汪桂敏　郭川　馬云

[摘要]針對塔河油田縫洞型油藏特點，提出基于單因素敏感性分析的縫洞型油藏風險分析方法，并以塔河油田縫洞型油藏的典型區(qū)塊項目——塔河10區(qū)2016年第三期作為案例進行敏感性分析。利用原油價格、原油產(chǎn)量、建設(shè)投資、經(jīng)營成本等四個風險因素，深入探討這些風險因素變化時對財務(wù)內(nèi)部收益率的影響，并由敏感度系數(shù)來衡量項目各個風險因素的大小。最后總結(jié)出縫洞型油藏開發(fā)項目敏感性特點，并針對縫洞型油藏開發(fā)項目提出降低經(jīng)濟風險的建議。

[關(guān)鍵詞]縫洞型油藏 敏感性分析 開發(fā)項目 財務(wù)內(nèi)部收益率

一、引言

塔河油田縫洞型油藏是受構(gòu)造一巖溶作用形成的縫洞系統(tǒng)控制，由多個縫洞體在空間上疊合形成的復合油氣層。由于其特殊的成藏條件，使得縫洞型油藏內(nèi)大洞大縫和小洞小縫同時并存，儲層的非均勻性非常差，流體流動狀態(tài)復雜。針對縫洞型油藏開發(fā)研究已有一些文獻。根據(jù)塔河油田縫洞型油藏開采技術(shù)難度高和投資風險大的特點，為了達到降低風險投資、改進開發(fā)生產(chǎn)決策等方面的目的，需要加強開發(fā)項目的風險分析。

經(jīng)濟評價風險分析的主要方法有蒙特卡洛模擬法、層次分析法、敏感性分析等。單因素敏感性分析是項目經(jīng)濟評價中常用的一種不確定分析方法。通過控制敏感性因素中的單因素變變化，其他因素不變時對財務(wù)內(nèi)部收益率的影響程度來衡量其對經(jīng)濟收益的重要性。本文選用塔河油田縫洞型油藏中的典型區(qū)塊項目一塔河10區(qū)2016年第三期作為案例，利用原油價格、原油產(chǎn)量、建設(shè)投資、經(jīng)營成本等四個風險因素來分析其對財務(wù)內(nèi)部收益率的影響。由于塔河油田縫洞型油藏都具有相似的開發(fā)項目方案，選用典型區(qū)塊項目方案后利用單因素敏感性分析得出的結(jié)論也將具有一定的代表性，所以其對于指導縫洞型油藏開發(fā)投資將具有重要意義。

二、敏感性分析原理與步驟

（一）敏感性分析原理

敏感性分析是指從定量分析的角度研究有關(guān)因素發(fā)生某種變化時對某一個或一組關(guān)鍵指標影響程度的一種不確定分析技術(shù)。其基本原理是假設(shè)影響關(guān)鍵指標的其他因素不變，對某個單一不確定因素變化和影響進行分析，估計單個因素變化時對項目效益的影響。對開發(fā)項目作敏感性分析，首先得確定經(jīng)濟評價指標并設(shè)定其變化的百分率，，然后根據(jù)項目自身特點確定主要的風險敏感因素，最后通過連環(huán)替代法計算各風險敏感因素變化對經(jīng)濟評價指標的敏感性量化值，即敏感度系數(shù)。在本文中，選用石油行業(yè)經(jīng)濟評價中常用的單因素敏感性分析，以財務(wù)內(nèi)部收益率為關(guān)鍵指標，原油價格、原油產(chǎn)量、建設(shè)投資、經(jīng)營成本為風險因素。

（二）敏感性分析步驟

根據(jù)縫洞型油藏開發(fā)建設(shè)特點，塔河油田縫洞型油藏開發(fā)投資經(jīng)濟評價敏感性分析的具體步驟如下：

（1）確定經(jīng)濟評價指標。油田開發(fā)建設(shè)項目常用經(jīng)濟評價指標為財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）與財務(wù)凈現(xiàn)金（FNPV）等。財務(wù)內(nèi)部收益率是指項目的財務(wù)凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。財務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定折現(xiàn)率，將項目計算期內(nèi)各年的財務(wù)凈現(xiàn)金流量折算到開發(fā)活動起始點的現(xiàn)值之和。在本文，將選取財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）作為經(jīng)濟評價指標。

