余豐慧(財(cái)經(jīng)評(píng)論員)

近日，央行發(fā)布公告稱，從即日起，將個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)大額存單的起點(diǎn)金額從“不低于30萬(wàn)元”改為“不低于20萬(wàn)元”。

管理層認(rèn)為降低個(gè)人投資大額存單門(mén)檻有助于提高居民個(gè)人投資積極性，從而進(jìn)一步提高銀行負(fù)債的市場(chǎng)化定價(jià)部分比重，同時(shí)對(duì)銀行加強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債管理、提升資產(chǎn)負(fù)債管理水平也有積極意義。

但此前，由于種種問(wèn)題，如不支持轉(zhuǎn)讓功能等，手握資金的“大媽”們對(duì)大額存單熱情不高。這一次門(mén)檻下降，能否打破市場(chǎng)冷清的局面？

大額存單此前緣何遭冷

2015年，工、農(nóng)、中、建等9家銀行啟動(dòng)大額存單業(yè)務(wù)，但成交都很清淡，個(gè)人投資者問(wèn)的有、辦的少，而追求投資收益的“中國(guó)大媽”們更不買(mǎi)賬。

大額存單不是中國(guó)的發(fā)明，它起源于上世紀(jì)60年代的美國(guó)。這個(gè)金融工具的核心是采取市場(chǎng)化定價(jià)，以突破存款利率上限的制約，至于其可轉(zhuǎn)讓、可抵押、可作為一般存款受存款保險(xiǎn)制度保護(hù)等屬性，與市場(chǎng)化定價(jià)相比都是從屬的。

大額存單發(fā)行之所以遭市場(chǎng)冷遇，原因就在于背離了市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，仍然是“坐在辦公室里臆想”的管制利率定價(jià)的產(chǎn)物。

2015年6月15日前，有消息傳出，9家銀行率先發(fā)行大額存單的利率是在存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮40%。果不出所料，發(fā)售時(shí)最高上浮40%。

這里面或許有兩種情況：一種是幾家銀行涉嫌合謀壟斷對(duì)大額存單進(jìn)行定價(jià)；另一種是監(jiān)管部門(mén)可能進(jìn)行了所謂“窗口指導(dǎo)”，要求大額存單利率上浮比例不超過(guò)40%等。

試想，一年期存款基準(zhǔn)利率為2.25%，按40%比例上浮，則利率為3.15%，而按存款利率最高可上浮50%的央行規(guī)定計(jì)算，一年期存款最高可得3.375%的利率，這意味著大額存單的利率反而可能低了0.225個(gè)百分點(diǎn)。

這樣一來(lái)，與其購(gòu)買(mǎi)大額存單，還不如直接存款。如果再與隨存隨取、流動(dòng)性超強(qiáng)的余額寶相比，大額存單的變現(xiàn)能力更是“弱爆”了。

更深層次的問(wèn)題是，長(zhǎng)期在準(zhǔn)計(jì)劃價(jià)格的管制利率環(huán)境下生存的商業(yè)銀行，沒(méi)有接受過(guò)真正市場(chǎng)機(jī)制的洗禮，在市場(chǎng)定價(jià)上基本沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，或者根本就沒(méi)有做好市場(chǎng)調(diào)查，而是沿用以往思維，大概測(cè)算出一個(gè)大額存單的價(jià)格就投放市場(chǎng)了，結(jié)果是市場(chǎng)完全不給面子。

降低門(mén)檻意在提振投資積極性

郭鋒（農(nóng)業(yè)銀行員工）

農(nóng)行尚未接到總行降低銷(xiāo)售起點(diǎn)通知，目前仍按照2015年6月15日頒布的《大額存單管理暫行辦法》的規(guī)定，個(gè)人認(rèn)購(gòu)大額存單起點(diǎn)金額為30萬(wàn)元，期限包括1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年、18個(gè)月、2年、3年和5年共9個(gè)品種。

此次降低門(mén)檻，應(yīng)是為了擴(kuò)大大額存單客戶體量，提升產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量，提振個(gè)人客戶的投資積極性。

盡管從理論上來(lái)講，大額存單的發(fā)行可進(jìn)一步提高銀行負(fù)債的市場(chǎng)化定價(jià)部分比重，但據(jù)我個(gè)人觀察，由于大額存單起點(diǎn)高，收益優(yōu)勢(shì)弱，對(duì)于個(gè)人投資者而言并非最好選擇。

年輕投資者傾向選擇購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，年長(zhǎng)投資者相對(duì)偏好買(mǎi)國(guó)債。

理財(cái)產(chǎn)品的投資起點(diǎn)一般是5萬(wàn)元；50元、100元起就可購(gòu)買(mǎi)2016年大熱的國(guó)債，而余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，1元起購(gòu)。相比之下，大額存單門(mén)檻太高。

收益方面，以短期來(lái)說(shuō)，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率達(dá)到4.0%，而有的銀行發(fā)售的3個(gè)月期大額存單利率僅為1.54%。第三期電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債3年期的票面利率是3.8%，只有幾家銀行的3年期個(gè)人大額存單利率超過(guò)這一水平，例如，農(nóng)行和中行的大額存單利率為3.85%，但農(nóng)行設(shè)置的認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)為100萬(wàn)元。即使以青島銀行3年期大額存單利率3.905%計(jì)算，認(rèn)購(gòu)20萬(wàn)元的大額存單和國(guó)債，3年后收益僅相差210元，大額存單收益優(yōu)勢(shì)極其有限。

