謝建宏

(中南大學(xué)資源與安全學(xué)院,湖南長(zhǎng)沙 410083)*

一、引言

由于企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和內(nèi)部控制的變化,企業(yè)集團(tuán)資金的安全存在很大的不確定性,特別是美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)以來(lái),盡管國(guó)家出臺(tái)了一系列擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi),鼓勵(lì)和支持出口等促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施,但是很多企業(yè)集團(tuán)仍然面臨著資金斷裂的問題,企業(yè)資金安全嚴(yán)重影響著企業(yè)的生存和發(fā)展,構(gòu)建資金安全管理體系已經(jīng)成為各個(gè)企業(yè)集團(tuán)面臨的緊迫任務(wù)。

企業(yè)集團(tuán)資金安全管理的基本體系,包括預(yù)警系統(tǒng)、防范與控制系統(tǒng)和反饋系統(tǒng),見圖1。

二、企業(yè)集團(tuán)資金安全的預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建

企業(yè)資金安全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)與選擇是預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)的首要環(huán)節(jié),具體選擇哪幾類指標(biāo)和選擇哪些指標(biāo),要根據(jù)企業(yè)的具體實(shí)際情況來(lái)定,并根據(jù)實(shí)際成果作相應(yīng)的調(diào)整。表1的指標(biāo)體系可以作為企業(yè)制定自身指標(biāo)體系的參考。

表1 資金安全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系

圖1 資金安全管理模型構(gòu)造示意圖

在確定了企業(yè)資金安全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系以后,可以相應(yīng)地建立企業(yè)資金安全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型,綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的資金安全情況。

(1)單變量模型。主要包括:

債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量/債務(wù)總額

資產(chǎn)收益率=凈收益/資產(chǎn)總額

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

資金安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率/資產(chǎn)負(fù)債率

良好的現(xiàn)金流量、凈收益和債務(wù)狀況表明企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì),所以應(yīng)特別關(guān)注上述比率的變化趨勢(shì),當(dāng)這些指標(biāo)出現(xiàn)惡化,以至于達(dá)到警戒值,表明企業(yè)可能出現(xiàn)資金安全危機(jī)。單變量模型的運(yùn)用簡(jiǎn)單,預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率高。但單變量模型無(wú)法區(qū)別不同比率對(duì)整體的作用,也不能很好地反映各比率正反交替變化時(shí)的效用抵消情況。

(2)多元判別模型。即運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。多元判別模型認(rèn)為,企業(yè)是一個(gè)綜合體,各個(gè)指標(biāo)之間存在某種相互聯(lián)系,對(duì)企業(yè)整體的資金安全風(fēng)險(xiǎn)影響作用也是不一樣的,因此,給出一個(gè)定量的標(biāo)準(zhǔn),從總體角度檢查企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。多元判別模型最早由奧特曼提出,奧特曼模型如下:

其中:X1=(期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債)/期末總資產(chǎn)

X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)

X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)

X4=期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/期末總負(fù)債

X5=本期銷售收入/平均總資產(chǎn)

該模型是以5個(gè)財(cái)務(wù)比率將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)(X1,X4)、獲利能力指標(biāo)(X2,X3)和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)(X5)有機(jī)聯(lián)系起來(lái),一般認(rèn)為Z值大于2.675時(shí),表明公司財(cái)務(wù)狀況良好,無(wú)資金安全風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)Z小于1.81時(shí),表明公司財(cái)務(wù)狀況堪優(yōu),面臨破產(chǎn)的危機(jī);在2.675～1.81之間,說(shuō)明公司財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定,需要企業(yè)及時(shí)找出對(duì)策防范風(fēng)險(xiǎn)。奧特曼模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性達(dá)到90%左右。

三、企業(yè)集團(tuán)資金安全防范與控制系統(tǒng)構(gòu)建

通過(guò)對(duì)現(xiàn)存資金安全風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與分析,衡量資金安全風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和大小,從而制定資金安全風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制對(duì)策并切實(shí)有效地實(shí)施。為了加強(qiáng)操作性,根據(jù)資金運(yùn)動(dòng)的過(guò)程將該系統(tǒng)劃分為四個(gè)子系統(tǒng):籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制系統(tǒng)、投資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制系統(tǒng)、資金營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制系統(tǒng)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制系統(tǒng)。

