設(shè)/運營/移交）+EPC（設(shè)計/采購/施工）”模式建設(shè)實施G76廈蓉高速貴陽至都勻段以來，一直大膽探索，勇于嘗試，根據(jù)項目的不同特點設(shè)計不同運作機制，進一步實踐了“BOT+EPC+政府補助”“股權(quán)合作+BOT+EPC+運營期補貼”等多種PPP有效形式，已成功吸引中國交建、中國中鐵、中國鐵建、中國建筑、中冶集團、四川路橋及貴州交建集團等央地企業(yè)積極參與高速公路項目投資，促進項目實施推進，不斷增加交通有效供給，有力助推交通基礎(chǔ)設(shè)施跨越式發(fā)展。

此外，貴州省注重方案頂層設(shè)計，組織開展高速公路PPP模式專題研究工作，完善高速公路PPP模式理論支撐和政策依據(jù)；建章立制，構(gòu)建長效機制，制定了《貴州省高速公路PPP項目管理辦法（試行）》等一系列制度文件，規(guī)范管理機制、流程和職責，強化制度保障；借力專業(yè)機構(gòu)提供具體專業(yè)化的服務(wù)，極大提高了項目實施質(zhì)量。

河南：探索省級企業(yè)、沿線政府、社會資本三方合作模式

經(jīng)河南省政府批準，河南省創(chuàng)新采取省級交通投融資平臺與項目沿線政府、社會資本三方合作建設(shè)高速公路的新模式，在各項目沿線政府配套“項目凈地+20%財政補貼”基礎(chǔ)上，積極引入綜合實力強、信譽好、建設(shè)運營管理經(jīng)驗豐富的大型社會企業(yè)與省級兩大交通投融資平臺共同建設(shè)高速公路，破解高速公路建設(shè)資金難題。

近年來，通過這種模式，河南省已與中國交建、中國鐵建、中國建筑、中國中鐵、綠地集團、黑龍江農(nóng)墾等大型企業(yè)簽訂了20多個高速公路項目合作協(xié)議，簽約總里程1500公里以上，引進大型企業(yè)投資近千億元。

對于地方政府配套部分，由于部分項目市縣境內(nèi)里程較長、配套資金壓力較大，為最大限度減輕市縣財政壓力，對于建設(shè)費用20%補助部分的支付期限進行了調(diào)整，由建設(shè)期內(nèi)逐年到位調(diào)整為在項目全生命周期內(nèi)逐年到位。

四川：調(diào)動多方力量廣泛吸引企業(yè)積極參與高速投資

近年來，四川省共吸引30多家企業(yè)參與高速公路項目投資建設(shè)。其中，央企有中國鐵建、中國中鐵、中國電建等；地方國企包括四川交投、四川鐵投等近20家；民企有波司登、廣東龍光等近10家。央企、地方國企以及民營資本不同程度地參與四川高速公路投資建設(shè)市場，充分調(diào)動了多方力量，大量吸引了社會資金，極大加快了全省交通發(fā)展速度，對于推動四川交通的持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展起到了極大的推動作用。

吉林、安徽：通過PPP盤活存量公路項目，化解政府債務(wù)

吉林省將G1112集雙高速通化至梅河段項目作為存量PPP改造試點項目，將化解政府債務(wù)43億元，回收項目資本金約27億元安排用于普通公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

安徽省某市將已建成的省道項目轉(zhuǎn)型為“通行費收入+可行性缺口補助”付費機制的準經(jīng)營性PPP項目，政府方承諾給予最低通行費需求收入補貼，超過部分則由項目公司享有。

創(chuàng)新四

力推融資平臺轉(zhuǎn)型發(fā)展

隨著財稅體制改革和投融資體制改革的不斷深入推進，各地主動適應(yīng)改革形勢要求，采取多種措施，積極逐步推進交通融資平臺的轉(zhuǎn)型發(fā)展，促進新型交通投融資平臺按照市場化方式投入交通建設(shè)領(lǐng)域。

