張智學(xué)

一、我國商業(yè)銀行銀行不良資產(chǎn)現(xiàn)狀及資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵

據(jù)銀監(jiān)會(huì)官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2008-2016年，我國商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率先降后升，截至2017年三季度，我國商業(yè)銀行不良貸款余額16704億元，不良貸款率1.74%。從數(shù)據(jù)顯示，2013年之后我國不良貸款余額和不良貸款率呈現(xiàn)“雙升”的趨勢，過萬億的不良貸款處置壓力依然很大，不良貸款資產(chǎn)處置亟待解決。 所以本文所研究的不良資產(chǎn)證券化是指不良貸款資產(chǎn)證券化。

資產(chǎn)證券化是指發(fā)起人將一組缺乏流動(dòng)性并可產(chǎn)生穩(wěn)定可預(yù)見未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，通過對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，并實(shí)施一定的信用增級(jí)，從而將預(yù)計(jì)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換為可出售、可流通的資產(chǎn)支持證券，在金融市場上出售變現(xiàn)這些資產(chǎn)支持證券的一種結(jié)構(gòu)性融資手段。目前國內(nèi)不良貸款資產(chǎn)處置主要分成傳統(tǒng)處置方式和創(chuàng)新處置方式兩類，前者是催收現(xiàn)金 債務(wù)重組以資抵債和呆賬核銷貸，后者是貸款剝離債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)打包出售和資產(chǎn)證券化。

二、不良資產(chǎn)證券化國內(nèi)研究現(xiàn)狀

國內(nèi)對(duì)不良資產(chǎn)證券化問題的研究相對(duì)于國外較晚，國內(nèi)已有的研究主要集中于以下幾個(gè)方面：一是研究銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化的可行性、必要性、對(duì)策建議及其對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場的發(fā)展意義。二是通過國內(nèi)外實(shí)際運(yùn)作模式對(duì)比分析提出國內(nèi)不良資產(chǎn)證券化可行的運(yùn)作模式并進(jìn)行運(yùn)作模式實(shí)效分析。三是不良資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)控制研究，李鵬雁、王雋等研究者對(duì)不良資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分類分析，并提出目前國內(nèi)資產(chǎn)證券化面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避的制度安排。四是不良資產(chǎn)證券化定價(jià)研究，主要運(yùn)用定量方式來分析不良資產(chǎn)證券化定價(jià)問題，田娟娟研究不良資產(chǎn)證券發(fā)行過程中所潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)，通過建立合理的信用風(fēng)險(xiǎn)模型，將證券的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)控制在安全的范圍內(nèi)。武魏巍比較分析基于到期收益率和基于內(nèi)含期權(quán)的銀行不良資產(chǎn)證券化定價(jià)模，為未來不良資產(chǎn)證券化定價(jià)提供指導(dǎo)；最后是不良資產(chǎn)證券化增級(jí)研究，何慶東分析信用增級(jí)意義、增級(jí)的三個(gè)步驟及改善信用增級(jí)的建議，張長全等學(xué)者總結(jié)了我國資產(chǎn)證券化增級(jí)模式研究并提出參考建議。

三、國內(nèi)不良資產(chǎn)證券化內(nèi)部信用增級(jí)實(shí)踐

目前國內(nèi)發(fā)行不良資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu)主要為商業(yè)銀行，資產(chǎn)主要為商業(yè)銀行的不良貸款資產(chǎn)。目前銀行間市場發(fā)行存量不良貸款產(chǎn)品共計(jì)31只，發(fā)行總額為279.88億元，發(fā)行額占比為1.04%，余額213.38億元。

（一）已發(fā)行不良貸款資產(chǎn)證券化內(nèi)部信用增級(jí)方式

以存量17工元1ABS為案例，內(nèi)部信用增級(jí)方面首先產(chǎn)品分為優(yōu)先和劣后級(jí)資產(chǎn)支持證券共兩個(gè)檔次，占比分別為78.30%和21.70%。其次，現(xiàn)金流支付機(jī)制，資產(chǎn)池現(xiàn)金流首先用于支付稅收和部分費(fèi)用等，然后依次分配優(yōu)先級(jí)利息、補(bǔ)足流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶和優(yōu)先級(jí)本金，在清償完優(yōu)先級(jí)，支付劣后級(jí)剩余本金、超額獎(jiǎng)勵(lì)服務(wù)費(fèi)劣后級(jí)的收益。根據(jù)現(xiàn)金流分配機(jī)制，優(yōu)先級(jí)證券可獲得由劣后級(jí)證券承擔(dān)21.7%預(yù)期損失而提供的信用支持。最后，設(shè)立流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶和超額獎(jiǎng)勵(lì)服務(wù)費(fèi)來為優(yōu)先級(jí)提供內(nèi)部增信。通過以上分析本產(chǎn)品用三種內(nèi)部增級(jí)方式對(duì)優(yōu)先級(jí)證券提供了內(nèi)部信用增級(jí)。本文選取了證券發(fā)行額占存量證券發(fā)行額54.04%產(chǎn)品來分析國內(nèi)不良貸款資產(chǎn)證券化內(nèi)部增信方式，具體情況如下表。

（二）不良貸款資產(chǎn)證券化內(nèi)部信用增級(jí)總結(jié)

