8月20日，滬指盤中一度觸及2653點，創(chuàng)下2016年熔斷近2年半以來的最低點，28個一級行業(yè)（申萬），截止當(dāng)日全部以綠盤收場。普跌的市場下，能夠幸免于難的投資人寥寥無幾，成立以來收益最高的100只公募基金產(chǎn)品今年全部虧損，而明星私募基金的表現(xiàn)同樣非常慘淡，極度悲觀的投資人正惶恐地逃離市場。

8月20日，滬指在持續(xù)下跌4天后，小幅高開，卻繼續(xù)一路走低，盤中一度觸及2653點，創(chuàng)下2016年熔斷近2年半以來的最低點。擁有上證50等大盤股托底的滬指還算幸運，創(chuàng)業(yè)板指、深證成指和中小板指，已經(jīng)在20日之前的16日、17日連續(xù)低于16年熔斷的最低點。其中，創(chuàng)業(yè)板在20日創(chuàng)下2014年8月底以來接近4年的低點；深證成指在同日創(chuàng)下2014年11月底以來的最低點；中小板則是2015年1月底以來的最低點。

悲觀情緒籠罩下，資金持續(xù)從市場流出，市場流動性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。截至8月22日，滬深兩市日成交金額連續(xù)7日不足3000億元，且在22日創(chuàng)下2016年1月熔斷以來2292.53億元的低點。而滬市22日984.6億成交金額，低于千億，創(chuàng)下首次實施熔斷的2016年1月7日以來新低（當(dāng)日首次實行熔斷，全天只交易不到1小時）。

在如此慘烈的殺跌行情下，幸免于難的投資人寥寥無幾。多方分析師曾一致看多的“白龍馬”成為殺跌的主力。而妄圖博小概率，認(rèn)為2018年將是風(fēng)格轉(zhuǎn)換的“中小創(chuàng)”重新崛起的投資人同樣沒有逃過被市場獵殺的結(jié)局。

28行業(yè)全綠傳媒、有色領(lǐng)銜

2016年下半年以來，市場走勢分化，造就了“白龍馬”實質(zhì)性的大牛市，這一趨勢到2017年下半年開始加速，逼空上漲行情讓投資者賺的缽滿盆滿，也因此激發(fā)了賣方的做多熱情，主流券商對2018年A股行情表示樂觀，基本上都認(rèn)為A股會走出向上行情。其中，中信證券和海通證券《復(fù)興牛，龍頭領(lǐng)漲A股》和《新時代，新牛市》的觀點最為引人注目。當(dāng)然，也有博小概率的安信證券，旗幟鮮明的站隊風(fēng)格轉(zhuǎn)換，看多中小創(chuàng)。無論是看多哪一個板塊，這些策略都無一幸免的被打臉。直至一季度后大多數(shù)券商開始180°轉(zhuǎn)彎提示風(fēng)險，已經(jīng)為時晚矣。上證從年初到8月20日，已經(jīng)大跌18.41%，若以1月29日的高點計算，指數(shù)跌幅已經(jīng)達(dá)到24.16%。深證成指則更加悲劇，今年以來的跌幅就達(dá)到23.79%，若以1月25日高點計算，跌幅高達(dá)27.51%。此外，中小板、創(chuàng)業(yè)板今年以來跌幅分別為：23.02%和18.08%。即使以穩(wěn)健著稱的上證50，截止20日，也已經(jīng)有15.78%的跌幅，若以1月24日最高點計算，跌幅達(dá)到24.16%。

由此可見，本刊在2017年11月10日開始，先后在微信、雜志等多渠道發(fā)文，包括2017年11月10日微信文章《慢牛也有喝水時，2018別站崗》；2017年11月17日封面文章《資本市場的“逢七魔咒”》；2017年12月29日“2018年投資策略”的《防風(fēng)險控節(jié)奏抓大不放小》等，都是具有一定的前瞻性。然而，依舊出乎意料的是，在我們的預(yù)判中，滬指3000點以下是很好的入場位置，但現(xiàn)在的情況是2700點能否守住，已經(jīng)是非常不確定的事情。

以申萬一級行業(yè)為準(zhǔn)，2018年截止到8月20日，A股市場28個行業(yè)全線走綠。其中跌幅最高的前五名分別是：綜合（-34.14%）、電氣設(shè)備（-31.59%）、傳媒（-31.54%）、有色金屬（-29.13%）和機(jī)械設(shè)備（-27.37%）。跌幅最少的前五位分別為：休閑服務(wù)（-6.05%）、鋼鐵（-6.82%）、銀行（-8.71%）、食品飲料（-9.07%）和計算機(jī)（-9.43%）。今年以來一度表現(xiàn)亮眼的醫(yī)藥生物行業(yè)，在長生生物“爆雷”以后行業(yè)指數(shù)持續(xù)走低，截止統(tǒng)計日期，行業(yè)整體已經(jīng)錄得13.16%的下跌。此外，跌幅在10%以上的行業(yè)達(dá)到22個。

