摘 要：金融發(fā)展在地區(qū)間差異過大，將阻礙區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展，而空間溢出效應可以減弱區(qū)域金融差異。本文以廣東省為例，運用空間計量模型進行實證研究，結果表明，區(qū)域金融發(fā)展存在空間相關性。要增強區(qū)域金融中心的溢出效應、縮小區(qū)域金融差異，就必須建立多層次的區(qū)域金融中心、加強區(qū)域金融合作、提高商品交易效率和金融交易效率、優(yōu)化財政支出結構。

關鍵詞：區(qū)域金融；金融溢出效應；空間計量；SEM；SLM

Abstract：If the financial difference is too large，it will hinder the development of regional economic coordination. Spatial spillover effect can weaken the regional financial differences. The empirical results of spatial econometric model show that there exists spatial correlation of Guangdong regional finance，that is，the financial development of the region exerts positive spillover effects on the adjacent or radiation region through spatial error terms，which thereby promotes their financial development. And there exist spatial and time period fixed effects. Therefore，in order to enhance the spillover effects of the regional financial center and reduce regional financial differences，it is necessary to establish a multi-level regional financial center，strengthen regional financial cooperation，improve the efficiency of commodity trading and the efficiency of financial transactions，and optimize the structure of fiscal expenditure.

Key Words：regional finance，financial spillover effect，spatial econometrics，SEM，SLM

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2013）03-0016-04

一、文獻綜述

關于金融發(fā)展差異性的研究，陸文喜和李國平（2004）采用收斂法檢驗了中國各地區(qū)金融發(fā)展的收斂問題，發(fā)現(xiàn)中國各地區(qū)金融發(fā)展存在階段性和區(qū)域性收斂特征。崔光慶、王景武（2006）認為中國區(qū)域金融發(fā)展差異具有很強的外生性，即區(qū)域金融發(fā)展差異的形成主要源于中央政府的制度安排和地方政府的政策選擇。李敬、冉光和等（2006、2007）采用Sharpley值分解法對中國區(qū)域金融發(fā)展差異的形成原因進行分解，結果表明中國區(qū)域金融發(fā)展水平與商品交易效率、金融交易效率、地區(qū)人均受教育年限和社會福利水平之間具有穩(wěn)定的協(xié)整關系。陳恩、黃桂良（2010）運用σ收斂、β收斂和俱樂部收斂檢驗方法，研究了1978—2008年廣東區(qū)域金融發(fā)展的收斂性，結果發(fā)現(xiàn)廣東區(qū)域金融發(fā)展沒有出現(xiàn)差距自動縮小的趨勢，總體上不存在σ收斂和絕對β收斂格局，但存在條件β收斂趨勢。

當然，金融發(fā)展存在區(qū)域差異的同時，也存在空間溢出效應（或空間相關性），而空間溢出效應可以適度減弱區(qū)域金融差異。劉軍、黃解宇等（2007）研究發(fā)現(xiàn)，金融集聚能通過金融集聚效應、金融擴散效應以及金融功能促進實體經(jīng)濟增長。金融集聚效應通過外部規(guī)模經(jīng)濟效益、網(wǎng)絡效益、創(chuàng)新效益、加速技術進步效益、自我強化機制效益等影響經(jīng)濟增長。金融擴散效應通過涓流效應和極化效應促進經(jīng)濟活動，金融集聚通過金融的風險管理功能、信息揭示功能、公司治理功能、儲蓄集聚功能和便利交換功能影響和促進經(jīng)濟增長。方先明等（2010）將資本因素分為銀行貸款、股票總市值、保費收入，并將勞動力投入納入生產(chǎn)函數(shù)，利用橫截面的空間計量模型研究了金融支持與經(jīng)濟增長的空間相關性，發(fā)現(xiàn)各指標有明顯的空間集聚性。李林等（2011）采用區(qū)位熵分析了銀行、證券、保險三個方面中國金融集聚程度，發(fā)現(xiàn)東部地區(qū)的金融集聚程度要明顯高于中西部地區(qū)，并建立了橫截面的空間計量模型SLM、SEM、SDM，結果證明金融發(fā)展的空間溢出效應顯著。

與已有文獻不同，本文以廣東省為例，以商品交易效率、金融交易效率、地方公共財政支出作為自變量，利用空間計量面板數(shù)據(jù)模型，研究金融發(fā)展的空間溢出效應。

二、空間計量模型

（一）模型設定

空間經(jīng)濟計量學所研究的空間效應包括空間自相關或空間依賴性和空間差異性?？臻g自相關性來自于兩方面（安瑟蘭，1988）：一是不同地區(qū)經(jīng)濟變量樣本數(shù)據(jù)的采集可能存在空間上的測量誤差；二是相鄰地區(qū)間的經(jīng)濟聯(lián)系客觀存在，尤其是在區(qū)域一體化和經(jīng)濟全球化的今天，地區(qū)間經(jīng)濟聯(lián)系更加密切。因此，空間自相關性在空間計量模型中體現(xiàn)在誤差項和因變量的滯后項。