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范?；I資風(fēng)險(xiǎn)指由于資金供需市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、企業(yè)籌集資金給財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。

(1)籌資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。形成籌資風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有兩點(diǎn):一是籌資成本帶來(lái)籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌集資金的方式主要有自有資金和借入資金,自有資金是所有者投入的資金,不存在還本付息的問題,其風(fēng)險(xiǎn)只存在于其使用效益的不確定上。借入資金是引發(fā)籌資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。借入資金嚴(yán)格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和利息率,其特點(diǎn)之一是定期支付固定利息,當(dāng)企業(yè)資金收益率高于負(fù)債利率時(shí)會(huì)形成財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng);當(dāng)企業(yè)資金收益率低于負(fù)債利率時(shí),則會(huì)形成財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。二是企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)不合理會(huì)加大籌資風(fēng)險(xiǎn)。一方面,自有資金與借入資金的比例會(huì)影響企業(yè)的資金成本率,當(dāng)資金成本率大于資金的收益率時(shí),企業(yè)面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大。另一方面,若企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債的比例過(guò)大,則過(guò)高的資金成本會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較重的還債包袱;而負(fù)債到期時(shí)間安排過(guò)于集中,也會(huì)加大企業(yè)償債壓力。

(2)籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制。首先,應(yīng)正確選擇籌資方式,對(duì)籌資方案的可行性、經(jīng)濟(jì)性和安全性做出正確的權(quán)衡與選擇。其次,要合理確定債務(wù)資金與自有資金、短期資金與長(zhǎng)期資金的比例關(guān)系,并隨著企業(yè)生產(chǎn)的變化而變化,使之始終處于一種動(dòng)態(tài)的管理過(guò)程中。

2.投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范。企業(yè)取得資金后一是投資生產(chǎn)項(xiàng)目,二是投資購(gòu)買證券,這種投入資金的實(shí)際使用效果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性就是投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)分為兩種:一種是直接投資風(fēng)險(xiǎn)(或稱實(shí)物投資風(fēng)險(xiǎn)),即直接經(jīng)營(yíng)投資、固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資等風(fēng)險(xiǎn);另一種是證券投資風(fēng)險(xiǎn)(或稱金融投資風(fēng)險(xiǎn)),即股票投資、債券投資和儲(chǔ)蓄投資等風(fēng)險(xiǎn)。

(1)直接投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范。造成直接投資風(fēng)險(xiǎn)的原因主要是由于企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面的問題所導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。具體有如下三種:一是投資項(xiàng)目不能如期投產(chǎn),不能取得效益;或雖然投產(chǎn),但不能盈利,反而出現(xiàn)虧損,導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力和償還能力的降低。二是投資項(xiàng)目并沒有出現(xiàn)虧損,但盈利水平很低,利潤(rùn)率低于銀行存款的利息率。三是投資項(xiàng)目既沒有出現(xiàn)虧損,利潤(rùn)率也高于銀行利息率,但低于企業(yè)目前的資金利潤(rùn)水平。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)失誤產(chǎn)生的資金安全風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)查和可行性研究,確保決策正確,使投資方案具有財(cái)務(wù)上的可行性,并加強(qiáng)投資管理,避免因主觀原因?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)。

(2)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范。證券投資風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn),是指由于全局性因素的變化導(dǎo)致證券市場(chǎng)上所有證券的收益發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),如經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、通貨膨脹、利率匯率變化等等,都會(huì)給市場(chǎng)上所有的金融資本帶來(lái)?yè)p失。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱可分散風(fēng)險(xiǎn),是指因某些因素的變化導(dǎo)致證券市場(chǎng)上個(gè)別證券收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)源于每個(gè)公司自身特有的營(yíng)業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng),與某個(gè)具體的證券相關(guān)聯(lián),同整個(gè)證券市場(chǎng)無(wú)關(guān)。造成非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是企業(yè)管理水平、勞工問題、消費(fèi)者偏好發(fā)生變化等。

