黃健柏+宋婉婷+鐘美瑞

內(nèi)容提要：基于金屬資源安全的視角構(gòu)建包含有色金屬價(jià)格波動(dòng)的新凱恩斯DSGE模型，并利用2001-2013年的季度數(shù)據(jù)對(duì)模型的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，分析國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。實(shí)證結(jié)果表明：有色金屬價(jià)格上升1%，投資、貨幣供應(yīng)量、勞動(dòng)需求、工資水平等經(jīng)濟(jì)變量的波動(dòng)在2%以上，且價(jià)格上漲對(duì)我國(guó)GDP、投資、消費(fèi)等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)具有不利影響，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的慣性在短期內(nèi)可以削弱有色金屬價(jià)格波動(dòng)所引致的負(fù)面作用；我國(guó)的貨幣政策不能有效解決有色金屬價(jià)格上漲帶來(lái)的沖擊效應(yīng)，也無(wú)法規(guī)避有色金屬價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的輸入性風(fēng)險(xiǎn)。上述結(jié)論表明金屬價(jià)格波動(dòng)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩具有緊密的相關(guān)性，必須將有色金屬資源安全問(wèn)題上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面來(lái)思考。

關(guān)鍵詞：有色金屬；價(jià)格波動(dòng)；動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型；宏觀經(jīng)濟(jì)

中圖分類(lèi)號(hào)：F062.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-148X（2017）12-0111-06

從近10 年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)主要礦產(chǎn)品對(duì)外依存度居高不下，如鐵礦石對(duì)外依存度由2000年的36%上升到2013年的58.7%；2013年鎳礦對(duì)外依存度為70%，鋁土礦為74%，銅礦高達(dá)81.7%。在高依存度和價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的作用下，有色金屬價(jià)格的波動(dòng)直接影響著我國(guó)以金屬為主要原材料的相關(guān)產(chǎn)業(yè)成本。這種影響會(huì)傳導(dǎo)到物價(jià)、消費(fèi)和產(chǎn)出，最終會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域產(chǎn)生重要的影響。未來(lái)十年，中國(guó)主要有色金屬資源需求將陸續(xù)達(dá)到峰值，面臨資源洪峰與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型雙重壓力，對(duì)外依存格局難以改變。因此，借鑒Ireland（2003）[1]的研究模型，本文建立包含有色金屬價(jià)格波動(dòng)的新凱恩斯DSGE模型，并利用2001年第一季度到2013年第四季度的季度數(shù)據(jù)對(duì)模型的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，分析有色金屬資源價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，厘清有色金屬價(jià)格對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)理，對(duì)于新常態(tài)下如何規(guī)避有色金屬價(jià)格波動(dòng)引致的輸入性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全具有現(xiàn)實(shí)意義。

一、包含有色金屬價(jià)格波動(dòng)的DSGE模型構(gòu)建

有色金屬價(jià)格下行會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門(mén)產(chǎn)生不同的影響，本文按宏觀經(jīng)濟(jì)各部門(mén)構(gòu)建包含有色價(jià)格波動(dòng)的新凱恩斯DSGE模型，具體部門(mén)構(gòu)成如下：

（一）代表性家庭

二、數(shù)據(jù)處理和模型參數(shù)估計(jì)

（一）實(shí)際數(shù)據(jù)處理

本文選取2001年第一季度至2013年第四季度期間的季度數(shù)據(jù)，共52組。數(shù)據(jù)來(lái)源為國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)年鑒等，包括國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資完成額、貨幣供應(yīng)量M2、全部從業(yè)人員勞動(dòng)報(bào)酬，這5組數(shù)據(jù)分別作為模型中總產(chǎn)出、消費(fèi)、投資、貨幣、工資的替代變量。另外，通貨膨脹率是以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的同比居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)計(jì)算出來(lái)的季度通貨膨脹率；有色金屬價(jià)格用LME金屬價(jià)格綜合指數(shù)代替（LME即倫敦金屬交易所，該所的價(jià)格和庫(kù)存對(duì)世界范圍的有色金屬生產(chǎn)和銷(xiāo)售有著重要的影響。LME金屬價(jià)格綜合指數(shù)包括銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫等主要有色金屬的期貨價(jià)格，能夠代表國(guó)際有色金屬價(jià)格）。為了使數(shù)據(jù)與模型變量的定義一致，利用Eviews軟件中的Census X-12方法對(duì)除貨幣供應(yīng)量之外的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整（貨幣供應(yīng)量的季節(jié)變化較?。?，并采用HP濾波法對(duì)上述7組處理過(guò)的數(shù)據(jù)進(jìn)行長(zhǎng)期趨勢(shì)和短期趨勢(shì)的分離，得到各組數(shù)據(jù)的時(shí)間趨勢(shì)序列和周期波動(dòng)序列。

