于亞利

（東北大學(xué) 計(jì)財(cái)處，遼寧 沈陽(yáng) 110819）

應(yīng)收賬款質(zhì)押融資下供應(yīng)鏈成本收益分析

于亞利

（東北大學(xué) 計(jì)財(cái)處，遼寧 沈陽(yáng) 110819）

應(yīng)收賬款質(zhì)押融資下，核心企業(yè)的資信水平可以為供應(yīng)鏈其他成員融資帶來(lái)便利，通過(guò)建立兩種融資模式下供應(yīng)商（融資企業(yè)）、核心企業(yè)、銀行的成本收益模型并進(jìn)行數(shù)值分析，得出應(yīng)收賬款質(zhì)押融資提高供應(yīng)鏈成員收益，實(shí)現(xiàn)多方共贏的結(jié)論。

應(yīng)收賬款；質(zhì)押融資；供應(yīng)鏈；成本收益

1 應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式

2007年10月1日，我國(guó)頒布《物權(quán)法》確立可以使用應(yīng)收賬款進(jìn)行質(zhì)押融資。應(yīng)收賬款質(zhì)押融資是供應(yīng)鏈金融的典型運(yùn)作方式之一，在發(fā)達(dá)國(guó)家已受到法律保護(hù)。新法規(guī)的推出符合我國(guó)中小企業(yè)實(shí)際。目前，我國(guó)大約一半的中小企業(yè)普遍缺少不動(dòng)產(chǎn)，其資產(chǎn)主要表現(xiàn)為應(yīng)收賬款和存貨形式。因此，以應(yīng)收賬款作為抵押物融資，具有廣闊的應(yīng)用前景。

應(yīng)收賬款質(zhì)押融資是供應(yīng)鏈中待融資企業(yè)（一般是上游供應(yīng)商）將其與下游核心企業(yè)所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款憑證質(zhì)押給銀行機(jī)構(gòu)，作為債務(wù)方的核心企業(yè)需要向銀行機(jī)構(gòu)提供付款擔(dān)保。供應(yīng)鏈上下游之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，與金融機(jī)構(gòu)借貸關(guān)系結(jié)合，承擔(dān)債務(wù)關(guān)系的核心企業(yè)在供應(yīng)鏈中具有絕對(duì)的影響地位，可以利用自身的信用等級(jí)為上游企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)提供反擔(dān)保，既能降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，又能為上游債權(quán)企業(yè)提前變現(xiàn)提供方便，可謂一舉多得。供應(yīng)鏈融資企業(yè)、核心企業(yè)，以及銀行機(jī)構(gòu)三方的業(yè)務(wù)關(guān)系如圖1所示。

圖1 應(yīng)收賬款質(zhì)押融資供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)關(guān)系圖

從圖1可以看出，供應(yīng)商與核心企業(yè)由于供貨業(yè)務(wù)，形成債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系；供應(yīng)商依據(jù)核心企業(yè)提供的應(yīng)收賬款憑證向銀行申請(qǐng)質(zhì)押貸款，同時(shí)要求核心企業(yè)履行擔(dān)保責(zé)任，核心企業(yè)向銀行機(jī)構(gòu)出具貸款擔(dān)保承諾書(shū)，形成擔(dān)保法律關(guān)系；銀行收到擔(dān)保承諾書(shū)向供應(yīng)商提供貸款；核心企業(yè)資金回籠，將應(yīng)付金融支付到供應(yīng)商指定的銀行賬戶(hù)，其與供應(yīng)商的債權(quán)債務(wù)關(guān)系解除；供應(yīng)商歸還銀行貸款，應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)完成。

