潘亦純

從表面上看，人身險(xiǎn)公司不論是從原保費(fèi)收入，還是總規(guī)模保費(fèi)都出現(xiàn)了下滑，但是由于保費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，即使在資本市場(chǎng)低迷的上半年，凈利潤(rùn)仍然能實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，可見(jiàn)人身險(xiǎn)市場(chǎng)逐步走向健康發(fā)展的道路

上半年，險(xiǎn)企監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)不減、總保費(fèi)收入一改迅猛前進(jìn)之勢(shì)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)、原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比下降近12個(gè)百分點(diǎn)，為2012年以來(lái)首次下降，種種跡象似乎預(yù)示著，歷經(jīng)一年多價(jià)值轉(zhuǎn)型之后，保險(xiǎn)公司的日子并不好過(guò)。

然而在轉(zhuǎn)型艱難之中，行業(yè)也不乏發(fā)展結(jié)構(gòu)優(yōu)化、利潤(rùn)增長(zhǎng)等亮點(diǎn)。原保費(fèi)收入雖然有所下降，但由于險(xiǎn)企大大壓縮了萬(wàn)能險(xiǎn)等中短存續(xù)期保費(fèi)，這使得原保費(fèi)收入占保費(fèi)收入的比例上漲，由去年同期的50%的比例上漲至今年5月末的77%，保費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

而保費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變也拉動(dòng)了凈利潤(rùn)的上漲。據(jù)《投資者報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，68家人身險(xiǎn)凈利潤(rùn)總額高達(dá)119億元，與去年同期的9.5億元相比，增長(zhǎng)了11倍之多。

從利潤(rùn)狀況來(lái)看，對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，最壞的時(shí)代或許已經(jīng)過(guò)去。在當(dāng)前金融環(huán)境下，股市萎靡不振、債市回暖有限、再加上P2P爆雷事件頻出，資管新規(guī)配套細(xì)則正式落地后，銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，屆時(shí)，保險(xiǎn)產(chǎn)品或?qū)⒁蚱涮赜械谋Ｕ闲?、保值性、具備一定的固收性（年金險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)）等優(yōu)勢(shì)，迎來(lái)更多發(fā)展機(jī)會(huì)。

總規(guī)模保費(fèi)、原保費(fèi)收入雙降

進(jìn)入2018年，保險(xiǎn)保費(fèi)收入一舉結(jié)束此前的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)階段。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，今年1～5月份，85家人身險(xiǎn)公司規(guī)模保費(fèi)達(dá)1.84萬(wàn)億元，同比下降4.37%，其中，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入更是同比下降12%，達(dá)1.41萬(wàn)億元。值得關(guān)注的是，今年原保費(fèi)收入的下降不僅是2012年以來(lái)首次下降，更創(chuàng)下監(jiān)管機(jī)構(gòu)1999年發(fā)布相關(guān)數(shù)據(jù)以來(lái)的最大降幅。

從單個(gè)公司來(lái)看，1-5月份共有32家險(xiǎn)企出現(xiàn)了原保險(xiǎn)保費(fèi)收入下滑的情況，而和諧健康、華匯人壽、安邦人壽、幸福人壽等10家險(xiǎn)企原保險(xiǎn)保費(fèi)收入降幅均在50%以上。

綜合多方觀點(diǎn)認(rèn)為，原因之一，“134號(hào)文”出臺(tái)，限制了萬(wàn)能險(xiǎn)或投資連結(jié)型保險(xiǎn)產(chǎn)品等理財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售，以至快速返還型理財(cái)保險(xiǎn)產(chǎn)品的消失，影響了保險(xiǎn)公司的銷售，而代理人銷售新產(chǎn)品，也需要一段時(shí)間適應(yīng)。同時(shí)，資管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，一些收益率及流動(dòng)性略高于保險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品也分流了一部分保險(xiǎn)客戶。

其二，原保費(fèi)收入、總規(guī)模保費(fèi)收入雙降，實(shí)際上也是險(xiǎn)企進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型付出的代價(jià)。自2016年年末，監(jiān)管層呼吁“保險(xiǎn)姓?！币詠?lái)，不少保險(xiǎn)公司紛紛主動(dòng)壓縮短期理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)展保障型產(chǎn)品。