江蘇、浙江：通過功能整合打造“大交通”平臺

近年來，早期實現(xiàn)市場化運作的省級交通融資平臺，通過整合國有資產(chǎn)或國有企業(yè)功能，積極打造交通建設(shè)發(fā)展投融資新平臺，全力保障交通運輸事業(yè)發(fā)展。

江蘇交通控股有限公司作為江蘇省重點交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目省級投融資平臺，負責全省高速公路、鐵路、機場、港口、碼頭等重點交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資，全省高速公路的運營和管理，以及相關(guān)競爭性企業(yè)的資產(chǎn)和市場經(jīng)營管理。

浙江省在“大交通”框架下打造統(tǒng)一的省級交通投融資平臺浙江省交通投資集團有限公司和浙江省鐵路投資集團有限公司，以省級高速公路、鐵路、水運、機場基礎(chǔ)設(shè)施投融資為主，兼顧普通公路、補短板要求的地市交通基礎(chǔ)設(shè)施投融資。

浙江、江蘇通過構(gòu)建大交通投資管理模式，推動全省重點項目投資建設(shè)，通過資產(chǎn)重組和資本運作構(gòu)建大交通協(xié)調(diào)發(fā)展的主業(yè)格局，以豐補欠，以好帶差，做到長期平衡；構(gòu)建交通產(chǎn)業(yè)為主體，金融投資和清潔能源為兩翼的“一主兩翼”產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，通過非路橋市場化經(jīng)營與路橋企業(yè)相互促進，協(xié)調(diào)發(fā)展，挖掘內(nèi)部潛力，積極創(chuàng)新融資方式，拓寬融資渠道，降低融資成本，為交通建設(shè)投融資任務(wù)提供有力支撐。

山西、陜西：積極打造省級新平臺

2017年11月，山西交通控股集團有限公司正式掛牌運營，注冊資本500億元。該集團公司是山西省人民政府以晉政函【2017】100號文批準成立的國有獨資公司，授權(quán)山西省國資委履行出資人職責，行使出資人權(quán)利；山西省國資委授權(quán)山西省國有資本投資運營有限公司履行出資人職責。山西交控集團作為市場主體，下設(shè)16個高速公路分公司和若干全資、控股、參股子公司，現(xiàn)運營高速公路5000余公里，是集投資融資、勘察設(shè)計、工程建設(shè)、高速公路運營等業(yè)務(wù)為一體的大型交通企業(yè)集團。

2017年11月，陜西省新組建設(shè)立陜西省交通投資集團有限公司，是陜西省政府批準組建的省屬國有獨資企業(yè)。該集團公司的設(shè)立是陜西省政府通過劃轉(zhuǎn)資源礦權(quán)，實現(xiàn)礦產(chǎn)資源貨幣化和債務(wù)股權(quán)化，推動綜合交通產(chǎn)業(yè)聚集發(fā)展，加快促進交通產(chǎn)融結(jié)合的一項工作創(chuàng)新。

圖為江蘇交通控股有限公司一景

創(chuàng)新五

公路經(jīng)營企業(yè)多種直接融資方式合力發(fā)展

近年來，各大公路經(jīng)營企業(yè)積極拓展融資渠道、創(chuàng)新融資方式，拓展產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)，著力降低融資成本、保障資金安全，化解融資風險，直接融資穩(wěn)健開展，融資效率不斷提高，財務(wù)指標不斷優(yōu)化，經(jīng)營業(yè)績不斷提升。

債券融資

近年來，公路經(jīng)營企業(yè)不斷借助債券市場的發(fā)展，積極運用公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資、超短期融資等多種債券融資方式，擴大直接融資規(guī)模，提高直接融資比例，降低融資成本，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，成為交通企業(yè)的主要融資來源，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供堅實的資金保障，同時也給金融市場增加了優(yōu)質(zhì)的投資產(chǎn)品。

當前，銀行間債券市場、交易所市場等各債券融資市場對發(fā)債主體評級要求較高，通過債券融資的公路經(jīng)營企業(yè)信用評級均需在AA+以上，發(fā)行規(guī)模從數(shù)億到數(shù)十億元不等，發(fā)行利率相較市場總體利率水平略低。

