嚴武軍

(新疆財經(jīng)大學金融學院，新疆烏魯木齊 830012)

［區(qū)域經(jīng)濟］

新疆金融與經(jīng)濟相關性實證研究

嚴武軍

(新疆財經(jīng)大學金融學院，新疆烏魯木齊 830012)

通過對新疆1990—2008年時間序列數(shù)據(jù)單位根檢驗，驗證金融機構存貸款比率、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額、國有固定投資和非國有固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長四者之間的Granger因果關系。研究表明，金融不是經(jīng)濟增長的Granger成因，但兩者之間相協(xié)調，產(chǎn)生協(xié)同效應。研究進一步發(fā)現(xiàn)，新疆經(jīng)濟增長沒能有效地帶動金融發(fā)展，金融發(fā)展滯后于經(jīng)濟增長。

新疆;金融;協(xié)整;格蘭杰因果檢驗

一、金融與經(jīng)濟相關性理論研究

哈羅德－多馬模型是經(jīng)濟增長中最基本的模型，其基本模型為g=δS(g表示經(jīng)濟增長適度，S表示儲蓄率，δ表示產(chǎn)出—資本比率)。此模型假設產(chǎn)出—資本比率固定不變，儲蓄可以全部轉化投資，因此經(jīng)濟增長率完全取決于儲蓄率，也就是說資本積累率的大小直接決定著經(jīng)濟的增長速度。但由于現(xiàn)實中各種因素的影響，產(chǎn)出—資本比率是可變的，而且儲蓄率不可能完全轉化為投資，故假設投資比率為θ，則有g=δθS，由此模型可以看出儲蓄率、儲蓄—投資的轉化比率以及資本的產(chǎn)出率構成了經(jīng)濟增長的決定因素，金融部門可通過影響這三個變量進而影響經(jīng)濟的增長。例如地區(qū)可提高金融市場發(fā)育程度與金融部門運行效率，可以動員更多的儲蓄，并可以提高儲蓄向投資的轉化率;利用金融市場的信息功能使得經(jīng)濟主體能夠很好地選擇投資項目，從而提高投資的生產(chǎn)效率;通過二者的結合，最終促進經(jīng)濟的發(fā)展。

Levine在1997年指出，經(jīng)濟活動中的金融發(fā)展使得儲蓄、儲蓄向投資的有效轉化、投資以及高效率的投資成為了可能，獲取信息與交易的費用促成了金融市場與金融中介的誕生，金融體系則便利于儲蓄流動、資源配置、風險管理、公司控制及產(chǎn)品交換，最終通過“資本積累”和“技術創(chuàng)新”這兩條途徑來影響經(jīng)濟增長。

二、新疆金融與經(jīng)濟相關性實證分析的指標選取

為了證實新疆金融發(fā)展通過投資規(guī)模大小和投資效率高低對新疆經(jīng)濟增長的影響，在金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關系理論框架下，結合新疆的實際情況，將投資規(guī)模(儲蓄、儲蓄向投資的有效轉化及投資)和投資效率指標具體化，以便建立反映新疆金融發(fā)展與經(jīng)濟關系的計量模型。一般而言，反映一個國家或地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的具體指標是GDP。新疆的儲蓄以城鄉(xiāng)居民儲蓄為主，金融發(fā)展水平以金融機構的存貸款代替，投資具體指標包括新疆的國有固定資產(chǎn)投資和非國有固定資產(chǎn)投資，投資效率指標以非國有固定資產(chǎn)投資代替。

選取1990年至2008年新疆地區(qū)的GDP、城鄉(xiāng)居民儲蓄、金融機構存貸款比率、非國有固定資產(chǎn)投資、國有固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)資料，以新疆地區(qū)GDP作為被解釋變量InY;以新疆的城鄉(xiāng)居民儲蓄InX1、金融機構存貸比率InX2、非國有固定資產(chǎn)投資 InX3、國有固定資產(chǎn)投資InX4作為解釋變量。

三、新疆地區(qū)金融與經(jīng)濟關系的計量分析

在數(shù)據(jù)通過單位根檢驗的基礎上，采用協(xié)整檢驗以嘗試構建計量模型和誤差修正模型及Granger因果關系實證方法，檢驗五者之間的Granger因果關系和內在機制。

