□吳曉茹 韓靜（副教授/博士）劉子晗

（東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院江蘇南京210096）

一、引言

在傳統(tǒng)的成本習(xí)性理論中，成本與業(yè)務(wù)量之間呈線性關(guān)系，即成本與業(yè)務(wù)量是同方向等幅度變化。然而，傳統(tǒng)成本習(xí)性理論過(guò)于簡(jiǎn)化現(xiàn)實(shí)情形，導(dǎo)致其與真實(shí)的成本習(xí)性存在較大差異，由此受到一些學(xué)者的質(zhì)疑。2003年美國(guó)學(xué)者Anderson等觀察了銷售和管理費(fèi)用與收入的變化關(guān)系，首次提出了費(fèi)用粘性這一概念，即成本在業(yè)務(wù)量上升時(shí)的邊際增加量大于業(yè)務(wù)量下降時(shí)的邊際減少量。目前，對(duì)于費(fèi)用粘性影響因素的研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要從客觀因素（包括外部環(huán)境、行業(yè)特征、公司屬性等）和主觀因素（主要是管理者不同的自利動(dòng)機(jī)）對(duì)其進(jìn)行了一些有益的探索，鮮有文獻(xiàn)從管理者背景特征的角度對(duì)企業(yè)費(fèi)用粘性進(jìn)行研究?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，由于年齡、學(xué)歷、任期以及專業(yè)背景等方面的不同，導(dǎo)致高管的行為選擇具有較大的差異；同時(shí)，理論研究表明，不同背景特征的高管團(tuán)隊(duì)具有不同的行為選擇，進(jìn)而對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略選擇與業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同影響（Hambrick and Mason，1984）。例如，管理者年齡越大越傾向于投資風(fēng)險(xiǎn)較低的 保 守 項(xiàng) 目 （Bantel and Jackson，1989）；具有財(cái)務(wù)背景的CEO更傾向于多元化的投資方式（Jensen and Zajac，2004）；管理者的教育水平、平均年齡與過(guò)度投資之間存在顯著相關(guān)性（姜付秀等，2009）；高管團(tuán)隊(duì)規(guī)模和高管年齡對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)重述有著顯著影響（何威風(fēng)等，2010）；高管團(tuán)隊(duì)的年齡、任期以及董事長(zhǎng)和財(cái)務(wù)總監(jiān)的教育背景對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響存在一定差異（張兆國(guó)等，2011）。由于費(fèi)用粘性是管理者對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用決策選擇的結(jié)果而產(chǎn)生的，從上述研究成果可以推斷，企業(yè)成本決策過(guò)程中可能存在管理者效應(yīng)，即管理者不同的背景特征會(huì)影響企業(yè)的費(fèi)用粘性。

本文基于2010—2013年的滬深上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：我國(guó)上市公司存在明顯的費(fèi)用粘性現(xiàn)象；管理者平均年齡越大、學(xué)歷越高，越能抑制企業(yè)費(fèi)用粘性，且對(duì)國(guó)有控股上市公司與非國(guó)有控股上市公司的影響程度不同；管理者平均任期對(duì)費(fèi)用粘性沒(méi)有顯著作用。本文的貢獻(xiàn)主要有以下兩個(gè)方面：首先，從管理者背景特征視角探討費(fèi)用粘性問(wèn)題，將拓展現(xiàn)有費(fèi)用粘性研究的深度與廣度，對(duì)后續(xù)研究具有一定的增量?jī)r(jià)值；其次，考慮我國(guó)特殊的制度背景，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際控制人是否國(guó)有，分析不同股權(quán)屬性下管理者背景特征對(duì)費(fèi)用粘性的影響，對(duì)于改善企業(yè)成本管理具有一定的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）費(fèi)用粘性的存在性