據(jù)不完全統(tǒng)計，全國共有26個省份的29家省級公路經(jīng)營企業(yè)通過銀行間債券市場和交易所市場發(fā)行各類債券超過1萬億元，遠超過股權(quán)融資。多數(shù)企業(yè)債券融資在各省企業(yè)中排名位居前列，改變了過去企業(yè)普遍重視銀行貸款和股權(quán)融資，忽視債券融資的現(xiàn)象。經(jīng)過幾年發(fā)展，公路行業(yè)已成為我國資本市場累計債券融資額最大的行業(yè)之一，為國內(nèi)外機構(gòu)投資者提供了優(yōu)質(zhì)的投資品種，成為金融市場中信用等級最高、平均成本最低的基礎(chǔ)債券資產(chǎn)之一?？傮w看來，東部省級交通企業(yè)同期同類型債券融資成本較中西部企業(yè)略低。（詳見表2）

各大公路經(jīng)營企業(yè)不斷加大債券市場融資力度，積極嘗試債券市場新的融資工具，在債券市場積累了優(yōu)質(zhì)的企業(yè)信譽，并在債券融資方面積累了較為豐富的融資經(jīng)驗。江蘇交控2018年10月成功發(fā)行了首單優(yōu)質(zhì)主體企業(yè)債券，發(fā)行利率創(chuàng)2017年以來同期限15億元以上發(fā)行規(guī)模的新低。2017年，先后有河南交投、浙江交投、吉林高速、四川交投等交通企業(yè)成功獲得交易商協(xié)會DFI資質(zhì)。獲批DFI資質(zhì)的企業(yè)，在取得注冊通知書后兩年內(nèi)可分期發(fā)行超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、永續(xù)中期票據(jù)4個債券品種，使企業(yè)債券融資的自主性和靈活性顯著提高。江西高速繼2014年創(chuàng)境內(nèi)非金融企業(yè)債券利率最低紀錄之后，再創(chuàng)境內(nèi)私募公司債券利率最低紀錄。

表2.部分交通企業(yè)發(fā)行債券情況

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江蘇交控成功發(fā)行首單35億元優(yōu)質(zhì)主體企業(yè)債券

2018年10月22日，江蘇交控成功發(fā)行了首單優(yōu)質(zhì)主體企業(yè)債券，發(fā)行規(guī)模35億元，期限5年，票面利率4.43%，創(chuàng)2017年以來市場同期限15億元以上發(fā)行規(guī)模的新低。

2018年8月，國家發(fā)改委創(chuàng)新企業(yè)債券發(fā)行模式，采用“先核準債券規(guī)模、后備案項目發(fā)行”方式一次性核準江蘇交控200億元債券發(fā)行額度。本期債券是核準額度內(nèi)的首單發(fā)行，也是全國交通運輸行業(yè)首單發(fā)行的優(yōu)質(zhì)主體企業(yè)債券。同時，本期債券創(chuàng)新性地引入集團財務(wù)公司作為承銷團成員，豐富財務(wù)公司業(yè)務(wù)品種。

公路經(jīng)營企業(yè)除了是運用金融產(chǎn)品的主力，27同時也是積極參與國內(nèi)金融產(chǎn)品設(shè)計與實施的主體，成為我國金融市場發(fā)展與制度創(chuàng)新的重要力量。例如，貴州高速在全國銀行間市場成功發(fā)行全國首單扶貧中期票據(jù)；江蘇交控發(fā)行國內(nèi)首單超長期中期票據(jù)；江西高速率先提出營銷式融資戰(zhàn)略，參與并推動超短期融資券、永續(xù)債券和儲架式債券發(fā)行機制改革，是國內(nèi)首批發(fā)行定向工具的地方企業(yè)，并發(fā)行境內(nèi)首單外資銀行LPR貸款、地方超短期融資券、首單DFI項下債券等。

