湯子隆 廣東金融學院 經(jīng)濟貿(mào)易學院

一、引言

習近平總書記在2018年11月召開的民營企業(yè)座談會時表示，民營企業(yè)是中國特色社會主義制度的重要組成部分，是推動社會主義市場發(fā)展的重要力量。近年來，一些民營企業(yè)在發(fā)展過程中遇到市場的冰山、融資的高山、轉(zhuǎn)型的火山的“三座大山”（王健、袁瀚坤，2019）。其中融資的高山反映出民營企業(yè)在融資過程中出現(xiàn)融資難、融資貴的問題。民營企業(yè)，特別是民營小微企業(yè)規(guī)模小、資本薄弱、財務制度不透明等問題突出，金融機構(gòu)對其不敢貸、不能貸，從而使民營企業(yè)融資難、融資貴問題突出（張斯琪，2019）。因此，中央多次提及要改善民營企業(yè)融資環(huán)境，降低民營企業(yè)融資成本。然而，對解決民營企業(yè)融資約束難題，在學界并沒有統(tǒng)一定論。但對于上述問題的科學研判，不僅有利于民營企業(yè)降低融資成本，而且能為后續(xù)圍繞金融服務實體經(jīng)濟政策制定與部署提供重要依據(jù)。

從我國當前的融資結(jié)構(gòu)來看，以銀行貸款為主的間接融資占比偏大，直接融資占比偏小，這拉升了實體經(jīng)濟不可持續(xù)的杠桿率（王瑞，2019）。從金融供給側(cè)入手，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，改善民營企業(yè)融資環(huán)境，降低實體經(jīng)濟杠桿率，是當前金融改革勢在必行的任務（黃劍輝，2019）。

二、民營企業(yè)融資現(xiàn)狀

首先，民營企業(yè)間接融資的主要問題在于，第一，民營企業(yè)，尤其是民營中小型企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小，金融機構(gòu)對于小規(guī)模融資需求所付出的信息評估成本與監(jiān)督成本與國企的大規(guī)模融資需求相當。且民企大多數(shù)是中小型企業(yè)，資金需求時效性強，不確定性高，銀行信息獲取難度大，導致金融機構(gòu)放貸意愿不足。第二，為防范金融風險，金融機構(gòu)普遍實行抵押擔保制度，民營企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小，難以找到合適且有效的抵押品，不能滿足銀行的抵押和擔保要求。這就導致銀行在發(fā)放貸款時面臨壞賬的風險，導致金融機構(gòu)不敢貸。第三，民營企業(yè)自身財務狀況不透明，且社會信用評級機制不健全。且許多民營企業(yè)沒有長遠科學的經(jīng)營決策，“跑路”現(xiàn)象時有發(fā)生，這導致金融機構(gòu)難以對民營企業(yè)進行風險評估。

其次，民營企業(yè)的直接融資的主要問題在于，第一，政府支持力度不足。我國歷來重視國企融資，在企業(yè)設立、市場準入等方面，國企享有優(yōu)先特權。在債券發(fā)行，股票上市等方面難以獲得地方政府支持。第二，資本市場發(fā)展不完善。我國證券二級交易市場大規(guī)模融資主要以國企為主，民企大多數(shù)都在中小板或者創(chuàng)業(yè)板上市，融資規(guī)模遠小于國企。且資本市場對民企監(jiān)管更嚴，導致許多民營企業(yè)在金融市場獲得股權融資比例較小。第三，民營企業(yè)發(fā)行債券審批嚴格。長期以來，我國企業(yè)債券實行嚴格的審批制度，由于民營企業(yè)盈利能力較國企差，所以面臨著更加嚴格的監(jiān)管，直接導致債券市場流動性不足，且民營企業(yè)發(fā)行債券的門檻較高。

綜上所述，民營企業(yè)無論是在間接融資還是直接融資方面，都存在較大困難，這就亟需以金融供給側(cè)改革來破除民營企業(yè)融資桎梏。

三、金融供給側(cè)改革破解民營企業(yè)融資難題對策

金融供給側(cè)改革，就是要充分發(fā)揮金融在市場中的出清作用，更有效合理的配置金融資源，提高金融體系抗風險的能力，讓金融成為我國實體經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的助推劑。要解決民營企業(yè)間接融資比例偏大，直接融資比例偏小的結(jié)構(gòu)性矛盾，需要從以下幾方面入手：

第一，實施穩(wěn)健的貨幣政策，為金融供給側(cè)改革創(chuàng)造流動性濕度的貨幣環(huán)境。深化利率市場化改革，疏通利率傳導機制，提高貨幣政策效果。在實施傳統(tǒng)貨幣政策的同時，加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策力度，定向支持民營企業(yè)融資需求，降低民營企業(yè)融資成本。

第二，建立多層次資本市場，拓寬民營企業(yè)直接融資渠道。推進注冊制改革，破除制約資本市場發(fā)展的桎梏。完善金融衍生工具，增強資本市場的流動性水平，引導資金投資于有價值的企業(yè)，并完善資本市場對沖機制，使資金敢于在資本市場投資。有效提高資本市場發(fā)展質(zhì)量。

第三，優(yōu)化金融機構(gòu)布局，大力發(fā)展為民營企業(yè)服務的金融機構(gòu)，大力發(fā)展普惠金融，更好的支持初創(chuàng)企業(yè)融資需求。加大對小微企業(yè)的金融扶持力度，擴大普惠金融服務范圍，實現(xiàn)金融對實體經(jīng)濟的多元化支持。

第四，改革金融機構(gòu)風險管理機制、考核評估機制，加強對金融機構(gòu)的監(jiān)管，一方面要堅決防止資金進入金融領域、房地產(chǎn)領域空轉(zhuǎn)，另一方面要化解實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展過程中產(chǎn)生的金融風險。堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

綜上所述，金融供給側(cè)改革要從政府、金融市場、金融機構(gòu)、風險管理等方面進行改革，加大民營企業(yè)直接融資比例，降低民營企業(yè)間接融資成本，大力支持民營企業(yè)發(fā)展，使金融更好的服務于實體經(jīng)濟，推動我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。