王東岳

伴隨主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，湖北宜化接連計(jì)提資產(chǎn)減值動(dòng)機(jī)可疑。

頭頂?shù)省褒堫^”光環(huán)的湖北宜化（000422.SZ）近來(lái)問(wèn)題頻出，公司先是因安全責(zé)任事故受到監(jiān)管部門處罰，之后又因信披失誤連發(fā)三份更正公告。 在稍早之前，湖北宜化連續(xù)兩個(gè)季度大幅計(jì)提資產(chǎn)減值損失，同樣引來(lái)投資者質(zhì)疑不斷。 在主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲的背景下，湖北宜化似乎并不具備連續(xù)計(jì)提資產(chǎn)減值的條件，伴隨即將展開的定增事宜，公司連續(xù)計(jì)提減值準(zhǔn)備是否另有隱情？ 業(yè)績(jī)突變 湖北宜化主要經(jīng)營(yíng)化肥、化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，具備年產(chǎn)330萬(wàn)噸尿素、130萬(wàn)噸磷酸二銨及114萬(wàn)噸聚氯乙烯產(chǎn)能，公司于1996年上市。 2016年，湖北宜化母公司湖北宜化集團(tuán)再次被評(píng)為中國(guó)百?gòu)?qiáng)化肥企業(yè)榜首，蟬聯(lián)冠軍寶座，但作為集團(tuán)旗下兩家上市公司之一的湖北宜化業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻極為不佳。 2016年，湖北宜化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151.82億元，同比下滑17.21%；凈利潤(rùn)為-12.49億元，同比下滑3629.91%。其中，公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1837萬(wàn)元，也就是說(shuō)，2016年四季度湖北宜化巨虧12.68億元，日均虧損1378萬(wàn)元。 公司在年報(bào)中指出，受經(jīng)營(yíng)成本上升、主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格下降等因素疊加影響，公司2016年出現(xiàn)巨額虧損。 但實(shí)際上，2016年四季度，湖北宜化計(jì)提的巨額資產(chǎn)減值損失才是對(duì)公司業(yè)績(jī)影響巨大的因素。 3月30日，湖北宜化發(fā)布《關(guān)于2016年度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告》，當(dāng)年公司計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5.24億元，包括對(duì)存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備3.33億元，對(duì)固定資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備1.44億元以及對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提4692萬(wàn)元。其中，2016年四季度，湖北宜化計(jì)提資產(chǎn)減值損失5.12億元，占全年計(jì)提金額的97.71%。 在資產(chǎn)減值公告中，湖北宜化表示，考慮所得稅及少數(shù)股東損益影響，本次計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備將減少公司2016年凈利潤(rùn)4.47億元，占全年虧損額的38.19%。 連續(xù)減值存疑 頗受投資者質(zhì)疑的是，在時(shí)隔不足一個(gè)月后，湖北宜化再次計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。4月29日，湖北宜化發(fā)布《關(guān)于2017年一季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告》，當(dāng)季湖北宜化計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬損失和存貨減值準(zhǔn)備1.58億元，其中存貨減值準(zhǔn)備計(jì)提金額約為1.55億元。 根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，通常情況下，當(dāng)存貨的市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌，并且在可預(yù)見的未來(lái)無(wú)回升的希望或企業(yè)使用原材料生產(chǎn)的產(chǎn)品成本大于產(chǎn)品銷售價(jià)格，企業(yè)應(yīng)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。 然而，自2016年10月份以來(lái)，湖北宜化尿素、磷酸二銨產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)明顯回升。 根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2016年10-12月，湖北宜化尿素市場(chǎng)價(jià)由1315元/噸上漲至1485元/噸，漲幅12.92%；磷酸二銨DAP（64%）價(jià)格由2030元/噸上漲至2300元/噸，漲幅13.3%。截至2017年6月，公司尿素市場(chǎng)價(jià)格為1640元/噸，磷酸二銨市場(chǎng)價(jià)格約為2400元/噸。 2016年，聚氯乙烯價(jià)格同樣處于上漲趨勢(shì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年1-12月，聚氯乙烯（SG5）產(chǎn)品價(jià)格由4854元/噸上漲至6320元/噸，漲幅30.2%；截至2017年6月，聚氯乙烯價(jià)格約為6047元/噸。 事實(shí)上，在此前發(fā)布的2017年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告中，湖北宜化曾預(yù)計(jì)，2017年1-3月，公司預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為5000萬(wàn)元至6500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)273%-385%。對(duì)于業(yè)績(jī)上漲原因，湖北宜化表示，2017年一季度，化工化肥行業(yè)有所回暖，產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲致使公司業(yè)績(jī)上升。 值得一提的是，與同行業(yè)上市公司相比，2016年及2017年一季度，湖北宜化計(jì)提資產(chǎn)減值金額均明顯偏高。 同行業(yè)上市公司中，魯西化工（000830.SZ）和華魯恒升（600426.SH）均從事化肥生產(chǎn)業(yè)務(wù)，中泰化學(xué)（002092.SZ）主要從事聚氯乙烯產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù)。 根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2016年10-12月，魯西化工尿素價(jià)格由1240元/噸上漲至1525元/噸，華魯恒升尿素價(jià)格由1255元/噸上漲至1525元/噸。截至2017年6月，魯西化工和華魯恒升的尿素產(chǎn)品價(jià)格均為1590元/噸。 