（二）參數(shù)估計(jì)

模型參數(shù)分為兩組：第一組參數(shù)控制模型穩(wěn)態(tài)，即穩(wěn)態(tài)參數(shù)，使用校準(zhǔn)的方法確定；第二組參數(shù)控制模型動(dòng)態(tài)，即動(dòng)態(tài)參數(shù)，使用貝葉斯方法進(jìn)行估計(jì)。

1.穩(wěn)態(tài)參數(shù)的確定。對(duì)于設(shè)定的5個(gè)穩(wěn)態(tài)參數(shù)β、σL、δ、ζ、α部分參考已有文獻(xiàn)的研究成果，部分根據(jù)研究的具體情況計(jì)算取得。β為折現(xiàn)因子，表示季度貼現(xiàn)率，根據(jù)樣本期內(nèi)我國(guó)個(gè)人3個(gè)月定期存款利率的均值為2.23%，可以算出β的校準(zhǔn)值為0.9782。σL表示消費(fèi)邊際效用不變情況下勞動(dòng)力供給對(duì)工資跨期變化的彈性，參照Christiano等（2007）[4]的研究，取σL為1。δ是資本折舊率，文獻(xiàn)中普遍設(shè)為每季度0.025，而劉斌（2008）[5]采用每季度0.035的折舊率，故取折中值，δ=0.03。 ζ是價(jià)格對(duì)于邊際成本的加成，根據(jù)Ireland（2003）[1]的研究，取ζ為1.2。α表示資本在中間產(chǎn)品產(chǎn)出中所占的比例，借鑒柳明和宋瀟（2013）[6]的研究，取值為0.4。表1顯示了固定參數(shù)的設(shè)置情況。

2.動(dòng)態(tài)參數(shù)的估計(jì)結(jié)果?？偣苍O(shè)定20個(gè)動(dòng)態(tài)參數(shù)，其中σc刻畫(huà)居民的消費(fèi)行為，ψ刻畫(huà)投資調(diào)整成本，ηw和ηp分別刻畫(huà)工資及產(chǎn)品價(jià)格摩擦。另外，還有刻畫(huà)7組沖擊的14個(gè)動(dòng)態(tài)參數(shù)。其中，ψ、ψu(yù)、ηw、ηp 及7組沖擊的先驗(yàn)分布參照楊雪等（2011）[7]的研究，其余參數(shù)的先驗(yàn)分布參照劉斌（2008）[5]的研究?；诤暧^計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)做法，使用完全信息的貝葉斯估計(jì)法對(duì)模型的動(dòng)態(tài)參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，具體估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2。根據(jù)貝葉斯估計(jì)結(jié)果可知家庭消費(fèi)跨期替代彈性σc的后驗(yàn)均值為0.3981，這說(shuō)明利率對(duì)家庭決定當(dāng)前的消費(fèi)水平影響較??；投資調(diào)整系數(shù)ψ的估計(jì)值為0.2167，說(shuō)明我國(guó)的投資行為從計(jì)劃到實(shí)施的時(shí)間間隔比較短；價(jià)格粘性概率ηP的估計(jì)為0.6462，表明我國(guó)產(chǎn)品價(jià)格粘性較高，每個(gè)季度大約有65%的企業(yè)不能調(diào)整價(jià)格；名義工資粘性概率ηw的估計(jì)值為0.4614，而Smets和Wouters（2003）[8]的估計(jì)值為0.9，說(shuō)明我國(guó)的名義工資變化較快。

