魏春花

摘 要：在上市公司的業(yè)績中， 投資者特別關(guān)注其收益狀況及未來的發(fā)展能力。如何評價公司的盈利能力， 如何透視公司的盈利質(zhì)量， 一直是會計界、投資界的熱門話題。本文立足于會計報表分析的視角， 從現(xiàn)金流量提供盈利質(zhì)量信息的優(yōu)勢出發(fā)， 結(jié)合其他預(yù)警提示， 對上市公司盈利能力剖析， 提出透視上市公司盈利質(zhì)量的具體策略。

關(guān)鍵詞：盈利能力；盈利質(zhì)量；現(xiàn)金流量；預(yù)警

一、影響上市公司盈利質(zhì)量的因素

（一）盈余管理

盈余管理是指企業(yè)管理者迫于相關(guān)利益方對企業(yè)盈利預(yù)期的壓力，借助于會計上的技術(shù)處理來選擇最有利的會計政策，以使盈余報告達(dá)到相關(guān)利益方的期望水平。

（二）政府監(jiān)管力度

1.上市發(fā)行政策：主要體現(xiàn)在新股發(fā)行價格的規(guī)定上存在明顯的盈余管理動機(jī)，影響上市公司的盈利質(zhì)量。

2.配股政策：我國對配股資格的限制一直以凈資產(chǎn)收益率作為單一的衡量指標(biāo)，這就很容易被上市公司操縱。

3.特別處理政策以及摘牌政策：上市公司的上市資格是一項非常寶貴的資源，任何上市公司都不愿失去這一珍貴的資源，為了避免這種情況，特別是虧損企業(yè)存在強(qiáng)烈的動機(jī)進(jìn)行盈余操縱。

（三）社會監(jiān)督力度

社會監(jiān)督力度不夠，主要表現(xiàn)為：財政、稅收、審計、物價等行政執(zhí)法機(jī)關(guān)各自為政，執(zhí)法不嚴(yán)；會計師事務(wù)所風(fēng)險意識淡薄，為了招攬客戶或為穩(wěn)定與客戶的合作關(guān)系而接受一些不正當(dāng)?shù)囊蟆?/p>

（四）公司治理結(jié)構(gòu)

在現(xiàn)代企業(yè)制度下，公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，經(jīng)營者直接對報表的盈利質(zhì)量負(fù)責(zé)。為了實現(xiàn)自身利益最大化而不惜降低公司的盈利質(zhì)量。

（五）經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險的高低，與環(huán)境及管理當(dāng)局的戰(zhàn)略有關(guān)。經(jīng)營風(fēng)險大，受益不穩(wěn)定，會降低收益的質(zhì)量。影響經(jīng)營風(fēng)險的因素包括經(jīng)營周期的長短、收益穩(wěn)定性以及收益的可變性等。越是遠(yuǎn)離經(jīng)營風(fēng)險，盈利質(zhì)量就越高。另外財務(wù)風(fēng)險高的公司在遇到經(jīng)營活動發(fā)生變化時會造成收益水平更大幅度的波動，這也會影響公司的盈利質(zhì)量。

二、上市公司盈利質(zhì)量的評價方法

盈利質(zhì)量直接影響到上市公司的實際盈利能力和未來的發(fā)展前景，利用上市公司對外發(fā)布的現(xiàn)金流量表進(jìn)行盈利質(zhì)量的分析是比較實用且可行的方法。

（一）閱讀現(xiàn)金流量表

綜合分析現(xiàn)金運用的能力，如經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正數(shù)，則表明公司能夠通過經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金；如經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額加上流動負(fù)債凈增加額減去流動資產(chǎn)凈增加額為正，表明公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流量能夠滿足日常經(jīng)營活動的需要，反之，則需要籌集短期資金；進(jìn)一步分析扣除利息支出、股利支出后的現(xiàn)金流量，如果為正，表明公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流量除滿足日常經(jīng)營活動的需要外，尚能支付利息和股利；最后，繼續(xù)扣除投資活動現(xiàn)金凈流量，如果為負(fù)數(shù)，表明公司需要籌集資金滿足投資需要，金額越大，則財務(wù)風(fēng)險越大。

（二）分析各項目結(jié)構(gòu)