此外，在國家發(fā)改委、央行等部門不斷出臺積極政策對企業(yè)境外發(fā)債流程“松綁”、資金回流更為“主動靈活”的背景下，部分交通企業(yè)不斷嘗試發(fā)行境外債券，積極打響進軍國際資本市場的槍聲，從依靠國內(nèi)資本市場的“單車道”逐步進入境內(nèi)外融資協(xié)調(diào)發(fā)展的“雙車道”，同時也提升了交通企業(yè)在國際市場上的品牌。據(jù)了解，甘肅公航旅、河南交投、內(nèi)蒙古高等級公路公司、成都交投等企業(yè)先后完成國家發(fā)改委境外債券備案登記工作；甘肅公航旅、安徽交控和成都交投等企業(yè)完成境外債券發(fā)行工作。

值得一提的是，盡管交通企業(yè)采取境外發(fā)債融資方式具有獲得直接資金成本較低、在使用上靈活方便等優(yōu)點，但需要加強資金回流路徑、匯率波動等風險防控。

資產(chǎn)證券化

繼2016年12月國家發(fā)改委聯(lián)合證監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》（發(fā)改投資〔2016〕2698號）率先部署PPP資產(chǎn)證券化之后，2017年6月，財政部聯(lián)合央行和證監(jiān)會印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范開展政府和社會資本合作項目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》（財金〔2017〕55號），進一步推進PPP資產(chǎn)證券化。因資產(chǎn)證券化具有增加融資可得性、提升資產(chǎn)流動性等功能，在交通運輸領(lǐng)域一度掀起了討論“PPP+資產(chǎn)證券化”的熱潮。

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甘肅公航旅、安徽交控等企業(yè)先后完成境外債券發(fā)行

2017年12月，成都交通投資集團有限公司成功完成首筆境外美元債券的定價，在境外市場發(fā)行了10年期3億美元4.750%票息的高等級無抵押債券。本次發(fā)行對該公司開辟新的國際資本市場融資渠道，鎖定具有競爭力的融資成本，具有里程碑意義。最終訂單規(guī)模峰值超過17億美元，超額認購逾5.7倍。

2017年12月，甘肅公航旅在境外成功發(fā)行4億1千萬歐元債券（等值5億美元），是甘肅省首筆境外歐元債券，也是繼2016年11月首發(fā)5億美元債券后，甘肅公航旅的第二筆境外融資業(yè)務(wù)。本次發(fā)行的債券品種為高等級無抵押債券，標普惠譽評級BBB-，期限3年，票息1.875%，遠低于國內(nèi)平均利率。此次歐元債券的成功發(fā)行，樹立了甘肅公航旅積極正面的國際商業(yè)形象，為未來長期的國際資本市場運作奠定了良好基礎(chǔ)。

2018年9月，安徽交控成功發(fā)行3.5億美元境外債券，期限3年，票面利率4.875%，發(fā)行利率遠低于同期相近評級企業(yè)的發(fā)債利率水平，與更高評級企業(yè)發(fā)行利率接近，成為后續(xù)相同或相近評級企業(yè)境外債券發(fā)行標桿之一。2015年，安徽省交通運輸企業(yè)發(fā)行全省首單境外債券，本次境外債券發(fā)行是首單債券的續(xù)發(fā)，為當前高速公路穩(wěn)投資進一步拓寬了融資渠道。

2017年2月，江蘇成功發(fā)行了蘇高速車輛通行費收益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃，信用評級AA+，發(fā)行規(guī)模7億元，發(fā)行票面利率在4.5%左右。然而，經(jīng)過一年多發(fā)展，資產(chǎn)證券化沒有如期被廣泛運用，其主要原因是2017年下半年開始，資本市場發(fā)生較大變化，資金成本急劇上升，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的成本優(yōu)勢明顯縮小，甚至出現(xiàn)成本倒掛現(xiàn)象。

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江蘇高速ABS抓住發(fā)行時間窗口，有效降低融資成本

