楊文靜

摘 要：隨著近年來(lái)我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的深入和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門的不斷發(fā)展，中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮著巨大作用。但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，中小企業(yè)融資問(wèn)題仍是一個(gè)亟待解決的難題，而股權(quán)融資作為一種適用于中小企業(yè)特點(diǎn)的融資方式，對(duì)解決中小企業(yè)融資問(wèn)題作用顯著。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；股權(quán)融資；融資渠道

1 中小企業(yè)股權(quán)融資的理論基礎(chǔ)

1.1 中小企業(yè)股權(quán)融資的定義及特點(diǎn)

所謂中小企業(yè)指的是勞動(dòng)對(duì)象、勞動(dòng)手段、勞動(dòng)力在企業(yè)中的密集度比較低，或者生產(chǎn)交易的數(shù)量規(guī)模比較小的一類企業(yè)。股權(quán)融資是指擁有企業(yè)所有權(quán)的股東出讓一部分股權(quán)引進(jìn)新股東，以此來(lái)增加企業(yè)資本。股權(quán)融資具有無(wú)負(fù)擔(dān)性、資金永久性、低風(fēng)險(xiǎn)性、高流動(dòng)性、高籌集性等特點(diǎn)，企業(yè)依靠股權(quán)融資方式募集資金，可以以企業(yè)的盈利情況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況為依據(jù)來(lái)決定股利分配比例。

1.2 中小企業(yè)股權(quán)融資的必然性

經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的成長(zhǎng)特性選擇融資方式，也就是說(shuō)，對(duì)收益風(fēng)險(xiǎn)較低的業(yè)務(wù)采用債務(wù)融資，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的增長(zhǎng)機(jī)應(yīng)通過(guò)股權(quán)融資方式來(lái)支持。

①中小企業(yè)根據(jù)自身特點(diǎn)需要選擇股權(quán)融資方式。一方面，中小企業(yè)規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)不確定性比較大，獲取債務(wù)融資成本高，企業(yè)必需采取穩(wěn)健的低財(cái)務(wù)杠桿融資方式；另一方面，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈性、中小企業(yè)自身的高成長(zhǎng)性，尤其在創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)期的中小企業(yè)，極其需要資金支持，就更需要通過(guò)股權(quán)融資渠道來(lái)解決融資不足問(wèn)題。

②在金融體系方面，中小企業(yè)由于自身風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，其向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)通常會(huì)受到一些阻礙。一般來(lái)說(shuō)，由于中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)較大、貸款筆數(shù)多、金額小，銀行也很難針對(duì)中小企業(yè)的特點(diǎn)設(shè)計(jì)相符合的貸款方式。而在創(chuàng)立和發(fā)展時(shí)期，我國(guó)的中小企業(yè)在信用方面存在很大問(wèn)題，導(dǎo)致銀行不得不懷疑其償債能力以至于難以放貸。所以中小企業(yè)銀行借貸困難促使其必須選擇外部股權(quán)融資。

③股權(quán)融資的特點(diǎn)也有利于中小企業(yè)快速安全的籌集資金。理論和實(shí)踐證明，股權(quán)融資對(duì)于保證和滿足中小企業(yè)的成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性的資金需求，作用非同尋常。

2 目前我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)融資現(xiàn)狀及成因

2.1 中小企業(yè)股權(quán)融資的發(fā)展現(xiàn)狀

改革開(kāi)放以來(lái)，中小企業(yè)的發(fā)展多多少少存在經(jīng)濟(jì)、制度以及法律等方面的矛盾和問(wèn)題。而中小企業(yè)融資難問(wèn)題是最重要也是最難解決的。政府為這個(gè)問(wèn)題也做了不少工作，除了出臺(tái)一些扶持中小企業(yè)的政策、法規(guī)外，還組建地方商業(yè)銀行，鼓勵(lì)成立融資擔(dān)保公司，以及現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板上市等，為中小企業(yè)搭建了全新融資的平臺(tái)。

當(dāng)然，這些措施使股權(quán)融資狀況取得了很大改善，但客觀地說(shuō)，受惠的中小企業(yè)是很有限的，并沒(méi)有從根本上擺脫中小企業(yè)融資難的困局。以擔(dān)保行業(yè)為例，專業(yè)擔(dān)保公司在九十年代末已經(jīng)出現(xiàn)，至今也十幾年了，但其發(fā)展很緩慢，遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果。經(jīng)過(guò)金融危機(jī)的沖擊，曾經(jīng)全國(guó)最大的擔(dān)保公司中科智也爆出了驚人的財(cái)務(wù)黑洞，充分反映了擔(dān)保行業(yè)的種種問(wèn)題，說(shuō)明企圖依靠擔(dān)保這一舉措來(lái)解決融資難問(wèn)題是不切實(shí)際的。

