唐建榮　　廖祥賓　　馬潔純

(江南大學 商學院，江蘇 無錫 214122)

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基于效率改進的物流金融協(xié)同模式研究

唐建榮廖祥賓馬潔純

(江南大學 商學院，江蘇 無錫 214122)

摘要：通過選取全國1994—2013年衡量物流金融發(fā)展水平的數(shù)據(jù)，利用SVAR模型實證分析中國物流發(fā)展水平與金融發(fā)展廣度和深度的內(nèi)生協(xié)同效率。研究發(fā)現(xiàn)：金融保險業(yè)與物流業(yè)尚未實現(xiàn)真正的融合，金融發(fā)展廣度與物流發(fā)展水平的協(xié)同程度較低，物流業(yè)與金融業(yè)不存在協(xié)同關(guān)系，物流金融協(xié)同發(fā)展機制亟待進一步設(shè)計與完善?；趯嵶C結(jié)果，構(gòu)建基于銀保合作的低碳物流金融、基于物流聯(lián)盟的聯(lián)保物流金融和基于動產(chǎn)質(zhì)押的智慧物流金融的物流金融改進協(xié)同模式。

關(guān)鍵詞：物流金融；物流發(fā)展水平；金融發(fā)展水平；協(xié)同模式；協(xié)同效率

一、 研究背景及文獻綜述

物流金融作為物流業(yè)與金融業(yè)融合發(fā)展的創(chuàng)新服務(wù)，不僅能有效解決中小企業(yè)融資困境，而且開辟了物流企業(yè)及金融機構(gòu)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和利潤源，同時也實現(xiàn)了各參與主體的互惠共贏，因此日益受到社會各界的重視與推廣。追求創(chuàng)新是物流金融各參與主體謀求生存發(fā)展的必經(jīng)之路。近年來，物流企業(yè)、金融機構(gòu)和電子商務(wù)平臺等主體紛紛涉足該業(yè)務(wù)，助推了物流金融的迅猛發(fā)展，但隨之也帶來了日益激烈的競爭趨勢。

學術(shù)界對物流金融的關(guān)注度越來越高。Fenmore(2004)系統(tǒng)分析了新興的訂單融資業(yè)務(wù)，認為在此模式下缺乏額外資產(chǎn)融資的問題能得到有效解決，這為后來的學者研究物流金融實務(wù)提供了啟蒙和借鑒價值；Giannoccaro et al.(2004)構(gòu)建了合作契約模型，得出要改善總體效益，需改變契約參數(shù)實現(xiàn)收益合理分配的結(jié)論；朱一鳴(2013)對鄭州航空港經(jīng)濟綜合實驗區(qū)開展物流金融模式分析，并提出以產(chǎn)業(yè)資本為主導(dǎo)的物流金融模式構(gòu)想與實踐；楊鳳梅(2012)對物流金融業(yè)務(wù)的違約風險展開研究，認為物流金融風險防控應(yīng)從利益分配、懲罰機制和契約式同盟等入手；郭春香等(2013)基于信號博弈模型，分析了銀行、物流和融資企業(yè)的行為，發(fā)現(xiàn)融資企業(yè)傾向于給市場發(fā)送有利于自己的虛假信息等，以此實現(xiàn)利益最大化目標；陽震青等(2014)采用問卷調(diào)查和統(tǒng)計分析方法，基于應(yīng)收賬款保理模式構(gòu)建了物流金融風險評價指標體系，為物流、融資企業(yè)和金融機構(gòu)規(guī)避物流金融風險提供借鑒；何靜等(2014)通過構(gòu)建三方博弈模型，分析各種因素對三個主體之間決策的影響，并提出控制農(nóng)產(chǎn)品物流金融信用風險的政策建議。

然而，現(xiàn)有研究大多側(cè)重于從宏觀角度定性研究物流金融的協(xié)同機制、物流金融模式和風險防控，基于物流金融效率定量考察物流金融協(xié)同發(fā)展模式的文獻則尚不多見。本文從定量角度分析物流金融模式，基于SVAR方法對我國物流業(yè)與金融業(yè)的協(xié)同效率進行實證研究，以探究物流金融業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢和前景，并據(jù)此探索構(gòu)建物流金融改進的協(xié)同模式，以有助于物流企業(yè)與金融機構(gòu)在激烈的市場競爭中脫穎而出。

二、協(xié)同效率與SVAR模型構(gòu)建

金融業(yè)作為配置資源的重要手段，在加速我國物流領(lǐng)域資金形成、促進物流產(chǎn)業(yè)化、推動物流產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整、培育和支持富有競爭力的物流企業(yè)等方面扮演了重要的角色。國務(wù)院關(guān)于深化流通體制改革、加快流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，對于積極推動物流業(yè)的快速與創(chuàng)新發(fā)展、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、拓寬金融行業(yè)的利潤渠道等具有重大影響，現(xiàn)今的電商物流保險及應(yīng)用成熟的貨運險便是例證。加速推進物流業(yè)與金融業(yè)的有效對接，實現(xiàn)物流業(yè)與金融業(yè)的相互融合具有重要的意義，物流金融即是促進物流業(yè)與金融業(yè)相互融合的有力模式。

一般來說，金融業(yè)發(fā)展水平可以用廣度與深度兩個指標衡量，本文基于我國1994—2013年的時間序列統(tǒng)計數(shù)據(jù)，利用SVAR模型對物流業(yè)與金融業(yè)的協(xié)同效率即金融發(fā)展廣度和深度與物流業(yè)發(fā)展水平協(xié)同的有效性進行實證分析，據(jù)此構(gòu)建物流金融改進的協(xié)同新模式。