通過資產(chǎn)證券化置換高成本融資、降低項目整體融資成本，是發(fā)行主體運用資產(chǎn)證券化的最主要動力。在該專項計劃發(fā)行準備過程中，受美國加息預(yù)期、金融去杠桿政策、商業(yè)銀行第一季度考核等因素影響，資本市場資金成本和債券市場收益率居高不下，為實現(xiàn)較低的融資成本，該計劃發(fā)行主體果斷抓住加息前的時間窗口，與投資者進行充分溝通，按計劃完成簿記建檔工作，鎖定發(fā)行利率。該項專項計劃優(yōu)先級01檔、02檔和03檔的票面利率分別為4.45%、4.50%和4.60%，遠低于市場同類品種產(chǎn)品的發(fā)行利率（4.8%～5.2%），極大地降低了融資成本。

（注∶ABS融資模式是以項目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，它以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金。）

債轉(zhuǎn)股

2016年10月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（國發(fā)〔2016〕54號），標志著本輪市場化、法治化債轉(zhuǎn)股正式啟動。隨后，為推動債轉(zhuǎn)股工作有序開展，財政部、發(fā)改委、銀保監(jiān)會等部門相繼出臺了有關(guān)文件，指導(dǎo)各地規(guī)范有序推進債轉(zhuǎn)股。

山東高速、甘肅公航旅、河北交投、貴州高速等數(shù)家企業(yè)與農(nóng)業(yè)、工商、建設(shè)、郵儲、交通等銀行合作探索實踐債轉(zhuǎn)股。其中，山東高速集團選取了在建項目分別與農(nóng)業(yè)、工商、建設(shè)三家銀行簽訂了總額約680億元的《債轉(zhuǎn)股戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，用于置換前期投入項目資本金、補充在建項目建設(shè)資金等；甘肅公航旅先后與郵儲、中銀、農(nóng)業(yè)、交通、建設(shè)等五家銀行簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，涉及累計額度約600億元的市場化債轉(zhuǎn)股合作意向，資金主要用于項目建設(shè)及歸還銀行貸款等有息負債，以提高企業(yè)資本實力和市場競爭力。

總體而言，由銀行等資產(chǎn)管理公司作為實施機構(gòu)與企業(yè)開展合作，雙方共同協(xié)商簽署債轉(zhuǎn)股投資方案和協(xié)議，約定股東參與管理、股權(quán)分紅等事項，實施機構(gòu)依法行使股東權(quán)力，在實施路徑上是可行的。

同時，銀保監(jiān)會對銀行開展債轉(zhuǎn)股提出了要求，必須明確退出路徑和安排。退出路徑上，銀行在合作期滿后，可通過二級市場退出、大股東回購和第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)退出等方式實現(xiàn)退出；退出年限上，由于銀保監(jiān)會不允許銀行開展長期性股權(quán)性投資，當前銀行普遍能接受的債轉(zhuǎn)股期限為5～10年，以5年居多，雙方約定5年后可以繼續(xù)選擇合作。然而，交通企業(yè)普遍反映，盡管對債轉(zhuǎn)股有較強的意愿，但因金融機構(gòu)債轉(zhuǎn)股投資規(guī)模受限、資產(chǎn)管理機構(gòu)對股權(quán)融資預(yù)期收益要求較高等，債轉(zhuǎn)股在實際推進過程中存在落地慢、落地難等情況。

設(shè)立財務(wù)公司做好集團“內(nèi)部銀行”金融服務(wù)

為加強企業(yè)集團資金集中管理，提高資金配置與使用效率，增強集團整體融資能力，各大集團紛紛設(shè)立財務(wù)公司作為集團內(nèi)部非銀行金融機構(gòu)，為企業(yè)集團成員單位提供財務(wù)管理服務(wù)。

截至目前，全國共有企業(yè)集團財務(wù)公司近300家，其中交通行業(yè)集團成立的財務(wù)公司共有8家，包括湖南高速、江蘇交控、浙江交投、廣西交投、中國交建、廣東交通集團、湖北交投、江西高速。財務(wù)公司的組建設(shè)立，有助于大大提高交通企業(yè)資金管控能力，保障集團資金需求，降低財務(wù)成本，提高資金收益。