2 應(yīng)收賬款質(zhì)押融資下供應(yīng)鏈成本收益分析模型

2.1 問(wèn)題描述

供應(yīng)商（S）作為融資企業(yè)，其與核心企業(yè)（C）組成二級(jí)供應(yīng)鏈。供應(yīng)商單位采購(gòu)成本為w，并以單價(jià)p向核心企業(yè)供貨Q件，與核心企業(yè)形成債權(quán)關(guān)系。核心企業(yè)未能及時(shí)付款，供應(yīng)商需要向銀行（B）申請(qǐng)貸款周轉(zhuǎn)。供應(yīng)商有兩種貸款方式：第一，傳統(tǒng)融資模式。以其他資產(chǎn)作為抵押物，由于銀行不熟悉供應(yīng)商信用狀況，需花費(fèi)很大的成本ξ1進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，且貸款利率r1也相對(duì)較高，質(zhì)押率λ1卻較低；第二，應(yīng)收賬款質(zhì)押融資，由于核心企業(yè)的信用擔(dān)保，銀行信用評(píng)估成本降低為ξ2（ξ2＜ξ1），并愿意面向供應(yīng)鏈開(kāi)展金融業(yè)務(wù)，貸款利率由此下降為r2（r2＜r1），而供應(yīng)商的抵押率卻提高到λ2（λ2＞λ1）。假設(shè)兩種貸款方式下，貸款手續(xù)費(fèi)同為M，貸款期限T。由于供應(yīng)商資金不足會(huì)造成供貨短缺，直接影響核心企業(yè)生產(chǎn)，由于傳統(tǒng)貸款模式審批周期較長(zhǎng)，核心企業(yè)的短缺成本S1高于應(yīng)收賬款質(zhì)押融資短缺成本S2（S2＞S1）。核心企業(yè)在兩種貸款模式下的訂貨數(shù)量也隨之變化，由于供應(yīng)商短缺成本降低，此時(shí)核心企業(yè)訂貨數(shù)量由傳統(tǒng)融資模式下Q1增加到Q2（Q2＞Q1），其對(duì)外銷(xiāo)售單價(jià)為P。供應(yīng)商、核心企業(yè)、銀行機(jī)構(gòu)組成新的供應(yīng)鏈主體結(jié)構(gòu)，考察應(yīng)收賬款質(zhì)押融資對(duì)其運(yùn)營(yíng)影響。

2.2 模型構(gòu)建

2.2.1 傳統(tǒng)融資供應(yīng)鏈成本收益分析。供應(yīng)商（S）向核心企業(yè)出售產(chǎn)品Q(chēng)1形成銷(xiāo)售收入，同時(shí)向銀行（B）提出貸款申請(qǐng)，根據(jù)已知條件，供應(yīng)商的利潤(rùn)為：

即供應(yīng)商的利潤(rùn)為其銷(xiāo)售收入扣除貸款利息與貸款手續(xù)費(fèi)后的余額。

同理，核心企業(yè)（C）以?xún)r(jià)格P銷(xiāo)售Q1件產(chǎn)品所獲得利潤(rùn)如下：

式（2）表明核心企業(yè)利潤(rùn)是企業(yè)銷(xiāo)售收入與缺貨損失之差。

銀行（B）以傳統(tǒng)融資形式向供應(yīng)商提供貸款，需要花費(fèi)更多精力評(píng)價(jià)單一主體的信用狀況，其利潤(rùn)所得為：

式（3）第一項(xiàng)貸款利息收入，加上手續(xù)費(fèi)收入扣除評(píng)估成本后的余額。

傳統(tǒng)融資模式下供應(yīng)鏈總利潤(rùn)如下：

即將三個(gè)主體利潤(rùn)加和便得出供應(yīng)鏈整體利潤(rùn)。

2.2.2 應(yīng)收賬款質(zhì)押融資下供應(yīng)鏈成本收益分析。供應(yīng)商采用應(yīng)收賬款質(zhì)押融資，此時(shí)核心企業(yè)訂貨數(shù)量增加至Q2，由于核心企業(yè)的信用擔(dān)保，應(yīng)收賬款的質(zhì)押率增加到λ2，而貸款利率卻下降為r2。所以供應(yīng)商的利潤(rùn)變化為：