1980年Sims提出的基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計性質(zhì)進行建模的向量自回歸模型(VAR)，由于不以經(jīng)濟理論為基礎(chǔ)、無事先施加約束條件，導(dǎo)致該模型不能明確體現(xiàn)經(jīng)濟變量之間的內(nèi)在結(jié)構(gòu)性關(guān)系，沒有考慮內(nèi)生變量之間當期的相互影響，存在經(jīng)濟變量之間內(nèi)在協(xié)調(diào)機制解釋不夠準確的問題。據(jù)此，本文引入1997年Amisano提出的結(jié)構(gòu)向量自回歸模型(SVAR)，以克服VAR存在的缺陷，較準確地解釋經(jīng)濟變量之間的內(nèi)在協(xié)調(diào)機制，進而更好地解釋物流金融的協(xié)同效率(劉玉成 等，2013)。

含有k變量的p階SVAR(p)的一般簡化形式如下(高鐵梅，2009)：

yt=C-10Γ1yt-1+C-10Γ2yt-2+…+C-10Γpyt-p+C-10μt

(1)

(2)

(3)

其中：C0代表內(nèi)生變量間同期關(guān)系的k×k維待估系數(shù)矩陣；yt是t時刻所有k向量組成的列向量；Γi代表yt滯后項不同的k×k系數(shù)矩陣；p是滯后項；μt滿足獨立同分布，方差是μt的方差—協(xié)方差矩陣，μt與自己的滯后項、等式右邊的變量均不相關(guān)，但是同期可以相關(guān)。

三、指標選擇與數(shù)據(jù)來源

從現(xiàn)有的文獻看，由于研究角度與目的存在差異，不同學者在選取衡量物流發(fā)展水平與金融發(fā)展水平的指標時存在不同標準?？紤]到物流業(yè)與金融業(yè)的行業(yè)特性、數(shù)據(jù)的可獲得性和有效性，及本文的研究目的和視角，本文選取的變量指標說明如下：

(1)金融發(fā)展廣度(FFW)和金融發(fā)展深度(FFD)。金融發(fā)展廣度通常是指金融發(fā)展規(guī)模，常用戈氏指標((存款+貸款+有價證券)/GDP)和麥氏指標(M2/GDP)進行表征。鑒于全國有價證券數(shù)據(jù)的可獲得性和有效性，本文用銀行存貸款之和與GDP的比值來衡量全國金融發(fā)展廣度；物流業(yè)與保險業(yè)聯(lián)系密切，在貨物的遠洋運輸、倉儲、保管、飛機運輸?shù)冗^程中，保險發(fā)揮著不可替代的作用，物流業(yè)對保險需求也在不斷增加，由此本文采用物流行業(yè)涉及的保險保費種類，以由其表征的保險深度(保費收入/GDP)來反映金融發(fā)展深度。

(2)物流發(fā)展水平(WL)。目前學術(shù)界對衡量物流業(yè)發(fā)展水平的指標還未形成統(tǒng)一標準，主要有如下幾種：一是選擇貨物港吞吐量反映物流能力；二是選擇貨物周轉(zhuǎn)量衡量物流業(yè)發(fā)展水平；三是采用交通運輸、倉儲和郵政業(yè)增加值(單位：億元)反映物流業(yè)發(fā)展水平；四是利用物流成本代表物流發(fā)展程度?；诒疚牡难芯恳暯?，統(tǒng)一物流發(fā)展水平與金融發(fā)展水平的量綱，選擇交通運輸倉儲和郵政業(yè)增加值與GDP的比值表征全國物流發(fā)展水平。

1994—2013年全國的GDP、保費收入、交通運輸倉儲和郵政業(yè)增加值、存貸款數(shù)據(jù)均來自于《中國統(tǒng)計年鑒》。利用GDP不變價指數(shù)剔除物價的影響：(1)采用交通運輸、倉儲和郵政業(yè)增加值指數(shù)(1994=100)對物流業(yè)發(fā)展水平指標進行平減后化成可比價。(2)采用GDP不變價指數(shù)(1994=100)對國內(nèi)生產(chǎn)總值進行平減后得到實際GDP；采用第三產(chǎn)業(yè)值指數(shù)(1994=100)對保費和存貸款進行剔除，得到實際保費和存貸款額*平減指數(shù)處理由統(tǒng)計年鑒上公布1978=100指數(shù)，經(jīng)過簡單計算化為1993=100后進行物價剔除計算處理。。

金融發(fā)展深度(FFD=保費收入/GDP)和金融發(fā)展廣度(FFW=存貸款之和/GDP)的計算存在由于時間序列年度跨期大而產(chǎn)生異方差的問題，因此，有必要對WL、FFD、FFW分別取對數(shù)形式以消除異方差，處理后的數(shù)據(jù)分別以ln WL、ln FFD、ln FFW表達。

四、實證研究與結(jié)果分析

建立物流業(yè)與金融業(yè)共同的生態(tài)系統(tǒng)，實現(xiàn)物流業(yè)與金融業(yè)的協(xié)同發(fā)展，不僅有利于物流業(yè)自身發(fā)展，也有利于金融業(yè)增強自身競爭力。本文基于SVAR模型，探討兩者的協(xié)同效應(yīng)及機制。