2018年12月底，江西高速集團財務(wù)有限公司獲中國銀保監(jiān)會江西監(jiān)管局開業(yè)批復(fù)。同年12月26日，江西高速集團財務(wù)有限公司取得金融許可證，標志著江西省第三家財務(wù)公司正式成立。

自2015年以來，在江西省委省政府的關(guān)心下，江西高速集團財務(wù)有限公司籌建連續(xù)多年列入江西省金融工作重點。2018年6月，該公司獲中國銀保監(jiān)會批復(fù)籌建。經(jīng)過6個月緊張有序的籌建，江西高速集團財務(wù)有限公司正式成立。這是繼2006年江銅財務(wù)公司成立后，江西省設(shè)立非銀金融機構(gòu)的又一突破，對進一步激發(fā)金融創(chuàng)新活力，增強金融服務(wù)江西省實體經(jīng)濟具有重要意義。

新聞鏈接

江西高速集團財務(wù)有限公司正式成立

創(chuàng)新六

大力挖掘路衍經(jīng)濟，盤活存量資產(chǎn)

高速公路線長、點多、面廣，擁有豐富的沿線線路、路面、通信設(shè)施等資源；在高速公路沿線以及服務(wù)區(qū)、互通區(qū)、收費站、出入口等擁有可觀的土地資源；依托高速公路經(jīng)營生產(chǎn)匯聚有大量的ETC數(shù)據(jù)、客戶信息、物流信息等信息資源；盤活高速公路的附屬資產(chǎn)（主要為服務(wù)設(shè)施經(jīng)營權(quán)和廣告經(jīng)營權(quán)）和衍生資產(chǎn)（與收費公路建設(shè)和運營相關(guān)的、能夠帶來經(jīng)濟收益的自然資源，如土地，以及社會資源，如交通數(shù)據(jù)），實施綜合開發(fā)利用，往往蘊含著巨大的經(jīng)濟效益。實施高速公路路衍經(jīng)濟開發(fā)，深度挖掘高速公路運營服務(wù)功能，不斷打造和提升高速公路綜合服務(wù)功能和經(jīng)營能力，成為近年來高速公路建設(shè)運營發(fā)展的新趨勢。從各地的實踐看，路衍經(jīng)濟廣泛涵蓋了綜合商體（超市購物、餐飲住宿、休閑娛樂）、汽車維修與加油、停車場，以及沿路的綠色種植（養(yǎng)殖）、通信設(shè)施租賃、新能源、物流、旅游、智慧交通等業(yè)務(wù)，體現(xiàn)了高速公路產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和服務(wù)升級。

為實現(xiàn)公司持續(xù)發(fā)展，拓展新的利潤增長點，各大交通集團紛紛組建專門機構(gòu)實施路衍經(jīng)濟一體化經(jīng)營開發(fā)，以充分挖掘整合高速公路資源，提高經(jīng)營效益，實現(xiàn)股東利益最大化。據(jù)不完全統(tǒng)計，主要高速公路企業(yè)的路衍業(yè)務(wù)已形成一定規(guī)模，其中能源銷售、服務(wù)區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢最強，根據(jù)各上市公司年報、企業(yè)官方網(wǎng)站數(shù)據(jù)可梳理出以下信息：

四川省交通投資集團有限公司

2017年，四川交投集團通行費收入131.24億元。四川成渝公司通行費收入32.26億元，能源銷售收入26.21億元（其中加油站收入14.90億元、其他石油化工產(chǎn)品銷售收入11.31億元）、廣告收入0.19億元、服務(wù)區(qū)收入0.28億元，后三者合計達到通行費收入的82.71%。

浙江省交通投資集團有限公司

2017年，通行費收入151.28億元，能源銷售收入83.63億元、服務(wù)區(qū)收入6.01億元（能源銷售、服務(wù)區(qū)收入來自浙江交通投資集團實業(yè)發(fā)展有限公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入），兩者合計達到通行費收入的59.25%。