從時間區(qū)間看，這一走勢更是2013年以來前所未有的全線陣亡（見表一）。

表一：2013年以來行業(yè)（申萬）漲跌幅對比（個）

從表中可以看到，今年以來 28個行業(yè)全線走綠，尷尬地打破了2013年以來的均有行業(yè)正增長的記錄。2013年以來，申萬一級行業(yè)漲幅高于（包含負(fù)增長低于，下文相同）2018年8月20日的行業(yè)數(shù)量分別是19個、28個、27個、25個和26個，2014年和2015年處于牛市中，行業(yè)漲幅的對比意義不大。但即使在有熔斷股災(zāi)的2016年，僅僅錄得3個行業(yè)的正增長，依舊有高達(dá)25個行業(yè)漲幅要高于2018年，2018年的慘烈程度可見一斑。

小市值個股殺跌明顯

在個股層面，2018年的普跌依舊有一些結(jié)構(gòu)性特點，主板下跌個股比例明顯高于中小創(chuàng)，而其中小市值個股貢獻(xiàn)最大。

首先從全部A股來看。在剔除截止2018年8月20日1年以內(nèi)的新股看，總計3328只個股中，上漲的個股數(shù)量為292只，占比僅為8.77%，下跌或平盤的個股高達(dá)91.23%。

在上述剔除新股的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，提取共計1545只中小創(chuàng)個股，其中上漲個股172只，占比11.13%，略優(yōu)于全A股比例。如果將這一數(shù)據(jù)聚焦在滬深主板上，剔除新股后的主板共有1783只個股，其中上漲個股140只，占比7.85%，明顯弱于全A股比例。這基本符合今年以來，中小創(chuàng)跌幅較少的情況（上漲跌幅較小，主要是權(quán)重股護(hù)盤）。

不過，從市值角度來看漲跌情況，板塊的分化就沒那么重要了。以剔除新股后的股票為基礎(chǔ)，按照200億、100億-200億、50億-100億和50億以下市值進(jìn)行漲跌比例統(tǒng)計，得出的數(shù)據(jù)如下（見表二）。

表二：按市值分類的漲跌情況

隨著市值的不斷變小，公司總數(shù)量呈現(xiàn)梯級增長，但上漲公司數(shù)并未有明顯變化，從而導(dǎo)致上漲公司占比也呈現(xiàn)梯級下跌。而這個數(shù)據(jù)也很直接地告訴我們，小市值股票的未來不容樂觀，且在今年以來持有小市值個股的投資人將損失慘重。

如果你依舊抱有：中小創(chuàng)今年跌幅并沒有上證（靠權(quán)重支持）和深證成指高，且下跌公司明顯小于主板（如上文）的想法。那需要指出的是，中小板指或許也已經(jīng)被其中的權(quán)重股帶了節(jié)奏，中小創(chuàng)指數(shù)已經(jīng)不再是以前那個指數(shù)。

我們以不同市值公司總市值及今年消失的市值為標(biāo)準(zhǔn)做統(tǒng)計（均剔除新股），398只200億市值以上股票，8月20日總市值達(dá)33.13萬億，年初至今市值減少5.15萬億，按市值跌幅為13.44%。而2930只200億市值以下股票8月20日總市值僅為16.43萬億，年初至今市值減少高達(dá)6.12萬億，按市值跌幅高達(dá)27.15%。

普跌的市場下，A股能夠幸免于難的投資人寥寥無幾（見表三）。

表三：主板、中小創(chuàng)漲跌前十排名

股市眾生相：極度悲觀

2015年時，無論是技術(shù)派、趨勢派還是基本面分析的價值派，雞犬升天的市場下人人都是股神。2016年下半年到2017年末，監(jiān)管層倡導(dǎo)價值投資，市場也偏愛價值股。也就在大多數(shù)投資人漸漸接受這一理念時，市場迎來了以白龍馬等價值股為核心的血腥殺估值。