幸福人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人就對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，隨著價(jià)值轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的推進(jìn)，公司2018年進(jìn)一步加大了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和價(jià)值轉(zhuǎn)型的力度，在年度預(yù)算中，主動(dòng)下調(diào)了保費(fèi)規(guī)模，確定100億元的年度規(guī)模保費(fèi)目標(biāo)，比2017年減少80%，對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也進(jìn)行了優(yōu)化。

“公司有針對(duì)性地降低內(nèi)涵價(jià)值較低的產(chǎn)品銷量及占比，自去年年初至今，通過(guò)減售及停售的方式降規(guī)模型產(chǎn)品銷量，加大對(duì)高價(jià)值型產(chǎn)品如長(zhǎng)期壽險(xiǎn)、長(zhǎng)期年金、長(zhǎng)期重疾險(xiǎn)等產(chǎn)品研發(fā)和投放?！鄙鲜鲂腋Ｈ藟巯嚓P(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者解釋稱。今年1到5月份，該公司規(guī)模保費(fèi)收入及原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比分別下降了63%、64%。

珠江人壽上半年原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比也下降了55%，公司方面對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入相較上年同期下降的原因，一是公司響應(yīng)監(jiān)管要求進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，新產(chǎn)品需要客戶逐步接受;二是公司進(jìn)行正常的銷售節(jié)奏調(diào)整，“根據(jù)公司既定的發(fā)展戰(zhàn)略，將大力推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，提高傳統(tǒng)產(chǎn)品的占比。”

保費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化初見(jiàn)成效

記者注意到，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健或者產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整初見(jiàn)成效的險(xiǎn)企，已經(jīng)嘗到了甜頭，這些險(xiǎn)企的期交保費(fèi)收入穩(wěn)定提升，推動(dòng)了原保費(fèi)收入的持續(xù)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，今年1～5月份，共有47家險(xiǎn)企原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比有所增長(zhǎng)，除了和泰人壽、橫琴人壽、華貴人壽、復(fù)星聯(lián)合健康等去年才開業(yè)，保費(fèi)收入基數(shù)較低導(dǎo)致增速較高外，中華人壽、昆侖健康、光大永明老險(xiǎn)企原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速均超過(guò)1倍。

另外，在原保險(xiǎn)保費(fèi)收入超百億規(guī)模的險(xiǎn)企中，還有建信人壽、前海人壽、百年人壽、平安養(yǎng)老及華夏人壽等5家險(xiǎn)企今年1-5月份的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速超過(guò)20%，分別達(dá)66%、43%、34%、27%及26%。

上市險(xiǎn)企上半年的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入表現(xiàn)也不錯(cuò)，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)平安原保費(fèi)收入總計(jì)4080億元，同比增長(zhǎng)19.6%;中國(guó)太保1911億元，同比增長(zhǎng)17.2%;新華保險(xiǎn)679億元，同比增10.8%;中國(guó)人壽3602億元，同比增長(zhǎng)4%。

一位業(yè)務(wù)熟悉的業(yè)內(nèi)人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，加強(qiáng)渠道與產(chǎn)品布局是推動(dòng)原保費(fèi)的增長(zhǎng)的關(guān)鍵。在產(chǎn)品上，根據(jù)監(jiān)管要求，保險(xiǎn)產(chǎn)品要回歸保障，但由于保險(xiǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已十分激烈，因此，保險(xiǎn)公司為了搶占市場(chǎng)，必須要在產(chǎn)品研發(fā)端上發(fā)力，開發(fā)出具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的保障型產(chǎn)品。

記者注意到，從上述原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速較高險(xiǎn)企來(lái)看，有不少公司采取了推高性價(jià)比產(chǎn)品的策略來(lái)吸引消費(fèi)者，例如百年人壽的康惠保重大疾病保險(xiǎn)、華夏保險(xiǎn)的常青樹重大疾病保險(xiǎn)等，這些產(chǎn)品均比未上市前市場(chǎng)上同類重疾險(xiǎn)要便宜約10%。這些產(chǎn)品上市之后，市場(chǎng)曝光度較高，也為公司帶來(lái)不少客戶。

