金融危機下浙江省外貿型上市公司經(jīng)營績效實證研究*

選取27家浙江外貿型上市公司作為樣本，以其15個財務指標構建綜合評價經(jīng)營績效的指標體系，運用因子分析模型對其進行實證分析。結果表明，企業(yè)的行業(yè)龍頭優(yōu)勢和技術優(yōu)勢是其市場競爭力的核心，只有同時提升各方面能力，才能更好地在外部經(jīng)濟環(huán)境不好的情況下保持良好業(yè)績。

外貿型上市公司；經(jīng)營績效；因子分析

一、引 言

近年來，受國際金融危機影響，訂單驟降、開工不足、資金緊張，同時一些境外進口商資金鏈斷裂，惡意拖欠、拒付貨款、違約毀單，致使許多外貿企業(yè)面臨破產(chǎn)。同時國際上匯率波動性較大，也給外貿尤其是出口型企業(yè)帶來很大風險。

由于外貿依存度高，浙江成為國內受國際金融危機沖擊最早、影響最大、范圍最廣的省份之一。有關部門抽取了浙江省內的2106戶中小企業(yè)進行調查，從2008年12月至2009年2月，企業(yè)內外貿訂單、產(chǎn)品出口額、營業(yè)收入、上繳稅金連續(xù)環(huán)比遞減。據(jù)統(tǒng)計，2009年一季度浙江經(jīng)濟增速跌到3.4%，其中1月份出口117.5億美元，比上年同期下降10.7%。

然而，綜合實力占優(yōu)勢的企業(yè)在金融危機中的表現(xiàn)也會是優(yōu)秀的，而其表現(xiàn)則可以通過經(jīng)營績效綜合體現(xiàn)。為了研究浙江企業(yè)在國際金融危機中的表現(xiàn)，本文選取了有代表性的27家外貿型上市公司作為研究對象，建立評價外貿型上市公司經(jīng)營績效的指標體系，根據(jù)因子分析模型，對所選企業(yè)的經(jīng)營績效進行定量分析，研究其經(jīng)營狀況及其在金融危機中的表現(xiàn)。

二、浙江省外貿型上市公司經(jīng)營績效評價指標體系的構建

根據(jù)外貿型上市公司的特點和現(xiàn)有的研究成果，本文選取15個財務指標構建綜合評價的指標體系（表1），建立因子分析模型。

表1 浙江外貿型上市公司經(jīng)營業(yè)績評價指標體系

三、經(jīng)營績效實證研究

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文中的“外貿型”上市公司是指主營業(yè)務為進出口貿易或主營收入中境外收入超過50%的公司。截至2009年12月31日，浙江省共有外貿型上市公司29家，剔除*S T波導和2009年1月1日以后上市的公司永太科技，剩下27家為本文的研究對象。研究期間是2009年1月1日-2009年12月31日。

根據(jù)上海和深圳證券交易所網(wǎng)站所公布的上市公司2009年年報及中國上市公司資訊網(wǎng)、新浪財經(jīng)網(wǎng)的相關資料取得相關數(shù)據(jù)，并對資產(chǎn)負債比率取倒數(shù)，使其變?yōu)檎蛑笜?，且因各變量單位不同，故進行標準化處理，消除量綱。

2.因子分析

本文采用KMO檢驗和Bartlett球度檢驗對所選變量進行檢驗（表2），檢驗結果顯示K MO的值為0.614，大于0.5，p（s i g=0.00）<0.05，均滿足檢驗標準，可以進行因子分析。

表2 KMO檢驗和B a r t l e t t球度檢驗

采用主成分法提取因子，并使用方差最大化旋轉法，得到相關矩陣的特征值和貢獻率（表3）。從表4中可以看出，前4個主成分的特征值大于1，且它們的累積貢獻率為87.31%。故只需要提取前面4個主成分作為主因子，就能對所選取的27家外貿型上市公司經(jīng)營績效做較好的解釋。

表3 主成分特征值及貢獻率

為了方便對因子的解釋，將原始載荷矩陣進行旋轉，本文對原始載荷矩陣進行方差最大化旋轉，結果如表4。

表4 旋轉后的因子載荷矩陣

表4中可以看出，因子F 1在每股收益（X 1）、凈資產(chǎn)收益率（X 5）、總資產(chǎn)收益率（X 4）、銷售凈利率（X 3）、主營業(yè)務利潤率（X 2）這五項的載荷較大。這些指標反映了公司的盈利情況，故將F 1稱為盈利因子。因子F 2在流動比率（X 9）、速動比率（X 10）、資產(chǎn)負債比率（X 11）這三項的載荷較大，這些指標均反映了公司的負債情況，可以將F 2解釋為負債因子。因子F 3在利潤總額增長率（X 15）、凈利潤增長率（X 13）、營業(yè)利潤增長率（X 14）和主營業(yè)務收入增長率（X 12）上的載荷較大，這些指標均反映了公司的發(fā)展情況，因此F 3稱為成長因子。因子F 4在股東權益周轉率（X 7）、固定資產(chǎn)周轉率（X 6）和總資產(chǎn)周轉率（X 8）上的載荷較大，這些指標均反映了公司的運作情況，故可以將F 4命名為運營因子。

從以上分析可以看出，浙江省外貿型上市公司的綜合經(jīng)營績效可以從盈利、負債、成長和運營四個方面體現(xiàn)。根據(jù)表4可知旋轉后的第一、第二、第三和第四因子的方差貢獻率為26.856%、21.678%、20.408%和18.367%，合計87.309%，故可求出各因子的得分權重分別為：0.308、0.248、0.234和0.210。因此浙江省外貿型上市公司綜合經(jīng)營績效的綜合評價模型可表示為：