國(guó)內(nèi)外學(xué)者將費(fèi)用粘性的成因歸結(jié)為“調(diào)整成本”“樂(lè)觀預(yù)期”與“代理問(wèn)題”三個(gè)方面（Banker et al，2010；江偉，2011）。調(diào)整成本的觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)的銷售量出現(xiàn)下滑時(shí)，企業(yè)不調(diào)整資源就會(huì)造成資源浪費(fèi)，調(diào)整資源則會(huì)產(chǎn)生高昂的調(diào)整費(fèi)用，這便產(chǎn)生了費(fèi)用粘性。由于企業(yè)未來(lái)銷售量的需求是隨機(jī)的，基于對(duì)未來(lái)銷售量?jī)r(jià)值最大化的考慮，絕大多數(shù)樂(lè)觀預(yù)期的管理者會(huì)認(rèn)為銷售量的下降是暫時(shí)的，因而選擇保留多余的資源，而不是承擔(dān)調(diào)整成本用來(lái)處置這些資源，因?yàn)殇N售量下降時(shí)削減多余的資源，可能導(dǎo)致向下調(diào)整資源時(shí)產(chǎn)生額外的成本 （如解雇員工的費(fèi)用），而在未來(lái)銷售量恢復(fù)時(shí)又需要重新增添資源（如新員工的培訓(xùn)費(fèi)）。除了公司價(jià)值最大化的考慮，由于代理問(wèn)題的存在，管理者選擇保留多余的資源也是出于個(gè)人利益的原因 （Chen et al，2008；Kama and Weiss，2010； 萬(wàn)壽義、王紅軍，2011；馬永強(qiáng)、張澤南，2013），如擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、增加自身控制的資源、提高個(gè)人薪酬等，這就使得管理者的資源調(diào)整決策與企業(yè)最優(yōu)資源配置不一致，這樣的自利行為也產(chǎn)生了費(fèi)用粘性。

與非國(guó)有控股上市公司相比，我國(guó)國(guó)有控股上市公司的管理者有著更為嚴(yán)重的自利行為，即國(guó)有控股上市公司管理者的代理問(wèn)題更大（徐莉萍，2006）。這是因?yàn)樵谖覈?guó)特殊的體制下，國(guó)有控股上市公司處于“所有者虛位”的狀況，公司管理者缺乏有效的監(jiān)督和控制，從而使國(guó)有控股上市公司的大部分決策權(quán)都掌握在管理者的手里。在市場(chǎng)需求上升時(shí)，管理者會(huì)為了增加薪酬和擴(kuò)大自身控制的資源而不顧及企業(yè)的目標(biāo)，無(wú)限制擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；在市場(chǎng)不景氣時(shí)，管理者則由于不愿意減少收入或是為了保留自己的“個(gè)人公司帝國(guó)”不愿意削減費(fèi)用，導(dǎo)致了費(fèi)用粘性的產(chǎn)生。因此在面對(duì)市場(chǎng)需求波動(dòng)時(shí)，國(guó)有控股上市公司的管理者更有可能為了獲得更多的個(gè)人利益，做出增強(qiáng)費(fèi)用粘性的決策?；谏鲜龇治觯岢鲆韵录僭O(shè)：

H1：我國(guó)上市公司成本費(fèi)用存在粘性特征，且國(guó)有控股上市公司比非國(guó)有控股企業(yè)的費(fèi)用粘性更大。

（二）管理者背景特征對(duì)費(fèi)用粘性的影響

本文采用管理者的人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征（年齡、學(xué)歷、任期三個(gè)方面）作為管理者背景特征的替代變量，研究管理者背景特征與費(fèi)用粘性的關(guān)系。

1.年齡與費(fèi)用粘性。不同年齡的管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好、行為習(xí)慣的不同，導(dǎo)致了管理者的決策行為也不相同。Tihanyi and Ellstrand（2000）的研究表明在復(fù)雜環(huán)境下，平均年齡低的管理者有效管理企業(yè)的自信心會(huì)更強(qiáng)。而根據(jù)費(fèi)用粘性產(chǎn)生原因之一管理者樂(lè)觀預(yù)期的理論，樂(lè)觀的管理者在市場(chǎng)需求上升時(shí)容易過(guò)度購(gòu)置資本，在市場(chǎng)不景氣時(shí)不愿意削減費(fèi)用，而是保留相關(guān)資源等待市場(chǎng)需求反彈，從而大大增加費(fèi)用粘性的程度（Kenji Yasukata and Takehisa Kajiwara，2011）。由于年輕的管理者可能會(huì)過(guò)度樂(lè)觀，而年長(zhǎng)的管理者管理經(jīng)驗(yàn)豐富；在面對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)時(shí)，年長(zhǎng)的管理者更能理性地做出決策，使得企業(yè)的費(fèi)用粘性更小。

