韓 蘋

（四川省劍恒投資集團(tuán)有限責(zé)任公司財務(wù)部，四川 成都 610046）

一、引言：投資公司融資多元化的思考

社會的高速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)市場化步伐加快，投資公司在其中扮演著重要角色。投資公司職能主要有投資和融資，融資更是投資公司資金的一項重要來源，關(guān)系到投資公司經(jīng)營狀況。目前投資公司往往存在著融資渠道單一、資金運營效率低的問題，單一融資模式已經(jīng)很難滿足投資公司的發(fā)展，融資困難已經(jīng)成為投資公司難以突破的瓶頸。

融資結(jié)構(gòu)也被稱為資本結(jié)構(gòu)，它是指公司在籌集資金時，通過不同渠道獲得的資金之間的有機構(gòu)成及比重關(guān)系。企業(yè)融資從來源可以分為以下兩類：內(nèi)源融資，公司在經(jīng)營過程中通過資金的運作獲取利益的積累是公司內(nèi)源融資的主要來源，其中包括盈余公積金、公益金和未被分配利潤。一般情況下，公司的內(nèi)源融資由于公司留存收益有限而是有限的，但是其擁有不需要支付利、股息的特點，沒有額外的成本，對公司來說是一種安全的資金來源；外源融資，是指除內(nèi)源融資之外的其他融資形式，例如：銀行信貸融資、股權(quán)融資、債券融資、租賃融資等，相較于內(nèi)源融資，由于其渠道多的緣故，規(guī)模可以比內(nèi)源融資大很多，是企業(yè)通過融資獲得資金的一個重要渠道。同時，外源融資的成本要遠(yuǎn)高于內(nèi)源融資。

多元化融資造成的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險是指公司在進(jìn)行不同種類融資過程中，一些紕漏等造成的公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)風(fēng)險，也被稱作籌資風(fēng)險。如果企業(yè)在融資過程中出現(xiàn)這樣的情況，不僅僅會給企業(yè)帶來一些經(jīng)濟(jì)損失，甚至造成企業(yè)流動資金不足，引起公司償還能力下降，對企業(yè)聲譽造成巨大影響。因此，對投資公司多元化融資問題進(jìn)行研究，并提出相關(guān)具可操作性的對策非常必要。

二、投資公司現(xiàn)行融資模式所面臨的挑戰(zhàn)

（一）融資模式較為單一，依賴性強

在目前我國金融市場的發(fā)展水平基礎(chǔ)上，投資公司過于依賴外源融資，銀行借貸等融資方式最為常見。投資公司是一種資金密集型企業(yè)，經(jīng)營過程需要大量資金，因此，資金籌集是投資公司最關(guān)心的問題之一。

我國投資公司主要融資方式是銀行貸款，包括抵押貸款、信用貸款、擔(dān)保貸款和貼現(xiàn)貸款。融資方式單一造成的后果表現(xiàn)在下面幾個方面：增加銀行的風(fēng)險和壓力，融資資金大部分來自銀行，一旦投資公司策略失誤，流動資金短缺，銀行收回貸款將會異常困難。甚至部分公司采取各種手段，重復(fù)抵押、重復(fù)貸款，以虛假公司信息騙取銀行貸款，造成貸款中壞賬數(shù)量占比升高，銀行出現(xiàn)信用風(fēng)險；銀行為了確保自身平穩(wěn)，勢必對前來貸款的企業(yè)有所篩選，公司規(guī)模大、實力較強的企業(yè)更受銀行青睞，中小企業(yè)的融資將會受到很大程度的影響；給政府造成很大壓力，銀行貸款依舊是融資的重要一環(huán)，勢必有投機分子、違法人員存在，違法行為數(shù)量上升，政府妥善處理需要大量人力物力，同時對金融市場的完善影響巨大；企業(yè)的負(fù)債率提升，一般來說，依賴銀行貸款融資的公司，內(nèi)源融資和直接融資比重較小，自有固定資產(chǎn)較少，這造成公司負(fù)債率顯著上升，給公司的發(fā)展帶來許多不確定的風(fēng)險；公司和金融行業(yè)缺乏競爭力，經(jīng)濟(jì)全球化日益擴大，外商紛紛瞄準(zhǔn)中國這塊市場，而歐美發(fā)達(dá)國家金融體系已經(jīng)相對成熟，他們懂得采取最方便最安全的方式融資，而國內(nèi)投資公司融資方式如果僅限于銀行貸款，與外商競爭中競爭力不強。

（二）受政策影響性大，較為被動

政府政策對投資公司的融資具有非常直接、重大的影響。在我國社會主義初級階段，投資公司的發(fā)展具有非常鮮明的中國特色，即政策調(diào)控。政策調(diào)控通常通過兩個方式來實現(xiàn)對融資產(chǎn)生影響；對行業(yè)的行政審批。對投資企業(yè)來說，由于融資渠道單一，投資公司受到政策的影響相較其他公司更大，一旦政策發(fā)生變化，投資公司可能會面臨融資成本過高或者難以融資的情況。比如，金融政策收緊，貸款利率上升，公司貸款成本隨之上漲；規(guī)定發(fā)債主體資格，可能導(dǎo)致大型投資公司債券融資困難，中小型公司失去債券融資資格。