目前我國(guó)的資本市場(chǎng)基本上為國(guó)有大企業(yè)所壟斷，中小企業(yè)在其中的份額微乎其微，中小企的股票融資比例大約只占國(guó)內(nèi)融資總量的1%。而且，大多數(shù)私營(yíng)中小企業(yè)仍停留在傳統(tǒng)融資方式的階段，其發(fā)展資金源大部分都來(lái)自內(nèi)部留存收益和業(yè)主資本，外部股權(quán)融資和公司債券等直接融資還不到1%。由此我們可以得出結(jié)論：中小企業(yè)局限于各種原因和環(huán)境，只能用內(nèi)源融資方式代替長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)彌補(bǔ)股權(quán)融資的不足。外部股權(quán)融資不足是中小企業(yè)當(dāng)前時(shí)期面臨的主要融資困境。

2.2 中小企業(yè)股權(quán)融資問(wèn)題原因分析

首先，中小企業(yè)內(nèi)部管理制度還不完善。中小企業(yè)內(nèi)部制度不完善直接影響了銀行和信貸金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的信心，使中小企業(yè)很難得到銀行貸款，也無(wú)法利用股權(quán)融資的方式募集到資金，這樣就加劇了中小企業(yè)融資難的困境。

其次，對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展，立法是最為關(guān)鍵的。沒(méi)有健全的信用擔(dān)保法律體系，會(huì)讓一些失信者鉆法律的空子，使那些守信者的機(jī)會(huì)成本更高。近年來(lái)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策都是針對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶和大企業(yè)，而對(duì)中小企業(yè)卻沒(méi)有具體的政策支持。

再次，規(guī)范的信用擔(dān)保服務(wù)機(jī)構(gòu)不足，缺乏合適的投資渠道。我國(guó)目前市場(chǎng)上存在的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，通過(guò)提供信用保證來(lái)降低中小企業(yè)的銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，這樣中小企業(yè)就能及時(shí)獲得所需的資金。但目前這樣的中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)重不足，一些擔(dān)保中介機(jī)構(gòu)才剛剛起步，規(guī)模較小、資金實(shí)力不強(qiáng)，而且分布零散，還沒(méi)有形成體系，無(wú)法發(fā)揮轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。

3 解決中小企業(yè)股權(quán)融資問(wèn)題的對(duì)策

3.1 從中小企業(yè)自身看，要進(jìn)一步強(qiáng)化其發(fā)展素質(zhì)。完善信用體系，增強(qiáng)誠(chéng)信意識(shí)，定期對(duì)企業(yè)的信用等級(jí)指數(shù)進(jìn)行發(fā)布，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)揭示和信息披露制度。同時(shí)改善企業(yè)的內(nèi)部融資環(huán)境，發(fā)展企業(yè)持續(xù)領(lǐng)先、難以模仿的核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)增加投資人及合伙人的方式將融資的渠道進(jìn)行積極拓寬，優(yōu)化股權(quán)融資，從根本上改變?nèi)谫Y不暢的現(xiàn)狀。

3.2 從政府看，要在新形勢(shì)下完善相關(guān)法律制度。借鑒國(guó)外法律法規(guī)的成功典范，加強(qiáng)資本市場(chǎng)的法律法規(guī)制度建設(shè)，促進(jìn)資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)范化。推出適合中小企業(yè)的信用評(píng)級(jí)和適時(shí)發(fā)布制度，解決股市上的信息不對(duì)稱問(wèn)題。2006年我國(guó)開(kāi)始頒布并執(zhí)行的《證券法》、《公司法》，相關(guān)的直接融資市場(chǎng)采用核準(zhǔn)制這一政策，為中小企業(yè)的股權(quán)融資打開(kāi)了渠道。

3.3 從資本市場(chǎng)體系看，要加強(qiáng)多層次的資本市場(chǎng)建設(shè)，積極拓展融資渠道。完善的資本市場(chǎng)不僅包括主板市場(chǎng)，還包括創(chuàng)業(yè)板、二板、三板、場(chǎng)外交易市場(chǎng)等。我國(guó)應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)中小企業(yè)板發(fā)展，放寬對(duì)企業(yè)規(guī)模的要求，讓更多有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)能夠入市融資。

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