暗流涌動 蒂莫西·蓋特納

蓋特納很幸運不用經(jīng)歷危機初期鮑爾森式的焦頭爛額，但他有自己的煩惱。在經(jīng)過個人稅務(wù)風(fēng)波、2月份的銀行業(yè)救助計劃缺乏細(xì)節(jié)的批評和AIG獎金事件后，人們對蓋特納及救助計劃的不滿多于肯定。現(xiàn)在，他終于拿出了萬眾矚目的銀行不良資產(chǎn)解決計劃，希望通過設(shè)立一系列公私合營的投資基金為“有毒資產(chǎn)”解毒。

雖然市場以讓道指飆升近500點的方式對蓋特納的具體方案報以掌聲，但這確實是一個既聰明又不聰明的主意。其聰明之處在于希望通過政府資金撬動還對金融業(yè)持觀望態(tài)度的私人資本(以財政部的1000億美元股本，通過杠桿收購至多5000億美元資產(chǎn)，并可能逐步擴大到至多1萬億美元)，既減少了納稅人承擔(dān)的風(fēng)險又給那些乏人問津的不良資產(chǎn)創(chuàng)造了一個“市場定價”的機會；其不聰明之處在于蓋特納對當(dāng)前局勢和這個計劃成功可能性的判斷可能有些過于天真的“一廂情愿”。

要想實現(xiàn)理想中的“多贏”，蓋特納必須寄望于投資者對不良資產(chǎn)的興趣和信心，以及銀行即便賠本也要擺脫它們的渴望。看上去這兩點順理成章：只要市場恢復(fù)，私人投資者就能獲得不菲的回報，而銀行能更快從泥潭中爬出來，獲得更健康的資產(chǎn)負(fù)債表，重新上路。但現(xiàn)實并非如此玫瑰色調(diào)。像花旗這樣處境極度糟糕的銀行反而會擔(dān)心現(xiàn)在的廉價剝離會在經(jīng)濟恢復(fù)后成為無法挽回的損失，而且它們已經(jīng)有政府?dāng)?shù)百億美元的擔(dān)保，并不十分急于沖銷。

至于讓私人投資者分擔(dān)風(fēng)險，只要算算賬就知道這并不一定成立。按照蓋特納的計劃，不良資產(chǎn)以競拍方式定價后，由美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)以6比1的比例為私人投資者提供債務(wù)融資，剩下的部分再由財政部和投資者平均分?jǐn)?。這意味著私人投資者只要出1美元，就能讓財政部出資1美元，同時可獲得FDIC的12美元貸款，無論盈利還是虧損，都由財政部與之一同承擔(dān)。考慮到FDIC的政府背景，這意味著承擔(dān)大部分風(fēng)險的仍是納稅人。而且財政部準(zhǔn)備讓貝南克將美聯(lián)儲用來支持消費者和小企業(yè)貸款的定期資產(chǎn)支持證券貸款工具(TALF)擴大到不良資產(chǎn)上，這也大大降低了私人投資者的風(fēng)險。

即便如此，私人投資者仍不能對風(fēng)險問題釋懷。想讓不愿賤賣的銀行和害怕虧本的投資者在價格上達(dá)成一致可能比追加銀行注資和刺激消費信貸更難，而且在過去極度膨脹的資產(chǎn)證券化市場的真實價值究竟幾何，仍然是一個無人能回答的問題。如果這個市場只是因為廉價信貸才無比繁盛，蓋特納的不良資產(chǎn)剝離計劃很可能要么在泡沫就此被永遠(yuǎn)清除出去后成為賠本生意，要么再次助長泡沫的產(chǎn)生。

孰悲孰喜 王建宙 王曉初

這是中國3G時代到來之前電信運營公司們發(fā)布的最后一份年報。市場巨無霸中國移動的業(yè)績依然堪稱亮麗：凈利潤同比增長30％，達(dá)到1128億元人民幣；而期待著在固網(wǎng)業(yè)務(wù)上增加新變量的中國電信的凈利潤僅9.79億，同比下降96％。

