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        基于渠道管理視角的蘇寧云商營運(yùn)資金管理分析

        2019-02-20 02:46:26中國海洋大學(xué)宋航
        中國商論 2019年3期
        關(guān)鍵詞:周轉(zhuǎn)期云商蘇寧

        中國海洋大學(xué) 宋航

        營運(yùn)資金管理是企業(yè)維持活力和未來生存發(fā)展的基礎(chǔ)。營運(yùn)資金的有效管理不僅可以確保生產(chǎn)和經(jīng)營活動所需的資金,還可以考慮財(cái)務(wù)安全的情況下,提高營運(yùn)資金和營業(yè)額的利用水平,降低資金使用成本。即使儲備資金充足、經(jīng)營規(guī)模龐大,企業(yè)也可能因?yàn)闋I運(yùn)資金管理方面的問題而陷入困境。作為零售行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和轉(zhuǎn)型的先驅(qū),在“互聯(lián)網(wǎng)+”的浪潮席卷下,蘇寧云商一直致力于探索如何從傳統(tǒng)零售業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)轉(zhuǎn)型,并已確定“店商+電商+零售服務(wù)商”的云業(yè)務(wù)發(fā)展模式,這種模式不僅是公司經(jīng)營效率的巨大挑戰(zhàn),同時(shí)也對營運(yùn)資金管理效率提出更高的需求。

        1 營運(yùn)資金管理理論基礎(chǔ)

        目前,營運(yùn)資金主要有三種定義。廣義是指企業(yè)所有的流動資產(chǎn)。從狹義上講,它是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債之后的凈值。從財(cái)務(wù)角度營運(yùn)資金則被理解為,一個(gè)企業(yè)在一定時(shí)期流動負(fù)債和流動資產(chǎn)關(guān)系的總和,將企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債看作一個(gè)整體來研究。本文借鑒王竹泉等(2007)提出的“基于渠道管理的營運(yùn)資金管理”的理論,主張企業(yè)要從管理角度有效地將營運(yùn)資金管理與企業(yè)供應(yīng)鏈、企業(yè)渠道和企業(yè)客戶關(guān)系管理等相結(jié)合,根據(jù)運(yùn)作領(lǐng)域?qū)⑵鋭澐譃榻?jīng)營活動營運(yùn)資金以及理財(cái)活動營運(yùn)資金,進(jìn)而再將經(jīng)營活動營運(yùn)資金劃分為三個(gè)渠道的營運(yùn)資金:采購、生產(chǎn)、營銷,如表1所示。

        而三個(gè)環(huán)節(jié)中的營運(yùn)資金管理重點(diǎn)各有不同。采購過程中,供應(yīng)鏈上下游企業(yè)之間的有效合作,可以在減少預(yù)付賬款數(shù)額的同時(shí)提升供應(yīng)鏈運(yùn)作效率。生產(chǎn)過程中,企業(yè)應(yīng)盡可能減少其他應(yīng)收款的金額以降低資金的占用率,確定適當(dāng)?shù)膽?yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款,以便在一段時(shí)期內(nèi)無償使用資金。在營銷過程中,企業(yè)必須要注重與客戶建立良好的合作關(guān)系,滿足消費(fèi)者的多樣化需求,維持客戶聯(lián)系,形成銷售收款的良性循環(huán)。

        2 蘇寧云商營運(yùn)資金管理分析

        2.1 蘇寧云商營運(yùn)資金管理分析

        2.1.1 營運(yùn)資金籌資政策分析

        企業(yè)資金主要來自負(fù)債和所有者權(quán)益,負(fù)債可分為流動負(fù)債和長期負(fù)債。長期負(fù)債期限較長且資金成本較高,但融資風(fēng)險(xiǎn)較小。而流動負(fù)債雖然具備成本較低的優(yōu)點(diǎn),但是由于期限較短,如果企業(yè)在到期日前不能及時(shí)償付本金與利息則面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。因此,為降低籌資風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)必須合理使用流動負(fù)債并且對企業(yè)日常經(jīng)營中所需流動負(fù)債的規(guī)模加以合理控制。如果流動負(fù)債占企業(yè)總資產(chǎn)的比例小則表明公司采取較保守的融資政策。相反,則表明企業(yè)采取較為激進(jìn)的籌資政策。

        2008—2013年,蘇寧云商的流動負(fù)債占總資產(chǎn)比例為40%~70%之間,呈現(xiàn)出波動性下降的趨勢;流動負(fù)債占總負(fù)債的比重保持在79%~100%之間,2011年以前均保持在95%以上,近年來下降較明顯。因此,蘇寧云商的營運(yùn)資金主要由流動負(fù)債補(bǔ)充,公司采用較為激進(jìn)的營運(yùn)資金籌資政策。

