王小力

（1.中央財經(jīng)大學 會計學院，北京 100081； 2.北京科技大學 審計室，北京 100083）＊

一、引 言

新準則實施后的利潤表不僅包含收入和費用，還包含利得和損失，新利潤表的營業(yè)利潤納入了資產(chǎn)減值損失、公允價值變動收益和投資收益項目。不少學者認為新準則營業(yè)利潤構成項目不科學，也與國際會計準則的慣例不相符，降低了會計信息質量。但這些觀點缺乏實證檢驗。目前國內研究新準則對會計信息質量影響時，很少有人從營業(yè)利潤的視角去研究，而營業(yè)利潤是企業(yè)的核心盈余，營業(yè)利潤的信息質量對投資者來說至關重要。以下將利用2001～2010年A股上市公司數(shù)據(jù)，從會計信息的持續(xù)性、穩(wěn)健性和相關性三個方面綜合評價新準則實施對營業(yè)利潤信息質量的影響，同時分析資產(chǎn)減值損失、公允價值變動收益和投資收益的并入對營業(yè)利潤信息質量的影響，為下一步利潤表結構的改進提供經(jīng)驗證據(jù)。

二、基于文獻回顧的理論分析

Dechow等認為，盈余質量的度量大致有三種方式：一是從盈余的一些固有特征去度量，二是從投資者對盈余的反應（ERC）來度量，三是利用外部指標進行度量［1］。三類方式中，我國監(jiān)管部門披露的一些外部指標滯后時間較長，樣本量少，無法進行系統(tǒng)研究，因此本文采用前兩種方式，選擇從盈余的持續(xù)性、穩(wěn)健性和價值相關性三個方面檢驗新準則對營業(yè)利潤信息質量的影響。

（一）對營業(yè)利潤持續(xù)性的影響假設

Dechow等認為，如果盈余持續(xù)性越高，對價值的估計誤差也就越小，因此信息質量就越高［1］。李剛等研究發(fā)現(xiàn)，盈余5年連續(xù)增長的公司比其他公司具有更強的持續(xù)性和盈余信息含量［2］。但目前國內針對新準則實施對盈余持續(xù)性的影響研究并不多。

新準則實施后，營業(yè)利潤的構成項目納入了資產(chǎn)減值損失、公允價值變動收益以及投資收益項目。這樣，企業(yè)的營業(yè)利潤不僅取決于自身的經(jīng)營活動，還受市場環(huán)境、技術進步以及被投資方經(jīng)營成果的影響，一些因素是企業(yè)無法控制的。國內不少研究者認為營業(yè)利潤如此分類是不合理的，不利于會計信息使用者了解企業(yè)正常的經(jīng)營成果，降低了信息的有用性［3，4］。對一般投資者來說，不會或是無法區(qū)分出營業(yè)利潤的高低是由哪些項目引起的，這將人為增加一般投資者對營業(yè)利潤的“功能鎖定”現(xiàn)象。如果將新增三項從準則實施后的營業(yè)利潤中剔除，將營業(yè)利潤基本還原為準則實施前的口徑，假設新準則對營業(yè)利潤其他項目影響不大，這樣經(jīng)調整后的營業(yè)利潤持續(xù)性在準則實施前后應該不會有顯著性的變化，否則說明營業(yè)利潤的持續(xù)性還受其他構成項目的影響。根據(jù)以上分析，提出以下假設：

H1：新準則實施后營業(yè)利潤的持續(xù)性下降，持續(xù)性的下降主要來自于新增加的三個項目。

（二）對營業(yè)利潤穩(wěn)健性的影響假設

Basu對穩(wěn)健性的定義是“壞消息”比“好消息”更快地反應在盈余中［5］。Ball和Barth研究認為總體上講及時確認損失（即穩(wěn)健性）與高質量盈余是一致的［6，7］。肖成民和陳旭東研究發(fā)現(xiàn)，會計穩(wěn)健性在1998年后逐漸增強，2001年以后盈余的穩(wěn)健性發(fā)生了結構性的提升，準則變革有效改進了盈余質量［8，9］。譚洪濤等研究發(fā)現(xiàn)新準則實施提高了會計信息的穩(wěn)健性［10］，但研究區(qū)間為2006～2007年，此期間正是準則實施的調整期，數(shù)據(jù)波動性相對較大，結論的可靠性需要進一步驗證。

