羅佐縣

（中國石化石油勘探開發(fā)研究院，北京 100083）

0 引言

隨著我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定地健康發(fā)展，石油天然氣需求表現(xiàn)出快速增長的特征。目前我國的原油對外依存度已達到56.5%，天然氣對外依存度首次超過20%。為更好地履行滿足能源需求的社會責任，我國石油公司也選擇了走國際化發(fā)展的道路。石油企業(yè)走向國際化有綠地投資、并購、契約式進入、技術服務、戰(zhàn)略聯(lián)盟等幾種形式。在這些形式中，跨國并購相對高效便捷，有助于石油企業(yè)在短期內(nèi)實現(xiàn)跨越式發(fā)展，對現(xiàn)階段我國的石油公司比較適用。

1 并購是石油公司提升競爭力的重要手段

2011年《財富》雜志評選出的500強排名前10位的企業(yè)中就有5家石油公司，分別是殼牌、?？松梨?、英國石油公司（BP）、中國石化與中國石油。這些石油企業(yè)的跨國并購是其擴張的重要手段。?？松梨?、殼牌、BP其成長歷史可以說就是一部并購史。近些年來中國石油和中國石化也成功實施了一系列并購，進一步擴大了在國際石油天然氣行業(yè)的影響力，有效提升了其在國際上的排名。

全球著名經(jīng)濟學家施蒂格勒指出：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式兼并成長起來的，幾乎沒有一家大公司是靠內(nèi)部擴張成長起來的。”我國商務部發(fā)布的一份報告顯示，近年跨國公司對外投資的80%都是通過并購方式實現(xiàn)的，并購已成為世界上跨國投資的趨勢和主流。在一系列國際并購中，石油公司具有規(guī)模大、資金實力雄厚的特征，往往能夠引領全球產(chǎn)業(yè)的跨國并購。可以預見，隨著全球經(jīng)濟形勢的逐步回暖，石油公司跨國并購大潮可能再次出現(xiàn)。

2 外國石油公司并購實例

2.1 ?？松c美孚的并購

埃克森美孚公司是1999年由?？松九c美孚公司合并成立的。通過與美孚公司的合并，?？松慌e超越殼牌成為世界第一跨國石油公司，其石油儲產(chǎn)量的規(guī)模還實現(xiàn)了跳躍式增長，如圖1所示。多年來，?？松梨谝恢狈钚虚L期性和一致性的并購投資原則，選擇合適時機并購油氣資產(chǎn)[1]。

圖1 ?？松梨诠臼蛢Ξa(chǎn)量變化圖

2.2 BP收購阿莫科與阿科公司

BP發(fā)展史上最重要的兩次合并是于1998年與阿莫科公司以及1999年與阿科公司的合并，這兩次并購奠定了BP得以形成今天與埃克森美孚和殼牌三足鼎立局面的基礎。繼并購阿莫科與阿科公司后，BP成為當時繼?？松梨谥蟮氖澜绲诙笥蜌馍a(chǎn)商，油氣產(chǎn)量規(guī)模一舉超越殼牌[2]。BP的這兩次并購對公司的油氣儲產(chǎn)量特別是天然氣的儲產(chǎn)量帶來了大飛躍。

2.3 道達爾并購埃爾夫阿奎坦公司

上游勘探生產(chǎn)和天然氣項目一直是法國道達爾公司資本支出的主要流向。道達爾公司于1999年9月并購法國埃爾夫阿奎坦公司堪稱石油并購史上的經(jīng)典案例[3]。通過并購，道達爾的石油儲產(chǎn)量在短時期內(nèi)獲得了極大的提升（圖2），繼續(xù)維持了其大型跨國石油公司的地位。