對(duì)于沖擊的描述參數(shù)而言，ρα、ρd、ργw、ρpm、ρz、ργp、ρθ表示沖擊的持續(xù)性，其中ρα、ργw、ρpm、ρz、ργp的估計(jì)值均超過(guò)了0.5，說(shuō)明消費(fèi)偏好沖擊、工資加成沖擊、有色金屬價(jià)格沖擊、技術(shù)沖擊、價(jià)格加成沖擊均具有一定的連貫性；同時(shí)，σα、σd、σγw、σpm、σz、σγp、σθ表示沖擊的相對(duì)波動(dòng)，其中σd、σγw、σz的值都大于0.1，說(shuō)明投資調(diào)整沖擊、工資加成沖擊、技術(shù)沖擊的波動(dòng)較大。endprint

三、脈沖響應(yīng)分析

根據(jù)對(duì)固定參數(shù)的校準(zhǔn)值以及貝葉斯估計(jì)的動(dòng)態(tài)參數(shù)值，模擬有色金屬價(jià)格波動(dòng)對(duì)于總產(chǎn)出、家庭消費(fèi)、資本、投資、名義利率、勞動(dòng)需求、實(shí)際貨幣余額、通貨膨脹率、實(shí)際工資、資本使用價(jià)格、資本投資價(jià)值、有色金屬資源投入等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)，分析有色金屬價(jià)格波動(dòng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不同影響。圖 1為大小是1%的正向有色金屬價(jià)格波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的脈沖響應(yīng)函數(shù)，橫軸表示沖擊作用的滯后期間數(shù)（單位：季度），本文選用了40個(gè)季度，縱軸表示各個(gè)變量偏離穩(wěn)態(tài)的程度。

由圖1可知有色金屬價(jià)格的上漲導(dǎo)致名義利率（r）迅速下降0.02%，在第10個(gè)季度左右大致恢復(fù)至穩(wěn)態(tài)值。名義利率的下降推動(dòng)資本投資價(jià)值（q）增加約0.5%，并于第三個(gè)季度接近2%的頂峰，之后便迅速下降，在第七個(gè)季度回歸穩(wěn)態(tài)；同時(shí)，帶來(lái)了投資（i）較大幅度的增長(zhǎng)，約為2.5%，并隨著資本投資價(jià)值的下降緩慢下降；投資的上漲導(dǎo)致資本存量（k）在隨后的第15個(gè)季度左右上漲0.5%，因而產(chǎn)出（y）也迅速上漲1%，并在第五個(gè)季度之前達(dá)到最大值，之后迅速下降。

圖中顯示作為主要貨幣政策調(diào)控工具的貨幣供應(yīng)量（m）迅速增加2%，由于名義利率下降的共同作用刺激消費(fèi)（c）快速上漲1%。正的有色金屬價(jià)格沖擊導(dǎo)致資本使用價(jià)格（r_k）下降5%，并于第五季度上升2%，之后緩慢下降趨于穩(wěn)態(tài)。有色金屬價(jià)格上漲可能導(dǎo)致有色金屬原料的投入值小于穩(wěn)態(tài)值，而勞動(dòng)（l）作為替代投入也有所下降，進(jìn)而迅速拉低工資水平（w），使其下降約2.5%，但隨后快速回升逐步達(dá)到穩(wěn)態(tài)值。有色金屬價(jià)格沖擊對(duì)于中國(guó)的通貨膨脹率（pi）也有著迅速的影響，當(dāng)有色金屬價(jià)格上升1%時(shí)，國(guó)內(nèi)通貨膨脹率下降約1%，之后又迅速回升，存在一定的滯后性。

