王麗娟

何其相似！每到年底，互聯(lián)網(wǎng)金融圈都會爆出一件代表性事件，對下一年的行業(yè)走向和監(jiān)管產(chǎn)生影響。

2015年底，“e租寶”事件爆發(fā)，成為2016年互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治的導(dǎo)火索。2016年底，“招財寶”事件再次震驚業(yè)界，或為2017年如火如荼的金融資產(chǎn)交易所“通道”業(yè)務(wù)和私募產(chǎn)品公募化降降溫。

這兩次事件都是行業(yè)現(xiàn)狀問題的典型代表，爆發(fā)在一個關(guān)鍵時點，關(guān)乎著行業(yè)命運。

但也不同。“e租寶”事件反映的是那個草莽年代，互聯(lián)網(wǎng)金融魚龍混雜的發(fā)展?fàn)顩r；而“招財寶”事件則反映了在合規(guī)化發(fā)展年代，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新可能衍生出的風(fēng)險隱患。因而在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)逐漸走向合規(guī)之路的過程中，還有很多確定性和不確定性。

互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治逐漸接近尾聲，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)2017年的“規(guī)定動作”還很多，包括監(jiān)管細(xì)節(jié)落地、合規(guī)化發(fā)展、尋找轉(zhuǎn)型機遇，等等。而圍繞著合規(guī)與轉(zhuǎn)型，各類互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的可選路徑卻并不多，甚至并不清晰。

不可預(yù)估的是，類似“招財寶”這類“黑天鵝”事件如果再次爆發(fā)，觸及行業(yè)心臟的隱性風(fēng)險和政策壓力便會加大，行業(yè)發(fā)展將變數(shù)不定。

主動或被動的合規(guī)加速

首先，2017年互聯(lián)網(wǎng)金融將會有一些大概率事件。其中，或被動或主動，合規(guī)化經(jīng)營都是其關(guān)鍵內(nèi)容。

在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治的背景下，一些個別案例風(fēng)險的爆發(fā)，推進了眾多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的合規(guī)工作取得實質(zhì)性進展。

2016年下半年以來，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺圍繞大額業(yè)務(wù)受限、銀行存管和備案登記等方面開始進行試探性調(diào)整。

借貸寶的相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者指出，受一些社會事件的影響，借貸寶借機加速了一系列合規(guī)進程，包括暫停了有爭議的“賺利差”業(yè)務(wù)，禁止向23歲以下人士提供借款，提前完成銀行存管以及改善催收方式，等等。

對于風(fēng)險集中的網(wǎng)絡(luò)借貸領(lǐng)域，越早合規(guī)，越能把握未來發(fā)展的先發(fā)優(yōu)勢。這使得越來越多的網(wǎng)貸平臺被迫與時間和監(jiān)管賽跑。

2017年，監(jiān)管的緊箍會更緊，留給機構(gòu)走向合規(guī)化的時間并不多——之于網(wǎng)貸平臺，難點在限額、備案、銀行存管；之于股權(quán)眾籌平臺，難點在避免自融、合格投資人制度、退出機制；之于第三方支付，則重點在賬戶分類、收單、安全，等等。這一系列合規(guī)動作，都需要加速完成。

轉(zhuǎn)型熱潮或迎來新“紅海”

互聯(lián)網(wǎng)金融最早的掘金期過后，部分細(xì)分領(lǐng)域的風(fēng)口被熱捧，成為一些互聯(lián)網(wǎng)金融公司轉(zhuǎn)型的方向。

2016年，消費金融、科技金融、智能投顧等領(lǐng)域日益火爆，隨著機構(gòu)不斷涌入，2017年這幾大領(lǐng)域還將是市場割據(jù)的重點。但是，競爭將異常白熱化，有望向紅海格局轉(zhuǎn)變。

目前，消費金融和科技金融由于具備較強的互聯(lián)網(wǎng)屬性和規(guī)模效應(yīng)，市場份額還多集中在BATJ等互聯(lián)網(wǎng)巨頭身上。

而越來越多的中小型機構(gòu)，開始利用汽車分期、旅游分期、教育分期、整容分期等業(yè)務(wù)切入消費金融和科技金融市場，做大蛋糕的同時，也在加劇行業(yè)競爭。