曾經(jīng)執(zhí)掌中移動有成的王曉初失去魔力了?并非如此。事實上，在2008年仍有增長的固網(wǎng)運營商中，只有中國電信和英國電信兩家。而且，王等待已久的反攻時刻已經(jīng)臨近：中國電信先于中國移動和聯(lián)通推出的3G品牌“天翼”已經(jīng)迅速地為人所知，稱得上最早進入了3G時代的角色。相比之下，中國移動雖然凈利潤有所增長，但卻仍然低于預(yù)期。對于王建宙來說，一方面，壓力來自三大3G網(wǎng)絡(luò)中最薄弱的TD-SCDMA，這需要中國移動大舉擴大網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍，還需要增加TD終端合作商以豐富終端種類。另一方面，他仍在尋求將3G盡快過渡到3.5G時代的可行性方案。不過，對于這兩位王姓本家，他們短期內(nèi)的火力都會弱于擁有最先進3G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)的聯(lián)通，已經(jīng)有越來越多市場信號證明，聯(lián)通將取得iPhone入華的先機。洗牌時刻真的要來了?

資金還是陷阱? 馬克·扎克伯格

在成為史上最短時間內(nèi)擁有1.5億注冊用戶的網(wǎng)站后，F(xiàn)acebook很可能成為歷史上造價最為昂貴的網(wǎng)站。在以150億美元估值從微軟和李嘉誠基金會獲得3.6億美元不過一年后，最近幾周內(nèi)，F(xiàn)acebook又開始展開規(guī)模為一億美元的債務(wù)融資——想想谷歌主要依賴2500萬美元融資而崛起，這實在稱得上是一次奢侈的創(chuàng)業(yè)之旅。問題是，在可預(yù)見的未來內(nèi)，它似乎都很難超越谷歌。甚至，業(yè)界估算，它在2009年的收入不過2.3億美元，比2008年的2.1億美元只有10％的增長，對于一家創(chuàng)業(yè)公司，實在并非理想的增長。另一個壞消息是，大規(guī)模的融資通常不太會造就偉大的公司過于充足的彈藥讓創(chuàng)業(yè)公司缺乏危機中才會養(yǎng)成的緊迫感。Facebook能打破這個魔咒嗎?

虛晃一槍 周小川

在日漸熱鬧的金融風(fēng)暴及全球經(jīng)濟失衡肇因的口水戰(zhàn)中，中國央行行長周小川通過在央行網(wǎng)站上的兩篇署名文章扮演起了理性觀察者和熱情夢想家的雙重角色。

在《關(guān)于儲蓄率問題的思考》一文中，周分析了美國低儲蓄率的成因，并認(rèn)為其與中國的出口戰(zhàn)略和高儲蓄率并無必然聯(lián)系。這種說法雖然偏離了兩國經(jīng)濟相互補充和推動的主流觀點，卻也充滿了實證和理論的分析過程。在另一篇文章中，周認(rèn)為某一國貨幣兼做世界儲備貨幣的模式本身就有不可協(xié)調(diào)的矛盾，并重提1969年由IMF創(chuàng)造卻并不成功的“特別提款權(quán)”。在周看來，長遠(yuǎn)而言這種超出國家之上的貨幣形式能夠更好地履行前述角色。

這些言論的真正含義也許并不在于其字面意思。顯而易見，憑周小川的一己之見很難撼動既有的國際貨幣體系。他的真實用意可能與溫家寶總理此前的觀點一致美國人應(yīng)該多從自身找原因，中國樂于承擔(dān)更大的國際事務(wù)責(zé)任，而不是單純充當(dāng)IMF的貸款者。

信心陡增 艾博年

經(jīng)過一個多月的四處游說，力拓CEO艾博年終于贏得越來越多的籌碼，這將讓他更加堅定與中鋁達(dá)成195億美元注資交易的信心，并為之放手一搏。

3月25日，澳大利亞反壟斷機構(gòu)澳大利亞競爭和消費者委員會發(fā)布公告稱不會反對這一交易。艾博年認(rèn)為，監(jiān)管機構(gòu)的這一意見有利于力拓股東做出明智選擇，而自己則有信心在未來幾個月說服力拓股東支持這一交易。此外，不斷深化的金融危機也讓中鋁注資方案的吸引力在增加。