(一)變量與模型平穩(wěn)性檢驗

數(shù)據(jù)來源：1994—2013年《中國統(tǒng)計年鑒》；采用Eviews 6.0軟件運行得到。

為了消除由單位根現(xiàn)象導(dǎo)致模型估計結(jié)果不準確的影響，本文采用ADF檢驗法對時間數(shù)列數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，采用AIC或SC準則進行滯后項選擇。

圖1AR特征根倒數(shù)

從表1可知：雖然ln FFW的ADF值小于1%顯著水平的臨界值，但是ln WL、ln FFD在1%、5%、10%顯著水平下ADF值都大于臨界值，均是非平穩(wěn)變量，因此原水平序列為不平穩(wěn)序列；而其一階差分D(ln WL)、D(ln FFD)、D(ln FFW)的ADF統(tǒng)計值分別在5%顯著水平下小于臨界值，也就是說，D(ln WL)、D(ln FFD)、D(ln FFW)是平穩(wěn)的，所以可以基于一階差分建立協(xié)方差平穩(wěn)SVAR模型。

建立關(guān)于ln WL、ln FFD、ln FFW三個變量的SVAR模型，根據(jù)AIC和SC準則確定最佳滯后階數(shù)為1；經(jīng)檢驗可知，最大特征VAR倒數(shù)的模為0.642694<1，并且所有模型的AR特征根的倒數(shù)都在單位圓內(nèi)，如圖1所示，說明模型通過平穩(wěn)性檢驗，該模型是穩(wěn)定的，模型設(shè)計理想。

(二)物流金融的效率檢驗

表2　金融發(fā)展廣度與物流發(fā)展水平的Johansen協(xié)整檢驗

注：經(jīng)Eviews 6.0軟件的運行結(jié)果整理而得。

表3　金融發(fā)展深度與物流發(fā)展水平的Johansen協(xié)整檢驗

注：經(jīng)Eviews 6.0軟件的運行結(jié)果整理而得。

如果變量之間具有協(xié)整關(guān)系，則它們存在著長期均衡的趨勢關(guān)系，而且存在一種內(nèi)在機制在恢復(fù)這種均衡，也可以很好地避免偽回歸(唐曼萍 等，2012)，可以認為系統(tǒng)的協(xié)整均衡由于這種內(nèi)在機制的存在使系統(tǒng)元素相關(guān)匹配而具有效率，因此變量之間達到長期均衡的趨勢表明該變量間具有效率態(tài)勢。根據(jù)上述確定的VAR模型，采用協(xié)整檢驗方法檢驗ln WL與ln FFD、ln WL與ln FFW是否具有長期均衡的趨勢關(guān)系，即檢驗其是否有效率。由上述Eviews驗證選擇滯后期為1進行檢驗，結(jié)果如表2、表3所示。

由表2、表3可知：在5%顯著水平下，跡統(tǒng)計量在95%置信水平時拒絕沒有協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，同時也拒絕至多一個協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，即兩組被檢驗變量分別存在協(xié)整關(guān)系，表明金融發(fā)展深度與物流發(fā)展水平、金融發(fā)展廣度與物流發(fā)展水平分別存在長期均衡的趨勢關(guān)系，由其共同組成的生態(tài)系統(tǒng)分別在長期存在效率態(tài)勢。Max-Eigen檢驗結(jié)果也證實，金融發(fā)展廣度和深度分別與物流發(fā)展水平存在長期協(xié)整均衡的趨勢，并且具有系統(tǒng)效率態(tài)勢。

(三)物流金融的協(xié)同分析

協(xié)整效率檢驗雖然驗證了金融發(fā)展深度與物流發(fā)展水平、金融發(fā)展廣度與物流發(fā)展水平分別存在長期的均衡關(guān)系與系統(tǒng)效率態(tài)勢，但仍無法判斷物流發(fā)展水平與金融發(fā)展深度和廣度的協(xié)同程度、現(xiàn)有的物流金融生態(tài)是否具有協(xié)同效率。本文利用脈沖響應(yīng)方法進一步分析物流金融協(xié)同的程度與效率。

1.金融發(fā)展深度與物流發(fā)展水平的協(xié)同分析

從物流發(fā)展水平對來自金融發(fā)展深度沖擊的響應(yīng)圖看(圖2)：金融發(fā)展深度當期產(chǎn)生的正沖擊使物流發(fā)展水平在第1期為負效應(yīng)，說明當期金融發(fā)展深度抑制了物流業(yè)的發(fā)展；前2期顯著回升，滯后初期抑制效應(yīng)逐漸減弱，直至產(chǎn)生促進效應(yīng)，并在第3期達到正效應(yīng)的最大值，這與保險業(yè)通過完善相關(guān)體系以適應(yīng)物流業(yè)有關(guān)；但在第5期又回落到負效應(yīng)低值水平，從第7期開始處于一個較為平穩(wěn)的態(tài)勢，表明金融發(fā)展深度的提升在一定時段內(nèi)能促進物流業(yè)的發(fā)展，但之后仍在抑制物流業(yè)的發(fā)展，長期效應(yīng)雖在上升，但趨向0平穩(wěn)，顯著性較弱。金融發(fā)展深度對物流業(yè)的促進作用不夠顯著，原因可能是，保險業(yè)尚未開發(fā)出多樣化的物流保險產(chǎn)品以滿足物流業(yè)日益增長的需求、保險發(fā)展使得物流業(yè)的運營成本大幅增加、物流企業(yè)對保險產(chǎn)品存在質(zhì)疑及不確定性等。為此，保險公司通過增強自身實力、開發(fā)新險種等以應(yīng)對物流業(yè)的需求勢在必行。