通過近期不良貸款資產(chǎn)證券化公開發(fā)行證券產(chǎn)品內(nèi)部增信方式情況來分析，目前國內(nèi)的內(nèi)部增信方式主要集中在優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶、信用觸發(fā)機(jī)制及超額獎(jiǎng)勵(lì)服務(wù)費(fèi)方式的幾種或者是全部。因此不良貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)還是主要集中在發(fā)起機(jī)構(gòu)自身，并未完全轉(zhuǎn)移，若出現(xiàn)違約發(fā)起機(jī)構(gòu)最先受到?jīng)_擊。

三、不良貸款資產(chǎn)證券化內(nèi)部信用增級(jí)存在問題

（一）內(nèi)部信用增級(jí)方式本身存在缺陷

證券產(chǎn)品內(nèi)部信用增級(jí)存在問題主要為：一是雖然有幾種不同的增級(jí)方式，但是從分配機(jī)制來看，有效的方式主要為優(yōu)先/次級(jí)的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，其他依賴于結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，方式比較單一；二是發(fā)起人認(rèn)購次級(jí)證券，對(duì)證券產(chǎn)品承擔(dān)了一定信用增信責(zé)任，不利于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化過程中的真實(shí)破產(chǎn)隔離和風(fēng)險(xiǎn)分散；三是選擇發(fā)起人提供信用增級(jí)將增加資產(chǎn)證券化成本。發(fā)起人認(rèn)購次級(jí)便承擔(dān)一定的償付違約責(zé)任，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)要求發(fā)起人保持相應(yīng)的資本金，間接增加了發(fā)行的綜合成本。

（二）國內(nèi)中介信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)不規(guī)范

國內(nèi)信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展剛起步，信用評(píng)級(jí)作為資產(chǎn)證券化的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，不僅會(huì)影響信用增級(jí)技術(shù)發(fā)展，而且會(huì)影響投資者信心。但國內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還有諸多方面有待規(guī)范。一是國內(nèi)信用等級(jí)評(píng)價(jià)機(jī)制還不健全，中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估所采用標(biāo)準(zhǔn)和程序不夠科學(xué)、規(guī)范；二是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)多由金融機(jī)構(gòu)籌建或管理，不良資產(chǎn)發(fā)起人多為金融機(jī)構(gòu)，受發(fā)起方影響較大，缺乏權(quán)威性和獨(dú)立性；三評(píng)級(jí)行業(yè)在我國尚處于初步發(fā)展時(shí)期， 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)較多且沒有地方機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，目前評(píng)級(jí)流程進(jìn)行獨(dú)立、公平、公正操作比較困難，導(dǎo)致評(píng)級(jí)結(jié)果和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不能完全被普遍接受認(rèn)可，從而影響市場和投資者對(duì)信用評(píng)級(jí)價(jià)值的接受度。

（二）相關(guān)社會(huì)法律環(huán)境還有待完善

由于我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新， 它在發(fā)展過程中將會(huì)涉及到證券擔(dān)保以及非銀行金融機(jī)構(gòu)等多個(gè)部門和多項(xiàng)法律，內(nèi)部信用增級(jí)手段多種多樣，信用增級(jí)的過程中與我國的現(xiàn)行法律可能產(chǎn)生沖突，從而使得資產(chǎn)證券化內(nèi)部信用增級(jí)方式運(yùn)用過程中還存在較多障礙。目前法律環(huán)境對(duì)國內(nèi)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過程的良性運(yùn)作產(chǎn)生不良影響， 從而增加其操作風(fēng)險(xiǎn)。

四、國內(nèi)不良資產(chǎn)證券化內(nèi)部信用增級(jí)改善建議

（一）內(nèi)部信用增級(jí)工具的合理選擇

目前資產(chǎn)證券化可以運(yùn)用的方式主要有優(yōu)先次級(jí)結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性儲(chǔ)備金賬戶、超額獎(jiǎng)勵(lì)服務(wù)費(fèi)及超額抵押等。內(nèi)部信用增級(jí)方式具體證券應(yīng)用時(shí)，科學(xué)組合內(nèi)部信用增級(jí)方式，充分發(fā)揮各種內(nèi)部信用增級(jí)方式作用，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。

（二）信用增級(jí)方式選擇與資產(chǎn)池特點(diǎn)相結(jié)合，充分發(fā)揮增級(jí)優(yōu)勢

不良貸款資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池貸款資產(chǎn)選擇以分散風(fēng)險(xiǎn)為原則，以防止貸款資產(chǎn)過分集中導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。從存量發(fā)行不良貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品來看在貸款選擇、借款人分布及擔(dān)保方式幾個(gè)維度進(jìn)行分散選擇以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，以此為基礎(chǔ)選擇優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶、信用觸發(fā)機(jī)制等內(nèi)部增級(jí)方式來增強(qiáng)現(xiàn)金流穩(wěn)定性。

（三）構(gòu)建良好信用環(huán)境，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)服務(wù)

良好法律環(huán)境為資產(chǎn)證券化運(yùn)行提供有力保障。不良貸款資產(chǎn)證券化是一種金融衍生工具，需要有配套的、完備的法律規(guī)范。此外，培養(yǎng)評(píng)級(jí)服務(wù)專業(yè)人才，儲(chǔ)備專業(yè)人才，建立一個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)督平臺(tái)和機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化不合理評(píng)級(jí)監(jiān)督，培育一批獨(dú)立于政府、金融機(jī)構(gòu)且獨(dú)立市場化運(yùn)作的評(píng)級(jí)服務(wù)機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)評(píng)級(jí)結(jié)果市場投資者認(rèn)可度。（作者單位為中國郵政儲(chǔ)蓄銀行內(nèi)蒙古自治區(qū)分行）