喻凱 李良玉

新會計準(zhǔn)則實施前后會計數(shù)據(jù)價值相關(guān)性實證研究

喻凱 李良玉

2006年2月財政部發(fā)布的新會計準(zhǔn)則于2007年在上市公司率先實施。近四年的實施，其效果怎么呢？會計信息的質(zhì)量是否得到了提高？對此本文以主板上市公司2004-2009年的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實證研究，其結(jié)果表明，新準(zhǔn)則實施后會計數(shù)據(jù)的價值相關(guān)性顯著提高，從而證實了新準(zhǔn)則的運(yùn)用有助于提高會計信息質(zhì)量。

新會計準(zhǔn)則價值相關(guān)性會計信息質(zhì)量

一、引言

20世紀(jì)90年代初，中國才開始建立真正意義上的股票市場。經(jīng)過近20年的發(fā)展，我國股票市場取得了巨大的成就，資本市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，體系也不斷健全、完善，同時各界對資本市場的關(guān)注熱情也與日俱增。從價值發(fā)現(xiàn)和資源配置的角度來看，要求虛擬化的資本市場與真實的實體經(jīng)濟(jì)應(yīng)該保持高度的價值相關(guān)性。因此，衡量一個證券市場是否為安全、健康并能創(chuàng)造財富的投資場所，只要關(guān)注其股票價格是否能合理、有效地反映出上市公司的會計業(yè)績及其增長性即可，換句話說就是只需關(guān)注上市公司會計信息披露的價值相關(guān)性的大小。任何國家或地區(qū)的資本市場發(fā)展，都離不開價值相關(guān)性這個根本出發(fā)點(diǎn)。

隨著中國經(jīng)濟(jì)的崛起及快速發(fā)展，中國市場經(jīng)濟(jì)也逐漸融入了全球范圍這一大的經(jīng)濟(jì)體系。為適應(yīng)我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化的需要，本著立足國情、國際趨同、涵蓋廣泛、獨(dú)立實施的原則，我國財政部審時度勢，于2006年2月15日，發(fā)布了包括《企業(yè)會計準(zhǔn)則—基本準(zhǔn)則》和38項具體準(zhǔn)則在內(nèi)的企業(yè)會計準(zhǔn)則體系，并要求上市公司于2007年1月1日率先實施；隨后，財政部又發(fā)布了企業(yè)會計準(zhǔn)則應(yīng)用指南等，從而實現(xiàn)了我國會計準(zhǔn)則與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的實質(zhì)性趨同。

新的會計準(zhǔn)則體系不僅在會計準(zhǔn)則的內(nèi)容、原則、方法等方面發(fā)生了重大的變化，而且在會計理念上也發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)變，更加強(qiáng)調(diào)“決策有用性”這一目標(biāo)，更加傾向于“資產(chǎn)負(fù)債觀”。那么，這些變化是否會使會計信息的價值相關(guān)性也發(fā)生相應(yīng)的變化呢？是否會是資產(chǎn)負(fù)債表的價值相關(guān)性高于利潤表呢？這些問題恰好正是監(jiān)管部門和學(xué)術(shù)界普遍關(guān)注的問題，因此本文擬以新準(zhǔn)則的實施為界限，選取主板上市公司新準(zhǔn)則實施前后各三年的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實證研究，旨在得出關(guān)于新準(zhǔn)則實施效果的可靠結(jié)論。

二、相關(guān)概念界定、文獻(xiàn)回顧及假設(shè)提出

（一）相關(guān)概念界定

本文將會計數(shù)據(jù)的價值相關(guān)性定義為會計數(shù)據(jù)與證券市場價格之間的相關(guān)程度，如果某一會計金額（Accounting Amount）對股票的市場價格具有解釋和預(yù)測作用，那么它就具有價值相關(guān)性。用函數(shù)可以簡單地描述為：

