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9月進出口提速虛與實

汪濤：瑞銀首席經(jīng)濟學(xué)家

9月出口同比增速升至15.3%，基本符合市場預(yù)期。不過，出口同比強勁增長背后的主要推手，似乎是去年同期的低基數(shù)，而經(jīng)我們季調(diào)后的環(huán)比增速則相對乏力。

低基數(shù)不僅推動加工貿(mào)易出口同比增速從8月的1.6%躍升至14%，也幫助對中國香港、臺灣和韓國出口從8月同比下跌0.8%，上漲為同比大增29.1%。相比之下，一般貿(mào)易同比增速則穩(wěn)定在16.1%。與此對應(yīng)，對G3經(jīng)濟體和東盟國家的出口分別保持在9.3%和13.8%的平穩(wěn)增長。

值得注意的是，9月貴金屬出口激增，拉動整體出口增速5個百分點?？紤]到9月對中國香港出口和加工貿(mào)易出口也同時強勁反彈，且推算出的貴金屬出口價格大漲、與國際金價疲弱形成反差，貴金屬出口數(shù)據(jù)的真實性存疑。

由于過去幾個月對中國香港、臺灣和韓國的出口受基數(shù)波動的影響較大，且可能涉及到上述貴金屬出口數(shù)據(jù)的真實性問題，我們認為對G3經(jīng)濟體的出口應(yīng)能更好地反映中國出口的內(nèi)在真實勢頭。對G3的出口在9月同比增長9.3%，三季度同比增長10.5%。支撐這一穩(wěn)健增速的是美國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，美國經(jīng)濟的良好勢頭抵消了歐元區(qū)增長停滯、日本經(jīng)濟乏力。

展望未來，只要美國經(jīng)濟不出現(xiàn)大波折，全球經(jīng)濟有望繼續(xù)溫和復(fù)蘇，盡管各經(jīng)濟體表現(xiàn)可能參差不齊。在此背景下，中國外需有望保持大體平穩(wěn)，預(yù)計2014年全年出口增長5.5%，2015年增長8.5%。

進口方面，在連跌兩個月之后，9月進口恢復(fù)了7%的同比正增長。總體來看，一般貿(mào)易進口、從大宗商品生產(chǎn)國的進口、部分原材料和大宗商品進口持續(xù)下滑，表明內(nèi)需依然疲弱。預(yù)計2015年一般貿(mào)易進口仍然乏力，不過出口穩(wěn)健增長可以支撐加工貿(mào)易進口。鑒于此，我們維持2014年進口同比增長1%、2015年增長6%的預(yù)測。

事實上，過去四個月，每當海關(guān)總署公布較高的外貿(mào)順差，央行就會相應(yīng)地推動人民幣中間價顯著升值，但這一操作不會成為定式。由于美元對其他主要貨幣持續(xù)升值，人民幣對主要貿(mào)易伙伴一籃子貨幣的有效匯率也在相應(yīng)升值。

人民幣有效匯率的持續(xù)升值終將削弱中國出口競爭力，而中國目前在相當程度上依賴出口緩沖房地產(chǎn)活動下滑對內(nèi)需的拖累、并支持就業(yè)。

此外，導(dǎo)致外貿(mào)順差大幅增長的主要因素，是國內(nèi)房地產(chǎn)市場下滑造成的進口萎縮，而非中國出口競爭力增強。因此，我們預(yù)計人民幣年內(nèi)難現(xiàn)趨勢性升值，人民幣對美元匯率年末徘徊在6.2。

《財經(jīng)網(wǎng)》博客

取消限貸或?qū)⑨尫?50萬套住房需求

甘犁：西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟與管理研究院院長、中國家庭金融調(diào)查與研究中心主任

9月30日，央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》。其中引起熱議的政策是對擁有一套住房并已結(jié)清相應(yīng)購房貸款的家庭，再次申請貸款購買普通商品住房，銀行業(yè)金融機構(gòu)仍執(zhí)行首套房貸款。同時，首套房貸利率下限為基準利率的0.7倍。