我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，與成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然存在一定差距。國(guó)有控股上市公司在很多方面仍然受到政府的控制，尤其在人員任免方面，國(guó)有控股上市公司的領(lǐng)導(dǎo)者一般實(shí)行行政任免制度，管理者的“政績(jī)”好壞與其“仕途”相關(guān)。除了上述分析中管理者經(jīng)驗(yàn)豐富和過(guò)度自信的因素，國(guó)有控股上市公司中年長(zhǎng)的管理者比非國(guó)有控股上市公司面臨更大的職位晉升或退休壓力，他們會(huì)有強(qiáng)烈的“善始善終”的思想（姜付秀等，2009），所以國(guó)有控股上市公司的管理者年齡越大，管理決策越保守，在市場(chǎng)需求下降時(shí)，他們往往更愿意削減費(fèi)用以保證利潤(rùn)，從而對(duì)費(fèi)用粘性起到了弱化作用?；谏鲜龇治觯岢鲆韵录僭O(shè)：

H2：管理者的年齡與費(fèi)用粘性負(fù)相關(guān)，其作用程度國(guó)有控股上市公司強(qiáng)于非國(guó)有控股上市公司。

2.學(xué)歷與費(fèi)用粘性。一般來(lái)說(shuō)，管理者學(xué)歷在一定程度上會(huì)影響其認(rèn)知與行為。 Smith et al（1994）認(rèn)為，個(gè)人的學(xué)歷水平與其靈活應(yīng)變及信息、處理能力呈正相關(guān)關(guān)系，而且這種從教育中獲得的道德觀念以及價(jià)值觀也會(huì)在管理層中進(jìn)行傳播，從而全面影響團(tuán)隊(duì)績(jī)效。因此，管理者的學(xué)歷水平越高，團(tuán)隊(duì)獲得的有效信息也會(huì)越多，聚集戰(zhàn)略資源的相對(duì)效率會(huì)越高，越有可能制定和執(zhí)行有利于企業(yè)發(fā)展的投資戰(zhàn)略。他們能夠處理好各種復(fù)雜的不確定環(huán)境所帶來(lái)的負(fù)面影響，以對(duì)各種機(jī)會(huì)和威脅做出科學(xué)的判斷。在面臨市場(chǎng)需求波動(dòng)時(shí)，他們會(huì)更關(guān)注企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景及其自身價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，從而做出更加科學(xué)的成本決策，降低企業(yè)費(fèi)用粘性。

相比于非國(guó)有控股上市公司，我國(guó)國(guó)有控股上市公司人才的任用與選拔以“官本位”為價(jià)值傾向，講究論資排輩，政府通過(guò)對(duì)管理者采用行政任命制以達(dá)到控制國(guó)有控股上市公司人力資本市場(chǎng)的目的，遴選管理者不能通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性經(jīng)理人市場(chǎng)為渠道進(jìn)行。此外，國(guó)有控股上市公司人力資源管理觀念較為落后，常常將傳統(tǒng)的人事管理與現(xiàn)代人力資源管理混為一談，造成知識(shí)型人才的大量流失。因此，相對(duì)于非國(guó)有控股上市公司，國(guó)有控股上市公司中的管理者學(xué)歷對(duì)公司的財(cái)務(wù)工作所起的積極作用較小，進(jìn)而對(duì)費(fèi)用粘性的影響較小?；谏鲜龇治?，提出如下假設(shè)：

