本刊研究員 田 闖

市場方面，國泰君安認(rèn)為目前市場情緒正在漸漸恢復(fù)，建議布局跨年行情。從流動(dòng)性方面看，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，貨幣政策正?；M(jìn)程存在加速可能，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門”；從市場治理與監(jiān)管方面看，資管新規(guī)、銀行流動(dòng)性管理等相關(guān)制度建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，短期違法違規(guī)市場行為治理深化，對(duì)市場高風(fēng)險(xiǎn)非理性行為將形成規(guī)范，金融體系運(yùn)行機(jī)制理順過程不可避免形成短期擾動(dòng)；從市場交易角度看，當(dāng)前市場出現(xiàn)部分中小股票交易低迷甚至停滯現(xiàn)象，一定程度上顯示出“港股化”跡象。由此來看，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有提升基礎(chǔ)，但并不支持市場講故事風(fēng)格的回歸。在風(fēng)險(xiǎn)偏好提升實(shí)現(xiàn)一個(gè)層級(jí)提升后，市場龍馬行情將會(huì)向二線、中盤擴(kuò)散，盈利持續(xù)性與政策支撐下，疊加通脹上行預(yù)期催化，看好中盤消費(fèi)。

中信證券認(rèn)為，過高的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)和過低的估值都蘊(yùn)含著機(jī)會(huì)。宏觀盈利等基本面因素穩(wěn)?。‥PS），跨年后流動(dòng)性環(huán)境改善壓低短端利率（r）；而更重要的是，考慮到衍生風(fēng)險(xiǎn)和市場與機(jī)構(gòu)的接受程度，與資管新規(guī)最終落地和執(zhí)行會(huì)更有彈性，修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好（ERP），并重啟A股“慢?！薄闹虚L期業(yè)績趨勢、流動(dòng)性和利率環(huán)境、市場流動(dòng)性溢價(jià)、小票遺留風(fēng)險(xiǎn)消化四個(gè)方面來看，2018年不會(huì)有什么風(fēng)格切換，只不過分化不會(huì)如今年這么極端，建議堅(jiān)持抓大放小。一方面，從行業(yè)之間看，小市值/成長板塊的權(quán)重行業(yè)大多已經(jīng)處于景氣周期頂點(diǎn)，而權(quán)重板塊的主導(dǎo)行業(yè)復(fù)蘇才剛剛開始。另一方面，從行業(yè)內(nèi)部看，龍頭增速跑贏行業(yè)的現(xiàn)象越來越普遍，收入和利潤普遍在向行業(yè)領(lǐng)先者歸集。同時(shí)考慮到金融監(jiān)管趨嚴(yán)、剛兌預(yù)期有序打破、甚至潛在的通脹壓力，明年暫時(shí)還看不到中期流動(dòng)性寬松以及驅(qū)動(dòng)利率持續(xù)下行的因素，大票依然較優(yōu)。

海通證券認(rèn)為短期市場調(diào)整逐漸接近尾聲，10年期國債收益率趨穩(wěn)，元旦后資金利率有望回落，從成交量和換手率等情緒指標(biāo)來看，也已經(jīng)到達(dá)前幾次回撤的低點(diǎn)，整體上可判斷本次回調(diào)已接近尾聲。回顧05年至今歷年年初市場表現(xiàn)，春季躁動(dòng)常常出現(xiàn)，經(jīng)歷過前期的回調(diào)，加上年初資金利率回落，預(yù)計(jì)這次春季躁動(dòng)也會(huì)出現(xiàn)。從中期格局看，市場目前仍處于2016年1月27日上證綜指2638點(diǎn)以來的強(qiáng)震蕩市，即春末，展望2018年，市場望步入牛市初期，即夏初。這種季節(jié)的切換可能在2018年3-4月前后。春季躁動(dòng)關(guān)注先進(jìn)制造與通脹主題，中期風(fēng)格價(jià)值龍頭攜手成長龍頭，即上證50和中證500，上半年重視價(jià)值龍頭中的金融。

本周券商晨會(huì)報(bào)告重點(diǎn)推薦個(gè)股一覽

每周金股：生物股份

本周筆者建議關(guān)注生物股份（600201）。公司是國內(nèi)動(dòng)物疫苗行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品包括口蹄疫疫苗、布病疫苗及豬圓環(huán)疫苗等。本文在論述養(yǎng)殖規(guī)模化如何提升疫苗市場空間之余，將主要分析生物股份的競爭優(yōu)勢。