空間經(jīng)濟計量的兩種基本模型分別是空間自回歸模型（Spatial Lag Model，SLM） 和空間滯后模型（Spatial Error Model，SEM）。

SLM：[y=ρ（IT?WN）y+X'β+ε]

SEM：[y=X'β+μ]

[ μ=λ（IT?WN）μ+ε]

其中：y為因變量；X為自變量向量（包括常數(shù)項）；[β]為變量系數(shù)；[ρ]和[λ]分別為空間自回歸系數(shù)和空間自相關系數(shù)；[μ]為隨機誤差項向量；[ε]為服從正態(tài)分布的隨機誤差向量；[IT]為T維單位時間矩陣；[WN]為N×N的空間權重矩陣（n為地區(qū)數(shù)），其權重系數(shù)可以根據(jù)實際情況決定。

安瑟蘭（Anselin，2003）認為空間誤差模型和空間滯后模型的經(jīng)濟意義在于：這兩個模型所反映的空間相關性都是全局性的，考察范圍內(nèi)任何兩個地區(qū)之間都存在相關性，并且相關強度服從距離衰減規(guī)律；空間滯后模型（SLM）意味著一個地區(qū)經(jīng)濟增長的所有解釋變量，都會通過空間傳導機制作用于其他地區(qū)，而空間誤差模型（SEM）反映了區(qū)域外溢是隨機沖擊作用的結果。

（二）空間相關性檢驗及模型選擇

空間相關性檢驗是空間計量經(jīng)濟分析的一個重要內(nèi)容。區(qū)域空間相關性的檢驗主要有基于極大似然估計的假設檢驗的Wald、LR和LM統(tǒng)計量等，但這些相關性檢驗都是針對單個截面回歸模型提出的，不能直接用于面板數(shù)據(jù)模型。本文用分塊對角矩陣[C=IT?WN]代替統(tǒng)計量計算公式中的空間權重矩陣。

在模型選擇問題上，先用OLS方法估計不考慮空間相關性的受約束模型，然后對模型的誤差進行空間相關性檢驗，根據(jù)統(tǒng)計量的顯著性選擇空間滯后模型或空間誤差模型。

面板數(shù)據(jù)的回歸包括固定效應和隨機效應估計兩方面。當樣本是隨機地抽取自所考察的總體時，隨機效應模型是更恰當?shù)脑O定；當回歸分析局限于一些特定的個體時，固定效應模型應該是更好的選擇（巴勒塔吉，2001）。由于本文是對中國21個市的金融發(fā)展差異進行分析，所考察的截面單位是總體的特定單位，因此選擇空間固定效應模型應更加合適（埃洛斯特，2003）。

三、實證分析

（一）數(shù)據(jù)說明

數(shù)據(jù)來源于《廣東省統(tǒng)計年鑒》及廣東省統(tǒng)計信息網(wǎng)，使用Eviews和MATLAB軟件進行計量分析。

采用金融機構年末貸款/地區(qū)GDP作為區(qū)域金融發(fā)展水平的衡量指標。借鑒李敬等（2007）的研究結論，分別選取人均受教育年限Edu、社會福利水平指數(shù)W、商品市場交易效率K1、金融市場交易效率K2作為解釋變量。商品市場交易效率系數(shù)K1用交通條件——單位面積的貨物周轉量（公里/萬平方公里）來間接地反映。金融市場交易效率K2主要指的是銀行的貸款效率，用銀行總貸款與銀行總存款的比值來表示。由于廣東省人均受教育水平和社會福利指數(shù)的相關統(tǒng)計缺失，本文用地方財政支出G作為替代變量。

（二）權重設定：經(jīng)濟權重和地理空間權重

空間權重矩陣是空間計量模型的關鍵，也是地區(qū)間空間影響方式的體現(xiàn)。本文選用的經(jīng)濟空間權重矩陣，是地理空間權重與經(jīng)濟權重的乘積。其中，地理空間權重由地理坐標計算所得，經(jīng)濟權重由各市GDP所占比重確定?？臻g計量模型綜合考慮了經(jīng)濟因素和地理因素。

（三）實證分析

利用面板數(shù)據(jù)的橫截面加權回歸方法得到混合效應模型，結果如下：

[Financeit=0.147LnK1it+1.364LnK2it-0.050LnGit]

（18.047） （42.612） （-4.7180）

[R2=895，DW=0.383]

從回歸結果來看，[DW=0.383]，存在自相關，可能是空間相關引起的。空間回歸誤差檢驗結果顯示，除了LMLAG的P值不顯著外，其他檢驗值在1%的顯著性水平上拒絕原假設，存在空間自相關（見表1）。