        2.1.2 營運(yùn)資金投資政策分析

        企業(yè)流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率越大,公司凈營運(yùn)資金越多,其償付能力越強(qiáng),企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。另外,企業(yè)多數(shù)資產(chǎn)被流動資金占用,用于固定資產(chǎn)等經(jīng)營設(shè)備的購置以及長期投資的資產(chǎn)減少,一定程度上會降低企業(yè)的盈利能力。因此,如果流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率較大,則意味著企業(yè)承擔(dān)較小的風(fēng)險(xiǎn),但同時(shí)利潤回報(bào)也較??;反之亦然。

        表1 基于渠道管理的營運(yùn)資金分類

        蘇寧云商流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重呈現(xiàn)下降趨勢,2009年最高可至84%,2012年以前保持在70%以上,近年來則呈現(xiàn)出逐年下降趨勢。蘇寧云商相對較高的流動資產(chǎn)水平表明其擁有較穩(wěn)健的投資政策。近年來,蘇寧加快了辦公樓和物流基地建設(shè)以及實(shí)體店面的擴(kuò)建和改善,使在建工程、工程物資等固定資產(chǎn)較前期有所增加。此外,企業(yè)愈加重視各類技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā),導(dǎo)致資本性開發(fā)支出增加。這些政策導(dǎo)致固定資產(chǎn)比重上升,流動資產(chǎn)比例下降,這將有助于提升企業(yè)盈利能力。

        2.2 蘇寧云商總體營運(yùn)資金配置分析

        蘇寧云商對中間商和線下企業(yè)的投資持續(xù)增加,投資活動的營運(yùn)資金仍然居高不下,這是蘇寧云商發(fā)展前期的必要投入,隨著蘇寧云商全渠道的業(yè)績快速增長,這項(xiàng)投資的益處也將逐漸顯現(xiàn)。2016年經(jīng)營活動營運(yùn)資金的期末占用保持良好發(fā)展態(tài)勢,蘇寧云商的營運(yùn)資金管理水平呈現(xiàn)顯著提升。公司經(jīng)營活動營運(yùn)資金比例均處于-100%以下,而投資活動營運(yùn)資金占比保持在200%以上,近年來,蘇寧云商已在連接O2O線上和線下平臺的中介機(jī)構(gòu)構(gòu)建上投入大量資金,占據(jù)了巨額的投資活動營運(yùn)資金,如表2所示。

        2.3 基于渠道視角的蘇寧云商營運(yùn)資金管理績效分析

        2.3.1 采購渠道的營運(yùn)資金視角分析

        2007—2016年,公司采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期呈現(xiàn)逐年增加,然后逐漸減少,在2012年,國家家電下鄉(xiāng)政策退出補(bǔ)貼,蘇寧作為家電零售龍頭,業(yè)績受到下滑的沖擊,營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期達(dá)-107天。蘇寧云商實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之后,采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期有所下降,可見蘇寧云商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型在初步投入之后己經(jīng)初見成效,在一定程度上,減輕了國家政策變動造成的負(fù)面影響。

        2015年及2016年的采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期較以前有所降低,回轉(zhuǎn)原因可能是:蘇寧積極開展戰(zhàn)略布局,包括加快企業(yè)供應(yīng)鏈的深化、加快線上線下整合從而促進(jìn)采購協(xié)同效應(yīng),使蘇寧注重同供應(yīng)商保持互利的合作關(guān)系,從而不斷改善供應(yīng)鏈關(guān)系,相比較2012年,采購渠道上的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期有所降低。但是,目前蘇寧云商的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期仍然高于業(yè)內(nèi)平均水平,亟待通過流程優(yōu)化提高周轉(zhuǎn)效率。

        在采購流程的營運(yùn)資金中,蘇寧云商的應(yīng)付款項(xiàng)(包括應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù))比例每年高達(dá)80%以上,由此可見蘇寧云商的應(yīng)付款項(xiàng)規(guī)模持續(xù)處于較高水平。蘇寧云商發(fā)揮其大規(guī)模采購優(yōu)勢,進(jìn)一步鞏固了其在供應(yīng)鏈上的核心地位,獲得相較供應(yīng)商更強(qiáng)的話語權(quán)。此外,2013年,蘇寧開始擁有線上線下的雙線協(xié)同零售渠道,這使得部分品牌商與供應(yīng)商增加對蘇寧云商依賴度。但是2013年以來,應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款占采購渠道營運(yùn)資金比重均有所下降,應(yīng)付票據(jù)占比降至約50%,而應(yīng)付賬款降至20%以下,如表3所示。

