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        校準(zhǔn)羅盤

        2009-12-31 00:00:00
        環(huán)球企業(yè)家 2009年7期

        當(dāng)金融危機(jī)讓自上而下的投資分析法似乎失靈時(shí),你還能信賴的決策模式是什么

        在投資管理領(lǐng)域通常使用兩種方法進(jìn)行股票投資分析:一種是自上而下分析法,另一種是自下而上分析法。

        自上而下分析法會(huì)首先對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和本國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出評(píng)估,而后分析股票市場(chǎng)和不同的行業(yè),最后在看好的行業(yè)中選擇股票投資。使用自上而下分析法的基金經(jīng)理會(huì)做以下仔細(xì)的研究:

        1、評(píng)估全球經(jīng)濟(jì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)。美國(guó)依然是全球最重要的經(jīng)濟(jì)體,同時(shí),為了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有更準(zhǔn)確的判斷,投資者也會(huì)注意其它重要經(jīng)濟(jì)體,如歐洲和日本。

        2、分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)。世界經(jīng)濟(jì)通過國(guó)際收支賬戶尤其是貿(mào)易賬戶直接影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。此外,投資和消費(fèi)是中國(guó)GDP的另外兩個(gè)組成部分,這兩部分的分析對(duì)形成中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法至關(guān)重要。使用自上而下分析法的投資者在研究過世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境后,需要關(guān)注中國(guó)的財(cái)政和貨幣政策。分析過相關(guān)數(shù)據(jù)和信息后,投資者將會(huì)形成對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康度的見解。

        3、行業(yè)分析。在研究過世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)后,投資者需要對(duì)不同的行業(yè)進(jìn)行分析。有些行業(yè)如消費(fèi)、汽車行業(yè),與經(jīng)濟(jì)景氣周期的相關(guān)度較大。有些行業(yè)是處于發(fā)展上升階段,如環(huán)保業(yè);而制造業(yè)等則已經(jīng)過了行業(yè)發(fā)展的頂峰期。國(guó)家政策對(duì)每個(gè)行業(yè)的發(fā)展也有重要影響,經(jīng)常可以看到,出于經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展或調(diào)整的考慮,國(guó)家會(huì)通過政府補(bǔ)貼、減免稅收等措施來支持某些行業(yè)的發(fā)展。

        4、股票選擇?;趯?duì)世界經(jīng)濟(jì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的研究以及對(duì)不同行業(yè)的分析,使用自上而下分析法的投資者會(huì)選擇體現(xiàn)其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和行業(yè)發(fā)展見解的股票。這些股票往往是能夠代表所處行業(yè)晴雨變化的大盤藍(lán)籌股。

        自下而上分析方法,顧名思義,首先對(duì)個(gè)股信息進(jìn)行仔細(xì)分析。除了常用的財(cái)務(wù)分析如估值分析(市盈率)、現(xiàn)金流分析、盈利能力和資本分析外,還會(huì)仔細(xì)研究公司的治理結(jié)構(gòu)和公司管理層的能力。使用此種方法的投資者的首要目標(biāo)是發(fā)掘出擁有優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)、正確的戰(zhàn)略決策、優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)并擁有優(yōu)秀執(zhí)行力的公司。只要公司具備了上述特點(diǎn),投資者將會(huì)投資這些公司的股票,無論處于何種經(jīng)濟(jì)周期中,只要這些公司的基本面不變,他們都會(huì)長(zhǎng)期持有,因?yàn)檫@些投資者相信:

        1、全球經(jīng)濟(jì)和本國(guó)經(jīng)濟(jì)一直都會(huì)處于經(jīng)濟(jì)周期中,但很難判斷處于經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段。只要投資者能夠挑選出擁有正確戰(zhàn)略、出色管理能力的公司,他們就可以持有這樣公司的投資,并平穩(wěn)渡過經(jīng)濟(jì)低迷期。當(dāng)然這也并不意味經(jīng)濟(jì)周期不重要,只是如果對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期判斷錯(cuò)誤,這些投資者很可能錯(cuò)過股市反彈的機(jī)會(huì)。因此,投資者更好的選擇是堅(jiān)定地持有投資,長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,這將給投資者帶來更好的回報(bào)。

        2、不同行業(yè)會(huì)處于不同的行業(yè)發(fā)展階段,即便如此,總有業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于行業(yè)的公司——即使一家公司處于夕陽行業(yè),優(yōu)秀的公司管理層采用的商業(yè)模式也有可能使公司實(shí)現(xiàn)盈利;公司管理層還有可能通過改革采取一種嶄新的商業(yè)模式,改變公司的盈利水平。

        3、股票分析必須是全面、詳盡、透徹的。股票的選擇非常重要,因此對(duì)于公司的調(diào)查研究也必須足夠細(xì)致。

        自上而下分析法和自下而上分析法都有各自的擁護(hù)者。多數(shù)的基金經(jīng)理采用自上而下分析法,因?yàn)樗麄兛梢酝ㄟ^對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)周期的評(píng)估和判斷來制定投資組合。這樣的投資組合比較靈活,當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)開始轉(zhuǎn)弱,他們可以將投資組合改變得更保守以控制風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,使用自下而上分析法的基金經(jīng)理主要是進(jìn)行長(zhǎng)期投資。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化時(shí),他們制定的投資組合不會(huì)發(fā)生顯著的變化。最近的金融風(fēng)暴給使用自下而上分析法的基金經(jīng)理帶來很大壓力。一年多來,很多股票都大幅下滑超過50%,在這樣的情況下,市場(chǎng)中的很多人開始質(zhì)疑自下而上投資分析方法的可行性。他們認(rèn)為,短期難以生存,何談長(zhǎng)期盈利?

        但在最近這場(chǎng)金融風(fēng)暴平息后,我們也許會(huì)發(fā)現(xiàn),事實(shí)上采取不同的投資分析方法沒有對(duì)錯(cuò)之分,只有哪種更適合投資者自身而已。如果你是一位傾向做長(zhǎng)期投資的投資者,對(duì)市場(chǎng)的未來走勢(shì)持樂觀的態(tài)度,那么自下而上分析法會(huì)更適合你;如果你想根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期控制投資風(fēng)險(xiǎn),那么,自上而下分析法可能是更好的選擇。

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