當(dāng)且僅當(dāng)該公式中的函數(shù)g（·）是非常量的時候，才可以說特定會計項目Ij,t是價值相關(guān)的。

（二）相關(guān)文獻(xiàn)回顧

西方會計理論界對會計信息價值相關(guān)性的研究最早可以追溯到上個世紀(jì)60年代。作為開山之作的兩項研究分別是：Ball和Brown（1968）將年度收入宣告月內(nèi)的股票異常收益符號同當(dāng)期公司盈利收入較以前年度收入變化的符號進(jìn)行了檢驗，證明二者是正相關(guān)的；Beaver（1968）則通過檢驗收入宣告前后股票收益波動率和交易量的波動情況，證明財務(wù)報告信息的披露對股票價格產(chǎn)生了影響。隨后關(guān)于會計數(shù)據(jù)價值相關(guān)性研究越來越多，其研究思路、方法和模型大相徑庭，難有統(tǒng)一。主要可以分為三大類：第一類是信息觀的倡導(dǎo)者諸如Brown和Beaver，他們關(guān)心的是會計信息和股票價格之間的關(guān)系，并且以有效市場作為前提；第二類是計價模型觀的學(xué)者們基于對有效市場的懷疑，深入探討會計信息對股票價格的內(nèi)在機(jī)制。計價模型觀的流行要?dú)w功于Ohlson（1990,1995）、Feltham和Ohlson（1995）在股票估值建模方面開創(chuàng)性的工作，隨后類似的研究不勝枚舉；第三類是直接研究不同準(zhǔn)則產(chǎn)生的會計信息與股價或股價變動之間的關(guān)系，Holthausen和Watts（2000）對該方面的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了詳細(xì)的綜述。

我國的資本市場起步較晚，對會計信息價值相關(guān)性的研究也較晚。但是受國外價值相關(guān)研究熱潮的影響，國內(nèi)不少學(xué)者也對會計信息價值相關(guān)性進(jìn)行了實證檢驗。趙宇龍（1998）發(fā)表了第一篇關(guān)于盈余信息在中國有用性的論文，證實了我國會計準(zhǔn)則下的會計盈余信息具有價值相關(guān)性；1999年他又在其博士論文《會計盈余與股價行為》中，對會計盈余對股價的影響從理論到實證都做了梳理和研究；隨后，陳曉、陳小悅等（1999）的研究發(fā)現(xiàn)盈余數(shù)字具有信息含量。徐經(jīng)長、戴德明、毛新述和姚淑瑜（2003）得出我國上市公司所披露的預(yù)測盈利價值相關(guān)性并不顯著，但呈逐年改善趨勢的結(jié)論；孟焰、袁淳（2005）發(fā)現(xiàn)虧損公司會計盈余價值相關(guān)性明顯弱于盈利公司，同時也發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)變量的價值相關(guān)性也偏弱。我國關(guān)于會計準(zhǔn)則與價值相關(guān)性的研究代表作品有：劉峰、吳風(fēng)、鐘瑞慶（2004）研究結(jié)果表明，會計信息的價值相關(guān)性在1996或1997年達(dá)到頂點(diǎn)，隨后下降至2000年處于谷底，但在2001和2002年有所回升。同時，李曉強(qiáng)（2004）研究發(fā)現(xiàn)國際會計準(zhǔn)則下的會計信息相對于我國會計準(zhǔn)則下的會計信息的作用并沒有更高的價值相關(guān)性，相反，我國會計準(zhǔn)則下的會計信息的作用略強(qiáng)于國際會計準(zhǔn)則下的會計信息。這方面的研究還包括漆江娜，羅佳（2009）研究會計準(zhǔn)則變遷對會計信息價值相關(guān)性的影響。結(jié)果表明，中國資本市場會計信息的價值相關(guān)性并沒有伴隨準(zhǔn)則質(zhì)量的不斷提高而提高。研究結(jié)果進(jìn)一步證明了新興市場國家會計信息質(zhì)量更多取決于準(zhǔn)則執(zhí)行機(jī)制而不是準(zhǔn)則本身。劉琳（2009）從會計信息質(zhì)量的重要方面——價值相關(guān)性角度，對新準(zhǔn)則實施前后會計信息的質(zhì)量進(jìn)行了研究。其實證結(jié)果顯示新會計準(zhǔn)則提高了會計信息的價值相關(guān)性，對會計信息質(zhì)量的提高起到了積極的作用。