（三）風(fēng)險較大，控制不足

投資公司負(fù)債融資占據(jù)了主導(dǎo)地位。負(fù)債融資以還本付息為條件，兩種典型方式是向銀行借貸和發(fā)行債券。目前，大多數(shù)投資公司都選擇了負(fù)債融資作為融資的主要方式，尤其是銀行借貸，這導(dǎo)致投資公司的資產(chǎn)負(fù)債率相當(dāng)高，財務(wù)杠桿過高，加大了財務(wù)風(fēng)險，而目前很多投資公司內(nèi)部控制制度、體系尚未完善，財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警、應(yīng)對都處于松懈狀態(tài)。對于投資公司這種和宏觀經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較強的企業(yè)，任何經(jīng)營過程中的失誤和資產(chǎn)波動都可能產(chǎn)生巨大影響，甚至引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險加大甚至財務(wù)崩潰。

三、投資公司向多元化融資模式轉(zhuǎn)變的可行措施

（一）改變?nèi)谫Y觀念、盡早與市場和國際接軌

在過去國內(nèi)金融機構(gòu)只有銀行的大環(huán)境下，投資公司融資方式只有銀行貸款。投資公司的經(jīng)營者通過從銀行貸款獲得融資后，對這種融資方式的風(fēng)險、成本有一個清晰的認(rèn)識，而其他的融資方式，相比銀行貸款存在著不確定的風(fēng)險，因此投資公司的經(jīng)營者不愿意去做未知風(fēng)險的融資，更傾向于銀行貸款這種方式。國外經(jīng)濟(jì)市場發(fā)展起步早，目前已經(jīng)日趨完善。國際上的投資公司在市場經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，融資觀念較為先進(jìn)，融資方式靈活、多樣。作為資金密集型產(chǎn)業(yè)，如果融資方式單一，僅借助銀行貸款，不拓寬融資手段，公司經(jīng)營將難以為繼。隨著我國十幾年前入世、中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，投資公司面對著前所未有的挑戰(zhàn)，但是同時，經(jīng)濟(jì)市場的快速發(fā)展帶給投資公司很大的機遇。同國際上投資公司的同臺競技，使我們擁有更多和國際先進(jìn)公司接觸的機會，從他們的優(yōu)缺點認(rèn)識到自身的不足，所以，要勇于接受這個挑戰(zhàn)同時牢牢抓住機遇，積極同國際接軌，探索國際的融資方式和渠道，增強自身實力。另外，國內(nèi)市場有國際公司的介入，國內(nèi)投資公司亦可以利用外資來發(fā)展自身，但是需要把握風(fēng)險控制。

（二）密切關(guān)注政策變化，配合政府職能轉(zhuǎn)變

無論是哪種類型的投資公司，其資金來源在很大程度上都依賴于金融機構(gòu)。尤其是在很長一段時間，由于投資公司的特殊性質(zhì)，導(dǎo)致銀行更愿意放款給直接從事生產(chǎn)或開發(fā)的企業(yè)。在市場經(jīng)濟(jì)下，應(yīng)該以市場為主導(dǎo)，政府適當(dāng)引導(dǎo)為輔。政府應(yīng)該是投資市場的一個重要組成部分，一個參與者。投資公司與金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)往來，應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)行政策為指導(dǎo)，通過雙方的風(fēng)控機制，基于業(yè)務(wù)達(dá)成融資合作。當(dāng)然，對整個投資市場來說，政府的宏觀調(diào)控必不可少，但是因以間接干預(yù)為主，并且不應(yīng)該過多干預(yù)，讓市場為主導(dǎo)，給投資市場足夠的自主發(fā)展環(huán)境，使投資公司自主選擇適宜的融資方式，實現(xiàn)融資模式多元化，同時，有效利用宏觀調(diào)控，引導(dǎo)投資公司融資多元化，例如：適當(dāng)對銀行借貸政策收緊、提高銀行準(zhǔn)備金率等。政府已經(jīng)在出臺各項政策進(jìn)行職能轉(zhuǎn)變，投資公司應(yīng)該密切關(guān)注和配合。

（三）國有投資公司帶頭進(jìn)行融資方式創(chuàng)新

銀行貸款在融資中起到的作用已經(jīng)得到了公認(rèn)，毋庸置疑，但是其他的融資方式也有各自的特點和優(yōu)勢。如，股權(quán)融資可以增加投資公司抗風(fēng)險的能力；發(fā)行股票，無須還本付息等。而一般中小投資公司因為資本少、經(jīng)營者觀念落后等原因，不愿意或者沒有資質(zhì)去嘗試其他的融資方式。國有投資公司作為國有企業(yè)，是政府重要的投融資主體，一定程度代表著政府政策的傾向，如果國有投資公司帶頭推廣其他融資方式，進(jìn)行融資方式創(chuàng)新，在國有企業(yè)帶頭作用下，很多中小型投資公司經(jīng)營者可以總結(jié)融資中經(jīng)驗，分析其中利弊，將會對融資多元化起到推動作用。例如，山西中昌集團(tuán)有限公司就采用了BT投融資模式，控制了風(fēng)險，提高了收益，起到了良好的作用。

四、結(jié)論

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國內(nèi)投資公司的融資方式已經(jīng)趨于現(xiàn)代化，但是融資模式多元化的拓展仍舊是一項艱巨的工程。投資公司融資方式創(chuàng)新，改變單一融資模式，即是降低投資公司金融風(fēng)險的重要方法，也是投資公司和國內(nèi)金融市場自身發(fā)展的迫切需要，更是發(fā)揮投資公司對市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動的必然要求。投資公司應(yīng)該在市場化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，實行多元化融資模式，但不應(yīng)盲目，應(yīng)依據(jù)自身狀況，選擇適合自身發(fā)展的融資模式。

[1]張作玲.多元化公司的債務(wù)融資與公司投資行為淺析[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊.2014(13).

[2]覃舒.城投類公司多元化融資結(jié)構(gòu)性風(fēng)險分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息.2014(3).