杜寶泉

利空出盡，收儲夯實價格底部，通脹助推資金涌入，豆類后市仍將維持上漲勢頭。

2009年以來，商品期貨價格整體水平持續(xù)上漲，但是豆類和植物油的漲幅大大落后于其它品種，而這卻與資金不斷涌入豆類市場形成鮮明對比。目前國內(nèi)豆類和植物油市場沉淀的資金，按照12％的保證金計算，超過170億元人民幣，排在國內(nèi)商品期貨資金沉淀的第一位，為人氣所在，所以，有必要對豆類未來的走勢多進行探討。

對豆類本身來說，主要有以下幾個方面值得關(guān)注：

首先，美國大豆的出口進度。自美國大豆收割開始以來，市場關(guān)注的是收割進度，當時嚴重落后的收割進度是市場的焦點，現(xiàn)在收割已經(jīng)完成，市場轉(zhuǎn)而關(guān)注美國大豆出口銷售情況。從USDA公布的周度出口銷售數(shù)據(jù)看，截至11月26日，本年度開始還不到3個月，美豆已經(jīng)累積裝船超過1269萬噸，超過去年同期水平，再創(chuàng)歷史新高，這是近來美豆強勢的重要原因。

其次，美豆收獲，南美播種。本年度巴西大豆播種非常順利，Celeres稱，截至11月27日當周，巴西大豆播種完成了82％，高于一周前的74％，2008／2009年度同期大豆播種完成80％，預(yù)計2009／2010年度大豆產(chǎn)量為6470萬噸。USDA預(yù)計南美第二大豆產(chǎn)國阿根廷大豆產(chǎn)量為5200萬噸，播種面積將達到1850萬公頃，比上年增長7.5％，單產(chǎn)也將較去年有大幅提高。但是，目前的所有數(shù)據(jù)均是基于天氣正常的情況下給出的，一旦天氣出現(xiàn)問題，產(chǎn)量將再度被下調(diào)，就如上年度一樣。換句話說，南美大豆的產(chǎn)量不會比現(xiàn)在更利空，反而是向利多變化的概率較大。另外，從供需背景看，目前豆油和植物油的期末庫存消費比都已經(jīng)降到30多年來的新低。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)分析，自1995年以來豆油價格與豆油的期末庫存消費比相關(guān)性系數(shù)為－0.511，與植物油的期末庫存消費比為－0.788，單從這點看，植物油目前的價格也是被低估的。

再次，指數(shù)基金和商品基金堅定的增持豆類玉米等農(nóng)產(chǎn)品多單。截至11月24日，基金在大豆凈多單達到11.14萬手，而就在10月初還僅僅為3萬手，基金的多單占總持倉比例達到30.3％；在10月13日基金在豆油為凈空狀態(tài)，而到11月24日已經(jīng)為3.8萬手的凈多單；相對來說，上半年被爆炒過一次的豆粕的凈多單變化倒是不大?；鹪谟衩椎膬舳鄦螐?月8日的1.14萬手，增加到目前的19.8萬手，變化之大，增速之快，令人驚訝。不單是傳統(tǒng)基金看好玉米，指數(shù)基金的表現(xiàn)更加堅定，其在玉米的凈多頭寸自3月份以來幾乎沒有回落過，一路增持的勢頭非常明顯。提，到玉米是因為玉米價格的上漲對豆類同樣具有支撐作用。

第四，中國再次出臺大豆收儲政策，今年大豆臨時收儲價格為1.87元／斤。收儲是市場關(guān)注的焦點之一，不過就其影響來說對市場的沖擊遠沒有去年大，以目前的進口大豆價格3900元／噸來衡量，再比較進口大豆和國產(chǎn)大豆的差價，收儲價格對目前的期貨價格并沒有大的支撐，但是，收儲仍起到了夯實底部的作用。

最后，長期通脹壓力已經(jīng)從預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實，這對豆類的遠期合約有很好的支撐作用，選擇一個好的時機進行拋近買遠的跨期套利操作也是不錯的選擇。

整體來看，對豆類來說，外部市場繼續(xù)利多，豆類本身的利空已經(jīng)被預(yù)期，后市向利多的發(fā)展概率增大，收儲政策夯實大豆價格的底部，在長期通脹等因素的共同影響下，后市仍將維持上漲勢頭。