圖3顯示的前幾期效應(yīng)與圖2走向大致相反。金融發(fā)展深度受到來自物流發(fā)展水平的一個正沖擊后，第1期顯著下降，從第2期開始顯著上升，從第3期開始顯著為正，第4期達到最高點，第5期開始又為負向響應(yīng)，從第7期后保持較平穩(wěn)的趨0態(tài)勢，表明保險業(yè)在初期針對物流業(yè)的市場環(huán)境和體系存在諸多不完善的現(xiàn)狀有關(guān)，對物流業(yè)發(fā)展具有幅度增加的負向效應(yīng)，這與圖2中同時期的沖擊響應(yīng)截然相反。隨著物流業(yè)的發(fā)展，保險業(yè)逐漸認識到物流業(yè)是一大機遇，突破“鎖定效應(yīng)”的動力越來越強，通過改善保險機制、創(chuàng)新運行模式等措施逐漸與物流業(yè)融合，但從長期看，物流業(yè)的發(fā)展對金融發(fā)展水平的促進作用并不顯著。

協(xié)整檢驗得出金融發(fā)展水平與物流發(fā)展水平具有長期均衡關(guān)系的結(jié)論，但脈沖分析顯示金融發(fā)展深度與物流發(fā)展水平對所受的沖擊呈現(xiàn)大致相反的效率趨勢，兩者不具有協(xié)同效率的態(tài)勢，表明金融發(fā)展深度尚未與物流業(yè)實現(xiàn)真正的融合，兩者的協(xié)同程度微弱，現(xiàn)有的協(xié)同模式尚不具備效率態(tài)勢，協(xié)同發(fā)展機制尚不完善。

圖2物流水平對來自金融深度沖擊的響應(yīng)

(注：由Eviews 6.0軟件運行而得。)

圖3　金融深度對來自物流水平?jīng)_擊的響應(yīng)

2.金融發(fā)展廣度與物流發(fā)展水平的協(xié)同分析

從物流發(fā)展水平對來自金融發(fā)展廣度沖擊的響應(yīng)看(圖4)：在當期金融發(fā)展廣度受到外部條件的一個正沖擊后，在第1期金融信貸規(guī)模對物流發(fā)展水平的驅(qū)動效應(yīng)為正，說明其可促進物流業(yè)發(fā)展，為物流業(yè)的發(fā)展提供資金支持、有效支持物流企業(yè)擴大業(yè)務(wù)運營規(guī)模等，但此后卻逐漸下降至負效應(yīng)，呈負效率趨勢，表明經(jīng)過市場傳遞，在滯后初期對物流發(fā)展水平產(chǎn)生負向作用，產(chǎn)生短暫的“抑制效應(yīng)”；從第3期開始顯著回升，在第6期達到最高點，然后開始回落，第7期接近消失，表明中期可促進物流發(fā)展水平一定程度的提升，但后期的影響減弱，物流企業(yè)與金融機構(gòu)之間信息不對稱導(dǎo)致動產(chǎn)質(zhì)押融資效率低下、融資成本高昂及金融市場波動風險無法有效控制、金融業(yè)信貸結(jié)構(gòu)不合理等與之有密切聯(lián)系。因此需要解決物流企業(yè)與金融機構(gòu)之間的融合模式再設(shè)計問題，以促進物流金融的持續(xù)發(fā)展。

圖5顯示了當期物流發(fā)展水平受到正沖擊后金融發(fā)展廣度滯后10期的動態(tài)響應(yīng)，其趨勢與圖4的走向大致相反。在物流發(fā)展水平的正沖擊下，金融發(fā)展廣度在前4期的提升效應(yīng)保持顯著為正，說明物流業(yè)的發(fā)展能夠微弱促進金融行業(yè)規(guī)模的增長，促使金融機構(gòu)擴大貸款規(guī)模，降低信貸風險，提升質(zhì)押物評估；第4至7期，負向效應(yīng)顯著，表明物流業(yè)的發(fā)展將抑制金融發(fā)展廣度的提升，我國商品流、信息流、實物流和資金流的一體化尚未得到有力推進可能是其深層次原因；第7期有所回升，但在第9期又回落接近于0。因此，物流業(yè)的發(fā)展對金融發(fā)展廣度的提升效應(yīng)處于不斷波動狀態(tài)，不同時期具有不同的效應(yīng)。

圖4物流水平對來自金融廣度沖擊的響應(yīng)

(注：由Eviews 6.0軟件運行而得。)

圖5　金融廣度對來自物流水平?jīng)_擊的響應(yīng)

因此，金融發(fā)展廣度在短期可微弱地促進物流業(yè)發(fā)展，但長期影響的顯著性較弱，金融發(fā)展廣度對物流發(fā)展水平的正向效應(yīng)有待加強，而物流業(yè)的發(fā)展對金融發(fā)展水平的提升在不同階段會產(chǎn)生不同方向的驅(qū)動作用，表明金融發(fā)展水平與物流發(fā)展水平匹配程度較低，不具有協(xié)同效率態(tài)勢，結(jié)合效率均衡分析可知，現(xiàn)代物流的發(fā)展進程受到尚不發(fā)達的金融信貸服務(wù)的阻礙，物流業(yè)與金融發(fā)展廣度未實現(xiàn)有效協(xié)同。

綜上所述，在目前的體制與模式下，物流業(yè)與金融業(yè)并未實現(xiàn)協(xié)同，現(xiàn)有的物流金融生態(tài)不具有協(xié)同效率，說明目前的物流金融協(xié)同模式“失效”，物流業(yè)與金融保險業(yè)協(xié)同發(fā)展模式亟待改進。因此，物流行業(yè)與金融保險業(yè)應(yīng)當加強合作，構(gòu)建物流金融改進協(xié)同模式。