山東省高速公路集團有限公司

2017年，通行費收入109億元，服務(wù)區(qū)業(yè)務(wù)收入30億元（來自山東高速服務(wù)區(qū)有限公司業(yè)務(wù)收入），服務(wù)區(qū)收入是通行費收入的27.52%。

湖北省交通投資集團有限公司

2017年通行費收入107.93億元，服務(wù)區(qū)和能源銷售收入合計38億元，達到通行費收入的35.21%。

表3.高速公路路衍經(jīng)濟業(yè)務(wù)二維分類表

江西贛粵高速公路股份有限公司

2017年通行費收入30.78億元，能源銷售收入7.63億元、服務(wù)區(qū)收入0.38億元，兩者合計達到通行費收入的26.02%。

江蘇寧滬高速公路股份有限公司

2017年通行費收入71.04億元，能源銷售收入15.49億元、服務(wù)區(qū)收入2.59億元，兩者合計達到通行費收入的25.45%。

創(chuàng)新七

借助投資建設(shè)、建養(yǎng)機制創(chuàng)新融資

為破解公路建設(shè)發(fā)展資金難題，各地從投資建設(shè)、建設(shè)養(yǎng)護機制切入，創(chuàng)新融資方式，比較有代表性的是齊魯交通發(fā)展集團的“收費公路投資建設(shè)一體化模式”以及貴州、江蘇、湖北等地的“普通公路建養(yǎng)一體化”模式。

投資建設(shè)一體化模式的核心是引入建設(shè)施工方參與收費公路建設(shè)項目的投資，施工方持有項目公司股權(quán)。該模式的優(yōu)點體現(xiàn)在三個方面：一是有利于降低公路投資企業(yè)資產(chǎn)負債率；二是引入施工方投資，緩解融資壓力；三是可嫁接供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，圍繞主業(yè)挖掘新的盈利點。目前，齊魯交通發(fā)展集團擬開工建設(shè)的文登至萊陽高速公路、濟南至高青高速公路、新泰至臺兒莊（魯蘇界）公路、沾化至臨淄公路、濟南繞城高速二環(huán)線東環(huán)段等擬采用投資建設(shè)一體化模式。

貴州、江蘇、湖北等地積極推動普通公路建養(yǎng)一體化模式。在這一模式下，按區(qū)域或類別成規(guī)模“打捆”建設(shè)項目，向社會公開招標選擇社會資本，由社會資本承擔項目的資金籌集、施工總承包、工程交工驗收后若干年養(yǎng)護服務(wù)工作，項目業(yè)主依據(jù)項目建設(shè)及養(yǎng)護的績效評估情況，分年度向社會資本支付服務(wù)費，服務(wù)期（含建設(shè)期和養(yǎng)護期）滿后，養(yǎng)護工作移交給地方政府承擔；普通公路“建養(yǎng)一體化”資金，納入地方中（長）期財政規(guī)劃和年度財政預(yù)算。建養(yǎng)一體化模式實現(xiàn)了時間換空間效應(yīng)，用今后的錢干當前的事，引入社會資本力量投入公路建設(shè)養(yǎng)護，有效破解了資金難題，加快了建設(shè)進度；設(shè)計了若干年養(yǎng)護期機制，同時建立績效評價付費機制，約束中標企業(yè)不敢輕視工程質(zhì)量；政府支出納入預(yù)算，有預(yù)算再干事，避免了政府隱性債務(wù)風險。

創(chuàng)新八

找準時機，實現(xiàn)收費公路權(quán)益上市

通過收費公路權(quán)益上市，有助于改善資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負債率，提高公司治理水平，還能有效提升企業(yè)品牌價值和市場影響力。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，我國以路橋收費為主營業(yè)務(wù)的上市公司共26家，其中21家在境內(nèi)上市、5家在香港聯(lián)交所上市。2015年《收費公路管理條例》（修訂征求意見稿）明確提出：除收費公路權(quán)益外，收費公路資產(chǎn)不得轉(zhuǎn)讓和上市交易，釋放出“國家允許收費公路權(quán)益上市交易”的政策信號。近兩年來，招商公路、齊魯高速、山西高速等陸續(xù)上市。