結(jié)構(gòu)分析就是比較各項目占項目總額的比例關(guān)系。投資者應(yīng)根據(jù)發(fā)現(xiàn)的各種異常情況進(jìn)一步分析、判斷。比如，有些公司可能現(xiàn)金凈流量為正，但經(jīng)營現(xiàn)金凈流量卻是負(fù)值，這就可能是通過借款等手段來彌補(bǔ)經(jīng)營性虧損造成的資金不足。再比如，有些公司可能會出現(xiàn)“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”占“與經(jīng)營有關(guān)的現(xiàn)金流入”比例很小，說明公司可能存在用非主營業(yè)務(wù)利潤彌補(bǔ)主營業(yè)務(wù)虧損的情況。

（三）利用指標(biāo)預(yù)警

利用現(xiàn)金流量表， 結(jié)合利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表， 采用以下指標(biāo)， 分析判斷上市公司的盈利能力和盈利質(zhì)量。

1.盈利現(xiàn)金比率（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤）

反映公司本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的比率關(guān)系。在一般情況下， 比率越大， 公司盈利質(zhì)量就越高。如果比率小于1 ， 說明本期凈利中存在尚未實現(xiàn)現(xiàn)金的收入。在這種情況下， 即使公司盈利， 也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺。

2.凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/平均凈資產(chǎn)）

該指標(biāo)是對凈資產(chǎn)收益率的有效補(bǔ)充， 對那些提前確認(rèn)收益， 而長期未收現(xiàn)的公司， 可以用凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率與凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行對比， 從而看出凈資產(chǎn)收益率的一些水分。

3.現(xiàn)金毛利率（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量）

該指標(biāo)是對銷售凈利率的有效補(bǔ)充， 可以識別權(quán)責(zé)發(fā)生制下利潤率計算不實或人為虛增的問題。應(yīng)當(dāng)提醒投資者注意的是， 對于特殊行業(yè)， 特別是一次性投資規(guī)模較大分期回籠現(xiàn)金的行業(yè)， 如房地產(chǎn)、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)， 應(yīng)該將該指標(biāo)進(jìn)行連續(xù)幾期的計算， 以確定現(xiàn)金毛利率的合理水平， 正確評價公司業(yè)績。

三、提高上市公司盈利質(zhì)量的方法

（一）提高政府監(jiān)管的效率

1.改進(jìn)配股政策

原先單一的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)很容易被上市公司操縱，因此在規(guī)定配股條件時設(shè)計的指標(biāo)應(yīng)能夠全面反映企業(yè)的盈利質(zhì)量，增加上市公司操縱利潤的難度。

2.改進(jìn)特別處理政策以及摘牌政策

嚴(yán)格對上市公司盈利狀況的規(guī)定，增加盈利質(zhì)量的考核標(biāo)準(zhǔn)，防止上市公司通過操縱利潤達(dá)到免于被摘牌及特別處理的目的。

（二）加強(qiáng)公司內(nèi)部控制

提高公司的盈利質(zhì)量必須在公司內(nèi)部建立完善的內(nèi)控制度，提高財會人員職業(yè)素質(zhì)和道德素質(zhì)。企業(yè)應(yīng)按照市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求建立適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)胡度的內(nèi)控機(jī)制，進(jìn)行相應(yīng)的全面預(yù)算控制、組織規(guī)劃控制、會計系統(tǒng)控制、財產(chǎn)保全控制、內(nèi)部審計控制。

四、關(guān)注其他信息

上市公司需要在財務(wù)報告附注中披露重要的會計政策、會計政策和會計估計的變更、或有事項等內(nèi)容， 這些特殊的會計事項往往對公司的財務(wù)狀況產(chǎn)生重要影響。投資者對被投資方的非會計與會計事項應(yīng)該引起足夠的敏感， 比如， 管理層更換、會計師事務(wù)所更換、注冊會計師的審計報告、關(guān)聯(lián)方交易、特殊事件的發(fā)生； 意外收益、收益的增長快于銷售的增長、企業(yè)剛好或勉強(qiáng)滿足報表外部使用者（投資者） 對收益的期望、稅收報告和財務(wù)報告中費用的不一致、在會計年度的最后一季的會計大幅度調(diào)整等等。若某公司的盈利指標(biāo)出現(xiàn)了明顯的上升趨勢， 且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于競爭對手， 則要找到其競爭優(yōu)勢， 如在一定領(lǐng)域或地區(qū)內(nèi)自然壟斷、擁有能夠保護(hù)產(chǎn)品價格的專利、發(fā)現(xiàn)或擁有低成本的自然資源等等。如果找不到這些能夠帶來豐厚利潤的競爭優(yōu)勢， 則其盈利能力、特別是盈利質(zhì)量必有嫌疑。

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