實際上，經(jīng)過分析可以發(fā)現(xiàn)，新準則在收入確認、減值計提等影響穩(wěn)健性的要求方面與2001年以來使用的企業(yè)會計準則并沒有太大差異，只是在減值準備是否可以轉回方面有了限制，新準則有可能導致企業(yè)不會貿(mào)然去計提減值準備，后果可能是降低了會計信息的穩(wěn)健性。同時新會計準則允許將一部分公允價值變動損益計入營業(yè)利潤，公允價值變動具有不確定性，隨市場變動可能會產(chǎn)生利得，也可能會產(chǎn)生損失，管理當局從自身利益出發(fā)，一般情況下對外報告會更傾向于報告利得而不愿意報告損失，這也會造成盈余穩(wěn)健性的下降。通過以上分析，得出第二個假設：

H2：新準則實施后營業(yè)利潤的穩(wěn)健性下降。

（三）對營業(yè)利潤價值相關性的影響假設

Barth等使用剩余收益模型，研究了21個國家實施國際會計準則的經(jīng)濟后果，發(fā)現(xiàn)國際會計準則有助于提高會計信息的價值相關性和會計信息質量［7］。國內學者針對新準則實施對盈余價值相關性的研究也有很多，一些研究發(fā)現(xiàn)新準則實施后會計信息的價值相關性顯著改善，也有的研究顯示新準則實施后會計盈余的價值相關性并沒有顯著增加［11－14］，不過這些研究受區(qū)間的局限，僅分析了2006～2007年的樣本，結論的穩(wěn)健性還需要更長時期的樣本加以驗證。

從新準則制訂的目的看，引入公允價值和全面收益觀其直接目的就是提高會計信息的決策相關性。具體分析營業(yè)利潤的構成項目，其中新增的資產(chǎn)減值損失和公允價值變動收益項目多是暫時性盈余，其對未來決策的影響有限，而投資收益項目的持續(xù)性比前兩項要高，對未來決策會產(chǎn)生一定的影響。通過以上分析，得出第三個假設：

H3：新準則實施后營業(yè)利潤的價值相關性有所提高，其提高的主要貢獻來自于投資收益。

三、研究設計與數(shù)據(jù)來源

（一）變量定義及說明

表1 主要變量定義表

（二）研究設計

1.假設1的檢驗分析模型。Freeman等使用一階線性自回歸模型檢驗盈余持續(xù)性［15］，該模型在我國學者的相關研究中也得到廣泛使用。在原模型基礎上，引入準則實施虛擬變量d07，通過觀察d07與roait－1（或adjroait－1）交互項的系數(shù)符號及顯著性來判斷準則的影響程度。調整后的模型如下：

2.假設2的檢驗分析模型。借鑒Basu的研究［5］，使用兩種回歸模型檢驗營業(yè)利潤的穩(wěn)健性。

對假設2的檢驗采用兩種方法：一是將新準則實施后的營業(yè)利潤按舊準則口徑進行調整后在整個區(qū)間進行回歸，加入準則實施虛擬變量d07來觀察影響后果，主要觀察系數(shù)β7的符號和顯著性，按預期，如果準則降低了營業(yè)利潤的穩(wěn)健性，β7在模型2中應顯著為負，在模型3中應顯著為正。二是將樣本分實施前后兩段分別檢驗，所用模型將不包含模型2和模型3中的d07及其交互項，通過比較兩段樣本回歸后的β3符號和大小以及調整后的可決系數(shù)adj.R2來判斷準則對營業(yè)利潤穩(wěn)健性的影響。

3.假設3的檢驗分析模型。根據(jù)Feltham等研究盈余和股票價格相關性的模型［16］，引入準則實施虛擬變量d07，以及公司規(guī)模、市場類型、年度以及行業(yè)等控制變量，調整后的模型如下：

通過觀察β5的符號和顯著性可以判斷新準則實施對營業(yè)利潤價值相關性的影響情況。

為了研究營業(yè)利潤不同組成部分的信息增量，將利潤分為四部分：資產(chǎn)減值損失調整量part1；公允價值變動收益調整量part2；投資收益調整量part3；剩余部分作為調整后的營業(yè)利潤adjxit。使用以下模型檢驗各自的信息增量。

