呂彤彤

(南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，廣東 廣州 510006)

人民幣匯率對中國股票價格的影響的實(shí)證分析

呂彤彤

(南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，廣東 廣州 510006)

摘要：隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深入以及金融市場的開放程度不斷擴(kuò)大，人民幣匯率與中國股票市場價格間的聯(lián)系越來越緊密。本文將從理論和實(shí)證分析兩個方面闡述匯率變動與中國股市變動間的相互關(guān)系，以期為我國證券市場監(jiān)管以及投資者進(jìn)行股票投資決策提供有益借鑒。

關(guān)鍵詞：匯率；股價；實(shí)證分析

自布雷頓森林體系解體以來，各國紛紛實(shí)行有管理的浮動匯率制度，證券市場與匯率的關(guān)系愈來愈錯綜復(fù)雜。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深入以及金融市場的開放程度不斷擴(kuò)大，人民幣匯率與中國股票市場價格之間的聯(lián)系會越來越緊密。

1人民幣匯率與股價相互影響的理論分析

1.1進(jìn)出口貿(mào)易余額

1.1.1人民幣匯率通過貿(mào)易余額影響股價。對于中國出口型上市公司而言，當(dāng)人民幣匯率水平下降，即人民幣升值時，出口型上市公司的商品價格較國外商品價格相對上升，在海外市場的商品競爭力相應(yīng)下降，從而導(dǎo)致出口型上市公司的國外市場份額降低，進(jìn)而減少中國出口型上市公司的利潤水平，使得出口型上市公司的股價下跌，反之可推。而對于中國進(jìn)口型上市公司而言，情況恰恰相反。

1.1.2股價通過貿(mào)易余額對人民幣匯率的影響。當(dāng)中國股市的股票指數(shù)持續(xù)上行時，反映出中國股票市場的繁榮，投資者的投資熱情高漲，進(jìn)而可能通過以下兩個方面來影響匯率。

1.2國際資本流動機(jī)制

1.2.1人民幣匯率通過資本項(xiàng)目向股價傳導(dǎo)。當(dāng)人民幣匯率降低即人民幣升值時，會導(dǎo)致資產(chǎn)組合的收益率改變，以人民幣為標(biāo)的物的證券資產(chǎn)價值增加，從而使國內(nèi)股票需求增加，股價上升。另外，央行會為了人民幣匯率的穩(wěn)定，吸收外幣，增加人民幣供給，造成市場利率降低，從而使股價上升。

1.2.2股價通過資本項(xiàng)目影響人民幣匯率。當(dāng)中國股票市場的股指上漲時，會增加境內(nèi)股票投資者的財富，使得其對人民幣的需求增加，從而使市場利率相對世界利率增加，造成國際資本的流入，進(jìn)而降低人民幣匯率。反之亦然。

2人民幣匯率影響股票市場的實(shí)證分析

本文首先對人民幣匯率(人民幣對美元匯率)、股票市場價格指數(shù)(上證綜指)兩個經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行DF-GLS單位根檢驗(yàn)，若各變量均有單位根，且同次差分后成為平穩(wěn)序列則進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，以確認(rèn)各變量是否具有長期均衡關(guān)系。

2.1數(shù)據(jù)選擇。為檢驗(yàn)匯率變動對股市的較長時間的影響，本文采用人民幣對美元匯率數(shù)據(jù)(2010年1月-2014年12月的月度數(shù)據(jù))來自國家外匯管理局網(wǎng)站，上證綜指每月的修正收盤價數(shù)據(jù)(2010年1月至2014年12月的月度數(shù)據(jù))來自中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站。

2.2數(shù)據(jù)基本特征描述。用exra表示人民幣對美元匯率，shci表示上證綜指每月的修正收盤價。表1為所選經(jīng)濟(jì)變量的統(tǒng)計性質(zhì)。

表1　人民幣對美元匯率與上證綜指的統(tǒng)計性質(zhì)

2.3DF-GLS單位根檢驗(yàn)。本文首先以上證綜指收盤價(shci)為例說明對變量的DF-GLS檢驗(yàn)過程。在做DF-GLS檢驗(yàn)時，本文選擇只含截距項(xiàng)。

由表2知， shci的DF-GLS為-0.974，大于5%臨界值-2.713，說明shci為非平穩(wěn)的時間序列，同理可知，exra也屬于非平穩(wěn)的時間序列。

表2　DF-GLS單位根檢驗(yàn)統(tǒng)計結(jié)果

2.4協(xié)整檢驗(yàn)。檢驗(yàn)變量間是否存在長期均衡關(guān)系主要有兩種方法：一種是對變量的回歸方程的殘差項(xiàng)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，即E-G兩步法；另一種是基于向量自回歸VAR模型的Johansen極大似然法。而本文采用后者。

由表3，在1%-5%的顯著性水平上，三個序列的實(shí)證檢驗(yàn)似然比均小于臨界值，即都接受了原假設(shè)，說明shci與exra不存在協(xié)整關(guān)系。

表3Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

Trend: constantNumber of obs=58

Sample: 2010m3-2014m12lags=2

rankparmsLLeigenvaluetracestatistic5%criticalvalue1%criticalvalue06-485.168.2015.4120.0419-481.230.120.343.766.65210-481.070.01

2.5Granger因果檢驗(yàn)。上述變量之間不存在協(xié)整關(guān)系，進(jìn)一步對其進(jìn)行Granger 因果檢驗(yàn)，結(jié)果如下：

表4　Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果

由表4，在滯后14-16階內(nèi)，實(shí)證檢驗(yàn)中伴隨概率均接近于0，因此拒絕原假設(shè)人民幣對美元匯率不引起上證綜指變動和上證綜指不引起人民幣對美元匯率的變動。

2.6實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)論。從以上實(shí)證分析可知，人民幣匯率與中國股票價格之間不存在協(xié)整關(guān)系但是在Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)下，人民幣匯率與股價存在雙向因果關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉霆. 人民幣匯率與中國股票價格的動態(tài)關(guān)系[D].西南財經(jīng)大學(xué),2013.

作者簡介：呂彤彤(1994-)，女，漢族，廣東省汕頭市，在校大學(xué)生，本科三年級在讀，華南師范大學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)。

中圖分類號:F830

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號：1671-1602(2016)12-0078-01