H3：管理者的學(xué)歷與費(fèi)用粘性負(fù)相關(guān)，其程度非國(guó)有控股上市公司強(qiáng)于國(guó)有控股上市公司。

3.任期與費(fèi)用粘性。管理者對(duì)公司控制的權(quán)力會(huì)隨著他們的任職時(shí)間的延長(zhǎng)而強(qiáng)化，任期可以看作是管理者對(duì)公司影響力大小的指示器。管理者的控制權(quán)越強(qiáng)，其實(shí)施利益侵占的可能性越大。Berger，Ofek and Yermack（1997）的研究發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期任職的CEO有著更加穩(wěn)固的地位，因?yàn)樗麄冇休^多的時(shí)間來(lái)建立關(guān)系網(wǎng)以鞏固權(quán)利，并且任期越長(zhǎng)，管理者對(duì)于組織資源和運(yùn)作的方式等就會(huì)更加熟悉，這恰恰也是攫取個(gè)人權(quán)力的有效手段。由于代理問(wèn)題的存在，任期較長(zhǎng)的管理者為了追求自身利益，更有可能控制董事會(huì)和其他內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)。因此我們提出：任期越長(zhǎng)的管理者可能會(huì)造成更大程度的費(fèi)用不對(duì)稱。

相比于非國(guó)有控股上市公司，國(guó)有控股上市公司的管理者任職時(shí)間越長(zhǎng)，在企業(yè)里的地位就越高，“元老級(jí)”國(guó)有控股上市公司的管理者為了鞏固自己的地位，更加傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，因此在市場(chǎng)需求上升時(shí)，不敢過(guò)多增加資產(chǎn)，市場(chǎng)下降時(shí)，不愿意保留多余的資源（李焰，2011），從而使得企業(yè)的費(fèi)用粘性程度處于較低的水平。另外，由于國(guó)有控股上市公司的管理者的升職與退休實(shí)行的是行政任免方式，管理者的任期越長(zhǎng)，就越接近其任職生涯的后期，政績(jī)的好壞關(guān)系到他們未來(lái)的仕途或是退休后的保障，因此想要完美“謝幕”就需要美化政績(jī)，提升公司業(yè)績(jī)。因此相比于非國(guó)有控股上市公司管理者，國(guó)有控股上市公司的管理者在銷售量下降時(shí)，更愿意及時(shí)地削減資源以保證利潤(rùn)的穩(wěn)定性?；谏鲜龇治?，提出以下假設(shè)：

H4：管理者的任期與費(fèi)用粘性正相關(guān)，其程度非國(guó)有控股上市公司強(qiáng)于國(guó)有控股上市公司。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取了2009年12月31日之前在滬、深證券交易所 A股上市的公司作為初始樣本，并對(duì)樣本進(jìn)行了篩選：剔除樣本期間銷售管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)收入缺失的樣本公司和營(yíng)業(yè)收入小于銷售管理費(fèi)用之和的樣本公司；剔除在2010—2013期間被 ST和 PT的樣本公司；剔除金融類上市公司；剔除在此期間樣本公司數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失以及存在異常值的樣本數(shù)據(jù)。最終選定了445家樣本公司，其中國(guó)有控股上市公司287家，非國(guó)有控股上市公司158家，包含4年區(qū)間，合計(jì)1 780個(gè)觀測(cè)值。本文的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安的“CSMAR中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫(kù)”，管理者背景特征數(shù)據(jù)是根據(jù)“CSMAR中國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫(kù)”中披露的管理者個(gè)人簡(jiǎn)歷手工整理得出。

（二）模型與變量定義

首先，本文借鑒了Anderson（2003）的研究方法，建立了如下模型，以檢驗(yàn)費(fèi)用粘性的存在性。由于財(cái)務(wù)費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入之間的關(guān)系最為微弱，因此我們剔除了財(cái)務(wù)費(fèi)用，僅保留銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用作為研究對(duì)象，因?yàn)槠渥钜资艿焦芾碚叱杀緵Q策的影響。