通過觀察β2、β3、β4和β5系數(shù)的符號及顯著性來判斷不同組成部分對營業(yè)利潤價值相關性的信息增量。

（三）數(shù)據(jù)來源

本文研究區(qū)間為2001～2010年。在樣本選取過程中，剔除了以下樣本公司：（1）相關數(shù)據(jù)缺漏不全的公司；（2）賬面凈資產(chǎn)為負的公司；（3）金融、保險類公司；（4）創(chuàng)業(yè)板公司；（5）非A股樣本；（6）當年IPO樣本。最后使用的樣本總數(shù)為12 623個公司年，為進行敏感性檢驗，還對10年不變樣本進行了單獨回歸，滿足條件的樣本有7730個公司年（773個公司）。所有數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。為了控制極端值的可能影響，對所有連續(xù)變量不分年度按上下1%分位數(shù)進行縮尾處理（winsorize）。統(tǒng)計處理使用STATA11軟件。

四、實證結果與分析

（一）描述性統(tǒng)計量

通過對主要變量進行描述性統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)新準則實施前后每股營業(yè)利潤x的均值分別為0.2095和0.3589，每股凈資產(chǎn)bvps的均值分別為0.0033和0.0074，調整后的營業(yè)利潤率adjroa的均值分別為0.0355和0.0524，調整后的每股營業(yè)利潤adjx的均值分別為0.2095和0.3486，準則實施后均值都大于實施前（中位數(shù)的變動趨勢也相同），說明準則實施前后會計數(shù)據(jù)發(fā)生了系統(tǒng)性的變化。

（二）假設1的檢驗結果

表2是模型1的回歸結果，結果中兩種口徑的交互項系數(shù)β3均小于0且顯著，說明新準則實施降低了營業(yè)利潤的持續(xù)性，這與假設1的前半部分是一致的。但調整后總資產(chǎn)營業(yè)利潤率回歸系數(shù)β3為－0.0708且顯著與假設1的后半部分并不一致，剔除三部分新加入項目后，準則實施還是降低了營業(yè)利潤的持續(xù)性。比較兩種口徑下β3的大小，發(fā)現(xiàn)剔除三個項目后準則對持續(xù)性的影響減小（由－0.121～－0.0708），這說明三部分調整項確實是營業(yè)利潤持續(xù)性降低的一個原因，但并不是全部原因，新準則還對營業(yè)利潤其他構成項的持續(xù)性產(chǎn)生了影響。這可能是準則實施確實對收入和支出的確認產(chǎn)生了影響，從而也間接影響了營業(yè)利潤的持續(xù)性。

表2 營業(yè)利潤持續(xù)性檢驗結果

（三）假設2的檢驗結果

表3是模型2和模型3對調整后的營業(yè)利潤在整個樣本區(qū)間的回歸結果，盈余報酬率模型回歸結果計算的準則實施前的穩(wěn)健性系數(shù)［5］為4.91（4.91＝（0.0289＋0.113）/0.0289），實施后為3.18（3.18＝（0.0289－0.0156＋0.113－0.084）/（0.0289－0.0156））；盈余變動模型回歸結果中，代表負向盈余反轉可能性的系數(shù)，準則實施前為－0.986（β3），準則實施后為－0.522（β3＋β7），兩個模型回歸結果均顯示新準則實施同樣降低了調整后營業(yè)利潤的穩(wěn)健性。

表3 穩(wěn)健性跨區(qū)間檢驗結果

使用去掉實施變量d07及其交互項后的模型2和模型3對樣本進行分段回歸（因篇幅所限回歸結果未列示），結果顯示營業(yè)利潤均具有穩(wěn)健性，但準則實施后穩(wěn)健性降低。根據(jù)盈余報酬率模型回歸結果計算的新準則實施前后的穩(wěn)健性系數(shù)分別為4.31、2.83；盈余變動模型回歸結果中代表負向盈余反轉可能性系數(shù)β3在新準則實施前后分別為－1.012、－0.650。從調整后的可決系數(shù)adj.R2看，兩個模型實施前均比實施后高，也說明新準則實施降低了營業(yè)利潤的穩(wěn)健性。因此假設2成立。

表4是模型4的回歸結果，用全區(qū)間樣本進行回歸，兩種口徑營業(yè)利潤得到的準則實施虛擬變量d07與每股盈余變量x或adjx的交互項系數(shù)β5分別為6.434和6.924且在小于1%的水平上顯著，說明新準則的實施使營業(yè)利潤的價值相關性得到提升。再比較兩種不同口徑下交互項系數(shù)β5和調整可決系數(shù)adj.R2，發(fā)現(xiàn)調整數(shù)回歸結果的兩個值均高于報表數(shù)回歸結果的兩個值，說明市場對調整后的營業(yè)利潤反應更有效，即調整后的營業(yè)利潤價值相關性更高，與假設3不一致。