五、物流金融協(xié)同模式的構(gòu)建

實證研究結(jié)果表明，物流業(yè)與金融保險業(yè)尚未實現(xiàn)真正的融合，現(xiàn)有的物流金融協(xié)同模式“失效”，物流金融協(xié)同發(fā)展機制亟待改進。物流金融的協(xié)同，即物流業(yè)與金融業(yè)兩個宏觀行業(yè)的協(xié)同，從宏觀層面直接實現(xiàn)兩個行業(yè)之間的融合協(xié)同并不符合客觀市場規(guī)律，實現(xiàn)協(xié)同目標可利用宏觀態(tài)勢引導(dǎo)微觀物流企業(yè)、金融機構(gòu)構(gòu)建協(xié)同模式，從市場一線運作中的企業(yè)機構(gòu)層面直接實現(xiàn)兩者的協(xié)同。此外，企業(yè)是國民經(jīng)濟運行的細胞和載體，物流企業(yè)和金融企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新，衍生業(yè)務(wù)的不斷豐富，是推動物流金融協(xié)同成長的重要土壤。因此，根據(jù)宏觀行業(yè)的協(xié)同態(tài)勢，從微觀企業(yè)機構(gòu)層面再設(shè)計物流金融的改進協(xié)同模式勢在必行。

本文基于宏觀物流業(yè)與金融業(yè)協(xié)同態(tài)勢的實證結(jié)果，針對物流業(yè)與金融保險業(yè)“失調(diào)”的發(fā)展現(xiàn)狀，從微觀企業(yè)機構(gòu)層面利用宏觀態(tài)勢的實證結(jié)果，指導(dǎo)構(gòu)建相應(yīng)的物流金融改進協(xié)同模式，以引導(dǎo)物流業(yè)、金融保險業(yè)等各參與方推陳出新，深化合作，創(chuàng)新推出差異化物流金融產(chǎn)品，不斷拓展服務(wù)領(lǐng)域，涌現(xiàn)新型物流金融業(yè)態(tài)，為物流金融業(yè)務(wù)注入生機與活力。

(一)基于銀保合作的“低碳物流金融模式”

金融發(fā)展深度(即保險業(yè))與物流發(fā)展水平之間的相互影響不顯著，現(xiàn)有的協(xié)同程度與效率較低，物流發(fā)展水平尚未與金融發(fā)展深度實現(xiàn)協(xié)同。此外，低碳經(jīng)濟是各行業(yè)發(fā)展的新業(yè)態(tài)，發(fā)展物流金融業(yè)務(wù)必須以此布局，因勢利導(dǎo)地將物流金融融入到低碳物流中。因此，物流企業(yè)與保險機構(gòu)應(yīng)該擴大合作范圍，構(gòu)建“銀保合作”機制，發(fā)展低碳物流金融以擴大業(yè)務(wù)范圍，從而拓寬物流企業(yè)與保險業(yè)的盈利渠道，實現(xiàn)物流金融的協(xié)同發(fā)展。

低碳物流金融與一般物流金融的主要區(qū)別如表4所示。注重保護環(huán)境、節(jié)約資源與經(jīng)濟效用最大化的一致性是低碳物流金融的主要特征，具體是指物流企業(yè)應(yīng)將物流金融的優(yōu)勢運用到低碳物流中，為低碳物流供應(yīng)鏈中融資困難的企業(yè)提供支持，并且通過與保險機構(gòu)合作，有針對性地面向低碳物流設(shè)計開發(fā)物流金融產(chǎn)品，實現(xiàn) “碳期貨”、“碳證券”、“碳基金”等金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新(唐建榮 等，2014)，融合低碳物流、資金流與信息流，統(tǒng)一經(jīng)濟價值、社會價值和生態(tài)價值。此外，保險機構(gòu)提供責任保險，降低金融機構(gòu)為低碳物流金融需求主體提供信貸支持過程中的風險(劉鳳娟 等，2012)。

表4　低碳物流金融與一般物流金融的比較

低碳物流金融模式，是指為低碳物流提供“融資信貸、支付結(jié)算、分散風險”等物流金融業(yè)務(wù)操作方式。此模式包括金融機構(gòu)、保險機構(gòu)和低碳物流金融需求主體三類當事人，低碳物流金融需求主體包含低碳物流技術(shù)和設(shè)備研發(fā)企業(yè)、低碳物流供應(yīng)鏈中的融資企業(yè)。這些企業(yè)擁有一定信貸抵押物，資金需求巨大，而且需要多次反復(fù)融資，導(dǎo)致其勢必需要與金融機構(gòu)長期合作。但是這類企業(yè)無法擁有充足的抵押物資，達不到銀行放貸的門檻，所以只能借助保險公司提供保險，提升自身信用，從而滿足融資需求。

基于銀保合作的“低碳物流金融模式”的前提是簽訂兩份合同，一份是銀行與融資企業(yè)簽訂的借貸合同，另一份是融資企業(yè)或銀行與保險公司簽訂的保險合同，主要業(yè)務(wù)模式操作流程見圖6。

圖6　基于銀保合作的“低碳物流金融模式”

(1)低碳物流金融需求主體提交貸款申請，金融機構(gòu)和保險公司評估抵押和質(zhì)押物流的價值，抵押物是否滿足條件交由保險公司審核，如果不滿足規(guī)定要求，拒絕受理業(yè)務(wù)。