招商公路吸收合并華北高速上市

招商局公路網(wǎng)絡(luò)科技控股股份有限公司（以下簡稱“招商公路”）是招商局集團二級企業(yè)，于2016年8月經(jīng)國家工商總局批準成立。招商公路以發(fā)行A股股份的方式按換股比例為1:0.6956吸收合并華北高速，于2017年12月25日在深圳證券交易所成功上市。

作為招商局集團公路板塊的旗艦企業(yè)，招商公路堅持全產(chǎn)業(yè)鏈一體化運作，主要從事經(jīng)營性收費公路的投資及專業(yè)化運營管理，經(jīng)營范圍涵蓋公路投資運營、產(chǎn)業(yè)科技、智慧交通、招商生態(tài)業(yè)務(wù)板塊，已成長為中國投資經(jīng)營里程最長、覆蓋區(qū)域最廣、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的綜合性公路投資運營服務(wù)商。招商公路投資經(jīng)營的收費公路項目主要分布在全國公路主干線上，截至2017年底，投資經(jīng)營的收費公路（含橋）共計117條，總里程達8354公里，在經(jīng)營性高速公路行業(yè)中穩(wěn)居第一。

重組上市后的招商公路將踏上建設(shè)“中國領(lǐng)先、世界一流”公路企業(yè)的新征程，更好地發(fā)揮資本、技術(shù)積累、科研實力等多要素的綜合優(yōu)勢，吸引、兼并、盤活更多的行業(yè)資源，把握互聯(lián)網(wǎng)和公路科技發(fā)展趨勢，實現(xiàn)公路相關(guān)資源的有效融合，持續(xù)推動企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展，真正打造成為高速公路行業(yè)的“國家隊”。

齊魯高速登陸香港上市

2018年7月19日，齊魯高速公路股份有限公司（以下簡稱“齊魯高速”）在香港聯(lián)交所主板成功掛牌上市，成為山東省高速公路板塊首家境外上市公司。齊魯高速主要運營管理濟荷高速公路，涉及收費里程153.6公里。齊魯高速IPO上市共募集資金12.5億港元（共引入中信保誠人壽保險有限公司、山東高速投資控股和山東省社會保障基金理事會等三名基石投資者，三家共占基礎(chǔ)發(fā)行的規(guī)模約49.9%），資金主要用于收購經(jīng)營性收費公路、橋梁及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目股權(quán)。

齊魯高速H股IPO成功上市，將由一家僅運營一條高速公路、有期限經(jīng)營的公司，變?yōu)橐患医?jīng)營多條高速公路、永續(xù)經(jīng)營的公司；搭建了齊魯交通發(fā)展集團控股的海外資本運作平臺，放大了國有資本功能，能有效籌集高速公路建設(shè)資金，為新舊動能轉(zhuǎn)換提供堅實有力的交通保障，實現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展。

山西路橋借殼上市

2017年，山西省政府提出重組山西三維，打造全省高速公路上市平臺。2017年5月，陽煤集團所持山西三維股權(quán)劃轉(zhuǎn)至山西路橋集團。在此基礎(chǔ)上，上市公司籌劃了“兩步走”重組方案：第一步，上市公司將部分虧損嚴重化工資產(chǎn)進行剝離；第二步，上市公司將剩余化工資產(chǎn)置出，同時山西路橋集團將下屬榆和高速公路注入，置換差額部分由上市公司以現(xiàn)金方式向山西路橋集團予以支付。2017年6月29日，重組完成，化工資產(chǎn)置出，榆和高速公路100%股權(quán)注入。大股東承諾未來三年注入資產(chǎn)。

2018年8月22日，山西三維發(fā)布公告稱，為了準確體現(xiàn)公司經(jīng)營特征和業(yè)務(wù)方向，擬將公司名稱變更為“山西路橋股份有限公司”，股票簡稱變更為“山西路橋”。