2017年，在沒有新的市場機遇出現(xiàn)的情況下，這一競爭會更加明顯。尤其消費金融領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)巨頭將通過豐富產(chǎn)品線以及收購、入股中小型消費金融公司來鞏固自身的江湖地位，中小型機構(gòu)要么選擇“抱大腿”，要么選擇從細(xì)分領(lǐng)域切入，追逐長尾效應(yīng)。

當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)勢力之外，傳統(tǒng)企業(yè)也在加速入場：一類是自身帶有場景，可將客流量變現(xiàn)并同時拉動銷量的企業(yè)，如投資馬上消費金融的物美控股和浙江中國小商品城集團；一類是傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，試圖用消費金融拉動自身產(chǎn)品銷量，例如海爾集團和TCL集團。

在政策引領(lǐng)與市場需求的促進下，以消費金融為代表的新風(fēng)口由“藍(lán)海”變成“紅?！?，或為時不遠(yuǎn)。

牌照和上市爭奪戰(zhàn)

2017年，互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)要想有突破性發(fā)展，一定離不開兩大群體的肯定，一是監(jiān)管的認(rèn)可，二是資本的認(rèn)可。

這就意味著，2017年互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)對牌照和上市的爭奪戰(zhàn)會更加激烈。

目前，圍繞著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)已經(jīng)形成了豐富的牌照資源，其中包括第三方支付牌照、小額貸款公司牌照、消費金融公司牌照、基金代銷牌照、征信牌照、民營銀行牌照，等等。

在合規(guī)化經(jīng)營的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融公司對牌照的熱切渴望可以預(yù)見。互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照和消費金融公司牌照逐漸受到熱捧，而難度較高的第三方支付牌照、征信牌照以及民營銀行牌照，還尚且需要強大的背景和資質(zhì)。

而回顧2016年，竟無一家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)成功登陸資本市場。

2016年11月，京東金融從京東集團獨立，京東的說法是“將其轉(zhuǎn)型為只有中國投資者作為股東的企業(yè)，以便在中國開展某些需要政府許可的金融服務(wù)業(yè)務(wù)，并更好地利用中國資本市場的資金。”這樣的做法，一是為上市鋪路，二是看好國內(nèi)資本市場機遇。

但2017年，陸金所、螞蟻金服、京東金融等早前傳出上市需求的“獨角獸”，還都需要等待窗口期開啟。

常規(guī)監(jiān)管體系有望啟動

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治接近尾聲，常規(guī)化監(jiān)管也將陸續(xù)到位。

目前，從監(jiān)管主體來看，包括一行三會、中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會、工信部、地方金融監(jiān)管部門等機構(gòu)已經(jīng)逐漸開始形成監(jiān)管分工，只待一些配合協(xié)調(diào)機制的落實與到位。

在專項整治推進的過程中，各級監(jiān)管部門也發(fā)現(xiàn)了一些職能劃分、監(jiān)管協(xié)調(diào)、長效機制等存在問題。在各個監(jiān)管細(xì)則逐漸落地之時，這些問題也將逐一得到解決。

在經(jīng)歷了2016年密集的政策出臺期之后，2017年的監(jiān)管工作重點是將這些政策實施到位，并形成常規(guī)化的監(jiān)管體系，真正從源頭上實現(xiàn)一體化、穿透式監(jiān)管。這個過程中，一些監(jiān)管體制也會隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展需求，做出相應(yīng)的改變。

當(dāng)然，可預(yù)見的趨勢還有許多，只是那些趨勢自互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展以來就一直存在，并無新鮮可言。而在2016年全球經(jīng)濟頻繁遭遇“黑天鵝”事件侵襲之下，未來的不確定性逐漸加大，即2017年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)不排除仍有遭遇“黑天鵝”襲擊的可能性。

“招財寶”事件或引致金交所整頓

2016年底，螞蟻金服旗下理財平臺招財寶發(fā)布公告稱，該平臺上銷售的僑興電信和僑興電訊兩家企業(yè)共計3.12億元已到期私募債券，因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難無法按時還款。

