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        新形勢下青海省上市公司股利分配問題研究

        2012-11-12 08:32:46鄭桂清
        關(guān)鍵詞:股利青海省青海

        鄭桂清

        一、青海省上市公司股利分配現(xiàn)狀

        (一)青海省上市公司的現(xiàn)狀及股權(quán)結(jié)構(gòu)分析

        第一,現(xiàn)行的股權(quán)結(jié)構(gòu)制度。滬市上市的7家公司和深市上市的2家公司中的主要股東都是流通股A股東,從而使國有股權(quán)和法人股無法流通,使上市公司本身的激勵機(jī)制很難完善,因此造成青海上市公司運行效率的不規(guī)范。

        第二,流通A股所占比重較大。從表1可以看出,在這三年中,青海上市公司流通股平均比例為78.39%,2011年流通股最低也達(dá)到了71.5%,呈先升后降趨勢,但下降的比例并不大。2010年比例高達(dá)83.64%,因此流通股作為主要股東而所占比例較大。

        表1 青海上市公司2009年—2011年股權(quán)結(jié)構(gòu)變化情況表

        表2 青海上市公司主要股東持股情況

        第三,大股東持股情況。青海省上市公司大都是由國有企業(yè)改制而來的,公司的主要股東都是流通股A股東,見表2所示。

        通過上表數(shù)據(jù)可以看出,流通A股成為青海省所有上市公司的第一大股東,且持股比例也較高。因此大股東可以利用自己的地位和享有的控制權(quán),使自身的利益最大化,而忽視那些小股民們,從而形成關(guān)聯(lián)方交易。

        (二)青海各上市公司所在行業(yè)的分析

        表3 青海上市公司股利分配形式頻數(shù)分析

        表3中我們可以看到,從2009年至2011年,進(jìn)行分配的公司數(shù)每年都有所不同,時多時少,占公司總數(shù)的比例一直在22.22%到40%之間,這說明每年有超過60%的上市公司不進(jìn)行股利分配,總的來說,青海上市公司存在大量的非理性分紅現(xiàn)象。2010年青海上市公司出現(xiàn)純派現(xiàn)現(xiàn)象,派現(xiàn)公司占分配公司總數(shù)的100%,表現(xiàn)出了青海上市公司異常的派現(xiàn)行為。

        從表3中我們可以看出,在所有的分配形式中,派現(xiàn)的占比是最高的,在2009和2010的派現(xiàn)水平達(dá)到了最高,但到2011年,派現(xiàn)水平降到了50%,這說明青海的上市公司對于股利政策作為一種財務(wù)工具和財務(wù)手段的作用認(rèn)識的不夠到位。

        表4 青海上市公司現(xiàn)金股利大小分析

        注:占比單位為%,D代表現(xiàn)金股利。

        從表4中我們可以看到,2009年和2010年每股派現(xiàn)在0.1元至1元之間達(dá)到了66.67%。這說明青海上市公司很注重派現(xiàn)形式,不注重其他形式。每股派現(xiàn)0.1元左右的,扣除20%的所得稅后,所得到的現(xiàn)金幾乎可以忽略不計,這種派現(xiàn)極具象征性意義。

        二、青海省上市公司存在的問題

        青海省的上市公司和全國的上市公司一樣,也存在著許多問題,大多數(shù)上市公司沒有明確的股利政策目標(biāo),在股利支付上具有隨意性。主要有以下幾個問題:

        第一,政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性。據(jù)統(tǒng)計,青海上市公司在連續(xù)三年內(nèi)分配紅利的公司數(shù)占公司總數(shù)的22.22%。青海上市公司幾乎沒有明晰的股利政策目標(biāo),無論是股利支付率,還是股利支付形式都缺乏一定的連續(xù)性。使投資者很難從現(xiàn)行的股利政策預(yù)知未來股利的變化情況,這具體表現(xiàn)為以下幾個方面:一是股利支付率時高時低,當(dāng)年利潤多就多分,少就少分,但是很多公司連續(xù)幾年都不分紅。二是股利支付形式多變,時而派現(xiàn),時而送股,時而又不分配,沒有一點規(guī)律性。