(一)單位根檢驗

采用Dickey－Fuller的ADF方法檢驗序列的平穩(wěn)性。對InY、InX1、InX2、InX3、InX4及其一階和二階差分變量分別進行平穩(wěn)性檢驗，結果見表1。結果顯示，時間序列Y、X1、X2、X3、X4的ADF值均在1%水平的臨界值上波動，并非是全部意義上的平穩(wěn)序列。而其二階差分變量(Y，2)和(X1，2)、(X2，2)、(X3，2)、(X4，2)的ADF值均在1%的顯著性水平下接受數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的假設，InY、InX1、InX2、InX3、InX4是二階平穩(wěn)序列。數(shù)據(jù)來源:新疆統(tǒng)計年鑒

表1

D(X4，1) －3.667400 －4.004425 －3.098896 －2.690439 5%平穩(wěn)D(Y，2) －4.886426 －4.128975 －3.489961 －3.362984 1%平穩(wěn)D(X1，2) －4.273643 －3.920350 －3.065585 －2.673459 1%平穩(wěn)D(X2，2) －5.580611 －3.920350 －3.065585 －2.673459 1%平穩(wěn)D(X3，2) －4.401144 －3.920350 －3.065585 －2.673459 1%平穩(wěn)D(X4，2) －3.016776 －2.740613 －1.968430 －1.604392 1%平穩(wěn)

(二)協(xié)整檢驗

鑒于上述的平穩(wěn)性檢驗后，可以進一步運用E—G兩步檢驗對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長進行兩兩協(xié)整檢驗。首先使用0LS估計回歸方程。檢驗結果發(fā)現(xiàn)DInY、DInX1、DInX2、DInX3及InX4的長期方程成立，除InX1項外，各項系數(shù)在5%水平下顯著，且R2=0.997593。

下面是協(xié)整檢驗的AC和PAC以及Q統(tǒng)計量檢驗

通過AC和PAC的值可知模型不存在自相關，可得協(xié)整模型為:

以上模型表明，通過協(xié)整檢驗，即存在長期均衡關系。即城鄉(xiāng)儲蓄存款的環(huán)比年增長率、存貸比率環(huán)比年增長率與經(jīng)濟增長負相關，即它們分別上升l%，GDP將分別下降0.154921%和0.440228%。國有固定資產(chǎn)投資環(huán)比年增長率與經(jīng)濟增長正相關，即它們分別上升l%， GDP將分別上升0.598897%和0.269177%。

(三)Granger因果檢驗

序列同階單整也是進行Granger因果檢驗的前提，為了保留自由度，我們選擇滯后一階對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長進行因果檢驗。結果見表2。結果顯示，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額、金融機構存貸比率、非國有固定資產(chǎn)投資都不是新疆經(jīng)濟發(fā)展的Granger成因，只有國有固定資產(chǎn)投資是新疆經(jīng)濟發(fā)展的Granger成因，因此不存在多元回歸關系。

表2

四、結論

通過協(xié)整檢驗可知，新疆金融與經(jīng)濟存在長期均衡關系，但不存在Granger因果關系。只有國有固定資產(chǎn)與經(jīng)濟發(fā)展存在Granger因果關系，說明國有固定資產(chǎn)是新疆經(jīng)濟發(fā)展的最主要和最直接的原因。這也與新疆的現(xiàn)實情況吻合，新疆地區(qū)的金融與經(jīng)濟發(fā)展模式是以政府為主導，以國有金融壟斷資源配置、國有經(jīng)濟發(fā)展為重心，非國有經(jīng)濟發(fā)展弱小，不能有效使用居民儲蓄，儲蓄不能有效轉化為投資，資源配置效率較低，投資效率不高等。因此新疆應實行一些金融深化政策，改變現(xiàn)在金融壓抑的狀況。

［1］高鐵梅．計量經(jīng)濟分析方法與建模［M］．北京:清華大學出版社，2006．

［2］周立，王子明．中國各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長實證分析:1978—2000［J］．金融研究，2002(10)．

［3］劉璟，吳二嬌．金融與經(jīng)濟增長的實證研究——以廣東省為例［J］．生產(chǎn)力研究，2010(2)．

［4］周麗華，劉文翠．西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中的金融支持研究［M］．新疆人民出版社，2009．

We verified the Granger causality of the loan ratio of financial institutions，the saving deposit balance of urban and rural residents，state－owned fixed investment，non－state－owned fixed asset investment and economic growth through Xinjiang in the period of 1990－2008 data unit root test．The research shows that finance is not Granger causes of economic growth，but they are harmonious and cause synergistic effects．And research found that Xinjiang economic growth can＇t effectively drive financial development，financial development lags behind economic growth．

Xinjiang;finance;cointegration;Granger causality test

F127

A

1002－2880(2010)11－0081－02

(責任編輯:陳鴻鵬)