根據(jù)中國家庭金融調(diào)查的數(shù)據(jù)，我們估算，央行房貸新政策在短期將刺激大約550萬套住房需求提前釋放。對于城鎮(zhèn)現(xiàn)有的約5000萬套空置房和約400萬套待售房，實屬杯水車薪。目前，中國城鎮(zhèn)地區(qū)家庭中68.9%擁有一套住房。這些家庭中，有19.7%既沒有負債，同時也計劃在未來五年購房。我們預(yù)期限貸的解除將直接刺激這部分已有的住房需求提前釋放。

在考慮這些家庭是否有能力購房時，我們以家庭金融資產(chǎn)或家庭已有房產(chǎn)能否支付首付款作為標準。當首付比例為六成時，這些有房無貸并計劃購房的城鎮(zhèn)家庭中僅57.8%能支付首付款；當首付比例降至三成時，這部分需求可實現(xiàn)比例將上漲至76.3%。

據(jù)此估算，限貸政策的放松或?qū)⒅苯哟碳と珖?50萬套住房需求的釋放。其中，一線城市中，在有房無貸并且計劃購房的家庭中，可實現(xiàn)的住房需求從58.7%上漲至79.9%；二線城市該比例從58.3%上漲至75.8%；三四線城市為從50.3%上漲至72.7%。由此推算，一線城市釋放的住房需求約為50萬，二線城市約為200萬，三四線城市約為300萬套住房需求。

需要指出的是，我們對放松限貸影響分析是靜態(tài)的。該政策是否能起到作用，在于市場對房價的預(yù)期是否會因此而改變。在央行新政策出臺前，我們發(fā)現(xiàn)市場對房產(chǎn)價格預(yù)期不樂觀。與前兩個季度相比，中國家庭三季度對股票市場和房產(chǎn)市場的預(yù)期出現(xiàn)明顯分化，看好股市，看跌房市。

因此，我們預(yù)期后市將存在房市股市的投資替代，房市和股市將會呈現(xiàn)明顯的蹺蹺板效應(yīng)。央行新政出來后，對房產(chǎn)價格已趨近悲觀的市場預(yù)期會不會因此而改變，值得期待。

《財經(jīng)網(wǎng)》消息

9月信貸投放難言上升

近日多家機構(gòu)表示，實體經(jīng)濟需求不足和商業(yè)銀行風(fēng)險偏好下降導(dǎo)致的惜貸行為，依然是短期內(nèi)制約信貸規(guī)模增長的主要因素，預(yù)計9月信貸投放水平不會比8月明顯上升。

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，9月信貸市場表現(xiàn)出四大特征：一是有效社會信貸融資需求端疲弱；二是商業(yè)銀行持續(xù)面臨資產(chǎn)質(zhì)量的挑戰(zhàn)，且存款增長持續(xù)低迷，對信貸投放構(gòu)成限制，存款偏離度考核對存款以及信貸投放的影響有待觀察；三是貨幣當局逆周期操作意圖較為明確，5000億元常備借貸便利（SLF）操作及主動下調(diào)正回購利率，有助于增加短期流動性供給和引導(dǎo)貨幣利率下行；四是季末銀行一般會加大貸款投放，對當月信貸增長有一定正面效應(yīng)。

20省份發(fā)現(xiàn)房產(chǎn)腐敗

中央紀委監(jiān)察部網(wǎng)站10月10日開設(shè)專欄，陸續(xù)公布2014年中央巡視組第一輪巡視整改情況。從本輪各地整改內(nèi)容來看，“房產(chǎn)”領(lǐng)域仍是腐敗的重災(zāi)區(qū)，“官商勾結(jié)”“多占住房”和“辦公用房超標”現(xiàn)象十分普遍，一些性質(zhì)嚴重的個案和貪官被點名通報。

根據(jù)中央巡視組反饋情況和各地方整改通報，在2013年以來被巡視的21個省份中，20個省份發(fā)現(xiàn)了房產(chǎn)腐敗，占比高達95%；在巡視的所有34個地區(qū)、單位中，有19名省部級官員在中央巡視組進駐后落馬，不少高官的落馬與房地產(chǎn)業(yè)有關(guān)。