以上研究結(jié)果都表明，在國內(nèi)外資本市場中，會計信息均具有價值相關(guān)性。但是，會計信息的價值相關(guān)性隨著準(zhǔn)則實施的縱向趨勢研究，以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境或是制度環(huán)境對會計準(zhǔn)則質(zhì)量與會計信息價值相關(guān)性的影響這類型的研究還不多見。而且我們還會發(fā)現(xiàn)這類型的研究并沒有得到一致的結(jié)論，有待進(jìn)一步研究。

（三）研究假設(shè)

大部分實證文獻(xiàn)的研究結(jié)果顯示，建立之初的中國股票市場還不能通過弱勢有效市場檢驗。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，深、滬兩地的股票市場都于90年代后期漸次達(dá)到弱勢有效。那么基于這一弱勢有效假設(shè)，會計數(shù)據(jù)價值相關(guān)性的研究就可以由此展開。本研究是以新準(zhǔn)則實施為背景進(jìn)行的對比研究的，通過對比研究，我們特別希望看到會計信息和股價相關(guān)程度的變化情況，即新準(zhǔn)則實施后的會計信息是否比實施前更具價值相關(guān)性，據(jù)此提出假設(shè)1：

H1：新準(zhǔn)則實施后會計數(shù)據(jù)價值相關(guān)性顯著提高；

在此基礎(chǔ)上，我們還注意到新準(zhǔn)則最大的一個變化就是關(guān)于研究理念方面的重大轉(zhuǎn)變，新準(zhǔn)則更加強(qiáng)調(diào)“資產(chǎn)負(fù)債觀”，資產(chǎn)負(fù)債表的地位相對以前有了較大的提高，因此，提出假設(shè)2：

黃宗羲的哲學(xué)思想，主要是發(fā)揮其師劉宗周之說以評介宋明諸儒，在綜合理學(xué)和心學(xué)之中又有折中調(diào)和蕺山學(xué)與陽明學(xué)的特點(diǎn)。通過對宋元明三代理學(xué)的系統(tǒng)總結(jié)，黃宗羲以“心即氣”為樞紐貫通天人，從一氣一理一性到一心，實現(xiàn)了理氣心性的合一以及本體與工夫的合一。黃宗羲“心即氣”、以氣兼理的生態(tài)哲學(xué)思想，注重理、氣、心、性、情等概念以及氣質(zhì)之性與義理之性、本體與工夫等命題間關(guān)系的調(diào)整，在內(nèi)容上與西方后現(xiàn)代的深生態(tài)學(xué)為近。從“盈天地皆間皆氣”的生態(tài)本體論到“盈天地皆心”的生態(tài)德性論，黃宗羲建構(gòu)了一個心氣相通、“人與天地萬物為一體”的生態(tài)理論體系，是儒家生態(tài)哲學(xué)在本體論階段總結(jié)性的一個深化與發(fā)展。

H2：資產(chǎn)負(fù)債表比利潤表更具有價值相關(guān)性；

除了對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的關(guān)注外，我們認(rèn)為現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)價值相關(guān)性也應(yīng)該會受新準(zhǔn)則實施的影響，當(dāng)然這需要實證的進(jìn)一步檢驗?；谶@方面的考慮，我們進(jìn)一步提出假設(shè)3：

H3：新準(zhǔn)則實施后現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)更具有價值相關(guān)性。