(2)如果抵押物經(jīng)過審核符合規(guī)定，銀行、融資企業(yè)和保險公司為抵押物確定抵押率，貸款額度不能超過抵押物價值的一定比例。為了鼓勵企業(yè)發(fā)展低碳物流，采用清潔能源，減少交通運輸中的碳排放，在信用制約機制完善的前提下，可以適當?shù)靥岣哌@一比例。

(3)融資企業(yè)購買抵押物保險，銀行受讓保單權(quán)益。

(4)確定質(zhì)押物后，金融機構(gòu)面向注重節(jié)能減排、清潔能源利用和可再生能源開發(fā)的融資企業(yè)提供一定比例的信貸資金，對于另一部分資金需求可開發(fā)“碳金融”等低碳信貸產(chǎn)品。

(5)金融機構(gòu)與保險機構(gòu)簽訂貸款風險保險合同，根據(jù)融資企業(yè)信用等級差別設(shè)定和調(diào)整保險費用、費率和期限。

(6)合同快到期時，金融機構(gòu)向融資企業(yè)催收貸款，根據(jù)企業(yè)的還款金額歸還相應(yīng)抵押物憑證。

(7)在金融機構(gòu)和保險機構(gòu)審核企業(yè)還款的能力之后，如果企業(yè)不能展期，則向提供抵押物擔保的保險機構(gòu)提交損失賠償申請，并經(jīng)過融資企業(yè)書面同意后，金融機構(gòu)可以通過處置抵押物獲取的資金抵付貸款；如果抵押物處理后的資金達不到貸款金額數(shù)量，保險機構(gòu)則根據(jù)貸款風險保險合同賠償剩余資金。

如果保險公司在征求融資企業(yè)是否可以處理抵押物的過程中遭到拒絕，金融機構(gòu)可以在有效期限內(nèi)向法院起訴，要求償還貸款；若金融機構(gòu)不起訴，則保險公司不予賠償損失。

基于銀保合作的“低碳物流金融模式”，融入了保險機構(gòu)的合作，形成了基于銀保合作的業(yè)務(wù)模式。保險機構(gòu)在抵押貸款時承受的風險較大，完善分保和再保險機制有利于降低風險。在此模式下，需求主體的信用等級會提高，金融支持能成為低碳物流發(fā)展的“安全閥”，同時保險機構(gòu)為金融機構(gòu)貸款提供支撐，貸款風險得到分散和降低，從而降低低碳物流融資體系風險(姜超峰，2013)，最終促進兩者的協(xié)同發(fā)展。

(二)基于動產(chǎn)質(zhì)押的“智慧物流金融模式”

實證分析發(fā)現(xiàn)，物流發(fā)展水平與金融發(fā)展廣度并未協(xié)同，兩者的匹配程度較低，不具有協(xié)同效率態(tài)勢，金融發(fā)展廣度(即金融信貸規(guī)模)與物流發(fā)展水平的相互正向效應(yīng)有待加強。因此，需要依靠技術(shù)創(chuàng)新克服金融信貸規(guī)模風險、市場不確定性、信息不對稱等缺陷，防范和規(guī)避物流金融的不確定性；根據(jù)物流金融的特點，物流企業(yè)將所擁有的動產(chǎn)作為擔保，向銀行出質(zhì)，利用金融“規(guī)模效應(yīng)”合理拉動物流行業(yè)，推動物流金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與專業(yè)交易市場電子服務(wù)平臺(e平臺)相結(jié)合的“智慧物流金融模式”應(yīng)運而生。物聯(lián)網(wǎng)是將RFID裝置、紅外感應(yīng)器、GPS、通信裝置等信息傳感設(shè)備與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合形成的巨大網(wǎng)絡(luò)，如果將其用于防范和規(guī)避物流金融的不確定性，追溯、實時跟蹤并監(jiān)控物流金融產(chǎn)品，則可使其安全性大幅提升。e平臺具有專業(yè)集中管理市場商品、交易客戶信息，為開展物流金融業(yè)務(wù)的物流企業(yè)等提供最完善的交易信息和客戶信息支持的優(yōu)勢，從而降低金融風險，實現(xiàn)信息對稱與資源流的一體化等。

“智慧物流金融模式”是指e平臺與金融機構(gòu)、物流企業(yè)形成戰(zhàn)略同盟，e平臺憑借其對專業(yè)市場商流信息的集散優(yōu)勢，并結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)對質(zhì)押品進行智能監(jiān)控的技術(shù)，使物流企業(yè)的運輸倉儲能力和銀行的金融服務(wù)信貸能力得以有效調(diào)度和整合，從而為專業(yè)交易市場中的客戶提供動產(chǎn)質(zhì)押融資模式，實現(xiàn)“四流”的一體化協(xié)同，該模式具體流程如下：

(1)獲取物聯(lián)網(wǎng)金融質(zhì)押品信息并評估信用風險。為獲取相對應(yīng)的統(tǒng)一資源標識符，讀寫設(shè)備需通過讀取貼在質(zhì)押物品上的RFID標簽識別ID信息，根據(jù)ID信息向物聯(lián)網(wǎng)名稱解析服務(wù)器發(fā)送請求(uniform resource identifier，URI)，以此實現(xiàn)信息的全面和透徹感知，基本原理見圖7。

圖7　基于標簽的信息獲取類服務(wù)基本原理

圖8　基于物聯(lián)網(wǎng)的質(zhì)押品動態(tài)信息獲取圖

圖9　基于動產(chǎn)質(zhì)押的“智慧物流金融模式”