（2）模型確定?，F(xiàn)金流量模型中的凈現(xiàn)金流量指項目每一周期的現(xiàn)金流入量與流出量的差值，是評價企業(yè)業(yè)績較直觀的指標，在不同年份凈現(xiàn)金流量可以為正值，也可以為負值。大多數(shù)投資項目，特別是油氣勘探投資，早期的凈現(xiàn)金流量是負值?？碧诫A段經(jīng)濟評價的現(xiàn)金流量是勘探和開發(fā)全過程現(xiàn)金流量的結(jié)合?？梢杂孟率接嬎悖簝衄F(xiàn)金流量=收入一投資一成本一稅收。項目投資主要分為鉆井工程投資、采油工程投資和地面工程投資。項目總成本包括生產(chǎn)成本和期間費用。稅收主要分為增值稅、城市維護建設(shè)稅、教育費附加、資源稅、所得稅、安全費與石油特別收益金。基于上述現(xiàn)金流模型，代入各項實際數(shù)據(jù)，便能得到項目稅后凈現(xiàn)值和財務(wù)內(nèi)部收益率。

（3）計算過程與步驟。第一步，選取不確定因素。一般來說，影響財務(wù)經(jīng)濟評價指標的因素很多，但只需要選取主要因素進行敏感性分析。針對塔河油田縫洞型油藏項目開發(fā)特點，選取原油價格、原油產(chǎn)量、建設(shè)投資與經(jīng)營成本這四個因素作為影響財務(wù)內(nèi)部收益率的主要風險因素。這四個因素將構(gòu)成計算凈現(xiàn)金流量的主要計算內(nèi)容，從而影響財務(wù)內(nèi)部收益率。第二步，設(shè)定不確定性因素的變化程度。一般選取不確定因素變化的百分率，通常選擇±5%，±10%，±15%，±20%等。本文設(shè)置各單項因素的變化范圍都為±20%，以此計算各單項因素變化時，對財務(wù)內(nèi)部收益率的影響。第三步，選取分析指標。敏感性分析指標就是確定要考察其不確定性的經(jīng)濟評價指標，一般有凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率和投資回收期等。本文選用的是財務(wù)內(nèi)部收益率。第四步，確定敏感性因素。根據(jù)計算結(jié)果，計算財務(wù)內(nèi)部收益率的敏感度系數(shù)（SAF）。通過敏感度系數(shù)的大小，可以確定各單項敏感因素對財務(wù)內(nèi)部收益率的影響程度。

根據(jù)以上計算步驟，可以得出塔河油田縫洞型油藏開發(fā)項目單因素風險分析結(jié)果。

三、敏感性分析實例

（一）參數(shù)選擇

以塔河10區(qū)2016年第三期開發(fā)投資為例，該開發(fā)項目所涉及參數(shù)主要可分為五部分：投資參數(shù)、成本參數(shù)、銷售參數(shù)、稅金及其他參數(shù)。投資參數(shù)：方案新增建設(shè)投資8768萬元，其中鉆井工程投資6120萬元，采油工程投資959萬元，地面工程1689萬元。成本參數(shù)：按生產(chǎn)過程法總成本費用可分為生產(chǎn)成本與期間費用。銷售參數(shù)：本文銷售油價取50美元/桶、60美元/桶及70美元/桶，對應(yīng)西北油田分公司為1305元/噸、1661元/噸及2018元/噸，可分別得出銷售收入各項數(shù)值。稅金及其他參數(shù)：增值稅，增值稅僅作為計算城市維護建設(shè)稅和教育費附加的依據(jù)，不作為項目的現(xiàn)金流出；城市維護建設(shè)稅，取增值稅的7%；教育費附加，取增值稅的3%；資源稅，按銷售額的3.84%征收；所得稅，取所獲收益的15%；商品率，原油商品率為96.17%；安全費，原油安全費按17元/噸計；石油特別收益金，依據(jù)國家最新特別收益金征收規(guī)定，油價為50美元/桶不收取特別收益金。