三、研究設(shè)計及描述性統(tǒng)計

（一）樣本的選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取2004年至2009年主板上市公司的年報數(shù)據(jù)作為樣本，時間窗口較長，樣本量較大，能在一定程度上消除數(shù)據(jù)中的噪音。從中剔除以下樣本：（1）財務(wù)數(shù)據(jù)不全的上市公司（2）分析期內(nèi)被ST、PT類上市公司（3）金融業(yè)的上市公司（4）每股凈資產(chǎn)為負(fù)的上市公司（5）個別數(shù)據(jù)明顯異常的上市公司，如當(dāng)年營業(yè)收入為負(fù)的公司等。

表1 樣本選擇結(jié)果表

其樣本選取結(jié)果如表1所示：

數(shù)據(jù)主要來自于Wind資訊金融終端以及金融界網(wǎng)站。其中，部分變量的數(shù)據(jù)還經(jīng)過EXCEL表格處理，對相關(guān)數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析和回歸分析則采用了SPSS 17.0統(tǒng)計軟件處理。

（二）模型的構(gòu)建及變量說明

研究企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)與企業(yè)價值相關(guān)性最常用的模型是價格模型和收益模型。價格模型以股票價格為因變量，研究股票價格與凈資產(chǎn)賬面價值、會計收益等會計指標(biāo)的價值相關(guān)性；收益模型則以股票收益為因變量，研究股票收益與會計收益及其變動之間的關(guān)系。由前面關(guān)于價值相關(guān)性概念的界定，我們發(fā)現(xiàn)價格模型更加貼近價值相關(guān)性的內(nèi)涵，因此本文選取價格模型作為基本模型。除此之外，對于收益模型而言，價格模型具有兩大優(yōu)點(diǎn)：（1）如果股票市場能夠預(yù)測會計盈余的成分，并且能把這種預(yù)期吸收進(jìn)期初的股票價格，也就是說價格能夠引導(dǎo)盈余，那么收益模型將使盈余系數(shù)的估計為零，相反價格模型就這一點(diǎn)明顯優(yōu)于收益模型，不會產(chǎn)生這樣的偏差。（2）收益模型僅僅評價會計盈余的價值相關(guān)性，而基于Ohlson（1995）的價格模型卻告訴我們代表市場價值的公司股價與凈資產(chǎn)和會計盈余的相關(guān)性是如何形成的。因為賬面價值和會計盈余在證券定價中扮演著不同的角色。因此Ohlson的價格模型將會計信息有用性的評價范圍從損益表延伸到了資產(chǎn)負(fù)債表。

以O(shè)hlson的價格模型為基礎(chǔ)，我們作了進(jìn)一步拓展，構(gòu)建出本文的模型如下：

表2 變量定義表

X9存貨周轉(zhuǎn)率主營業(yè)務(wù)成本/[（期初存貨凈額+期末存貨凈額）/2]營運(yùn)能力X10每股凈資產(chǎn)期末凈資產(chǎn)/期末普通股股份總數(shù)成長能力及每股財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)X11營業(yè)收入增長率（本年度營業(yè)收入-上年度主營業(yè)務(wù)收入）/上年度營業(yè)收入成長能力X12總資產(chǎn)增長率（本年度總資產(chǎn)-上年度總資產(chǎn)）/上年度總資產(chǎn)成長能力X13每股經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/總股本現(xiàn)金流量表指標(biāo)

其中：ε～(0,σ2)，n=13

模型中的變量說明如表2所示：

（三）描述性統(tǒng)計結(jié)果

由于本研究模型中所涉及的變量較多，因此考慮到篇幅的限制，這里僅列舉出幾個重要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，如表3所示：

