宋鵬凱

在我國國民經濟中，中小企業(yè)是重要組成部分，對我國經濟、社會發(fā)展具有積極的推動作用。而對于中小企業(yè)的發(fā)展而言，其面臨的環(huán)境并不理想，融資難是主要問題。中小企業(yè)自身特點、金融市場體系、銀行信貸管理體制等因素造成了中小企業(yè)融資難現狀。該文對私募股權融資進行分析，探討私募股權融資在我國中小企業(yè)中的運用。

隨著經濟全球化進程的不斷加快，我國中小企業(yè)的經濟、社會地位不斷突出，中小企業(yè)逐漸成為我國產業(yè)結構優(yōu)化、國民經濟發(fā)展、增加就業(yè)崗位的重要因素。但是，在中小企發(fā)展的過程中，與大型企業(yè)相比，其信譽低、經濟實力較弱、管理水平較差的弱點，也限制了中小企業(yè)的資金來源，從銀行等金融機構獲取資金的難度增加。在這種情況下，需要中小企業(yè)紛紛通過私募股權進行融資，以此突破企業(yè)融資方式的限制，獲取發(fā)展資金，取得較快發(fā)展。

一、私募股權融資概述

私募股權作為一種投資方式，指的是投資于非上市公司股權。私募股權融資是指，沒有通過證券交易監(jiān)管機構的審批登記，投資者利用私募形式，權益性投資具有融資意向的非上市公司[1]。從私募股權融資定義可知，私募股權融資是一種非公開性股權融資行為，投資者個人與非上市公司具有一定的聯系，在證券市場中，其交易具有不公開性。同時，募集在交易方面具有一定的難度，但募集具有一定的靈活性，對金額不限定，投資方式較多。此外，還具有融資成本高、渠道廣、平臺缺乏等特點。

在中小企業(yè)中，私募股權融資可為企業(yè)提供可靠、穩(wěn)定的資金來源，提供高附加值服務，使企業(yè)的內在價值得以提高。與貸款不同，私募股權融資使所有者權益增加，因此使企業(yè)的資產負債表加強，進而使企業(yè)的抗風險能力提高。由于私募股權融資對企業(yè)支付股息不做要求，因此不會影響企業(yè)的現金流動。在投資后，由于投資者與被投資企業(yè)形成全面的合作關系，關系穩(wěn)定，投資者不能隨意撤資，從而降低了企業(yè)的財務危機。同時，由于私募股權基金的合伙人多是資深的投資專家、企業(yè)家，其都具有豐富的管理經驗、專業(yè)的知識，可為企業(yè)運行提供一定的建議，幫助企業(yè)成長，優(yōu)化企業(yè)資本結構。

二、中小企業(yè)對私募股權融資的應用

正確理解私募股權融資。對于中小企業(yè)而言，利用私募股權方式融資，首先應對私募股權融資有一個正確的理解。理解私募股權融資，包括兩層含義，第一，正確理解、掌握私募股權融資的流程，并對私募股權融資的約束進行了解。目前的一些中小企業(yè)，在利用私募股權融資時，往往認為私募股權資金交割的實現即是交易的完成，并沒有掌握其基本流程。私募股權融資流程繁瑣，包括資金的交割、私募資金的退出、投后管理等程序。第二，對私募股權融資的真正目的需要有正確理解。私募股權融資具有提高企業(yè)知名度、幫助企業(yè)上市的作用，但其根本目的是擴大企業(yè)的資金來源，為企業(yè)提供更多資金，促進企業(yè)發(fā)展。因此，在中小企運用私募股權融資的過程中，企業(yè)應正確理解其含義，以正確的目的為導向，通過正確的流程，完成企業(yè)融資，實現企業(yè)發(fā)展。

合理選擇投資者。在融資過程中，投資者的選擇至關重要，它決定企業(yè)合作關系。首先，根據企業(yè)未來的發(fā)展方向，看雙方是否有一致的觀點、未來計劃，在公司未來設想方面，如果雙方觀點存較大的出入，在未來的合作中，雙方可能會存在較大分歧，進而影響企業(yè)規(guī)劃、發(fā)展。其次，對于一些管理能力較弱的企業(yè)而言，應注重考慮投資者的管理能力，獲取其管理經驗。而對于一些私募股權融資的目的是為了上市的企業(yè)，其投資者盡量不選擇自身上下游的企業(yè)，以免出現上市競爭。因此，在中小企選擇投資者的過程中，全面了解自身需求，慎重選擇投資者，確保私募股權融資的順利進行。

確定適度的私募股權額度和規(guī)模。中小企業(yè)應客觀估算自身價值，評估自身實力與承受能力，從而選擇合適的私募股權額度和規(guī)模。如果私募股權額度過大，便會增加募集成本，并不匹配于企業(yè)發(fā)展，造成資金浪費。同時，私募股權的規(guī)模過大，易引入過多的權益資本，分散企業(yè)控股權，影響企業(yè)的成長與管理。因此，中小企業(yè)對私募股權融資的利用，需要選擇適度的金額、規(guī)模，確保資金使用合理性、減少資金浪費，提高資金利用率。