（二）財務(wù)盈利能力分析

根據(jù)以上項目參數(shù)，在不同油價評價下，可得出項目的主要財務(wù)評價指標，見表1。根據(jù)《方法與參數(shù)》，石油行業(yè)開發(fā)建設(shè)項目稅后財務(wù)內(nèi)部收益率達到12%，投資回收期小于6年，當油價為50美元/桶時本項目稅后內(nèi)部收益率12.10%，稅后財務(wù)凈現(xiàn)值21萬元，靜態(tài)投資回收期5.2年，經(jīng)濟增加值（EVA）1873萬元。主要財務(wù)評價指標均達到石油行業(yè)的基準收益要求，為經(jīng)濟可行方案。

表1

財務(wù)盈利能力分析表

（三）單因素敏感性分析

選取原油價格、原油產(chǎn)量、建設(shè)投資和經(jīng)營成本這四個不確定性因素，在假定只有一個因素變化，其它因素不變時做敏感性分析，以考察各單項因素在±20%內(nèi)變化時，對其財務(wù)內(nèi)部收益率的影響程度，方案敏感性分析見表2和圖1。

從以上敏感性分析計算結(jié)果和敏感性分析內(nèi)部收益率結(jié)果圖可以看出，該方案的原油價格對財務(wù)內(nèi)部收益率影響最大，為最敏感因素，其FIRR敏感度系數(shù)達到3.88～4.00；其次為原油產(chǎn)量，其FIRR敏感度系數(shù)介于3.43～3.60之間；再次為建設(shè)投資，其FIRR敏感度系數(shù)處于2.40～3.64之間；最后為經(jīng)營成本，其FIRR敏感度系數(shù)在1.15左右，相對而言，經(jīng)營成本的變化對方案的影響比較穩(wěn)定。雖然從該項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率和項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值來看，該項目具有盈利能力和較強抗風險能力。但依據(jù)FIRR敏感性分析結(jié)果表明，該項目也需要加強項目風險因素的控制，特別是對原油價格和原油產(chǎn)量，應(yīng)采取相應(yīng)措施防范控制，盡量降低風險因素可能造成的損失。

四、結(jié)論

（1）對于塔河油田這種開采技術(shù)難度高，投資風險大的縫洞型油藏開發(fā)項目，為了達到降低投資風險，加強生產(chǎn)建設(shè)決策主動性，有必要對財務(wù)經(jīng)濟指標引入單因素敏感性分析，以加強對縫洞型油藏的風險預(yù)測。

（2）通過財務(wù)盈利能力分析和單因素敏感性分析可知，即便塔河油田縫洞型油藏開發(fā)項目財務(wù)評價指標良好，主要財務(wù)評價指標均達到石油行業(yè)的基準收益要求，但其仍然存在著一定的項目風險。在財務(wù)內(nèi)部收益率的風險因素中，原油價格對財務(wù)內(nèi)部收益率影響最大，其次是原油產(chǎn)量，建設(shè)投資居第三，經(jīng)營成本對其影響最小且其變化對方案的影響比較穩(wěn)定。

（3）提出并實現(xiàn)了基于單因素敏感性分析的縫洞型油藏開發(fā)項目經(jīng)濟評價風險分析方法，該方法顯示的優(yōu)點：①可以反映出縫洞型油藏開發(fā)特點；②不確定因素選取充分且合理，能顯示重點而不漏側(cè)重點；通過分析計算，能突出縫洞型油藏開發(fā)項目的原油價格與原油產(chǎn)量和四個不確定因素分別對縫洞型油藏開發(fā)建設(shè)方法的風險影響程度；③該方法代表了縫洞型油藏開發(fā)項目經(jīng)濟評價的敏感性分析方法，具備一定參考性與實用性。

總之，通過對塔河油田縫洞型油藏開發(fā)項目敏感性分析與評價，取得了良好效果。但值得注意的是，在計算過程中，對參數(shù)的選擇需要更為謹慎。