模型 1 中 ，LnCosti，t/Costi，t-1用于反映“費(fèi)用變化率”，lnRevi，t/Revi，t-1是反映“收入變化率”。β1衡量的是銷售收入增加1%時(shí)，費(fèi)用的變動(dòng)百分比；（β1+β2） 衡量營(yíng)業(yè)收入下降 1%時(shí)，費(fèi)用的變動(dòng)百分比；β2衡量費(fèi)用粘性；d是虛擬變量， 當(dāng) Revi，t-1＞Revi，t取值 1，否則取值為 0，εi，t為誤差項(xiàng)。 當(dāng) Revi，t-1＞Revi，t時(shí)，β1+β2＜β1，即 β2＜0，說(shuō)明費(fèi)用粘性存在，且β2的絕對(duì)值反映粘性的程度，β2的數(shù)值越小，企業(yè)費(fèi)用粘性越強(qiáng)。

其次，建立兩階段回歸模型，以驗(yàn)證管理者背景特征對(duì)企業(yè)費(fèi)用粘性的影響。對(duì)于解釋變量包括管理者的年齡、學(xué)歷和任期，還選取了資產(chǎn)密集程度、雇員密集程度、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為控制變量。由模型1可知，費(fèi)用粘性主要體現(xiàn)在系數(shù)β2上，因此本文涉及的管理者背景特征以及控制變量對(duì)費(fèi)用粘性產(chǎn)生的影響也主要反映在對(duì)β2的作用上，管理者背景特征對(duì)費(fèi)用粘性的影響可以表示為：

其中，Ni，t代表管理者背景特征變量，CONi，t代表了控制變量。 將上式帶入模型1，得到模型2：

β3為反映該管理者背景特征對(duì)費(fèi)用粘性影響的參數(shù)。當(dāng)β2和β3均小于0時(shí)，說(shuō)明管理者背景特征Ni，t對(duì)費(fèi)用粘性有增強(qiáng)的作用；當(dāng)β3大于0時(shí)，說(shuō)明管理者背景特征Ni，t對(duì)費(fèi)用粘性有削弱的作用。β4—β6反映了控制變量對(duì)費(fèi)用粘性的影響：若為負(fù)值則對(duì)費(fèi)用粘性有增強(qiáng)作用，否則起削弱作用。

以上變量的類別、名稱及其測(cè)量如表1所示。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

1.營(yíng)業(yè)收入和費(fèi)用變化率描述性統(tǒng)計(jì)。由表2的描述性統(tǒng)計(jì)可以看出：全樣本公司費(fèi)用變化率最小值為0.7379，最大值為1.3901，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1261，說(shuō)明不同上市公司成本費(fèi)用變化存在較大差異；相比于費(fèi)用變化率，收入變化率的波動(dòng)較大，其最小值為0.8640，最大值為1.4233，標(biāo)準(zhǔn)差為0.2564。數(shù)據(jù)表明上市公司的費(fèi)用變動(dòng)與收入變動(dòng)并不呈線性關(guān)系，即存在非對(duì)稱性。另外，國(guó)有控股上市公司費(fèi)用變化率最小值為0.7379，最大值為1.3901，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1267；非國(guó)有控股上市公司費(fèi)用變化率最小值為0.8478，最大值為1.3102，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1253，從直觀上看出國(guó)有控股上市公司的費(fèi)用粘性程度強(qiáng)于非國(guó)有控股上市公司。

2.管理者背景特征描述性統(tǒng)計(jì)。下頁(yè)表3為管理者背景特征的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。全樣本中，我國(guó)上市公司管理者的平均年齡為47.88歲 （0.798×60），平均學(xué)歷為 3.3518（介于本科與碩士之間），平均任期為3.1357年。對(duì)比國(guó)有控股上市公司和非國(guó)有控股上市公司的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)有控股上市公司管理者平均年齡略高于非國(guó)有控股上市公司，差距為0.9歲；國(guó)有控股上市公司的管理者平均學(xué)歷（3.3919）大于非國(guó)有控股上市公司（3.2647）；國(guó)有控股上市公司的管理者平均任期（3.1200）略小于非國(guó)有控股上市公司（3.1698）?？傮w來(lái)說(shuō)，國(guó)有控股上市公司和非國(guó)有控股上市公司的管理者背景特征變量基本一致。

