文/本刊觀察員 莫北

寅吃卯糧套期保值避風險

文/本刊觀察員 莫北

辨風看向

美國處境艱難的頁巖油生產(chǎn)商最近幾周紛紛以約6個月來最快速度出售未來產(chǎn)出。據(jù)處理產(chǎn)油商交易的一位經(jīng)紀商稱，這是去年10月以來最繁忙的成交情況。

風向解析

據(jù)悉這一套期保值行為，讓美國原油2017年12月合約的成交量3月18日升至超過3萬口的紀錄高位，2016年12月期約的成交量觸及近9.4萬口的紀錄高位。這兩個合約的成交量加起來相當于成交近1.25億桶石油期約，價值逾50億美元，

隨著美國原油現(xiàn)貨價格自2月中觸及12年低點以來一個月漲近60%，較長期石油期約成交量也升至紀錄高位，因此生產(chǎn)商開始把價格鎖定在40多美元。

據(jù)悉全球在今年2月初重現(xiàn)的、僅限于詢價的套期保值興趣，現(xiàn)在這種興趣已經(jīng)轉(zhuǎn)化為實際行動，部分生產(chǎn)商2016年愿意在接近或稍微高出40美元的水平，或者2017年在45美元—50美元區(qū)間設(shè)置套保倉位。對許多公司而言，這樣的價格只能勉強不虧不賺。上述價格也低于50美元的心理關(guān)口。許多人原本認為價格需要達到50美元，才會促使生產(chǎn)商尋求價格保護。

經(jīng)紀商和交易員表示，這意味著鉆探商已經(jīng)接受新的現(xiàn)實，即隨著石油輸出國組織（OPEC）產(chǎn)量觸及紀錄高位、以及伊朗石油出口大增令本已飽和的市場雪上加霜，頁巖油價格將在更長時間內(nèi)守在更低水準。

企業(yè)利用期貨市場上套期保值工具買賣期貨合約這一標準合約對沖購買商品在未來的現(xiàn)貨市場，鎖定成本，或賣出的交易，以鎖定利潤，其實質(zhì)是對沖出或轉(zhuǎn)移風險的交易活動。

CHS Hedging的能源市場分析師Tony Headrick表示：“那些過去沒有享受過套期保值甜頭的人，現(xiàn)在更有可能這樣做，因為他們的業(yè)務(wù)能否長久堅持下去，就取決于此。生產(chǎn)成本的下降，已經(jīng)令他們可以在45美元左右的價位積極設(shè)置套保以求生存?！?/p>

原油期貨套期保值也是現(xiàn)金流量有限企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的必選方式。當價格出現(xiàn)不利變動的時候，資金無限量供給的企業(yè)能夠扛起全部的虧損；當價格出現(xiàn)有利變動的時候，它就會獲得超額收益。

海德里克說，除了產(chǎn)量之外，套期保值也幫助手頭緊張的生產(chǎn)商增加現(xiàn)金流，這對他們的持續(xù)生存至關(guān)重要。但是，這一行為限制了油價反彈，有可能讓油市30年來最糟糕的時間持續(xù)更長。

專家稱，大舉設(shè)置套保可能阻止油價升逾每桶45美元，而額外的保護或?qū)⒘蠲绹七t進一步減產(chǎn)。因此貿(mào)易商押注油市供應(yīng)過剩的情況將至少再持續(xù)兩年，即使有初步跡象顯示產(chǎn)量下滑促使原油價格回升。維多公司、貢渥（Gunvor）與嘉能可等貿(mào)易商，有意將位于主要集散地的原油及油品儲油罐重新租約，延長或鎖定最久直至2018年底。