從價投之殤來看，2017年的結(jié)構(gòu)化行情中，南方新興消費進(jìn)取、東方紅滬港深、易方達(dá)消費行業(yè)等一批“價值投資”型基金以年度超過60%的漲幅而聲噪一時。然而，這種躺在“價值”身上賺錢的日子顯然一去不復(fù)返。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，偏股型基金產(chǎn)品（包括股票型、偏股混合、靈活配置和平衡配置）中，2017年收益排列靠前的基金，今年以來都出現(xiàn)了不同程度的下跌。其中南方新興消費進(jìn)取2017年雖然取得了68.37%的優(yōu)異回報，但今年以來也出現(xiàn)了高達(dá)47.57%的回撤（見表四）。

此外，成立以來收益排列靠前的基金產(chǎn)品，可以說經(jīng)歷過牛熊洗禮，是基金價投的標(biāo)桿，但今年以來表現(xiàn)依舊差勁。數(shù)據(jù)顯示，以上文的類型篩選出來的基金產(chǎn)品，成立以來收益排列第1位的華夏大盤精選，累計創(chuàng)造了19.91倍的收益率“神話”，排名第100位的融通藍(lán)籌成長也有2.97倍的收益率。不過，遺憾的是，這100只基金2018年以來全部錄得虧損。虧損最高接近30%，虧損中位數(shù)為15.14%，與上證50的跌幅相近。

除此之外，高毅、景林、重陽和東方港灣等明星私募公司，今年以來表現(xiàn)也不盡如人意（見表五）。

表現(xiàn)稍好的重陽、泓睿和高毅，今年以來全部產(chǎn)品總收益也是在虧損狀態(tài)，虧損比例分別為：4.17%、4.18%和5.98%。其他明星私募基金的虧損都超過10%，其中標(biāo)榜價值投資，以“時間玫瑰”為導(dǎo)向，在微博等社交媒體上頗為活躍的但斌，其東方港灣所屬產(chǎn)品今年以來錄得17.65%跌幅。此外，在2013年因過早下注賭茅臺觸底反彈而“裸奔”的董寶珍一度“紅遍”投資圈，其激進(jìn)的行為，在投資中略見一斑，4個產(chǎn)品今年總體虧損27.71%，在選取的基金公司中最為慘烈，其核心“否極泰投資咨詢中心”產(chǎn)品今年1月一度曾錄得33.87%的收益，但僅僅4個月時間就變?yōu)樘潛p33.63%，可以明顯看見杠桿的使用痕跡。

表四：2017年收益靠前和成立以來收益靠前基金2018年表現(xiàn)

7月8日，傳高毅資本邱國鷺與投資人因產(chǎn)品的虧損而鬧得非常愉快，迅速在微博等平臺傳開，圍觀者一片唏噓，作為價值投資者的標(biāo)桿人物，在當(dāng)下同樣被市場無情“嘲諷”。無獨有偶，8月初，一著名私募經(jīng)理在雪球上發(fā)言表示：從成立產(chǎn)品以來到現(xiàn)在，第一次有如此強(qiáng)烈的愿望自己單獨做投資，可想其與投資人的矛盾已經(jīng)激烈到何種程度。

8月22日，滬深兩市日成交金額連續(xù)7日不足3000億元，滬市984.6億成交金額，僅比2016年第一次熔斷當(dāng)日高（第一次熔斷交易不足1小時），結(jié)合上文可知，中小投資者在被逼出市場以后，基金層面的資金或許也面臨被贖回的尷尬境地。

在此之前，有消息稱國泰君安已經(jīng)開始大裁員，一個研究小組最多3人，且冗余成員降薪30%。雖然此后國泰君安出面辟謠，但多少已經(jīng)反映出依賴資本市場而生的行業(yè)，都面臨的巨大的壓力。而從筆者周邊的情況來看，有參與二級市場投資的人，收益率同樣十分慘淡，除少數(shù)錄得正收益外，20%以上的虧損稀松平常；有人看不到機(jī)會，已經(jīng)空倉3月有余；同事一朋友，在一個三線城市的小券商，正急劇收縮營業(yè)網(wǎng)點。8月22日，有投資人微博表示，多日與賣方機(jī)構(gòu)的交流看到，整個賣方市場分析師情緒極為悲觀，都認(rèn)為當(dāng)下“崩盤”的節(jié)奏在所難免，這和2017年末的全面看多，簡直是天差地別。

A股2年半的新低，你已經(jīng)很難在茶余飯后聽到人們閑聊股票，人們正在惶恐地逃離市場。當(dāng)然，近期持續(xù)買入A股的外資除外，所以，這是最壞的時間，也可以是最好的時間。

表五：部分明星私募基金18年收益（全部產(chǎn)品）