表4 價值相關性檢驗結果

為提高結果的穩(wěn)健性，單獨對2007年之后的樣本進行回歸（因篇幅所限回歸結果未列示），結果顯示調整后每股營業(yè)利潤的回歸系數(shù)β2和可決系數(shù)adj.R2均較高，表現(xiàn)出比報表數(shù)結果具有更高的價值相關性，再一次證實新準則實施后，報表營業(yè)利潤的價值相關性并未如假設3所預期的那樣包含更多的價值相關性信息，原因可能是雖然報表營業(yè)利潤包含更多的項目，但市場投資者并不能有效區(qū)分出不同性質的盈余，因此對整個營業(yè)利潤產(chǎn)生懷疑，將營業(yè)利潤中一些有價值的信息作為噪聲，從而造成對整體營業(yè)利潤信息相關性估計值偏低。以上結論與學者們對新準則營業(yè)利潤構成項目不合理的分析結論是一致的。

表5 營業(yè)利潤構成部分增量信息價值相關性檢驗結果

表5是模型5的回歸結果，從新準則實施之后不同營業(yè)利潤構成部分信息增量的檢驗結果看，資產(chǎn)減值損失調整項part1回歸結果不十分顯著，其對應的p值為0.108；公允價值變動收益和投資收益調整項回歸結果為正且均在小于1%的水平上顯著，這說明新增的三項中的兩項對營業(yè)利潤的價值相關性具有信息增量，按此推理，包含這三部分的未調整營業(yè)利潤應表現(xiàn)出比剔除這三部分具有更高的價值相關性才合理，但以上的回歸結果并沒有表現(xiàn)出報表營業(yè)利潤相關性比調整后的營業(yè)利潤相關性更高，可能的解釋是這三項數(shù)據(jù)有正有負，混合以后相互抵消，減小了營業(yè)利潤的信息含量；也可能是混合列示時，投資者無法有效區(qū)別各構成部分，將信息當作噪音，反而降低了營業(yè)利潤的價值相關性，這說明將不同性質盈余區(qū)別列示更有助于提高營業(yè)利潤的價值相關性。

（四）敏感性檢驗

為了消除生存偏誤對結論的影響，還選取了在樣本區(qū)間10年不變樣本對各模型均進行了同樣的回歸，檢驗結論與全樣本基本一致，支持全樣本回歸得到的結論，因篇幅所限，不變樣本回歸結果未列出。使用STATA軟件進行回歸分析，多重共線性問題在STATA回歸時會自動判斷，通過去掉個別變量加以消除。為減少異方差對結論的影響，報告的所有t值均使用穩(wěn)健估計量［17］。為消除面板數(shù)據(jù)可能存在的時間效應，在截面回歸模型中均加入了相應的年度和行業(yè)虛擬變量來消除年度和行業(yè)可能帶來的固定效應影響，同時在回歸時通過對股票代碼（stkcd）進行聚類來進一步消除時間序列效應誤差，所有報告的回歸結果均為消除后的結果。

五、結論及局限性

通過檢驗可得出以下結論：（1）新準則的實施降低了營業(yè)利潤的持續(xù)性，持續(xù)性的降低一部分源自于資產(chǎn)減值損失、公允價值變動收益和投資收益項目的并入，但最主要的還是源自于營業(yè)利潤的其他構成項目；（2）新準則的實施降低了營業(yè)利潤的穩(wěn)健性，這一結論與譚洪濤等［10］的結論并不一致，原因可能是他們在研究中選擇的樣本是2006年或2007年，這一期間正是新準則實施的調整期，數(shù)據(jù)波動性相對較大，結論的可靠性需要進一步驗證；（3）新準則實施提高了營業(yè)利潤的價值相關性，但三項調整項目的并入反而降低了營業(yè)利潤的價值相關性?？傊?，營業(yè)利潤在新準則實施后，雖然價值相關性提高，但持續(xù)性和穩(wěn)健性均下降，這也說明會計信息質量間各指標的不可兼得性，新準則公允價值的引入提高了盈余的價值相關性，但也增加了盈余的不可預測性和波動性，從而導致持續(xù)性和穩(wěn)健性的下降。

以上研究存在的不足：（1）僅選用三個指標來度量營業(yè)利潤信息質量，以后研究可從更多方面來進行綜合評價；（2）在檢驗過程中控制了部分非準則因素，但仍不排除其他未控制因素也會影響會計信息質量，以后研究如能對非準則因素進一步加以控制，將會得到更加穩(wěn)健的結論。

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