從原料市場到產(chǎn)品市場的過程應(yīng)當充分做好讀取與采集質(zhì)押物品信息的工作，從而保證在供應(yīng)鏈過程中能有效獲取質(zhì)押物的動態(tài)信息。流程如圖8所示。

通過物聯(lián)網(wǎng)獲取質(zhì)押品信息后，e平臺需要對融資企業(yè)等的商流信息進行歷史調(diào)查，通過對這些信息的考察可以判斷融資企業(yè)的預(yù)期還款能力，從而有效規(guī)避風險。相比銀行或物流企業(yè)被動接受所調(diào)查的信用評估，e平臺主動識別的信用評估更為安全可靠。

(2)簽訂監(jiān)管協(xié)議。簽訂監(jiān)管協(xié)議的目的是有效防范動產(chǎn)融資風險，制造商申請融資的環(huán)節(jié)(購、產(chǎn)、銷)決定監(jiān)管協(xié)議參與方，在智慧物流金融模式下，制造商可以申請單環(huán)節(jié)和多環(huán)節(jié)同時融資(如圖9所示)，借助e平臺的中間擔保功能，不僅可以減少簽訂協(xié)議的成本，還能降低銀行信貸風險。由于在供應(yīng)鏈融資過程中無需核心企業(yè)作為信譽橋梁的融資條件，因此更多的中小企業(yè)將在專業(yè)交易市場獲取融資支持。專業(yè)交易市場里的公共擔保商被e平臺運營商所替代。

(3)進入監(jiān)管流程。以多環(huán)節(jié)同時融資為例，專業(yè)交易市場電子服務(wù)平臺在智慧物流金融模式中將扮演協(xié)調(diào)銀行與物流企業(yè)、監(jiān)控供應(yīng)商和分銷商的物流與資金流過程的角色。為保證質(zhì)物的數(shù)量和質(zhì)量，需要融入感知和智能處理可視化技術(shù)，監(jiān)控質(zhì)押品從出廠到目的地整個過程。同時，為確保庫存量，數(shù)據(jù)庫應(yīng)錄入實物信息，并設(shè)立最低值警戒線。借助RFID技術(shù)，搭建一個巨大的網(wǎng)絡(luò)控制平臺，監(jiān)控供應(yīng)鏈的每一個流程環(huán)節(jié)。專業(yè)交易市場電子服務(wù)平臺為了保證預(yù)付賬款融資的?？顚Ｓ?，對上游資金流和物流進行控制；為了保證現(xiàn)貨融資的自償性，對制造商的資金流和物流進行控制；為了保證應(yīng)收賬款融資的安全回流，對下游資金流和物流進行控制。

智慧物流金融模式以商流信息管理為基礎(chǔ)進行控制，通過對商流信息變化敏感性的判斷，調(diào)節(jié)物流和資金流的控制節(jié)奏和方向。例如，專業(yè)交易市場電子服務(wù)平臺可以有效規(guī)避融資風險，因為其能夠?qū)ΜF(xiàn)貨價格風險做出敏感反應(yīng)，并且可以及時追加保證金。此外，制造商在購、產(chǎn)、銷環(huán)節(jié)的物流和資金流的節(jié)奏可以被專業(yè)交易市場電子服務(wù)平臺有效控制，所以當下游分銷商受到阻力時，通過控制節(jié)奏，上游環(huán)節(jié)的融資風險得以大幅降低。

(三)基于物流聯(lián)盟的“聯(lián)保物流金融模式”

脈沖響應(yīng)分析表明，物流發(fā)展水平在金融發(fā)展廣度與深度的正沖擊下，其提升效應(yīng)不具有顯著的正向態(tài)勢，物流發(fā)展水平對金融發(fā)展水平的沖擊促進作用不明顯，物流發(fā)展水平與金融發(fā)展水平不具有協(xié)同關(guān)系。因此，基于物流企業(yè)自身視角，為消除發(fā)展障礙與增強自身的競爭優(yōu)勢，物流企業(yè)間可加強合作，建立相互信任、風險共擔、收益共享、成本共降的物流伙伴關(guān)系，通過物流企業(yè)之間的聯(lián)合形成“物流聯(lián)盟”，提升物流業(yè)的整體發(fā)展水平，構(gòu)建基于物流聯(lián)盟的聯(lián)保物流金融模式，促進物流金融的真正融合與協(xié)調(diào)發(fā)展。

聯(lián)保物流金融模式是指首先由若干物流企業(yè)簽訂相關(guān)協(xié)議，形成一個聯(lián)合體，并提供一定金額的聯(lián)?；鹱鳛槲锪鹘鹑陲L險基金。此模式的前提是融資企業(yè)以下游客戶應(yīng)收賬款為標的物向物流企業(yè)聯(lián)盟團體作為投保獲得信用聯(lián)保，然后向銀行申請應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款，并且物流企業(yè)聯(lián)盟、銀行、融資企業(yè)三方約定，當客戶無法償還應(yīng)收賬款時，物流企業(yè)聯(lián)盟用聯(lián)?；鹣蜚y行賠償貸款，同時將向客戶追償應(yīng)收賬款的權(quán)力移交給物流企業(yè)聯(lián)盟。在該模式下，一方面會使聯(lián)盟的物流企業(yè)風險共擔，收益共享，縮小彼此間的差距，另一方面可以創(chuàng)新業(yè)務(wù)、增加利潤，實現(xiàn)多方共贏。聯(lián)保物流金融模式涉及四個主體：銀行、融資企業(yè)、物流企業(yè)聯(lián)盟團體、下游債務(wù)企業(yè)，具體業(yè)務(wù)流程如圖10所示。