證券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制主要通過(guò)運(yùn)用投資組合理論,合理進(jìn)行投資組合來(lái)實(shí)現(xiàn)。根據(jù)投資組合理論,在其他條件不變的情況下,不同投資項(xiàng)目收益率的相關(guān)系數(shù)越小,投資組合降低總體投資風(fēng)險(xiǎn)的能力越大。因此,為達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的,在進(jìn)行投資決策時(shí)要注意分析投資項(xiàng)目之間的相關(guān)性。

圖2 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成

3.資金營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范。企業(yè)資金的營(yíng)運(yùn)過(guò)程是指從資金投入開始到資金收回的過(guò)程,在這一過(guò)程中企業(yè)主要面臨現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨的風(fēng)險(xiǎn)。

(1)現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)及其防范與控制。現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)現(xiàn)金短缺或者現(xiàn)金持有過(guò)量所形成的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn),現(xiàn)金持有量過(guò)少不能保證企業(yè)的正常支出,影響企業(yè)的信譽(yù);現(xiàn)金持有量過(guò)大又會(huì)增大機(jī)會(huì)成本,降低企業(yè)的利潤(rùn)率,兩者都會(huì)對(duì)企業(yè)造成損失。因此,企業(yè)財(cái)務(wù)部門要掌握各部門對(duì)資金的日常需求量及資金的支付時(shí)間,來(lái)確定合理的現(xiàn)金余額以防范與控制現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)。

(2)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)及其防范與控制。為了防范與控制應(yīng)收賬款對(duì)企業(yè)造成的不利后果,首先,應(yīng)當(dāng)合理控制應(yīng)收賬款的規(guī)模,在采用各種信用政策的時(shí)候,注重評(píng)估對(duì)方企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用狀況,評(píng)價(jià)其償債能力和信譽(yù),謹(jǐn)慎簽訂合同,綜合衡量各種得失,選擇效用最大的方案。其次,采取適當(dāng)?shù)拇呤辗绞胶土Χ燃涌鞈?yīng)收賬款的收回。如定期分析賬齡分析表,緊密跟蹤應(yīng)收賬款的還款情況,根據(jù)不同賬齡制定收款政策,必要時(shí)可依靠訴訟方式,以控制應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn),減少壞賬損失。

(3)存貨風(fēng)險(xiǎn)及其防范與控制。存貨的大量存在會(huì)妨礙企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng),同時(shí)使管理費(fèi)用大量增加。而存貨短缺又會(huì)影響企業(yè)的信譽(yù)。因此,應(yīng)當(dāng)建立以預(yù)算為基準(zhǔn)的指標(biāo)考核體系,采用科學(xué)合理的內(nèi)部控制制度,使存貨量保持在一個(gè)合理的水平,盡可能避免存貨產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。存貨的管理和現(xiàn)金的管理比較類似,但更加復(fù)雜多變,要求企業(yè)派專業(yè)人員管理。

4.收益分配風(fēng)險(xiǎn)及其識(shí)別與防范。收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指由于收益分配可能給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。收益分配風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要有兩個(gè):一是收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn),指客觀環(huán)境因素的影響和會(huì)計(jì)方法使用的不當(dāng),有可能多計(jì)收益少計(jì)成本,使企業(yè)提前納稅,所確定的可分配利潤(rùn)也偏高。例如,在通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)期,按歷史成本原則計(jì)價(jià),致使企業(yè)成本虛降,利潤(rùn)虛增。二是收益對(duì)投資者分配的時(shí)間、形式和金額的把握不當(dāng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。例如,在企業(yè)資金緊缺時(shí)期,以貨幣資金的形式對(duì)外分配,且金額過(guò)大,就會(huì)大大降低企業(yè)的償債能力,影響企業(yè)再生產(chǎn)的規(guī)模。但是企業(yè)如經(jīng)常不分紅,或單純以股票股利的形式進(jìn)行分配,則會(huì)挫傷投資者的積極性,降低企業(yè)信譽(yù),上市公司的股票價(jià)格會(huì)下跌,對(duì)企業(yè)今后的發(fā)展不利。