        第二,嚴(yán)重的不分配現(xiàn)象。不分配現(xiàn)象在青海上市公司中已經(jīng)顯得很嚴(yán)重,通過對其股利分配政策的分析與研究,發(fā)現(xiàn)“暫不分配”的情況是經(jīng)常有的。只有鹽湖鉀肥是上市以來分紅次數(shù)最多的一家,基本上每年都有分紅。有少數(shù)公司還以較低的價格時而分配股利,而有很大比例的公司尤其是在近三年沒有實施股利分配。

        第三,異常的派現(xiàn)行為。比起2000年派現(xiàn)送股的公司,如今派現(xiàn)送股的公司比例大大提高。證監(jiān)會對公司配股的有關(guān)規(guī)定中指出上市公司要獲得配股資格,連續(xù)三年平均每年的凈資產(chǎn)收益率不低于10%。,青海上市公司的現(xiàn)金股利支付水平還是比較低的。青海上市公司呈現(xiàn)出現(xiàn)金股利分配不穩(wěn)定的特點。

        第四,送紅股的公司極少。表5可以看出,2009年分配股票股利的公司數(shù)只有青海明膠,其他均無股票股利的發(fā)放,甚至在2010年和2011年發(fā)放股票股利的公司數(shù)均為0,這表明了股票股利的支付水平很低,雖然有一家上市公司分配了股票股利,但是每股只送0.1股。

        表5 股票股利的分配情況

        三、造成問題的原因分析

        (一)市場原因

        青海經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后,制約資本市場中介機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生和發(fā)展。缺乏規(guī)范運作的證券中介機(jī)構(gòu),政府缺少資本運作平臺,對青海經(jīng)濟(jì)促進(jìn)作用較弱。

        第一,內(nèi)部融資普遍都很低,整體上也沒有呈現(xiàn)股權(quán)融資高于債務(wù)融資的情況。在債券融資內(nèi)部,應(yīng)付債券比例很低,長期借款和短期借款在不同公司的比重也各不同。

        第二,資產(chǎn)負(fù)債率整體處于中上水平。2009年資產(chǎn)負(fù)債率低于60%的有5家公司,占上市公司總數(shù)的50%,2010年資產(chǎn)負(fù)債率低于60%的為4家,占上市公司總數(shù)的40%。2011年資產(chǎn)負(fù)債率低于60%的為4家,占上市公司總數(shù)的44.44%,ST金瑞礦業(yè)和東勝科技都大于1,鹽湖鉀肥最低為18%。從經(jīng)營者角度來看,資產(chǎn)負(fù)債率的高低在很大程度上取決于經(jīng)營者對企業(yè)前景的信心和對風(fēng)險所持的態(tài)度。債權(quán)人希望資產(chǎn)負(fù)債率越小越好,而投資者希望資產(chǎn)負(fù)債率越大越好。

        第三,內(nèi)幕交易制度的影響。遲延公布消息對市場造成傷害,投資大眾有“知”的權(quán)利,在一個正常而有效的市場中他們有權(quán)知道他們應(yīng)該得到的消息,因此內(nèi)幕交易的受害人是所有在消息未公布或內(nèi)幕人士故意隱瞞消息并利用這些內(nèi)幕消息進(jìn)行交易期間從事相反交易的投資者。按照這種說法,受害人僅限于在特別持股中實際從事相反買賣的人,而不包括其他投資者及上市公司本身造成不公平待遇,這是反對內(nèi)幕交易的各項理由中被提到次數(shù)最多,也是一般人對于內(nèi)幕交易最直接的反映。

        第四,市場股息率結(jié)構(gòu)的不合理,有息負(fù)債率的偏低,造成投資者選擇具有較高股息率并得到穩(wěn)定回報的公司,這對投資者來說選擇面比較窄。青海的上市公司不管長期還是短期,其有息負(fù)債只占小部分,說明青海上市公司沒有很好的利用其負(fù)債所帶來的稅收效應(yīng)。

        (二)公司原因

        第一,公司經(jīng)營不善,未分配利潤有限。青海上市公司經(jīng)營業(yè)績不佳,缺乏現(xiàn)金,如在2009年,青海十家公司2009年比起2008年凈利潤下降了21.92%,整體的業(yè)績造成了上市公司的盈利能力偏低,從而股利分配也偏低了。2009年,青海上市公司中,股息率超過銀行一年期存款利率的公司很少!可見,上市公司的業(yè)績從根本上決定了其股利政策。