圖2 道達爾公司石油儲產(chǎn)量變化圖

2.4 雪佛龍的兩次重要并購

2001年美國排名第2的雪佛龍石油公司和排名第3的德士古石油公司合并成立雪佛龍—德士古石油公司。該合并使得新公司的規(guī)模、業(yè)績發(fā)生質(zhì)的改變，一舉扭轉了雪佛龍連續(xù)幾年天然氣儲產(chǎn)量遞減的趨勢。在其后的2005年，雪佛龍宣布收購尤尼科公司，兩次并購均有效提升了天然氣儲產(chǎn)量，見圖3。

以上外國石油公司的并購只是部分企業(yè)在發(fā)展過程中實施的一些有代表性的并購實例。如果深入分析石油行業(yè)發(fā)展史可以發(fā)現(xiàn)，石油行業(yè)自誕生以來并購行為就沒有停止過，尤其是跨國石油公司，其經(jīng)營業(yè)務絕大多數(shù)在海外，資產(chǎn)或股權并購是公司經(jīng)營的重要組成部分。實例證明，并購是石油公司實現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要手段甚至可以說是必經(jīng)之路。

圖3 雪佛龍公司天然氣儲產(chǎn)量變化圖

3 并購的發(fā)展趨勢

影響油氣行業(yè)并購的因素很多，但主要因素是經(jīng)濟形勢。自2008年全球經(jīng)濟危機發(fā)生后，石油天然氣行業(yè)發(fā)展也受到很大沖擊，國際油價曾降至50美元／bbl以下水平，很多油氣項目被取消或擱置，并購也一度出現(xiàn)低潮。2009－2010年，隨著全球各國對經(jīng)濟危機的應對取得初步成效，油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展也有所起色，投資開始增加，并購的項目總數(shù)和金額也有所增長。2011年全球油氣并購繼續(xù)保持平穩(wěn)，全年油氣并購交易案逾1322宗。油氣并購在保持總量平穩(wěn)發(fā)展的同時，并購的資產(chǎn)結構也出現(xiàn)了一系列新的變化。

3.1 油氣上游并購交易數(shù)量增長，金額下降

2011年上游交易總量957宗，比2010年的947宗略有增長，但交易額卻下降了36%，這是因缺乏大宗交易所致。雖然交易額有所下降，但2011年上游油氣并購比例依然較高，約占油氣并購交易總數(shù)的72%，這在一定程度上說明參與并購的企業(yè)對處于源頭地位的資源獲取依然非常重視。雖然歐洲和前蘇聯(lián)的獨聯(lián)體國家（CIS）是最主要的油氣交易增長區(qū)，但北美地區(qū)的交易最為活躍，2011年美國和加拿大共發(fā)生562宗油氣上游并購交易，占總數(shù)的59%。

3.2 非常規(guī)油氣資產(chǎn)交易快速增長

2011年與頁巖氣資產(chǎn)相關的全球并購交易額達到660億美元，大多數(shù)非常規(guī)油氣資源并購交易發(fā)生在美國和加拿大。隨著美國頁巖氣產(chǎn)量的快速攀升，全球?qū)σ皂搸r氣為代表的非常規(guī)油氣勘探開發(fā)的重視程度日益提升，非常規(guī)油氣資產(chǎn)相關的并購可能會成為以后油氣行業(yè)并購的一個熱點。

3.3 下游業(yè)務并購數(shù)量和金額均出現(xiàn)下降

2011年全球油氣下游并購交易數(shù)量為103宗，比2010年減少16%；交易額為380億美元，比2010年減少20億美元。2011年全球約一半的油氣下游并購交易發(fā)生在北美，而歐洲和亞洲占24%。下游的并購雖然依舊活躍，但相比上游并購而言要顯得遜色一些。

3.4 油田服務公司面臨全球化整合

2011年全球油田服務公司并購交易表現(xiàn)得更為搶眼，宣布的并購交易價值達到370億美元，比2010年增加15%；并購交易數(shù)量增加近64%，達到177宗。與油田服務業(yè)相關的并購交易被繼續(xù)看好，因為全球范圍內(nèi)油氣勘探開發(fā)難度的加大以及對環(huán)境、資源相協(xié)調(diào)的可持續(xù)發(fā)展方式的追求，使得油田服務公司不斷尋求新業(yè)務、新客戶和新技術。

