閆軍

距離A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)還有不到3個月時間，公募基金厲兵秣馬，早已布局MSCI指數(shù)基金產(chǎn)品線，分享境外資金進入A股紅利。3月8日、9日，南方基金和招商基金產(chǎn)品相繼獲批，其中，招商基金旗下的招商MSCI中國A股國際通指數(shù)已啟動發(fā)行，南方基金旗下的南方MSCI中國A股國際通ETF將于3月19日發(fā)行。兩只產(chǎn)品將先嘗“頭啖湯”，為MSCI主題產(chǎn)品試水。

“就等監(jiān)管層批復了，只要批復了我們立馬就發(fā)行?！闭猩袒饑H業(yè)務(wù)部總監(jiān)，同時也是招商MSCI中國A股國際通指數(shù)擬任基金經(jīng)理的白海峰，3月9日上午在深圳向記者興奮地表示。而當天下午就傳出該產(chǎn)品獲批的消息。

“不是所有MSCI中國A股指數(shù)都被稱為納入指數(shù)，唯有MSCI中國A股國際通指數(shù)?！痹?月13日發(fā)售當天，白海峰在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了招商MSCI中國A股國際通指數(shù)的海報。據(jù)了解，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，目前仍有20余只MSCI相關(guān)產(chǎn)品處于排隊獲批中。可以預計的是，在未來會有更多類似指數(shù)型產(chǎn)品出現(xiàn)。

千億資金入場

所謂MSCI中國A股國際通指數(shù)（MSCI China A Inclusion RMB Index）是A股將于2018年6月納入MSCI新興市場指數(shù)的部分，能夠完整地表現(xiàn)A股逐步納入MSCI新興市場指數(shù)的過程，反映A股國際化進程，成為A股與國際市場之間的重要橋梁。

南方基金認為，隨著其進入倒計時，MSCI中國A股國際通指數(shù)有望吸引千億元的增量資金，資金國際化、機構(gòu)化趨勢有望改變A股估值體系。

目前全球直接或間接跟蹤MSCI指數(shù)的資金規(guī)模已經(jīng)達到11萬億美元，其中追蹤新興市場指數(shù)的資金約兩萬億美元。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)后，預計短期內(nèi)流入資金170億～180億美元，根據(jù)MSCI的進度，A股市場最終將全部被納入到新興市場指數(shù)，這將會在中長期時間內(nèi)帶來3400億美元的增長資金。

對比我國公募基金整體11萬億元的規(guī)模，新增資金機會頗為誘人，這就不難理解為何公募基金對MSCI基金抱有熱情。

“盡管A股納入MSCI是‘大姑娘上轎頭一回，但是過去30年，印度、巴西、中國臺灣、卡塔爾等新興市場納入MSCI非常多。”據(jù)白海峰介紹，其對13個國家和地區(qū)納入MSCI后該國股市表現(xiàn)進行考察，發(fā)現(xiàn)納入MSCI 指數(shù)半年及一年后，相關(guān)股市上漲的概率高達77% 和69%，平均上漲的幅度（剔除漲幅較大的土耳其）為8%和27%。

外資機構(gòu)如何看待國內(nèi)A股市場？建倉速度如何？南方基金指數(shù)投資部、數(shù)量化投資部總經(jīng)理羅文杰表示，從被動投資者角度，如果其持倉必須配置新興市場股票就會進場；從主動投資者角度，如果他看好A股，也會配置這個指數(shù)。

“重點考慮的是主動投資者，無非是不看好A股就低配、穩(wěn)健型就中配以及看好的會高配。目前無論是華爾街投行報告，還是富蘭克林等買方年底報告都顯示，八成以上把新興市場作為2018年最推薦的資產(chǎn)，納入MSCI的 A股是典型的新興市場代表，所以我們預測多數(shù)外資會選擇超配+標配模式?！?h3>不懼風格飄移