(1)首先，由若干物流企業(yè)簽訂相關(guān)協(xié)議，形成聯(lián)合同盟，并提供聯(lián)保基金，然后由融資企業(yè)與下游客戶企業(yè)簽訂《購銷合同》。

(2)下游客戶企業(yè)將應(yīng)收賬款單據(jù)交給融資企業(yè)，融資企業(yè)獲得債權(quán)，下游企業(yè)變?yōu)閭鶆?wù)方。融資企業(yè)以應(yīng)收賬款單據(jù)作為質(zhì)押，向銀行申請貸款。

(3)銀行和融資企業(yè)共同調(diào)查評估應(yīng)收賬款債務(wù)人資信狀況。

圖10　基于物流聯(lián)盟的“聯(lián)保物流金融模式”

圖11　物流金融集成模式

(4)經(jīng)上述資信評估后，若債務(wù)企業(yè)符合銀行標準，融資企業(yè)根據(jù)銀行要求以應(yīng)收賬款為標的物向物流企業(yè)聯(lián)盟團體投保，物流聯(lián)盟為其提供擔保。

(5)銀行、融資企業(yè)、物流聯(lián)盟分別簽訂信用聯(lián)保合約，融資企業(yè)向物流聯(lián)盟支付一定比率的擔保和服務(wù)費用。

(6)銀行向融資企業(yè)發(fā)放貸款，融資企業(yè)獲得資金后采購原材料等，債務(wù)企業(yè)出售產(chǎn)品，獲得收入。

(7)債務(wù)企業(yè)向融資企業(yè)支付應(yīng)付賬款，將貨款打入其銀行指定賬戶。銀行將融資企業(yè)的應(yīng)收賬款質(zhì)押合同注銷。

(8)若債務(wù)企業(yè)無力償還或者償還的應(yīng)收賬款不足，由物流聯(lián)盟用聯(lián)保基金為其償還剩余款項，同時獲得對應(yīng)收賬款的追償權(quán)。

在該模式下，融資企業(yè)需要具備下述條件方可開展物流金融業(yè)務(wù)：(1)內(nèi)部管理操作經(jīng)營規(guī)范有序，擁有開展物流金融業(yè)務(wù)的專業(yè)人才；(2)融資企業(yè)與下游企業(yè)具有長期合作關(guān)系，是下游企業(yè)主要且穩(wěn)定的供應(yīng)商；(3)資信狀況好，信用等級高，具有較強的生產(chǎn)和供貨能力。

聯(lián)保物流金融模式中，由于物流企業(yè)聯(lián)盟團體承擔相應(yīng)下游債務(wù)企業(yè)應(yīng)收賬款的壞賬風險，銀行規(guī)避了貸款風險，物流企業(yè)也可從中獲取一大筆擔保和服務(wù)費用，增加利潤來源，可謂風險與利益并存，各個企業(yè)之間利益共享，風險共擔。

上述三種模式雖然是基于不同的角度加以構(gòu)建，但非孤立存在，而是相互聯(lián)系的，實際操作時可以根據(jù)需要將多種模式揉合與集成，進而最大限度地發(fā)揮各種模式的優(yōu)勢，最終實現(xiàn)物流業(yè)與金融業(yè)的協(xié)同共生，達到協(xié)同效率優(yōu)化的狀態(tài)。如圖11所示。

物流金融為我國著力發(fā)展的“物流產(chǎn)業(yè)”帶來了新的機遇，為解決物流企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難、銀行放貸條件限制多以及物流企業(yè)的發(fā)展等三大難題提供了契機。物流的健康發(fā)展需要金融服務(wù)的支持，金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新需要物流注入新的活力，實現(xiàn)物流與金融的協(xié)同具有重大意義，本文通過實證分析構(gòu)建了物流金融改進協(xié)同模式，以期為我國物流金融的持續(xù)發(fā)展提供理論參考。

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(責任編輯彭江)

On Synergistic Model between Logistics and Finance Based on Efficiency Improvement

TANG JianRongLIAO XiangBinMA JieChun

(School of Business, Jiangnan University, Wuxi 214122)

Abstract:To measure logistics finance′s development, related data from 1994 to 2013 are selected to analyze empirically synergistic relationship between logistics development and finance development in the breadth and depth by using SVAR model. The results show that insurance industry and logistics industry have not achieved integration yet, the synergy degree between the breadth of finance development and the logistics development level is low, there is no synergistic relationship between finance sector and logistics industry, and it is urgent to redesign and improve synergistic development mechanism of logistics finance. Based on the empirical results, the paper constructs the synergistic mode of low-carbon logistics finance on bank-insurance cooperation, the synergistic mode of coinsurance logistics finance on logistics alliance, and the synergistic mode of wisdom logistics finance on chattel mortgage.

Keywords:logistics finance; logistics development level; finance development level; synergistic mode; synergistic efficiency

收稿日期：2015-09-25

作者簡介：唐建榮(1964--)，男，江蘇無錫人，博士，江南大學商學院教授。

基金項目：本文獲國家自然科學基金項目“小樣本非等距灰色預(yù)測模型建模及其應(yīng)用研究”(71301061)、中央高校專項基金(2015JDZD11)共同資助。

中圖分類號：F250

文獻標識碼：A

文章編號：1001-6260(2016)02-0029-10

廖祥賓(1990--)，男，江西南康人，江南大學商學院碩士生。

馬潔純(1990--)，女，江蘇南通人，江南大學商學院碩士生。