4 我國石油企業(yè)的海外并購現(xiàn)狀

自20世紀90年代以來，我國已成為石油凈進口國，為滿足國民經(jīng)濟發(fā)展對石油的需求，我國石油企業(yè)加快了在海外建立石油天然氣生產(chǎn)和供應基地的步伐。伴隨著全球此起彼伏的兼并與收購浪潮，包括三大石油公司在內(nèi)的我國石油企業(yè)開展了一系列海外油氣并購，取得了令人矚目的成就，見表1。近幾年我國石油企業(yè)海外油氣并購的特點有：

4.1 跨國并購的深度廣度增強

我國石油企業(yè)最早走出去的時間是1993年，最初的主要業(yè)務是提供技術服務，鍛煉隊伍，后來發(fā)展到資產(chǎn)并購。經(jīng)過近20年的發(fā)展，目前的中國石油企業(yè)海外并購已經(jīng)由小規(guī)模的資產(chǎn)收購發(fā)展到大規(guī)模的資產(chǎn)與公司收購，資產(chǎn)遍及世界各地，不僅包括不發(fā)達地區(qū)，還包括發(fā)達地區(qū)。除三大石油公司外，國內(nèi)的振華、中化、中信等企業(yè)也在并購市場有所作為，中國企業(yè)在國際石油上游市場的影響力和競爭力正得以提升。

4.2 投資力度逐年加大，并購規(guī)模擴大

我國石油企業(yè)最初的海外并購主要是資產(chǎn)并購。該并購方式主要是指收購者購買目標企業(yè)全部或主要運營資產(chǎn)，或者收購其一定數(shù)量的股份，以實現(xiàn)對其參股和控制。此模式下的被收購企業(yè)一般規(guī)模較小，資金實力不強，其控制的儲產(chǎn)量規(guī)模也較有限。2005年后，我國石油公司海外并購規(guī)模逐漸擴大。2005年中國石油斥資41億美元并購PK公司，2006年中國石化斥資35億美元并購OAO Udmurtneft，2009年中國石化斥資72億美元并購Addax公司，創(chuàng)近幾年國內(nèi)油企海外并購之最。

4.3 資源富集區(qū)進入難度依然較大

雖然并購力度在不斷加大，但中國的石油企業(yè)進入資源富集區(qū)的機會依然較少，主要原因是世界油氣富集區(qū)已被國際石油巨頭瓜分，我國石油企業(yè)目前的競爭實力還不夠強，與國際石油巨頭抗衡的難度較大。再加上中東等產(chǎn)油區(qū)一直政局動蕩，市場開拓有風險，我國在油氣富集區(qū)的資源并購進程一直比較緩慢。目前三大石油公司在中東有少量項目，近期因為受到敘利亞以及伊朗局勢的影響而工期被迫延誤。

表1 中國石油企業(yè)海外油氣并購主要案例表（不完全統(tǒng)計）

5 我國石油企業(yè)開展跨國并購的對策

5.1 正確認識并購風險，堅持海外并購信心不動搖

有數(shù)據(jù)顯示，全球范圍內(nèi)的跨國并購成功率僅有30%。許多企業(yè)在實施資產(chǎn)并購后面臨后期資源整合的難題[4]。由于缺乏對被收購企業(yè)或資產(chǎn)所在地的本土文化以及市場環(huán)境的深入了解，收購方在新環(huán)境下的資產(chǎn)運營中面臨較高的管理成本，稍有不慎就可能造成全局被動。中國石油企業(yè)海外并購的歷程較短，海外資產(chǎn)經(jīng)營的經(jīng)驗還不是很豐富，并購初期的失敗率可能會更高。即便如此，也要堅定實施海外并購的信心。如果沒有海外并購，企業(yè)幾乎不可能提升國際競爭力。當前我國石油對外依存度已經(jīng)超過56%，石油供應安全形勢嚴峻，加快石油企業(yè)走出去的步伐，加大海外并購力度，一方面能夠培育我國石油企業(yè)的國際競爭力，另一方面也能夠增強我國在國際石油市場的話語權，有助于強化我國石油的供應安全。