降低10萬(wàn)元的門(mén)檻，意義有多大？能夠買(mǎi)得起大額存單的投資者往往是高凈值人群，門(mén)檻下降的影響并不大，他們將會(huì)更看重收益，而這恰是大額存單的一個(gè)痛點(diǎn)。

功能漸趨豐富，或促銷(xiāo)售會(huì)升溫

譚浩俊（中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)研究會(huì)理事）

在相繼推出存款保險(xiǎn)制度、進(jìn)一步放寬存款利率上限等重要舉措后，2015年國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)改委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見(jiàn)》，提出推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，適時(shí)推出面向機(jī)構(gòu)及個(gè)人發(fā)行的大額存單。

盡管大額存單因品種不豐富、收益與理財(cái)產(chǎn)品相比沒(méi)有優(yōu)勢(shì)、不支持轉(zhuǎn)讓流動(dòng)性差等問(wèn)題，一直不被看好，而隨著發(fā)行主體多次擴(kuò)容，目前其已成為各家銀行的金融標(biāo)配產(chǎn)品。

尤其是2016年以來(lái)，銀行密集啟動(dòng)了大額存單發(fā)行計(jì)劃，大額存單在期限、利率上都有所調(diào)整，功能也日趨豐富。

比如，大額存單在靈活性方面開(kāi)始突破。目前大部分大額存單提前支取規(guī)則由此前按活期計(jì)算利率，改為更為靈活多樣的靠檔計(jì)息方式。此外，還有銀行在大額存單的流通轉(zhuǎn)讓方面作了有益嘗試。據(jù)了解，中國(guó)銀行自2016年3月起發(fā)售的2016年第一期個(gè)人大額存單，宣布同步推出轉(zhuǎn)讓功能，這意味著客戶可以在大額存單到期前，將其轉(zhuǎn)手變現(xiàn)。

我覺(jué)得從中長(zhǎng)期來(lái)看，尤其是在三四線城市，大額存單或?qū)⒊蔀閭€(gè)人投資者重要的理財(cái)工具。

當(dāng)前，中國(guó)理財(cái)投資，特別是適合普通百姓的理財(cái)投資渠道和安全穩(wěn)定的環(huán)境并不算樂(lè)觀。除了股市風(fēng)險(xiǎn)外，民間高利貸、高息集資正在崩盤(pán)，P2P高息平臺(tái)老板“跑路”，互聯(lián)網(wǎng)金融、銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率也在下滑。在這樣的環(huán)境下，資金資本避險(xiǎn)情緒嚴(yán)重，要么短平快地炒炒蔥姜蒜，要么一窩蜂地?fù)屬?gòu)收益率略高又有國(guó)家信用背書(shū)的國(guó)債，或者懷揣對(duì)銀行的信任和“情懷”把大額存單當(dāng)成投資首選，都是意料之中的事情。

大額存單本質(zhì)上不是個(gè)人理財(cái)工具

張博（金融理財(cái)師）

凡是可以炒作的東西，隨時(shí)都可能出現(xiàn)瘋搶。

2015年上半年搶股票，下半年開(kāi)始搶房子，2016年前兩個(gè)季度“蒜你狠”重出江湖、螺紋鋼領(lǐng)銜黑色系期貨狂飆猛進(jìn)，國(guó)債比春運(yùn)火車(chē)票還難買(mǎi)，比特幣也瘋狂追搶……這說(shuō)明，個(gè)人投資者手中的存量財(cái)富潛力是巨大的，理財(cái)訴求是強(qiáng)烈的。

為何大額存單難獲青睞呢？

從本質(zhì)上來(lái)講，大額存單僅僅是流動(dòng)性保障的產(chǎn)品，而不是理財(cái)?shù)墓ぞ?。從各大銀行的銷(xiāo)售情況可以看出：很少有普通儲(chǔ)戶咨詢大額存單的業(yè)務(wù)，企業(yè)、機(jī)構(gòu)等單位客戶辦理則比較積極。

曾有專家接受媒體訪問(wèn)時(shí)說(shuō)，大額存單為利率市場(chǎng)化，以及如何發(fā)現(xiàn)利率走廊的合理利率水平提供了解決方法。如果只有長(zhǎng)期貸款，沒(méi)有這種吸進(jìn)大額存款的短期業(yè)務(wù)，會(huì)使得長(zhǎng)短利率的匹配出現(xiàn)問(wèn)題。

由此可見(jiàn)，大額存單這一金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，令銀行的金融能更加多元化，也給了企業(yè)一個(gè)“把預(yù)存轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y”的好渠道。借用復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任孫立堅(jiān)的話說(shuō)，“目前大額存單的不溫不火正好反映這款產(chǎn)品是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的”。

這樣來(lái)說(shuō)，既然大額存單本質(zhì)上并非理財(cái)產(chǎn)品，門(mén)檻高、利率低、流動(dòng)性差自然也談不上是其最大“硬傷”甚至“原罪”。

但既然大額存單能在一定程度上實(shí)現(xiàn)理財(cái)功能，那么，單從技術(shù)層面來(lái)分析，首先，其流通轉(zhuǎn)讓功能還有待優(yōu)化和提高。盡管中國(guó)銀行已推出轉(zhuǎn)讓功能，但是只允許在每張存單的有效存續(xù)期內(nèi)，于個(gè)人客戶間全額轉(zhuǎn)讓一次。

此外，大額存單雖然有5年期限的品種，但幾乎沒(méi)有銀行推出，而國(guó)債5年期的利率為4.22%，長(zhǎng)期限和高回報(bào)更能滿足投資者鎖定收益的需求。