養(yǎng)殖規(guī)?；瘮U(kuò)容市場規(guī)模

從新牧網(wǎng)的數(shù)據(jù)我們看到，近十年以來，我國生豬規(guī)?；B(yǎng)殖的比例逐年在提高。2016年年出欄500頭以上的養(yǎng)殖場占比達(dá)到了55%。規(guī)?；B(yǎng)殖場占比的提升，對(duì)于生豬疫苗行業(yè)來說影響是多方面的。

一方面，規(guī)模化養(yǎng)殖場是“優(yōu)質(zhì)高價(jià)”的市場化疫苗的主要使用者，隨著規(guī)?；B(yǎng)殖程度的不斷提高，市場化疫苗的使用滲透率將明顯提高，推動(dòng)市場擴(kuò)容。而另一方面，需要注意到的是，在養(yǎng)殖規(guī)?；倪^程中伴隨的是大型養(yǎng)殖企業(yè)的加速擴(kuò)欄擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，散養(yǎng)戶、小養(yǎng)殖則加速退出。這即是說，上游疫苗企業(yè)也將受益于大養(yǎng)殖場擴(kuò)欄下帶來的銷量提升。

同時(shí)，從另一個(gè)角度來考慮，養(yǎng)殖規(guī)?；?，下游養(yǎng)殖專業(yè)性進(jìn)一步提高，對(duì)防疫產(chǎn)品及服務(wù)提出新的要求，亦會(huì)倒逼上游疫苗企業(yè)服務(wù)升級(jí)，為能夠提供穩(wěn)定質(zhì)量產(chǎn)品、專業(yè)有效防疫服務(wù)的動(dòng)保企業(yè)提供新的機(jī)遇，這只無形的手也會(huì)推動(dòng)疫苗行業(yè)集中度的提升，龍頭企業(yè)顯著受益。

生物股份優(yōu)勢何在？

作為動(dòng)物疫苗的龍頭企業(yè)，公司在口蹄疫苗廠家中市占率持續(xù)排名第一，2016年公司口蹄疫市場苗市占率達(dá)60%。在產(chǎn)品質(zhì)量方面，公司口蹄疫疫苗產(chǎn)品質(zhì)量保持國內(nèi)頂尖水準(zhǔn)，采用先進(jìn)的懸浮培養(yǎng)和純化技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行全面升級(jí)，牽頭制定了口蹄疫疫苗抗原含量、雜蛋白含量和抗原雜蛋白檢測三項(xiàng)行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)。在抗原濃縮純化工藝方面也持續(xù)領(lǐng)先，保障了公司疫苗產(chǎn)品的高品質(zhì)、高效性和安全性，尤其是提高了疫苗的穩(wěn)定性，贏得養(yǎng)殖戶認(rèn)可。而后端濃縮純化工藝以及對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量控制則需要長期在管理和經(jīng)驗(yàn)上的積累。

在客戶結(jié)構(gòu)方面，生物股份通過直達(dá)養(yǎng)殖場的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)營銷，采用疫苗試用、提供技術(shù)服務(wù)等手段，贏得了客戶對(duì)公司和產(chǎn)品的認(rèn)可，直銷苗產(chǎn)品已進(jìn)入包括廣東、河南等養(yǎng)殖大省在內(nèi)的三十幾個(gè)省份，客戶涵蓋國內(nèi)四千余家規(guī)?；B(yǎng)殖主體。在過去5年公司一家獨(dú)大的競爭環(huán)境中，公司建立了穩(wěn)定的大客戶基礎(chǔ)。公司客戶結(jié)構(gòu)中，1000頭以上母豬存欄的規(guī)模養(yǎng)殖場占公司客戶結(jié)構(gòu)75%比例，4000頭以上母豬存欄規(guī)模場占20%。而在本輪豬周期中，規(guī)模養(yǎng)殖場是補(bǔ)欄的主力，公司業(yè)績顯著收益。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，除了口蹄疫產(chǎn)品，公司豬圓環(huán)病毒2型桿狀病毒載體滅活疫苗（CP08株）于2016年3月開始上市銷售，今年銷售額預(yù)計(jì)會(huì)超過1億元。而儲(chǔ)備品種中，BVD-IBR二聯(lián)苗填補(bǔ)了國內(nèi)BVD聯(lián)苗空白，引進(jìn)法國詩華的技術(shù)實(shí)現(xiàn)國內(nèi)布魯氏桿菌疫苗生產(chǎn)工藝的升級(jí)。在產(chǎn)品布局上，公司逐漸從豬疫苗向牛、犬等其他家禽家畜擴(kuò)展。

從目前公司股票估值來看，對(duì)應(yīng)2017年利潤30倍PE，而作為近幾年穩(wěn)定高速增長的細(xì)分行業(yè)龍頭公司來說，目前股價(jià)仍然具有吸引力。