自2017年起，A股從過去數(shù)年的“炒小、炒新、炒炫、炒妖”的習慣，逐漸轉(zhuǎn)向基本面研究，投資真實盈利的行業(yè)龍頭公司，白馬龍頭價值重估已逐步成為A股的共識。A股加入MSCI更加堅定了外資對中國核心資產(chǎn)的配置，短期會改善市場風險偏好，提振市場情緒，增加流動性。

多數(shù)基金經(jīng)理認為，隨著更多海外投資者加入到A股的投資中，一、二線藍籌價值重估的趨勢已逐步形成，長期來看將逐步改變A股游戲規(guī)則。

不過，市場對行情的擔憂還表現(xiàn)在，過去一年白馬藍籌股已經(jīng)有過一波漲幅，近期創(chuàng)業(yè)板頗有起色，市場風格正在發(fā)生微妙變化。截至2017年末，MSCI中國A股國際通指數(shù)成份股數(shù)量為233只，目前成份股僅含大盤股，無論是招商MSCI中國A股國際通指數(shù)還是南方MSCI中國A股國際通ETF，都宣稱將精準跟蹤上述成份股，如果風格轉(zhuǎn)換，MSCI基金該如何應(yīng)對？

招商基金方面表示，MSCI中國A股國際通指數(shù)涵蓋了A股市場眾多優(yōu)質(zhì)大盤藍籌股，主要集中在金融、地產(chǎn)、消費和科技四大板塊的行業(yè)龍頭，兼顧藍籌和價值成長雙輪驅(qū)動，仍將是外資未來流入的主要標的。

此外，羅文杰介紹，MSCI國際通指數(shù)的指數(shù)成份股每個季度都會進行調(diào)整，A股國際通指數(shù)將根據(jù)國際標準，首批先納入A股大盤股，隨后納入中盤股，在完全納入A股后將保持穩(wěn)定的大中盤風格。

選擇指數(shù)型還是ETF型？

前期市場已發(fā)行華安MSCI中國A股、華夏MSCI中國A股ETF以及創(chuàng)金合信MSCI中國A股國際指數(shù)基金三只帶有MSCI的指數(shù)型基金，盡管業(yè)績不俗，但這三只標的指數(shù)都不是MSCI中國A股國際通指數(shù)，與A股納入MSCI關(guān)聯(lián)度低。

作為根正苗紅的MSCI中國A股國際通基金，此次監(jiān)管層批復了一只指數(shù)產(chǎn)品、一只ETF聯(lián)接基金。那么對于投資者來說，該如何選擇？

白海峰介紹，首先，指數(shù)產(chǎn)品費率較低，僅相當于ETF型產(chǎn)品的四成；其次，指數(shù)產(chǎn)品場內(nèi)申購的流動性更好；第三，估值方式不同，ETF采用的估值方式是盯盤價格，比如很多停牌的股票就用停牌價格，這會造成非常大的跟蹤誤差，一旦出現(xiàn)跟蹤誤差和套利機會，就會出現(xiàn)規(guī)模上的變化和價格上的折溢價變化，個人投資者可能會受到一些傷害。但指數(shù)投資用的是公允價格，對于停牌股票和沒有流動性的股票，公司有一套估值方式進行等類比估值。

不過ETF基金同樣具有優(yōu)勢，羅文杰表示，ETF搭配聯(lián)接基金，方便投資者通過多種渠道進行投資。

“對于偏好長期價值投資的客戶，可考慮通過場內(nèi)買入或場外申購ETF份額，也可場外申購聯(lián)接基金A類份額長期持有；對于擅長波段交易型客戶，可考慮通過申贖或場內(nèi)買賣ETF，或者場外申購聯(lián)接基金C類份額進行短期操作?！绷_文杰表示，除了為投資者提供更多的選擇，ETF A類份額鼓勵長期持有，持有時間越長，贖回費率越低，C類份額不收取申購費，僅按持有時間收取一定的銷售服務(wù)費，適合短期波段性投資。