表3 變量描述性統(tǒng)計表

表4 自變量與因變量相關(guān)系數(shù)表

從表3我們發(fā)現(xiàn)股票的價格P有著明顯的波動特征，平均值（Mean）從2004年的6.117逐年上漲至2007年的17.853，2008年又下降為11.118，而2009年其價格又急速上漲至19.686，這與我們股票市場大盤走勢是完全吻合的。而代表公司業(yè)績的每股收益指標(biāo)和每股凈資產(chǎn)指標(biāo)除了個別年份，其整體趨勢是上升的，這反映了企業(yè)的業(yè)績基本面向好，上市公司的整體質(zhì)量在穩(wěn)步提高。但總體而言，上市公司的業(yè)績?nèi)云毡槠?。我們還發(fā)現(xiàn)每股收益指標(biāo)和每股凈資產(chǎn)指標(biāo)的變化趨勢除了2006年這一年有所區(qū)別，其余年份基本上是吻合的，而每股收益指標(biāo)的變化趨勢與股價的變化趨勢基本上也是一致的，這本身也表明:市場狀況與公司財務(wù)信息、尤其是盈利信息之間有著較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。這為我們進(jìn)一步研究提供了一定的依據(jù)，當(dāng)然要得出更加準(zhǔn)確可靠的結(jié)論還要以下相關(guān)性分析和回歸分析。

四、實證檢驗結(jié)果及分析

（一）相關(guān)性研究結(jié)果及分析

通過相關(guān)性檢驗可以分析變量之間的相關(guān)程度。本文的樣本數(shù)據(jù)利用SPSS Statistics17.0軟件，考察各個會計指標(biāo)與股票價格的相關(guān)性程度，其結(jié)果如表4所示：

注：*、**分別表示在0.05水平、0.01水平下顯著，下同；該相關(guān)性系數(shù)為雙側(cè)檢驗結(jié)果。

從表4中新舊準(zhǔn)則組的對比，我們可以得出以下幾條結(jié)論：

（1）模型中所選取的13個解釋變量中除了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X8）、存貨周轉(zhuǎn)率（X9）這兩個變量六年中沒有一次通過了T檢驗，即使是在0.05的置信水平下。而其余的變量則至少通過了三次以上的T檢驗，說明與因變量確實存在一定程度的相關(guān)性。

（2）在0.01置信水平下，舊準(zhǔn)則組三年均通過檢驗的有7個變量，而新準(zhǔn)則組則有10個?？梢猿醪脚袛嘤懈嗟臅嫈?shù)據(jù)隨著新準(zhǔn)則的實施得到了信息使用者的關(guān)注，使其體現(xiàn)了價值相關(guān)性。當(dāng)然這一結(jié)論還要經(jīng)過多元回歸進(jìn)一步加以論證。

（3）我們可以看到每股經(jīng)營現(xiàn)金流量（X13）這一變量6次通過了在0.01顯著性水平下的T檢驗。說明這一變量確實與因變量存在相關(guān)性，即該變量具有價值相關(guān)性，而這一變量來自于現(xiàn)金流量表。我們進(jìn)一步還可以發(fā)現(xiàn)舊準(zhǔn)則組三年的相關(guān)性系數(shù)平均值為0.292，而新準(zhǔn)則組三年的相關(guān)系數(shù)平均值為0.346，因此我們可以接受研究假設(shè)3：新準(zhǔn)則實施后現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)更具有價值相關(guān)性。

（二）多元回歸結(jié)果及分析

相關(guān)性分析主要是研究隨機(jī)變量間的相關(guān)形式及相關(guān)程度。但是相關(guān)性分析并不涉及變量間的依存關(guān)系，而回歸分析卻更加關(guān)注變量間的具體依存關(guān)系。因此，我們將利用SPSS軟件，通過多元回歸來分析解釋變量與被解釋變量之間的具體依存關(guān)系。在此之前我們以用相關(guān)性分析的結(jié)果對模型進(jìn)一步優(yōu)化，剔除那些完全不相關(guān)的變量，即變量X8和X9。所以多元回歸模型中還剩下11個變量，其回歸結(jié)果如表5所示：

