馮勝巍

摘 要：文章選取2005年7月到2012年12月的人民幣兌美元匯率和房地產(chǎn)銷售價格指數(shù)的月度數(shù)據(jù)，對二者的關(guān)聯(lián)效應(yīng)進(jìn)行實證研究，得出了匯改后人民幣匯率與房地產(chǎn)價格之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；房價；VAR模型；實證分析

引言

自2005年7月21日起，我們開始實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)有管理的浮動匯率制度。自此，人民幣對美元匯率擺脫了長期在8.27徘徊，開始了連續(xù)升值旅程。截至2012年12月，人民幣對美元匯率中間價為6.285，較匯改之初已累計升值28.91%。

隨著房地產(chǎn)投資行為的日益國際化，房價與匯率之間的關(guān)系勢必更加緊密，在這種情況下對人民幣匯率與房價之間的聯(lián)動關(guān)系展開理分析和實證檢驗具有重要意義。

1 指標(biāo)選擇和模型構(gòu)建

文章選取2005年7月至2012年12月的月度數(shù)據(jù)，作為分析匯改后人民幣升值與房地產(chǎn)價格關(guān)系的樣本區(qū)間。人民幣升值的標(biāo)準(zhǔn)為以直接標(biāo)價法表示的人民幣對美元名義匯率（ER），房地產(chǎn)價格采用的是全國房屋銷售價格指數(shù)（HP）這個指標(biāo)。為避免數(shù)據(jù)的劇烈運動和時間序列中的異方差現(xiàn)象，均對兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行了對數(shù)化處理。文章采用的計量軟件為Eviews6.0。

2 實證檢驗

2.1 平穩(wěn)性檢驗

在對時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行計量分析時，首先要對各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，否則，直接對非平穩(wěn)的時間序列進(jìn)行回歸將導(dǎo)致謬誤回歸（spurious regression）現(xiàn)象。采用AD F檢驗方法分別對變量LnER、LnHP進(jìn)行單位根檢驗，利用Eviews6.0軟件，檢驗結(jié)果見表1。

表1 變量的ADF檢驗

經(jīng)AIC和SC統(tǒng)計量以及滯后期系數(shù)的顯著性，判斷出LNER和LnHP的最佳滯后期為3，通過對其原始數(shù)據(jù)和一階、二階差分后的數(shù)值做ADF檢驗，發(fā)現(xiàn)LNER和LnHP二階差分后的ADF統(tǒng)計量小于1%顯著水平下的臨界值，是平穩(wěn)的時間序列，證明其服從I（2）序列分布。

2.2 協(xié)整檢驗

本次檢驗只涉及兩個變量，所以應(yīng)用Eangle-Granger兩步檢驗法。第一步，建立回歸模型：

表2 LnER和LnHP模型回歸結(jié)果

由結(jié)果可以看出，LnER和LnHP擬合度良好，達(dá)到84.47%?；貧w方程為LnHP=7.737-1.303LnER+μt

第二步，估計殘差的平穩(wěn)性。這里只能對原始的殘差序列進(jìn)行檢驗而不能對差分后的殘差序列進(jìn)行檢驗。在檢驗形式上選擇“None”，因為替代方程既不包含時間趨勢項又不包含截距項。

表3 殘差的ADF檢驗結(jié)果

由結(jié)果知，殘差的ADF統(tǒng)計量小于10%顯著水平下的臨界值，因此在10%的顯著水平下，不存在單位根，殘差序列是平穩(wěn)的。由此我們就可認(rèn)為變量LnER和LnHP之間具有長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，是協(xié)整的。

2.3 Granger因果關(guān)系檢驗

表4 LnER和LnHP Granger因果關(guān)系檢驗結(jié)果

LnER不是LnHPGranger原因的概率是0.223，說明LnER的確能在一定程度上影響到LnHP；而LnHP不是LnER Granger原因的概率是0.005，遠(yuǎn)小于0.05，說明房價升高確實能帶動匯率的上漲，而且這種影響作用比匯率對房價的影響更明顯。即LnER和LnHP之間存在雙向因果關(guān)系。

3 結(jié)束語

通過上述實證分析得出，匯改后，我國的房地產(chǎn)價格與人民幣名義匯率具有長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，兩者呈正相關(guān)。人民幣升值預(yù)期推動了房地產(chǎn)價格的上揚，人民幣每升值e個單位，會引起全國房屋銷售價格指數(shù)e1.303個單位的上漲。而國內(nèi)房價的持續(xù)上漲吸引了全球投機(jī)資本的追逐，加速了房價上漲的勢頭。

參考文獻(xiàn)

[1]杜敏杰，劉霞輝.人民幣升值預(yù)期與房地產(chǎn)價格變動[J].世界經(jīng)濟(jì)，2007（1）：81-88.

[2]高波，毛中根.匯率沖擊與房地產(chǎn)泡沫演化：國際經(jīng)驗及中國的政策取向[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2009（7）：38-43.