5.2 堅持多元化的海外并購戰(zhàn)略

在資產(chǎn)選擇方面，需要順應行業(yè)發(fā)展規(guī)律，在注重常規(guī)油氣資產(chǎn)的同時，多關注一些非常規(guī)油氣資產(chǎn)的并購信息，更多地關注頁巖氣、煤層氣等資產(chǎn)轉讓信息，及時做出決策和判斷。在地域選擇方面，一方面要向中東、非洲資源富集區(qū)積極滲透，爭取在這些地區(qū)建立油氣生產(chǎn)基地；另一方面要向投資環(huán)境比較好的發(fā)達地區(qū)如美國、澳大利亞、加拿大等資源富集區(qū)進軍，力爭海外資產(chǎn)運營風險最小化。在并購方式方面，堅持資產(chǎn)并購與公司并購并行。劍橋能源發(fā)布的一份報告顯示，2005年以來全球油氣并購案例中公司并購所占比例有增加趨勢，相對于資產(chǎn)并購而言，公司并購規(guī)模更大，擴大市場份額的速度更快，對一些通過資產(chǎn)并購較難進入的資源富集區(qū)而言，公司并購更為有效。

5.3 加大對油田服務業(yè)的并購

考慮到今后原油價格可能會持續(xù)高位運行，未來全球油田服務產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向?qū)⑹且揽砍掷m(xù)的技術進步開發(fā)剩余油藏，同時依靠兼并重組或者聯(lián)盟等形式分擔業(yè)務風險，以爭取更多的探采市場份額。從2011年油田服務市場的表現(xiàn)來看，油田服務資源兼并重組加快的趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)出來。我國油田服務企業(yè)多數(shù)是依托國內(nèi)石油企業(yè)發(fā)展起來的，雖然多數(shù)已走向國際市場，但國際競爭力依然較弱。同國際知名的如斯倫貝謝、貝克休斯等企業(yè)相比，我國的油田服務企業(yè)規(guī)模普遍較小，技術服務能力不足。因此，緊抓當前全球油田服務業(yè)重新整合的機遇，加大對國際市場油田服務資源的并購力度，是提高我國油田服務業(yè)水平、提升其國際競爭力的重要舉措。油田服務公司競爭力的提升對于石油公司海外資產(chǎn)的并購也將帶來重要的影響。

6 結束語

隨著國內(nèi)外能源形勢的變化，會有越來越多的石油公司進入國際石油舞臺參與并購。我國石油公司雖然在海外經(jīng)營上取得了一定成績，但“走出去”的歷程并不長，無論是從發(fā)展規(guī)模還是發(fā)展水平而言，和老牌的國際跨國石油公司相比仍有不小的差距。因此，借鑒國際跨國石油公司發(fā)展過程中通過并購實現(xiàn)跨越式發(fā)展的經(jīng)驗，深入分析當前國際油氣資產(chǎn)并購出現(xiàn)的新情況、新特征，制訂科學的投資與風險規(guī)避方案，積極參與跨國油氣并購，是我國石油公司提升國際競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的一項長期任務。

［1］劉孝成.?？松梨诠就顿Y策略探析［J］.西安石油大學學報：社會科學版，2009，20（4）：5-8.

［2］羅佐縣.BP超越殼牌的并購之鑒［J］.中國石油石化，2010（19）：42-45.

［3］王婧.道達爾公司投資研究［J］.石油科技論壇，2011（4）：43-48.

［4］宋妍樺.我國企業(yè)進行跨國并購風險分析［J］.合作經(jīng)濟與科技，2008（11）：101-102.