表1 變量說(shuō)明

表2 費(fèi)用變化率和營(yíng)業(yè)收入變化率描述性統(tǒng)計(jì)分析

（二）回歸分析

1.費(fèi)用粘性存在性檢驗(yàn)。利用模型1對(duì)費(fèi)用粘性存在性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果如表4所示，結(jié)果顯示我國(guó)上市公司存在費(fèi)用粘性現(xiàn)象。當(dāng)銷售增長(zhǎng)1%時(shí)，全樣本的費(fèi)用增加0.494%，而當(dāng)銷售減少1%時(shí)，費(fèi)用減少0.181%，這一數(shù)據(jù)有力地證明了企業(yè)費(fèi)用粘性的存在。對(duì)比國(guó)有控股上市公司與非國(guó)有控股上市公司的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)有控股上市公司的費(fèi)用粘性程度β2（-0.414）遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于非國(guó)有控股上市公司費(fèi)用粘性的程度 β2（-0.250）。除了非國(guó)有控股上市公司的β2在5%的水平上顯著，全樣本、國(guó)有控股上市公司的β1和β2都在1%顯著性水平上，這說(shuō)明收入增加帶來(lái)的費(fèi)用增長(zhǎng)幅度明顯大于收入下降導(dǎo)致費(fèi)用下降幅度。這一結(jié)果支持了本文提出的假設(shè)H1。

2.管理者背景特征對(duì)費(fèi)用粘性的影響。

（1）管理者平均年齡對(duì)費(fèi)用粘性的影響。

管理者平均年齡對(duì)企業(yè)費(fèi)用粘性影響的回歸結(jié)果如表5所示。三組數(shù)據(jù)的R2分別為全樣本0.352，國(guó)有控股上市公司0.398，非國(guó)有控股上市公司0.289。t檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)顯示，多數(shù)變量的回歸結(jié)果在5%或1%的置信水平上顯著。據(jù)此我們認(rèn)為，對(duì)管理者平均年齡的回歸分析是可靠的。

表3 管理者背景特征變量描述性統(tǒng)計(jì)

表4 費(fèi)用粘性存在性回歸結(jié)果

表5 管理者平均年齡對(duì)費(fèi)用粘性回歸結(jié)果

全樣本中系數(shù) β3為 1.418，在10%置信水平上顯著，這表明隨著管理團(tuán)隊(duì)平均年齡增加，當(dāng)公司收入下降時(shí)，費(fèi)用的下降幅度會(huì)增大。另外，這種機(jī)制在國(guó)有控股上市公司和非國(guó)有控股上市公司中表現(xiàn)程度是有差別的：國(guó)有控股上市公司的β3為1.74，在5%置信水平上顯著，明顯高于非國(guó)有控股上市公司的0.806，國(guó)有控股上市公司中管理者平均年齡的增大比非國(guó)有控股上市公司能更加有效地抑制費(fèi)用粘性。這一結(jié)果與假設(shè)H2相符。

（2）管理者平均學(xué)歷對(duì)費(fèi)用粘性的影響。

管理者平均學(xué)歷對(duì)企業(yè)費(fèi)用粘性影響的回歸結(jié)果如下頁(yè)表6所示。全樣本中系數(shù)β3為0.136，在10%置信水平上顯著，說(shuō)明管理者平均學(xué)歷對(duì)企業(yè)費(fèi)用粘性產(chǎn)生抑制作用。高學(xué)歷的管理者有更強(qiáng)的分析信息能力和理性行為，能迅速接受新思想新方法，有能力快速適應(yīng)環(huán)境變化，面臨復(fù)雜多變的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，能迅速制定適合企業(yè)自身發(fā)展的模式。因而，高學(xué)歷的管理者能更有效削弱企業(yè)的費(fèi)用粘性行為。