同時，由于空間誤差項檢驗值大于空間滯后項檢驗值， 即LMERR =25.121> LMLAG =2.5285，因此選用空間誤差模型（SEM）。SEM的4個固定效應模型見表2。

綜合考慮[R2]、對數(shù)似然比和系數(shù)顯著性，選擇模型4，模型4的空間固定效應系數(shù)見圖1，時間固定效應系數(shù)見圖2。

四、結論與建議

（一）結論

1. 傳統(tǒng)方法得到的混合效應模型（存在空間自相關）與SEM空間和時間固定效應模型相比，混合效應模型自變量系數(shù)的絕對值較大，高估了自變量對金融發(fā)展的影響作用。這主要是傳統(tǒng)面板模型未考慮空間維度的相關性和異質性。

2. SEM的4個模型中，空間誤差參數(shù)[λ]的估計值統(tǒng)計檢驗顯著，說明廣東省21市的金融發(fā)展有明顯的空間溢出效應，某一區(qū)域的金融發(fā)展通過空間誤差項對鄰近或可輻射的區(qū)域產(chǎn)生正的溢出效應，即促進鄰近或可輻射區(qū)域的金融發(fā)展。

3. SEM模型4中，商品市場交易效率K1、金融市場交易效率K2的系數(shù)分別為0.029、1.127，對金融發(fā)展水平的影響為正面，說明提高商品交易效率和金融市場交易效率都有利于地方金融的發(fā)展。社會福利水平指數(shù)、受教育程度的替代變量G的系數(shù)為-0.039，對金融發(fā)展水平影響為負，與已有文獻結果相反，這可能是因為財政支出除了包括改善城鄉(xiāng)居民社會福利條件、提高教育科學水平的支出外，還包括基礎建設支出、行政事業(yè)支出等其他支出，從而使替代變量G整體對金融發(fā)展水平的影響為負。

4. SEM模型4中，從空間固定效應看，廣州、深圳、珠海、汕頭、佛山、韶關、梅州、東莞、中山、江門等10個城市的空間效應系數(shù)大于0，即這10個城市的自發(fā)性金融發(fā)展水平高于廣東省平均水平，除了汕頭、韶關、梅州外，其余7市都屬于珠三角，這與實際相吻合。從時間固定效應看，除了2001年、2007年和2008年的時間效應系數(shù)為負外，其余7個年度的時間效應系數(shù)為正，說明2007年底爆發(fā)的全球金融危機對廣東省的金融發(fā)展產(chǎn)生了負面影響，在2009年后恢復上升態(tài)勢。

（二）政策建議

1. 統(tǒng)籌區(qū)域金融協(xié)調(diào)發(fā)展，發(fā)揮金融中心的輻射作用，加快區(qū)域金融一體化。（1）不斷提升廣州、深圳區(qū)域金融中心輻射帶動能力，增強廣州市在全省乃至華南地區(qū)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的引領和輻射帶動作用，充分發(fā)揮深圳特區(qū)窗口示范和帶動作用。加快推進珠江三角洲地區(qū)金融一體化發(fā)展，積極引導珠江三角洲地區(qū)輻射帶動粵東西北地區(qū)，大力提升粵東西北地區(qū)金融服務水平，加強金融對綜合交通網(wǎng)絡建設、重點特色產(chǎn)業(yè)、區(qū)域合作開放和統(tǒng)籌城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展的金融支持。（2）各地應發(fā)展多層次地方金融市場體系，加快金融創(chuàng)新，提高信貸資金利用效率，引導信貸資金流向符合國家經(jīng)濟政策支持的行業(yè)，發(fā)揮金融促進全要素生產(chǎn)率增長的作用。經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)要借產(chǎn)業(yè)結構轉移升級的契機，實施金融優(yōu)惠政策，有效使用金融資源，服務地方經(jīng)濟與社會發(fā)展。

2. 完善市場交易環(huán)境，提高落后區(qū)域商品與金融交易效率。要完善落后區(qū)域信息、通訊與交通等基礎設施的投入機制，加強落后區(qū)域的市場法制和誠信體系建設，建立公平、公正、合理、有序的市場交易秩序。創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融服務，滿足企業(yè)多層次的金融需求，提高落后區(qū)域商品與金融市場交易效率。

3. 優(yōu)化財政支出結構，加大與教育科技、城鄉(xiāng)居民福利相關的公共財政支出。積極推進教育投入體制改革，多渠道籌措教育經(jīng)費，積極引導發(fā)達地區(qū)對落后地區(qū)的教育扶持與對口支援，實現(xiàn)優(yōu)質教育資源在區(qū)域間的共享。提高落后區(qū)域社會福利水平，建立多層次的社會福利服務投入體系，進一步完善社會福利投入的金融支持政策。

參考文獻：

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（特約編輯 齊稚平；校對 SJ）