表5 2004-2009年多元回歸線性結(jié)果

回歸方程中各變量的系數(shù)情況如表6所示：

表6 多元回歸系數(shù)分析表

Sig.值.000.000回歸系數(shù)2008 6.529-.044 T統(tǒng)計量10.014-2.288 .000 23.881 7.300 Sig.值.000 64.038 13.896 .000.000 -.837-.024 -6.772-1.171 .000.242 -3.163-.066 -14.638-5.488 .000.000回歸系數(shù)2009 .000.022 16.009.053 T統(tǒng)計量13.6112.715 Sig.值.000 .907 -.010 -.474 .636 .251 7.127 .000.000.007

續(xù)表6

從表6可以看到對于變量的顯著性檢驗，考察T檢驗的結(jié)果，并不是所有的變量均通過了0.05水平下的檢驗，部分變量沒有通過檢驗。說明就單個變量而言，部分變量對因變量的影響是不顯著，我們應(yīng)該考慮是否將其剔除，從而使模型更加簡練、準(zhǔn)確。接下來我們在第一步分析的基礎(chǔ)上采用逐步篩選法（stepwise method）來選擇自變量。這種方法是在向前篩選的基礎(chǔ)上，結(jié)合向后的篩選法，逐個引入解釋變量，構(gòu)成回歸模型，進(jìn)行模型估計。根據(jù)擬合優(yōu)度的變化決定新引入變量是否可以用其他變量的線性組合代替，而不是作為獨(dú)立的解釋變量。這樣使得在最后的結(jié)果中既保證了每個變量都是顯著的，又避免了變量之間的多重共線性。由于篇幅的限制，其具體結(jié)果在此不再贅述。

綜合上面的回歸結(jié)果，我們做如下幾項分析：

（1）根據(jù)六年的回歸結(jié)果，我們得出新舊準(zhǔn)則對比組的可決系數(shù)R2和調(diào)整可決系數(shù)R2的變化情況，如圖1所示。以新會計準(zhǔn)則的實施為界限，其結(jié)果顯示：新會計準(zhǔn)則實施前三年即2004-2006年，代表模型擬合程度的可決系數(shù)R2和調(diào)整可決系數(shù)R2逐年遞減。而隨著新會計準(zhǔn)則的實施，可決系數(shù)R2和調(diào)整的可決系數(shù)R2在2007-2009年區(qū)間又呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢。綜合起來看，新準(zhǔn)則組任何一年的數(shù)值均高于舊準(zhǔn)則組。由此看來新會計準(zhǔn)則的實施確實使得模型整體的擬合程度顯著提高，模型的解釋力顯著增強(qiáng)。F檢驗值的變化趨勢也同樣能夠證明這一點(diǎn)：新準(zhǔn)則組的三個值明顯高于舊準(zhǔn)則組的值，而且新準(zhǔn)則組還表現(xiàn)出逐年遞增的趨勢，體現(xiàn)了模型整體顯著性不斷提高。因此我們應(yīng)該接受研究假設(shè)1：新準(zhǔn)則實施后會計數(shù)據(jù)價值相關(guān)性顯著提高。

（2）六年的分年度回歸模型中（除了2006年以外），在0.05顯著性水平下，通過T統(tǒng)計量檢驗，且回歸系數(shù)絕對值最大的五個自變量分別是每股收益、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、每股凈資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入自然對數(shù)、速動比率。這五個指標(biāo)中每股收益、主營業(yè)務(wù)收入自然對數(shù)屬于純利潤表指標(biāo)，而每股凈資產(chǎn)和速動比率屬于純資產(chǎn)負(fù)債表指標(biāo)，而每股經(jīng)營現(xiàn)金流量屬于現(xiàn)金流量表指標(biāo)。并且居于第一位的每股收益指標(biāo)的回歸系數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他變量的系數(shù)，因此我們可以判斷出利潤表中的數(shù)據(jù)對因變量P的影響是非常顯著的。由此看來并沒有明顯的證據(jù)表明資產(chǎn)負(fù)債表的價值相關(guān)性高于利潤表，也就是我們應(yīng)該拒絕研究假設(shè)2：資產(chǎn)負(fù)債表比利潤表更具有價值相關(guān)性。