四、結(jié)論及啟示

在建立包含有色金屬價(jià)格波動(dòng)的新凱恩斯DSGE模型基礎(chǔ)上，本文利用2001年第一季度到2013年第四季度的季度數(shù)據(jù)對(duì)相關(guān)參數(shù)進(jìn)行貝葉斯估計(jì)，并利用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析有色金屬價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，獲得如下結(jié)論：（1）相對(duì)其他模型，DSGE模型能更準(zhǔn)確地刻畫(huà)國(guó)際有色金屬價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，而且估計(jì)結(jié)果在不同的模型設(shè)定下很穩(wěn)健，消費(fèi)偏好沖擊、工資加成沖擊、有色金屬價(jià)格沖擊、技術(shù)沖擊、價(jià)格加成沖擊均具有一定的連貫性；（2）國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較大，當(dāng)有色金屬價(jià)格上升1%，投資、資本使用價(jià)格、貨幣供應(yīng)量、勞動(dòng)需求、工資水平等經(jīng)濟(jì)變量的波動(dòng)均在2%以上，這表明我國(guó)有色金屬資源對(duì)外依存度國(guó)較高；（3）國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格上升對(duì)我國(guó)GDP、投資、消費(fèi)等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)具有不利影響，但其不利影響有限，且存在一定滯后效應(yīng)，有色金屬價(jià)格上升對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行壓力還不足以與我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的慣性相抗衡；（4）國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響比較復(fù)雜：一方面會(huì)對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生正向影響，另一方面又與我國(guó)利率負(fù)相關(guān)，但都存在大約兩個(gè)季度的滯后效應(yīng)。由于國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格波動(dòng)造成的物價(jià)上升需要緊縮的貨幣政策，為了緩解有色金屬價(jià)格波動(dòng)致使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩以及失業(yè)率相對(duì)增加，又需要擴(kuò)張性的貨幣政策，這就對(duì)我國(guó)貨幣政策的有效實(shí)施造成了困難。

從有色金屬價(jià)格波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響可以看出有色金屬價(jià)格波動(dòng)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩具有緊密的相關(guān)性，表明金屬資源是國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，金屬資源安全事關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。所以，面對(duì)金屬資源價(jià)格波動(dòng)嚴(yán)重威脅我國(guó)金屬資源和有色金屬產(chǎn)業(yè)安全，必須將有色金屬資源安全問(wèn)題上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面來(lái)思考。首先，應(yīng)構(gòu)建支撐國(guó)家金屬資源安全管理決策的大數(shù)據(jù)收集分析和決策方法，設(shè)計(jì)合意性的金屬資源安全管理政策，要加強(qiáng)對(duì)有色金屬的進(jìn)口管理，推進(jìn)進(jìn)口來(lái)源和渠道的多元化；同時(shí)，建立和健全相應(yīng)的有色金屬戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系，以有效緩解有色金屬價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的不利影響。其次，有色金屬資源企業(yè)應(yīng)打造“金屬礦業(yè)+（金融、技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、下游企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)、國(guó)外企業(yè)）”的發(fā)展模式，金屬礦業(yè)公司應(yīng)該積極與金融財(cái)團(tuán)合作，與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)合作，加強(qiáng)與下游企業(yè)合作，與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)合作，與國(guó)外相關(guān)企業(yè)合作，打造利益共同體，打造真正的礦業(yè)航母，爭(zhēng)奪有色金屬資源定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，減少有色金屬價(jià)格波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

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Abstract：This paper builds a new Keynesian DSGE model containing nonferrous metal price fluctuations from the perspective of metal resource security， and uses the quarterly data from 2001 to 2013 to estimate the parameters of the model to analyze the impact of nonferrous metal price fluctuations in the international market on China′s macroeconomy. The empirical results show that the price of nonferrous metals increases by 1%， the fluctuation of economic variables such as investment， money supply， labor demand and wage level is above 2%， and the price increases has an adverse effect on China′s major economic indicators such as GDP， investment and consumption， but the inertia of economic growth in our country can weaken the negative effect caused by the price volatility of nonferrous metals in the short term； our monetary policy cannot effectively solve the impact of the increase of nonferrous metals price， nor can we avoid the input risk caused by the price fluctuations of nonferrous metals. The conclusions above show that metal price fluctuation is closely related to the slowdown of China′s economic growth， so we must consider the safety of nonferrous metal resources from national strategic level.

Key words：nonferrous metals； price fluctuation； dynamic stochastic general equilibrium model； macroeconomy

（責(zé)任編輯：厲新）endprint