三、完善中小企業(yè)私募股權融資的建議

建立企業(yè)私募股權融資管理機構。由于私募股權融資具有一定的風險性，在進行企業(yè)私募股權融資的過程中，企業(yè)機構管理者必須具備風險預測、判斷、承受能力，建立融資管理機構，全面分析市場因素、投資者方因素，合理預測風險，提出有效的預防風險措施。同時，國家應完善相應的融資政策、法律，為企業(yè)提供良好的融資環(huán)境，為企業(yè)建立私募股權融資管理機構提供法律依據及政策支持，并鼓勵、支持企業(yè)進入私募股權市場。

加強企業(yè)私募股權融資風險防范。私募股權融資在中小企業(yè)中運用，不僅可使企業(yè)獲得充足的資金，還為企業(yè)提供運行、管理經驗，改進企業(yè)的生產技術，提高企業(yè)經營管理水平，推進企業(yè)發(fā)展。同時，在私募股權融資中，企業(yè)也面臨挑戰(zhàn)與風險，企業(yè)價值的低估、控制權的流失等都可能為企業(yè)帶來一定的資金風險。對于企業(yè)而言，應不斷提高風險防范意識，全面評估自身企業(yè)、市場、投資者，確保合適的融資金額，選擇正確的融資渠道，進行合理融資，降低風險因素。并及時了解外部經濟環(huán)境變化、企業(yè)內部變化、行業(yè)政策變化，全面分析融資各個環(huán)節(jié)可能存在的風險，提出防范措施，提高抵御風險的能力。

改善中小企業(yè)私募股權融資的法律環(huán)境。在實踐私募股權融資的過程中，存在并購法律風險、組織治理風險、發(fā)行風險等法律風險。在融資中，為了降低這些法律風險，政府應積極發(fā)揮作用，制定相關法律政策，完善監(jiān)管體系[2]。政府應積極出臺相應的法律，對合伙制基金的設立給予支持，并適度放寬政策限制，為國內金融機構投資私募股權基金提供一定的政策支持與環(huán)境，確保其在合理范圍內實施私募投資。同時，政府應對其運作的相關法律規(guī)范進行明確，加強對資金管理人的監(jiān)管。制定嚴格的法律規(guī)范，幫助企業(yè)防范私募融資遇到的風險。但是，對于社?；?、金融機構等投資機構而言，政府還應放寬其進行私募股權投資的限制，為其制定配套政策，為企業(yè)融資提供條件，確保企業(yè)獲取經營資金，促進企業(yè)經營。

提供私募股權投資的合理退出機制。對于中小企業(yè)而言，在其成長階段，私募資本對其投資，其投資目的并不是在短期內從中小企業(yè)中獲取紅利分配，而是在于選擇最適當的時機退出投資，并利用資本的良性循環(huán)，從而獲得長期資本。目前，在一些發(fā)達國家，主要通過上市退出、產權交易市場退出、清算退出、并購退出等方式進行私募股權投資基金退出。在我國，要想在全國范圍內建立多層次、多區(qū)域的資本市場，就需要為各種資產提供相應的交易市場。因此，政府應加強對不同層次的場內市場進行完善，通過調節(jié)發(fā)審制度，在確保風險得到控制的基礎上，對市場標準進行適度降低。此外，完善場外市場，以此補充場內市場，將更多的退出渠道提供給私募投資者。

私募股權投資方完善其服務。對于私募股權投資方而言，為了更好地為中小企業(yè)提供融資服務，應從以下幾方面完善服務職能：首先，加強對融資企業(yè)的調查。對于目前的一些中小企業(yè)而言，在私募股權融資過程中，往往存在不能客觀評價自身、過于樂觀的問題。因此，投資者在投資前，應對企業(yè)經營狀況、財務狀況、管理能力、市場發(fā)展?jié)撃?、資金流動狀況等進行全面調查、了解，根據調查結果進行合理投資，為企業(yè)提供針對性、個性化的投資方案，給予合理的經營建議。其次，加強企業(yè)的投后管理，在現存的私募股權融資前端市場，存在同質化現象，在前期投資中，各家投資公司采取相似的投資模式，投資缺乏針對性，從而不利于企業(yè)的個性發(fā)展，不利于投資者市場競爭力的提高。對企業(yè)的投后管理是未來投資者競爭力的核心所在。加強投后管理，幫助企業(yè)加強產品的技術含量、提升管理能力、完善經營模型，促進企業(yè)的全面發(fā)展，提高企業(yè)對投資者的滿意度，加強合作關系，實現投資方與融資方的雙贏。

由于中小企業(yè)自身實力弱、規(guī)模小、信用較低等特點的影響，企業(yè)融資存在一定的難度，企業(yè)存在一定的資金短缺問題。在經濟發(fā)展、企業(yè)成長的需求下，結合私募股權的特點，私募股權融資在我國中小企業(yè)中廣泛運用，在運用過程中，需要企業(yè)、政府、投資方加強自身管理，采取合理措施，為私募股權融資提供良好的環(huán)境、條件、服務，確保融資的合理運行，促進企業(yè)的全面發(fā)展。

（作者單位：對外經濟貿易大學）