        第二,過分強(qiáng)調(diào)股市的籌資功能。許多上市公司的最終目的是融資,把股市當(dāng)作一種圈錢的工具。公司在籌集資金后,對資金隨心所欲的使用,沒有把投資者的利益考慮的很周到,根本沒想給投資者滿意的回報。在青海大批的不分紅上市公司中,有一些公司即使留有未分配利潤,也會連續(xù)好幾年不分配,也有些公司超常分配,這些行為都是由于對市場的認(rèn)識不到位,對投資者不負(fù)責(zé)、不夠重視的表現(xiàn)。

        第三,缺乏長遠(yuǎn)的股利政策目標(biāo)。由于青海上市公司長期缺乏外部約束機(jī)制和內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制低效率的環(huán)境下,不會有很多的投資者重視和關(guān)注所謂的股利。關(guān)于股利政策對股市和投資者的影響,管理層的認(rèn)識也很有限,不怎么重視公司的股利政策,所以許多上市公司不僅缺乏長遠(yuǎn)的股利政策目標(biāo),而且還沒有認(rèn)識到股利政策對投資者、企業(yè)以及股價等多方面的影響,所以造成了較隨意性的局面。

        四、對青海省上市公司制定股利分配政策的建議

        從以上的分析中得出結(jié)論,青海上市公司的股利分配中存在非理性行為。由于資本市場的不完善發(fā)展,使青海上市公司缺乏可供選擇的多種決策方案,因此應(yīng)采用相關(guān)措施來幫助青海上市公司進(jìn)一步完善股利分配政策,從而能更好的實施股利分配政策。針對所存在的問題,對青海上市公司股利分配政策提出以下建議:

        第一,為了使青海上市公司的運行進(jìn)一步的規(guī)范,各公司應(yīng)將企業(yè)自身的實際情況,采取更多、選擇最相適應(yīng)的股利政策。證監(jiān)會在2011年11月13日公布的對于強(qiáng)制現(xiàn)金分紅的新政策,建議各公司積極采取新政策,優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)去提高公司的盈利能力,以便報答對廣大投資者的回報。

        第二,青海上市公司的股利政策隨意性很大,須通過行政手段,強(qiáng)制上市公司分紅。三普藥業(yè)、東勝科技、金瑞礦業(yè)、青海華鼎這些公司近三年都沒有實施分配。證監(jiān)會須提出新的政策,必須要通過行政手段,強(qiáng)制那些上市公司分紅,來減輕投資者的負(fù)擔(dān),消除股市上的那些不良行為,以便給廣大投資者可靠的股息回報。

        第三,證監(jiān)會要求所有上市公司必須完善其分紅政策,并要求科學(xué)決定公司的分紅政策。證監(jiān)會在最新規(guī)定的政策中,著重強(qiáng)調(diào)了企業(yè)在申請IPO時,必須公告其制定的股利政策,并把詳細(xì)的相關(guān)政策與執(zhí)行情況列在監(jiān)管內(nèi)容當(dāng)中。為了提升對股東的回報,進(jìn)一步督促各上市公司,以便保住投資者的利益。證監(jiān)會新政策還要求所有上市公司必須完善其分紅政策,并要求科學(xué)決定公司的分紅政策,以便增強(qiáng)公司紅利分配的透明度,而且不得隨意改變或調(diào)整已經(jīng)確定了的股利政策。

        第四,由于青海省的大多數(shù)上市公司資金短缺而存在嚴(yán)重的不分配現(xiàn)象,為了其在股市上能夠更好的運行和發(fā)展,各公司應(yīng)采取穩(wěn)定增長型的股利政策,保證投資者取得穩(wěn)定的股息回報,多盈多分,少盈少分,這樣才使廣大投資者覺得有穩(wěn)定的收入。無盈還可以送紅股,因為送股只是會計科目變動,并未對公司價值產(chǎn)生實質(zhì)影響,而且最起碼也回報了那些等待的股民們。

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