此外，國(guó)有控股上市公司和非國(guó)有控股上市公司之間存在一定的差異：國(guó)有控股上市公司的β3為0.124，在10%置信水平上顯著，非國(guó)有控股上市公司為0.175，在1%置信水平上顯著，表明非國(guó)有控股上市公司中管理者的平均學(xué)歷對(duì)費(fèi)用粘性的削弱程度強(qiáng)于國(guó)有控股上市公司，假設(shè)H3得到驗(yàn)證。這就說(shuō)明我國(guó)國(guó)有控股上市公司的特殊體制決定了其管理人才的選拔是缺乏競(jìng)爭(zhēng)性的，其人力資源管理相對(duì)落后，高學(xué)歷人才在國(guó)有控股上市公司中往往不能充分發(fā)掘潛力，繼而造成了高學(xué)歷人才對(duì)于費(fèi)用粘性的削弱能力弱于非國(guó)有控股上市公司。

（3）管理者平均任期對(duì)費(fèi)用粘性的影響。

管理者平均任期對(duì)企業(yè)費(fèi)用粘性影響的回歸結(jié)果如表7所示。表7的擬合結(jié)果顯示：全樣本以及細(xì)分樣本中國(guó)有控股上市公司和非國(guó)有控股上市公司的任期項(xiàng)回歸系數(shù)皆為負(fù)，這表明管理者平均任期越長(zhǎng)則企業(yè)費(fèi)用粘性越明顯，這部分符合假設(shè)H4。但是從回歸結(jié)果的顯著性上看，任期項(xiàng)系數(shù)β3顯著性較差，無(wú)論對(duì)于國(guó)企、非國(guó)企還是全體樣本，該項(xiàng)均不能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，即企業(yè)費(fèi)用粘性程度不受管理者平均任期的顯著影響。因此，假設(shè)H4不成立。

對(duì)于上述結(jié)果，可能的原因是：雖然任期越長(zhǎng)使得單個(gè)管理者控制權(quán)越大，但是單個(gè)管理者任期增加并不會(huì)顯著增加平均任期；當(dāng)平均任期增加時(shí)，對(duì)應(yīng)的實(shí)際情況往往是企業(yè)管理者中“高資歷”管理人員的數(shù)量增加了，他們都意圖擴(kuò)大自己對(duì)公司的控制力，這就造成了一種權(quán)力制衡，其結(jié)果是，誰(shuí)的實(shí)際控制權(quán)都沒(méi)有明顯增加，即對(duì)公司費(fèi)用粘性沒(méi)有顯著影響。

五、研究結(jié)論與建議

本文以我國(guó)2010—2013年的滬深交易所A股445家上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了管理者背景特征對(duì)費(fèi)用粘性的影響，并在進(jìn)一步區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)基礎(chǔ)上，討論了國(guó)有控股上市公司與非國(guó)有控股上市公司管理者背景特征對(duì)費(fèi)用粘性影響的差異。研究結(jié)論如下：我國(guó)上市公司存在明顯費(fèi)用粘性現(xiàn)象；管理者平均年齡和學(xué)歷對(duì)費(fèi)用粘性有明顯影響，而管理者的平均任期對(duì)費(fèi)用粘性沒(méi)有顯著作用。

針對(duì)管理者背景特征對(duì)費(fèi)用粘性的影響，本文提出如下建議：國(guó)有控股上市公司應(yīng)該改變企業(yè)氛圍，修改相關(guān)制度，讓優(yōu)秀的年輕管理人才更多參與到?jīng)Q策中來(lái)；非國(guó)有控股上市公司民主程度較高，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮這一優(yōu)勢(shì)，積極調(diào)整管理者團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)，確保團(tuán)隊(duì)做出最科學(xué)的財(cái)務(wù)決策?？傮w來(lái)說(shuō)，要加大我國(guó)上市公司的市場(chǎng)化程度，這有利于提高公司的成本意識(shí)。

表6 管理者平均學(xué)歷對(duì)費(fèi)用粘性回歸結(jié)果

表7 管理者平均任期對(duì)費(fèi)用粘性回歸結(jié)果