不過，中國商務(wù)部近日否決可口可樂公司收購國內(nèi)飲料生產(chǎn)商匯源果汁一案，給包括中鋁力拓交易在內(nèi)的幾項涉及澳大利亞資源類公司的并購帶來不利輿論影響。澳大利亞外商投資審核委員會已宣布對中鋁力拓交易的審查將延期90天，這表明澳大利亞政府對戰(zhàn)略資源的擔(dān)憂，其態(tài)度的不明朗讓外界擔(dān)憂情緒增加。

中鋁力拓交易的最大障礙亦未克服，未來3個月將是這一交易生死存亡的關(guān)鍵時段，艾博年必須成功說服澳大利亞政府和力拓股東接納這一交易。即便在最后關(guān)頭折戟，力拓也還有增發(fā)、發(fā)債和出售更多資產(chǎn)等手段來籌集資金。但增發(fā)只能彌合其今年的債務(wù)敞口，而與中鋁的交易則能承擔(dān)直到2010年的債務(wù)要求。所以對艾博年和力拓而言，竭力促成交易仍是首選。

全球領(lǐng)跑 馬化騰

提問：全世界賺錢最多的社區(qū)類網(wǎng)絡(luò)公司是誰?回答中國的騰訊。當(dāng)它發(fā)布2008年年財報，即使美國媒體和博客也開始認(rèn)真對待這家對他們?nèi)愿心吧墓玖蓑v訊在2008年總營收為10.468億美元，成為了全球第一家年收入超過10億美元的互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)公司，相比之下，美國第一大社區(qū)網(wǎng)站MySpace 2008年的收入只有8億左右，而Facebook的收入只是2.5億到3億美元。

人們開始向Facebook們介紹騰訊的商業(yè)模式，而《巴倫周刊》則把馬化騰和巴菲特一起列入了2008年全球最佳CEO行列。的確，在壞消息不絕的2008年，馬化騰仍能率領(lǐng)騰訊創(chuàng)造一些奇跡：此前他明確表示不太擅長的游戲業(yè)務(wù)收入已達(dá)3.8億美元，比2007年增長了一倍，由此成為網(wǎng)游業(yè)一支重要力量。

焦頭爛額 愛德華·李迪

半年前，當(dāng)美國前財政部長鮑爾森的知交好友愛德華·李迪火線出任AIG的CEO時，他希望能在這片將他從窮小子變成宮豪的土地上再一次扮演英雄。但他當(dāng)時很可能并沒有想到會遇到如此多的麻煩。

從危機伊始，AIG這艘龐大的金融航母就從未停止過滑向深淵的勢頭，在去年第四季度更出現(xiàn)617億美元的美國上市公司史上最大單季虧損，以致美國政府不得不再次考慮向其注資300億美元，使總注資金額超過1800億。救援并非沒有代價，在忍受政府指手畫腳的同時，其競爭對手也開始指責(zé)AIG利用援助降低自己的產(chǎn)品價格，進行不正當(dāng)競爭。據(jù)估算，AIG的一些保險產(chǎn)品在政府的“幫助”下價格降低了30％。更糟糕的是，只能執(zhí)行與雇員既有合同的李迪深陷薪酬風(fēng)波，能否全身而退仍是問題。

盡管麻煩纏身，李迪仍在盡力履行自己的職責(zé)以拯救這艘航母。在AIA的兜售因?qū)κ殖鰞r過低而失敗后，他正在考慮將其與另一項優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)Alico打包置于一家政府所有的信托基金下，以部分或全部償還自己對政府的債務(wù)。同時他還在認(rèn)真考慮修改AIG這個名字，顯然，這個曾經(jīng)的金字招牌已經(jīng)變成不值得信任的標(biāo)志。