這不僅是單純的平臺遭遇兌付危機的事件，還涉及到這一類私募產(chǎn)品公募化發(fā)行的風(fēng)險與監(jiān)管，更是暴露了其背后包括保險公司、資管公司、金融資產(chǎn)交易所跨界合作所帶來的責(zé)任劃分和多頭監(jiān)管。

這起私募債牽涉到六方：螞蟻金服的招財寶、浙商財險、廣發(fā)銀行、眾安保險、粵股交和眾多個人投資者——該筆僑興債由粵股交備案、浙商財險承保、廣發(fā)銀行出具保函（現(xiàn)真假難辨）、招財寶平臺代銷并由眾安保險提供信用險，最終由部分投資者認(rèn)購后“變現(xiàn)”，即轉(zhuǎn)化成為類似個人貸款的金融產(chǎn)品。

盡管浙商財險已經(jīng)公開表示對僑興債第一、二期展開賠付，并啟動追償程序。但是關(guān)于“蘿卜章”的糾紛似乎沒有停止，更是牽扯出金融資產(chǎn)交易所“萬金油”通道的監(jiān)管問題?；蛟S這才是此次“黑天鵝”事件的真正價值所在。

2017年，由各地方政府獲批成立的金融資產(chǎn)交易所，或?qū)⒚媾R當(dāng)年股權(quán)交易所的整改命運，而那些為了規(guī)避限額和資產(chǎn)證券化禁令、從而尋求與金融資產(chǎn)交易所合作的中小型網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，恐怕要收一收腳步了。

線下機構(gòu)或爆雷

2016年沒有爆發(fā)“泛亞”、“e租寶”這類影響面甚廣的風(fēng)險事件，但是合規(guī)化經(jīng)營之下的風(fēng)險暗流卻也在洶涌中。

按照《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》中第十六條規(guī)定：“網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)、固定電話、移動電話等電子渠道以外的物理場所只能進行信用信息采集、核實、貸后跟蹤、抵質(zhì)押管理等風(fēng)險管理及網(wǎng)絡(luò)借貸有關(guān)監(jiān)管規(guī)定明確的部分必要經(jīng)營環(huán)節(jié)。”也就是說，除了一些借款方面的線下審核服務(wù)之外，不得進行線下理財業(yè)務(wù)。

但現(xiàn)實中，正規(guī)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺收縮線下門店的同時，一些以財富管理為旗號，實則行借貸之實的非法機構(gòu)仍然存在。

這些機構(gòu)多分布在三、四線城市，以居民區(qū)為主，既避免將自己定性為網(wǎng)絡(luò)借貸平臺從而逃避監(jiān)管，也無過硬的財富管理背景，但卻標(biāo)榜自己為互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)。至今，它們?nèi)蕴幱诒O(jiān)管的灰色地帶，為期一年的專項整治并未能將其覆蓋進去。

如同當(dāng)年“e租寶”事件引發(fā)了網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的信任危機一樣，一旦有上規(guī)模的線下財富管理機構(gòu)爆發(fā)大規(guī)模兌付危機或出現(xiàn)跑路，都會給逐漸走上合規(guī)之路的同業(yè)們一記沉重的勾拳。

大中型平臺退出風(fēng)險

轉(zhuǎn)型和整合的背后，勢必有退出。洗牌大戲漸入高潮。

在2016年監(jiān)管政策逐漸明晰的過程中，一些小型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺已經(jīng)開始陸續(xù)退出，只是行業(yè)尚保持著相對穩(wěn)定。2017年，隨著合規(guī)經(jīng)營最后期限的臨近以及行業(yè)整合力量不斷加大，機構(gòu)退出速度和規(guī)模將遠(yuǎn)超2016年。

如此洗牌階段，一旦有一兩家大中型平臺遭遇償付和擠兌危機，都會對行業(yè)造成很大沖擊。

與此同時，由于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的投資者教育一直相對薄弱，一旦機構(gòu)退出風(fēng)險被引爆，整個行業(yè)的信任度可能會再次遭遇重創(chuàng)。隨著而來的償付危機、不良率高企以及風(fēng)控漏洞等一系列問題，都可能成為導(dǎo)火索之一。