2006年的回歸結(jié)果明顯異于其他年份，連每股收益這樣重要的指標(biāo)也沒有通過T統(tǒng)計量檢驗，而且該年模型的擬合優(yōu)度也最低，回歸結(jié)果不夠理想。其原因可能是多方面的，最主要的原因可能是：新準(zhǔn)則在2006年已經(jīng)頒布但并未正式實施，市場處于新舊會計準(zhǔn)則轉(zhuǎn)換的過渡時期，由此可能會產(chǎn)生一些噪音干擾分析，進(jìn)而帶來回歸結(jié)果的異常，當(dāng)然還有其他諸如當(dāng)年股票市場大牛市，導(dǎo)致股票價格與公司價值的偏離以及股份制改革等因素的影響。

（3）回歸模型顯示：現(xiàn)金流量表指標(biāo)每股經(jīng)營現(xiàn)金流量在各回歸模型中均通過了T統(tǒng)計量檢驗，并且在使用了逐步篩選法剔除部分變量之后，這兩個變量均得到保留。說明這兩個變量與因變量具有顯著的依存關(guān)系，也就是說它們二者是具有價值相關(guān)性的。同時，在逐步剔除法回歸結(jié)果中變量X13，舊準(zhǔn)則組三年平均回歸系數(shù)為1.003，而新準(zhǔn)則組三年平均回歸系數(shù)為1.124，新準(zhǔn)則組的結(jié)果明顯要大于舊準(zhǔn)則組。因此，總體說來我們應(yīng)該接受研究假設(shè)3：新準(zhǔn)則實施后現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)更具有價值相關(guān)性。

五、研究結(jié)論與啟示

本文采用2004-2009年上市公司的年報數(shù)據(jù)為樣本，以新準(zhǔn)則的實施為界限，將六年的數(shù)據(jù)劃分成舊準(zhǔn)則組和新準(zhǔn)則組。通過相關(guān)性分析和多元線性回歸分析相結(jié)合的方法，得出了一下結(jié)論：（1）新準(zhǔn)則的實施確實提高了會計數(shù)據(jù)的價值相關(guān)性；（2）沒有有力的證據(jù)表明資產(chǎn)負(fù)債表的價值相關(guān)性高于利潤表；（3）新準(zhǔn)則的實施提高了現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)的價值相關(guān)性。盡管通過實證研究，我們的到了比較理想的結(jié)果，從價值相關(guān)性的角度證明了新準(zhǔn)則的有效性，但是期望僅僅改變會計準(zhǔn)則來提高會計信息相關(guān)性是不現(xiàn)實的，會計信息質(zhì)量的治理是一項綜合工程，需要從會計環(huán)境、法律制度、公司治理結(jié)構(gòu)等多方面著手共同努力改善，才能達(dá)成提高資本市場會計信息質(zhì)量的目標(biāo)。

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An Empirical Research on the Value Relevance of Accounting Date Before and After the Implementation of New Accounting Standards

YU Kai，LI Liang-yu
School of Business,Central South University,Changsha 410083

The new accounting standards issued by the Ministry of Finance in February 2006 was firstly implemented by the listed company in 2007.After nearly four years of implementation,how the effect is like?Whether the quality of accounting information has been improved?Regarding this situation,the paper has done the real empirical research,taken data of year 2004-2009 of the motherboard listed companies as the sample.The results show that after the implementation of new guidelines,the value relevance of accounting data has been significantly improved;thereby this can help improving the quality of accounting information.

New Accounting Standards;Value Relevance;Quality of Accounting Standards

F23

A

喻凱，男，漢族，中南大學(xué)商學(xué)院副教授，研究方向：財務(wù)會計理論與實務(wù)、公司理財；湖南長沙，410083。

李良玉，女，漢族，中南大學(xué)商學(xué)院碩士研究生，研究方向：財務(wù)會計理論與實務(wù)、公司理財；湖南長沙，410083。