式中第一項(xiàng)表示供應(yīng)商銷(xiāo)售收入，第二項(xiàng)為應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款利息，第三項(xiàng)為貸款手續(xù)費(fèi)。核心企業(yè)的利潤(rùn)為：

式（6）為核心企業(yè)銷(xiāo)售收入與缺貨成本之差。

銀行以此模式提供貸款利潤(rùn)變化為：

式（5）至式（7）加和，即可得出供應(yīng)鏈總體利潤(rùn)：

2.2.3 兩種融資模式對(duì)比。在兩種融資模式下，供應(yīng)商（S）的利潤(rùn)變動(dòng)額為：

供應(yīng)商的收益變化主要有兩部分構(gòu)成，一部分是由于核心企業(yè)訂貨數(shù)量增加，另一部分是由于應(yīng)收賬款質(zhì)押融資時(shí)質(zhì)押率提高而貸款利率降低所增加的收益。

核心企業(yè)（C）的利潤(rùn)變動(dòng)為：

由于應(yīng)收賬款質(zhì)押融資周期縮短，整個(gè)供應(yīng)鏈供給更加穩(wěn)定，核心企業(yè)的訂貨數(shù)量增加，而缺貨成本降低使其利潤(rùn)提高。

銀行（B）的利潤(rùn)變動(dòng)額如下：

上式可以看出銀行收益變化是由于應(yīng)收賬款質(zhì)押率、貸款審查成本變動(dòng)引起。

3 數(shù)值分析

3.1 數(shù)值計(jì)算

DL公司專(zhuān)門(mén)從事汽車(chē)配件生產(chǎn)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，與江陵汽車(chē)形成穩(wěn)定供貨關(guān)系，兩個(gè)企業(yè)之間的業(yè)務(wù)結(jié)算期為3-5個(gè)月，與DL公司之間存在大量的應(yīng)收賬款，平均在1 000萬(wàn)元左右。由于DL公司周轉(zhuǎn)資金不足，向該地區(qū)某商業(yè)銀行提出貸款申請(qǐng)。第一種融資模式下，相關(guān)參數(shù)如下：供應(yīng)商質(zhì)押率 λ1=50%，貸款利率r1=12%，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估成本ξ1=10萬(wàn)元，核心企業(yè)訂貨數(shù)量Q1=15 000件，缺貨成本S1=20萬(wàn)元；而在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式下的質(zhì)押率λ2=87%，r2=9%，ξ2=6萬(wàn)元，Q2=20 000件，S2=10萬(wàn)元；貸款期限T=6個(gè)月，貸款手續(xù)費(fèi)M=5萬(wàn)元，供應(yīng)商單位采購(gòu)成本w=6萬(wàn)元，核心企業(yè)單位采購(gòu)成本p=7萬(wàn)元，核心企業(yè)對(duì)外銷(xiāo)售單位P=9萬(wàn)元。

3.2 敏感性分析

依據(jù)上述公式得出計(jì)算結(jié)果：傳統(tǒng)融資模式下，DL公司的利潤(rùn)總額為1 180萬(wàn)元，核心企業(yè)江陵汽車(chē)?yán)麧?rùn)總額為2 980萬(wàn)元，銀行提供貸款可獲得310萬(wàn)元，此時(shí)供應(yīng)鏈整體利潤(rùn)為4 470萬(wàn)元。當(dāng)采用應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式，融資企業(yè)DL公司的利潤(rùn)為1 447萬(wàn)元，江陵汽車(chē)?yán)麧?rùn)變化為3 990萬(wàn)元，銀行利潤(rùn)也由此增加到547萬(wàn)元，供應(yīng)鏈利潤(rùn)總額5 984萬(wàn)元。由于采用應(yīng)收賬款質(zhì)押融資，DL的可用流動(dòng)資金增加，產(chǎn)品供給增多，核心企業(yè)的缺貨成本降低，生產(chǎn)數(shù)量變化，使整個(gè)供應(yīng)鏈的利潤(rùn)提高1 514萬(wàn)元。銀行質(zhì)押率是影響供應(yīng)鏈?zhǔn)找孀兓年P(guān)鍵因素，當(dāng)應(yīng)收賬款質(zhì)押率從40%增加至80%時(shí)，傳統(tǒng)融資模式下供應(yīng)鏈成員收益變化如圖2所示。