收益分配風(fēng)險(xiǎn)控制的主觀隨意性較強(qiáng),沒有一個(gè)客觀的控制標(biāo)準(zhǔn),其核心體現(xiàn)為利潤(rùn)分配率的確定。主要考慮以下因素:(1)考慮通貨膨脹的影響,有計(jì)劃地建立價(jià)格變動(dòng)補(bǔ)償基金,保證收益分配不影響企業(yè)的簡(jiǎn)單再生產(chǎn),堅(jiān)決制止短期行為。(2)在提高效益的基礎(chǔ)上,爭(zhēng)取使投資者每年的收益率呈遞增趨勢(shì)。(3)考慮企業(yè)下一年生產(chǎn)情況和資金使用來(lái)源,滿足企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)需要,盡力降低資金成本。(4)結(jié)合企業(yè)償債能力強(qiáng)弱,確定收益分配率的大小。

四、企業(yè)集團(tuán)資金安全反饋系統(tǒng)

全面資金安全風(fēng)險(xiǎn)管理的反饋系統(tǒng)主要由資金安全風(fēng)險(xiǎn)管理的后評(píng)價(jià)系統(tǒng)和資金安全風(fēng)險(xiǎn)管理修正系統(tǒng)組成。

企業(yè)資金安全風(fēng)險(xiǎn)管理后評(píng)價(jià)是指企業(yè)實(shí)施資金安全風(fēng)險(xiǎn)管理方案后的一段時(shí)間內(nèi),由資金安全風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)相關(guān)部門進(jìn)行回訪,考察企業(yè)實(shí)施資金安全風(fēng)險(xiǎn)管理方案后管理水平、經(jīng)濟(jì)效益的變化,并對(duì)企業(yè)資金安全風(fēng)險(xiǎn)管理全過(guò)程進(jìn)行系統(tǒng)的、客觀的分析。企業(yè)資金安全管理后評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容有:(1)資金安全管理決策后評(píng)價(jià),即評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)企業(yè)所面臨的資金安全風(fēng)險(xiǎn)狀況和資金安全管理決策執(zhí)行的實(shí)際情況,驗(yàn)證資金安全管理前做出的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)及對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力分析是否正確,并重新評(píng)價(jià)資金安全管理決策是否符合企業(yè)發(fā)展的需要。(2)資金安全管理方案實(shí)施情況后評(píng)價(jià),即主要是評(píng)價(jià)資金安全管理各環(huán)節(jié)工作實(shí)際成績(jī),總結(jié)各環(huán)節(jié)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),找出每個(gè)階段的工作對(duì)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)管理效益和預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理效益的偏差程度。(3)資金安全管理經(jīng)濟(jì)效益后評(píng)價(jià),即對(duì)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)處理方案后企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行再評(píng)價(jià),并與資金安全風(fēng)險(xiǎn)處理方案實(shí)施前指標(biāo)對(duì)比分析偏差原因,提出改進(jìn)措施,為今后資金安全管理決策提供參考。

資金安全風(fēng)險(xiǎn)管理的修正系統(tǒng)通過(guò)對(duì)后評(píng)價(jià)的結(jié)果進(jìn)行再分析,對(duì)資金安全風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中行之有效的方法和措施予以保留,對(duì)不合理的指標(biāo)、方法、決策程序和措施等提出改進(jìn)方案,并反饋給相關(guān)部門,以不斷完善企業(yè)的全面資金安全風(fēng)險(xiǎn)管理模型。如對(duì)于不合理的財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)應(yīng)該及時(shí)淘汰,并增加更能反映本企業(yè)實(shí)際問題的新指標(biāo)。具體來(lái)說(shuō),通過(guò)明確本企業(yè)資金安全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的主要目的,參考社會(huì)平均水平、行業(yè)水平、企業(yè)特點(diǎn)、產(chǎn)業(yè)政策、本企業(yè)或同行業(yè)歷史經(jīng)驗(yàn),制定出適合于本企業(yè)財(cái)務(wù)特點(diǎn)的預(yù)警指標(biāo)體系,以保持預(yù)警系統(tǒng)的先進(jìn)性和有用性。

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