除產(chǎn)品端發(fā)力之外，保險(xiǎn)公司自身銷售隊(duì)伍的人力發(fā)展也十分重要，保障型產(chǎn)品由于條款設(shè)計(jì)復(fù)雜，更多需要通過(guò)代理人渠道銷售，因此，人力的增加也是驅(qū)動(dòng)保費(fèi)收入增長(zhǎng)的手段。光大永明人壽對(duì)記者表示，2018年上半年，公司代理人數(shù)量同比大增50%。華夏保險(xiǎn)提供的數(shù)據(jù)也顯示，上半年公司人員隊(duì)伍超30萬(wàn)，同比增長(zhǎng)46%。“下半年依然會(huì)推動(dòng)組織發(fā)展方案，年底人力的目標(biāo)為達(dá)到35萬(wàn)人。”公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

此外，從上市險(xiǎn)企披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，個(gè)險(xiǎn)渠道也成為推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要渠道，數(shù)據(jù)顯示，平安人壽個(gè)人業(yè)務(wù)在今年上半年實(shí)現(xiàn)2780.95億元原保費(fèi)收入，占比達(dá)到96.2%。太保壽險(xiǎn)個(gè)人業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入為1251.03億元，占比達(dá)到96.2%。

一些“心有余而力不足”以發(fā)展個(gè)險(xiǎn)渠道的中小型保險(xiǎn)公司，目前亦在銀保渠道、經(jīng)代渠道及互聯(lián)網(wǎng)渠道謀求更多的發(fā)展空間。例如中融人壽，上半年與京東金融達(dá)成合作，并于該平臺(tái)推出了“中融京融一號(hào)”終身年金保險(xiǎn)。以繳費(fèi)期靈活、費(fèi)率較投保年齡覆蓋高等條件吸引消費(fèi)者。

君康人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人也對(duì)記者表示，目前公司是銀行保險(xiǎn)渠道、中介渠道并行發(fā)展.

得益于保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型，目前整個(gè)人身險(xiǎn)行業(yè)的保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)均較上年度有所調(diào)整。雖然1-5月份原保費(fèi)收入下降，但由于公司大大壓縮了萬(wàn)能險(xiǎn)等中短存續(xù)期人身險(xiǎn)產(chǎn)品的保費(fèi)，這使得原保費(fèi)收入占保費(fèi)收入的比例日趨上漲，由去年同期50%的比例上漲至今年5月末的77%，保費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超6倍

保費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變也拉動(dòng)了行業(yè)凈利潤(rùn)的上漲。據(jù)《投資者報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年68家險(xiǎn)企中，依然有33家險(xiǎn)企虧損，但凈利潤(rùn)總額卻高達(dá)119億元，與去年同期的9.5億元相比，增長(zhǎng)了11倍之多。主要原因是其中有32家險(xiǎn)企凈利潤(rùn)同比有所增長(zhǎng)，或者是相較去年有所減虧，有10家險(xiǎn)企更是扭虧為盈，這些險(xiǎn)企的利潤(rùn)增長(zhǎng)拉動(dòng)了行業(yè)利潤(rùn)增速。

扭虧為盈的險(xiǎn)企包括君康人壽、信泰人壽、中荷人壽、中銀三星人壽、中融人壽等，其中，君康人壽去年同期虧損17.4億元，而今年上半年凈利潤(rùn)則高達(dá)3.02億元，公司方面對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，這主要得益于公司投資收益改善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及成本與費(fèi)用管理的優(yōu)化。

此外，中融人壽今年上半年也在連續(xù)虧損兩年后一舉扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)盈利 0.34億元。公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)得益于公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、產(chǎn)品運(yùn)行策略及渠道布局的發(fā)力，此外，公司上半年投資收益表現(xiàn)不錯(cuò)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)投資收益8.02億元。同時(shí)，還有農(nóng)銀人壽、華夏人壽等10家險(xiǎn)企，今年上半年凈利潤(rùn)同比增速超1倍。

事實(shí)上，受累于權(quán)益市場(chǎng)，今年保險(xiǎn)資金投資收益率明顯下滑。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前5月，保險(xiǎn)資金年化投資收益率僅在4.76%左右，而去年全年這一數(shù)據(jù)為5.77%。

在投資收益下行之中，險(xiǎn)企的凈利潤(rùn)整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，可見(jiàn)保費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化初見(jiàn)成效。