2016年10-12月，魯西化工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.45億元，同比增長(zhǎng)16.04%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7312萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)219.88%；華魯恒升實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.9億元，同比增長(zhǎng)22.71%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.31億元，同比增長(zhǎng)69.6%，為五個(gè)季度以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。 同期，中泰化學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.77億元，同比增長(zhǎng)66.18%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.31億元，同比增長(zhǎng)3361.89%。 根據(jù)上述公司年報(bào)數(shù)據(jù)，2016年，魯西化工和華魯恒升計(jì)提的資產(chǎn)減值損失金額分別為19萬(wàn)元和46萬(wàn)元，中泰化學(xué)計(jì)提的資產(chǎn)減值損失金額約為1.26億元，其中存貨跌價(jià)損失金額約為63萬(wàn)元。 2017年1-3月，華魯恒升和中泰化學(xué)計(jì)提的資產(chǎn)減值損失金額分別為220萬(wàn)元和1210萬(wàn)元，魯西化工未計(jì)提資產(chǎn)減值損失。 經(jīng)計(jì)算，2016年及2017年一季度，上述公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失金額占同期營(yíng)業(yè)收入比重均不超過(guò)1%，而湖北宜化計(jì)提的資產(chǎn)減值損失金額占同期營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.45%和4.7%。 此外，與同行業(yè)上市公司相比，湖北宜化2016年固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提金額同樣相對(duì)較多。 根據(jù)公司2016年度資產(chǎn)減值公告，2016年，湖北宜化計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額約為1.44億元，主要為機(jī)器設(shè)備減值準(zhǔn)備。 年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年，魯西化工和華魯恒升均未計(jì)提固定資產(chǎn)減值損失；同期，中泰化學(xué)計(jì)提固定資產(chǎn)減值損失9668萬(wàn)元，包括對(duì)房屋和建筑物計(jì)提的減值準(zhǔn)備5263萬(wàn)元、對(duì)機(jī)器設(shè)備計(jì)提的減值準(zhǔn)備4316萬(wàn)元以及對(duì)其他設(shè)備計(jì)提的減值準(zhǔn)備89萬(wàn)元。 經(jīng)計(jì)算，2016年，中泰化學(xué)對(duì)機(jī)器設(shè)備計(jì)提的減值準(zhǔn)備占期末機(jī)器設(shè)備資產(chǎn)的比重約為0.22%，而湖北宜化對(duì)機(jī)器設(shè)備計(jì)提的減值準(zhǔn)備占期末機(jī)器設(shè)備資產(chǎn)的比重約為0.64%。 鋪路定增 需要指出的是，在此之前，馳宏鋅鍺（600497.SH）曾于2016年12月27日發(fā)布資產(chǎn)減值公告，計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備18.68億元，受此影響，公司2016年虧損16.53億元。上述行為隨即引發(fā)監(jiān)管問(wèn)詢，2016年12月30日，上交所發(fā)布問(wèn)詢函件要求馳宏鋅鍺及審計(jì)機(jī)構(gòu)就計(jì)提資產(chǎn)減值損失的合理性進(jìn)行說(shuō)明。 而在公司資產(chǎn)減值公告不久，馳宏鋅鍺發(fā)布了上市以來(lái)最大的一筆定增計(jì)劃，公司擬以非公開發(fā)行股份方式募集資金47.03億元用于三個(gè)項(xiàng)目建設(shè)以及償還銀行貸款。 較為巧合的是，目前湖北宜化同樣處于定增籌劃階段。2016年11月25日，湖北宜化發(fā)布《2016年度非公開發(fā)行預(yù)案》，擬以不低于7.47元/股發(fā)行不超過(guò)2.38億股募集資金17.81億元，用于增資湖北宜化肥業(yè)有限公司，進(jìn)行煤氣化節(jié)能技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目。 2017年2月25日，湖北宜化發(fā)布了《2016年度非公開發(fā)行股票預(yù)案（二次修訂稿）》（下稱“二次修訂稿”），公司下調(diào)發(fā)行股份數(shù)量至1.8億股，募集資金17.81億元用于煤氣化節(jié)能技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目。 在二次修訂稿中，湖北宜化表示，改造項(xiàng)目完成后，公司湖北地區(qū)合成氨生產(chǎn)成本將顯著降低，從而提高企業(yè)的盈利水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)，本次非公開發(fā)行完成后，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)有所降低，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)得到改善，進(jìn)一步提升企業(yè)發(fā)展的空間。 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2012年，湖北宜化資產(chǎn)負(fù)債率約為73.59%；而截至2016年年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率已上升至82.89%。 值得關(guān)注的是，湖北宜化的定增計(jì)劃能否順利完成？ 2017年5月27日，證監(jiān)會(huì)及深交所相繼發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》和《深圳證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》（下稱“減持新規(guī)”）。 根據(jù)減持新規(guī)，自規(guī)定公布之日起，股東通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持上市公司非公開發(fā)行股份的，在股份限制轉(zhuǎn)讓期間屆滿后12個(gè)月內(nèi)，減持?jǐn)?shù)量不得超過(guò)其持有的該次非公開發(fā)行股份的50%；采用大宗交易方式減持的，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過(guò)公司總股本的2%，前款交易受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其受讓的股份；采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持，單個(gè)受讓方的受讓比例不得低于公司股份總數(shù)的5%，受讓方6個(gè)月內(nèi)流動(dòng)性受限。 有分析人士指出，由于受到定增限售股解禁后的第一年最多只能減持50%規(guī)定限制，定增參與方的退出時(shí)間將大大延長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)的參與意愿將大大降低。 根據(jù)二次修訂稿，湖北宜化尚未確定此次定增的參與對(duì)象。 此外，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格不應(yīng)低于企業(yè)每股凈資產(chǎn)價(jià)格。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月31日，湖北宜化歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)約為58.59億元，而截至2017年6月7日，湖北宜化市值為51.72億元，公司市值已低于凈資產(chǎn)。