S=0.308 F 1+0.248 F 2+0.234 F 3+0.210 F 4

其中，S為綜合評價指標，F(xiàn)1、F2、F3和F 4依次表示盈利、償債、成長和運營因子的得分。由此，得出各對象公司綜合評價指標分值（表5）。

表527家浙江省外貿型上市公司經(jīng)營績效綜合得分及排名（2009年）

四、對浙江省外貿型上市公司經(jīng)營績效的分析

根據(jù)專家意見，綜合得分大于0的公司經(jīng)營績效較好，大于0.6的為優(yōu)秀企業(yè)?，F(xiàn)從27家浙江上市公司來看，其綜合得分大于0的10家，大于0.6的僅4家。其中，排名前5的依次為寧波韻升、水晶光電、中大股份、浙江醫(yī)藥和新和成，而后5位分別為海通集團、東晶電子、山下湖、浙江東日和新海股份。由此可見，2009年浙江省外貿型上市公司受金融危機的影響較大。

其中寧波韻升排名第一，該公司的主要產(chǎn)品為八音琴、釹鐵硼和電機，在國內市場中具有相當重要地位；其中，八音琴產(chǎn)量居全球第一，汽車馬達電機100%出口美國，居國內第一；釹鐵硼在產(chǎn)業(yè)規(guī)模上也進入了全球前列；且公司堅持技術創(chuàng)新、提升研發(fā)能力，研發(fā)的多項技術取得國際專利。正因為在規(guī)模和技術上的優(yōu)勢，使得公司的經(jīng)營狀況能夠在本次金融危機中仍然處于良好狀態(tài)。

與寧波韻升相類似，水晶光電在產(chǎn)品規(guī)模上也處于優(yōu)勢地位；公司是全球領先的精密薄膜光學產(chǎn)品供應商，其主導產(chǎn)品是光學低通濾光器（OLRF）和紅外截止濾光片（IRCF），銷量均已居全球領先水平；其中，OLPF占全球市場份額20%-25%，2009年出貨量位列全球第一；IRCF占全球20%左右的市場份額，位列全球第二；公司的微投影技術走在全國前列，依靠技術和市場地位優(yōu)勢，在金融危機到來時，公司能夠輕松應對，使公司業(yè)績保持良好的增長趨勢。

排在第三位的中大股份主要從事房地產(chǎn)、汽車銷售和國際貿易等。由于傳統(tǒng)外貿行業(yè)受到極大挑戰(zhàn)，外貿業(yè)績持續(xù)下滑，導致公司經(jīng)營業(yè)績受到影響。但由于2009年國內房地產(chǎn)和汽車銷售較為火爆，而中大股份為國內最大的汽車銷售商之一，2009年新車銷售約為公司貢獻凈利潤1.06億。綜合下來，中大股份的總體經(jīng)營績效在全省外貿型上市公司中仍然處于較前地位。

排在第四和第五的浙江醫(yī)藥和新和成的主營業(yè)務都是以醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)加工、出口等，VE、VA都是它們的主要產(chǎn)品。由于醫(yī)藥和醫(yī)療器械行業(yè)受金融危機影響較小，同時兩家公司在維生素的生產(chǎn)規(guī)模上也處于優(yōu)勢地位。目前，新和成和浙江醫(yī)藥各占VE全球市場份額的20%左右。因其先進的工藝技術，使得其產(chǎn)品成本低，質量好，具有較好的競爭優(yōu)勢。

排名靠后的海通集團和山下湖為農(nóng)業(yè)類上市公司，主要以農(nóng)產(chǎn)品加工和出口為主。海通集團是一家以果蔬加工為主業(yè)的外向型企業(yè)，山下湖主營業(yè)務為淡水珍珠養(yǎng)殖與加工，75%以上的收入來自外銷業(yè)務。受金融危機影響，出口環(huán)境惡化，整個農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)不景氣，這兩個公司在2009年的經(jīng)營狀況都不理想。

東晶電子和新海股份共同點都是外向度高，東晶電子股份有限公司是國內一家比較大的晶片生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品銷售主要依賴于出口；新海股份是一家生產(chǎn)打火機、點火槍、噴霧器等的企業(yè)，產(chǎn)品銷售以外銷為主，2009年度境外產(chǎn)品銷售占公司全部營業(yè)收入的比重為95.71%。國際金融危機引發(fā)全球經(jīng)濟衰退、支付能力下降、市場需求萎縮是造成這兩家公司2009年度凈利潤下降的主要原因。

五、結 論

實證分析得出結論，企業(yè)的行業(yè)龍頭優(yōu)勢和技術優(yōu)勢是其市場競爭力的核心。寧波韻升、水晶光電和浙江醫(yī)藥在2009年金融危機中的表現(xiàn)即是實例。當然，企業(yè)在生產(chǎn)規(guī)模和創(chuàng)新技術領先的同時，也要注重加強管理、調整產(chǎn)業(yè)結構等，提高自主知識產(chǎn)權、自有品牌產(chǎn)品在出口產(chǎn)品中所占的比例。只有同時提升各方面能力，才能更好地在國際經(jīng)濟波動中持續(xù)保持良好業(yè)績。

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陳許紅 金惠紅

（嘉興職業(yè)技術學院，浙江 嘉興 314001）

10.3969/j.issn.1674-8905.2010.06.007

注：*本論文為2007年度浙江省精品課程《應用統(tǒng)計方法》（浙教高教〔2007〕167號）科研論文。

（責任編輯：高姍）