12家險(xiǎn)企仍虧損1億元

然而，轉(zhuǎn)型過(guò)程并不順暢，依然還有不少險(xiǎn)企由于處于轉(zhuǎn)型初期，資金成本投入較大，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍在改善之中，因此出現(xiàn)虧損或者凈利潤(rùn)下降的情況。

數(shù)據(jù)顯示，幸福人壽、昆侖健康、長(zhǎng)城人壽等共12家險(xiǎn)企上半年虧損額均超過(guò)12億元。幸福人壽方面對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，由于價(jià)值型業(yè)務(wù)首年費(fèi)用投入較高（這部分投入會(huì)在未來(lái)年度依靠續(xù)期保費(fèi)予以攤?。ＹM(fèi)對(duì)應(yīng)的手續(xù)費(fèi)及傭金支出、業(yè)務(wù)管理費(fèi)等費(fèi)用支出同比下降幅度低于保費(fèi)下降幅度，上半年單位保費(fèi)投入費(fèi)用高于去年同期，因此公司上半年內(nèi)凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。

長(zhǎng)城人壽方面也表示，2018年以來(lái)，在行業(yè)整體轉(zhuǎn)型背景下，公司繼續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，推進(jìn)價(jià)值類業(yè)務(wù)發(fā)展，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，公司加大費(fèi)用投入。同時(shí)，公司轉(zhuǎn)型速度快，且成效顯著，實(shí)現(xiàn)同比大幅減虧。“未來(lái)，隨著轉(zhuǎn)型工作的逐步推進(jìn)和投資收益的穩(wěn)步提升，公司將逐步進(jìn)入盈利周期?！?h3>資管新規(guī)落地后保險(xiǎn)將迎發(fā)展機(jī)會(huì)

綜上來(lái)看，險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型雖然仍處陣痛期，但最壞的日子或許已經(jīng)過(guò)去。而將保險(xiǎn)置于當(dāng)前金融環(huán)境中，特別是資管新規(guī)配套細(xì)則實(shí)施之后，保險(xiǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪的發(fā)展機(jī)會(huì)。

申萬(wàn)宏源研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的消費(fèi)者，具備一定理財(cái)屬性、預(yù)定收益率的年金險(xiǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品與存款及類存款產(chǎn)品如結(jié)構(gòu)性存款、銀行理財(cái)與貨幣基金等形成直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而類存款產(chǎn)品收益率與規(guī)模在資管新規(guī)下預(yù)期進(jìn)入下行通道，對(duì)應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)的年金險(xiǎn)產(chǎn)品受益。

同時(shí)，保險(xiǎn)年金險(xiǎn)收益率穩(wěn)定且競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，可作為投保人抵御通貨膨脹、實(shí)現(xiàn)合理避稅和資產(chǎn)傳承的重要手段。

“需要強(qiáng)調(diào)的是，年金險(xiǎn)產(chǎn)品銷售改善將很大程度確保代理人穩(wěn)定的收入水平，單單依靠保障型產(chǎn)品銷售對(duì)于代理人團(tuán)隊(duì)仍是不夠的;在穩(wěn)定收入條件下進(jìn)而穩(wěn)定代理人團(tuán)隊(duì)，為保障型產(chǎn)品銷售奠定隊(duì)伍基礎(chǔ)，險(xiǎn)企形成代理人與保險(xiǎn)銷售的良性循環(huán)?！鄙耆f(wàn)宏源研報(bào)觀點(diǎn)顯示。

招商證券研報(bào)觀點(diǎn)也認(rèn)為，資管新規(guī)力圖打破剛兌，而保險(xiǎn)產(chǎn)品屬于表內(nèi)負(fù)債，并不在資管新規(guī)監(jiān)管范疇。因此年金、分紅等剛兌型產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象僅剩存款一類，而保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定收益率將碾壓存款利率，將極大受益資金擠出效應(yīng)，有望推動(dòng)2019年負(fù)債端高速增長(zhǎng)。此外，稅延養(yǎng)老平臺(tái)正式運(yùn)行，中期有望增加行業(yè)規(guī)模保費(fèi)5個(gè)百分點(diǎn)，新單保費(fèi)10個(gè)百分點(diǎn)。