        2.3.2 生產(chǎn)渠道的營運(yùn)資金視角分析

        受益于 品類完善與自主研發(fā),蘇寧云商的生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期逐步改善。蘇寧作為家電零售渠道商,并不涉及產(chǎn)品生產(chǎn),而主要從事產(chǎn)品銷售,因而較少持有在產(chǎn)品,生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期較短且保持穩(wěn)定狀態(tài)。2012年有所上升,主要是由于蘇寧云商圍繞著全品類經(jīng)營戰(zhàn)略,拓寬運(yùn)營產(chǎn)品類別,同時(shí)加快自主研發(fā)的步伐,逐漸完善自身產(chǎn)品。2013年及以后基本保持持平,因?yàn)樽灾鳟a(chǎn)品研發(fā)進(jìn)入穩(wěn)定水平,產(chǎn)品種類逐步豐富。深化自身產(chǎn)品的研發(fā)使得生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期維持較穩(wěn)定的水平,資金管理也隨之形成相對固定的模式。

        表2 蘇寧云商流動資產(chǎn)及流動負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

        表3 蘇寧云商基于渠道分析的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期

        表4 蘇寧云商應(yīng)付款項(xiàng)在營銷渠道營運(yùn)資金占比

        2.3.3 營銷渠道的營運(yùn)資金視角分析

        蘇寧云商營銷渠道的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期逐年增加,但2013年以后呈下降趨勢。而在營銷渠道營運(yùn)資金的構(gòu)成中,存貨占比超過80%,甚至在2013年達(dá)到90%以上,由此可得,存貨周轉(zhuǎn)效率的提高對于降低營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期至關(guān)重要。通過對營銷渠道中存貨和營業(yè)收入的分析可研究營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期,如表4所示。

        2.3.4 投資活動的營運(yùn)資金管理分析

        蘇寧云商投資活動的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期在2007—2016年呈現(xiàn)波動,但整體有所改善。為確保公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的穩(wěn)步推進(jìn),以及保證戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下的經(jīng)營穩(wěn)定和效率提升,蘇寧云商不斷通過開拓投資途徑以及選擇多元化投資方式,優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu),提升資金使用效益。蘇寧基于穩(wěn)定收益需求投資了市場基金和穩(wěn)健的銀行理財(cái)產(chǎn)品,并將部分自有資金用于資本性支出。同時(shí),公司在云商發(fā)展模式的指引下,積極推進(jìn)各項(xiàng)資金管理工作,持續(xù)與銀行等多種金融機(jī)構(gòu)開展合作,提高資金的利用水平。在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型背景下,蘇寧云商2016年的投資活動營運(yùn)資金相較其他活動改善情況卓有成效,但仍需改進(jìn)。

        3 蘇寧云商營運(yùn)資金管理存在的問題

        3.1 營運(yùn)資金管理政策

        蘇寧云商依賴于高流動性的籌資政策,這使得公司流動負(fù)債占比較大,資本成本較低,這意味著高收益和高風(fēng)險(xiǎn)并存。此外,短期使用的流動負(fù)債增加了資金再次配置的難度和風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)公司也可能面臨因利率變動而增加資本成本的問題。

        流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例較高是一種相對穩(wěn)健的資金管理政策。這意味著,銷售保持在一個(gè)恒定水平時(shí),蘇寧云商持有更多的現(xiàn)金、有價(jià)證券及大量的存貨。這種政策下,蘇寧云商擁有充足的流動資產(chǎn)和已變現(xiàn)資產(chǎn)償還到期債務(wù)。但是,高額流動性持有也意味著公司并未充分利用閑置資金,而大量存貨也表明存貨管理與銷售之間存在不匹配。

        3.2 采購環(huán)節(jié)營運(yùn)資金管理

        “吃供應(yīng)商”的盈利模式下,公司普遍嚴(yán)重占用供應(yīng)商的資金。公司的采購流程營運(yùn)資金中,每年應(yīng)付款項(xiàng)(應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù))的比例基本保持在80%以上,近年來,也保持居高不下的狀態(tài)。

        嚴(yán)重占用供貨商的資金還會帶來較高的財(cái)務(wù)隱患,公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期過長,導(dǎo)致供應(yīng)商出于自身資金周轉(zhuǎn)的考慮不愿意提供優(yōu)惠信用政策,蘇寧可能會選擇被迫縮短還款周期,容易出現(xiàn)資金短缺問題;此外,習(xí)慣性長期占用供貨商資金,不利于雙方之間長期合作關(guān)系的建立以及健康供應(yīng)鏈的維護(hù)。