圖2 傳統(tǒng)融資下質(zhì)押率變化對(duì)成員收益影響

從圖2可以看出，質(zhì)押率變化直接影響到供應(yīng)商DL公司與銀行收益變化，二者呈反向變化，隨著質(zhì)押率提高，DL公司收益降低，而銀行利潤(rùn)卻增加，江陵汽車(chē)的收益不受影響。當(dāng)采用應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式時(shí)，質(zhì)押融資率由低向高變化時(shí)，供應(yīng)鏈成員收益變化如圖3所示。

圖3 應(yīng)收賬款質(zhì)押融資下質(zhì)押率變化對(duì)成員收益影響

從圖3可以看出，采用應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式，供應(yīng)鏈成員收益變化趨勢(shì)與圖2相似，但是利潤(rùn)水平明顯提高。這是由于應(yīng)收賬款質(zhì)押融資下，核心企業(yè)江陵汽車(chē)的信用作為DL公司的信用擔(dān)保，減少銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作，獲得更優(yōu)惠的貸款支持，資金注入后可使DL公司擴(kuò)大生產(chǎn)而增加收益；江陵汽車(chē)從DL公司資金缺口減小中間接受益，缺貨成本減少，而且生產(chǎn)批量擴(kuò)大，供應(yīng)鏈關(guān)系更加穩(wěn)定；銀行的貸款業(yè)務(wù)面向的不再是DL公司，而是整個(gè)供應(yīng)鏈信用，降低貸款風(fēng)險(xiǎn)與審核成本，銀行也從中受益。

4 結(jié)論

面向供應(yīng)鏈的應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式提高融資企業(yè)的信用等級(jí)，降低企業(yè)與銀行之間信息不對(duì)稱(chēng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)資模式下，由于DL公司的資信得不到貸款銀行的認(rèn)可，申請(qǐng)貸款程序復(fù)雜成本較高，整個(gè)供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)都受到影響。而在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式下，供應(yīng)鏈的收益明顯提高，DL公司收益增加267萬(wàn)元，江陵汽車(chē)增加利潤(rùn)1 010萬(wàn)元，銀行也因貸款模式變化利潤(rùn)提高237萬(wàn)元。因此，應(yīng)收賬款質(zhì)押融資能有效盤(pán)活供應(yīng)鏈中大量應(yīng)收款項(xiàng)，有效解決企業(yè)融資難題，是實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈成員共贏的有效融資模式。

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Cost-effectiveness Analysis of Supply Chain Account Receivable Pledge Financing

YuYali
（Accounting&FinanceDivision，NortheasternUniversity，Shenyang 110819，China）

In this paper，through establishing the cost-effectiveness model of the supplier（the financing enterprise），core enterprise，and bank under two financial modes and after applying it to a numerical analysis，we reached the conclusion that the account receivable pledgefinancingcanimprovethebenefitofthesupplychainmembersandrealizemulti-winforallthesupplychainparties.

accountreceivable；pledgefinancing；supplychain；costeffectiveness

F275.3

A

1005-152X（2016）05-0161-03

10.3969/j.issn.1005-152X.2016.05.035

2016-04-13

于亞利（1971-），女，遼寧鐵嶺人，東北大學(xué)計(jì)財(cái)處會(huì)計(jì)師，研究方向：財(cái)務(wù)管理。