        3.3 營銷環(huán)節(jié)營運(yùn)資金管理

        在營銷環(huán)節(jié),蘇寧云商具有存貨占比高、周轉(zhuǎn)期長的問題。隨著公司線上業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和覆蓋范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大,存貨規(guī)模也相應(yīng)地增加,但是蘇寧云商存貨管理水平卻并未及時(shí)更新,物流體系建設(shè)滯后,導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)期增長,進(jìn)而影響到營銷渠道營運(yùn)資金管理效率。

        3.4 理財(cái)活動營運(yùn)資金管理

        雖然近年來理財(cái)活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率有所提高,但其管理水平仍有待提高。因?yàn)閺恼麄€(gè)供應(yīng)鏈的角度來看,一方面,通過占用供應(yīng)商的應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等應(yīng)付款項(xiàng)等方式,公司可獲得商業(yè)信用融資;另一方面,下游的零售商以及消費(fèi)者多采用現(xiàn)金即時(shí)付款,公司可以快速收回賬款。由此可見,供應(yīng)鏈上下游的運(yùn)作及經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大導(dǎo)致企業(yè)擁有大量的賬面貨幣資金,理財(cái)活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期持續(xù)上升,但是公司并未充分發(fā)揮這些資金的效用。

        4 蘇寧云商營運(yùn)資金管理的優(yōu)化建議

        4.1 營運(yùn)資金管理政策

        蘇寧正處于規(guī)模擴(kuò)張階段,需要大量資金進(jìn)行日常運(yùn)營和維護(hù)以及經(jīng)營資產(chǎn)的購置。蘇寧在轉(zhuǎn)型階段可以考慮使用財(cái)務(wù)杠桿來增加長期借款融資,用于開拓市場以及購置經(jīng)營設(shè)備。此外,蘇寧可以拓寬融資渠道或者選擇其他形式的融資。

        蘇寧云商在投資策略上采取了相對穩(wěn)健的風(fēng)格,即流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較大,這意味著公司有意持有大量現(xiàn)金、有價(jià)證券以及保有大批量的存貨。因而蘇寧應(yīng)充分利用流動資產(chǎn),開展門店建設(shè)、加強(qiáng)物流系統(tǒng)建設(shè),完善金融投資以及IT服務(wù)資源平臺建設(shè),不斷提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)、提升運(yùn)營效率。

        4.2 采購環(huán)節(jié)的營運(yùn)資金管理

        蘇寧還應(yīng)通過增加短期借款的方法減輕對供貨商的依賴,拓寬企業(yè)融資渠道,開展多元化融資,規(guī)避企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。另外,蘇寧應(yīng)合理分配企業(yè)資源,控制各項(xiàng)經(jīng)營成本(如采購成本、人事成本、銷售成本等),并將采購成本的管理落實(shí)到采購環(huán)節(jié)的前、中、后期。

        維護(hù)并建立良好的商業(yè)信用是采購環(huán)節(jié)中的關(guān)鍵因素。蘇寧應(yīng)主動學(xué)習(xí)行業(yè)內(nèi)其他領(lǐng)先零售企業(yè)的管理方法,妥善處理與供應(yīng)商的關(guān)系。蘇寧可以通過資源共享消除信息不對稱的弊端,通過建立聯(lián)盟關(guān)系以及達(dá)成共贏的理念,獲得更為優(yōu)惠的信用政策。

        4.3 營銷環(huán)節(jié)的營運(yùn)資金管理

        為及時(shí)滿足客戶需求、加快銷售周轉(zhuǎn),蘇寧需要進(jìn)一步加快物流基地的建設(shè),形成全國協(xié)同的物流體系,提升整條供應(yīng)鏈的效率與服務(wù)水平。此外,基于渠道管理理論,蘇寧需要以客戶需求至上的原則為根基,權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與盈利水平,進(jìn)而制定適合蘇寧的信用政策。因而,蘇寧能夠在維持良好客戶關(guān)系的前提下,樹立良好客戶口碑,不斷探索與客戶合作的潛在機(jī)會,同時(shí)確保穩(wěn)定的銷售以及資金的及時(shí)回收。

        4.4 理財(cái)活動營運(yùn)資金管理

        “吃供應(yīng)商”模式的運(yùn)作以及業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的情況下,蘇寧占有供應(yīng)商資源,擁有大量的貨幣資金,然而未能充分利用資金,這也反過來導(dǎo)致理財(cái)活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期上升。蘇寧可以借鑒新型融資方式“供應(yīng)鏈金融”,開拓供應(yīng)鏈理財(cái)新模式,一方面可以解決中小企業(yè)融資難的問題,促進(jìn)供應(yīng)鏈資金流動;另一方面,可維持核心企業(yè)與上下游企業(yè)之間的良好關(guān)系,有助于保持后續(xù)合作與經(jīng)營,穩(wěn)定業(yè)績水平。

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