王志峰

三季度的股市大家談?wù)撟疃嗟脑掝}之一就是大量的新藍籌股票相繼上市并成為市場熱點，其中中國遠洋上市三月股價實現(xiàn)兩番，著實讓所有投資人眼前一亮。以后，股市還將實施中石油、中國移動等股票的IPO，在此讓我們先行介紹已經(jīng)上市的新藍籌股票，或許它們就是5 700后時代的新牛股。

中國神華（601088）：該公司是由神華集團獨家發(fā)起，主要業(yè)務(wù)為煤炭生產(chǎn)、銷售，電力生產(chǎn)、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)，相關(guān)鐵路、港口等運輸服務(wù)。公司是世界領(lǐng)先的、立足于煤炭的綜合性能源公司，專注于煤炭和電力業(yè)務(wù)，是世界第二大煤炭上市公司。

中國神華擁有四大主營業(yè)務(wù)：一是煤炭業(yè)務(wù)。目前擁有四大礦區(qū)——神東（控股比例為100%）、萬利（100%）、準(zhǔn)格爾（58.8%）和勝利（63.2%）。四大礦區(qū)的資源儲量為14863百萬噸、可售儲量為5989百萬噸。目前神華的煤炭儲量位居國內(nèi)第一位，世界第二位。

二是電力業(yè)務(wù)。截至2007年上半年，神華控股和參股的電廠共有11家，2007年上半年裝機容量為1 256萬千瓦時，權(quán)益裝機容量為773萬千瓦時，大部分電廠處于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，資產(chǎn)質(zhì)量比較優(yōu)良。

三是鐵路運輸業(yè)務(wù)。神華擁有的鐵路資產(chǎn)包括五條總運營里程為1 367公里、運能為415百萬噸的自有鐵路線，其中神朔鐵路和朔黃鐵路共同組成了由西至東的運輸通道，是我國西煤東運的兩條主要鐵路干線之一，2006年煤炭運輸量超過了1億噸，成為我國第二條運煤量突破億噸的鐵路。

四是港口業(yè)務(wù)。神華共擁有兩個自己的港口，分別是黃驊港和神華控股的天津港。其中黃驊港的吞吐能力已經(jīng)接近飽和，2006年共運轉(zhuǎn)煤炭80.8百萬噸，2007年上半年天津港的吞吐能力有所上升，達到9.2百萬噸，預(yù)計未來天津港的吞吐能力將會成為新增煤炭產(chǎn)能的運轉(zhuǎn)保證。

行業(yè)分析師樂觀地預(yù)計中國神華2007～2009年每股收益分別可達1.05元、1.45元、1.78元。目前煤炭股2008年預(yù)期的平均動態(tài)市盈率已達到45倍，再考慮到目前優(yōu)質(zhì)A股對H股的溢價效應(yīng)，神華估值區(qū)間可落在65.25元至78元之間。該股9日開盤報68.00元，收盤價格69.30元，較發(fā)行價上漲87.35%，首日換手率近37%，作為煤炭股的龍頭老大，后市值得密切關(guān)注。

建設(shè)銀行（601939）：建行是資源龐大，高效成長的中國第二大銀行。

截至2007年中，公司總資產(chǎn)6.12萬億元，貸款規(guī)模3.17萬億元，市場份額12.6%，存款規(guī)模5.05萬億元市場份額13.7%；實現(xiàn)凈利潤342.6億元，核心資本充足率為9.43%，資本充足率為11.34%。截至2007年中，公司在國內(nèi)共有13，551家分支機構(gòu)，擁有約7.8萬個公司類貸款客戶，約275萬個公司存款賬戶，大型企業(yè)集團客戶及其成員單位超過1萬家；1.57億個活躍個人存款賬戶，215萬個人富裕及高端客戶；擁有3 079萬個住房公積金客戶，871萬個信用卡客戶，260萬個個人住房貸款客戶及120萬個個人消費信貸客戶。

競爭優(yōu)勢之一：強大的個人和基建貸款業(yè)務(wù)，收益率優(yōu)勢明顯公司是第二大基建貸款銀行，最大的個人貸款和個人房貸銀行。2007年中公司基建貸款比重進一步提高至35.7%，公司類貸款利率為6.08%，不良率降至3.65%，均領(lǐng)先于另外三家大銀行；個人貸款比重提高至21.5%，利息收入比重提高至20%以上。手續(xù)費收入三年復(fù)合平均增長率為57.6%，領(lǐng)先于其他大行，手續(xù)費收入占營業(yè)收入比重迅速提高至12.8%的同業(yè)較高水平。

競爭優(yōu)勢之二：資金來源成本優(yōu)勢明顯公司持續(xù)對存款結(jié)構(gòu)進行主動調(diào)整，截至2007年中客戶存款中活期存款比重提高至56.7%，同業(yè)存款中活期比例提高至88.9%，均領(lǐng)先于其他大行，2007上半年整體計息負債平均利率為1.49%，為上市銀行中最低，凈利差擴大至3.01%，凈息差擴大至3.11%。

優(yōu)勢之三：盈利能力和風(fēng)險控制水平高于行業(yè)平均上半年公司平均ROA 0.59%，平均ROE 10.44%，在同業(yè)中均接近最高水平公司2007年中的存貸比為60.1%，截至2007年上半年末，公司不良貸款率為2.95%，領(lǐng)先于工行和中行。

撥備覆蓋率為90.7%，在大行中處于較高水平。預(yù)計公司的資本金充足率達到13%、核心資本充足率11%以上的水平，公司在獲得了充足的資本金后將在其優(yōu)勢的信貸業(yè)務(wù)上繼續(xù)擴張，奠定未來的業(yè)績增長基礎(chǔ)。公司憑借其廣泛的網(wǎng)絡(luò)和客戶群，將在中間業(yè)務(wù)上繼續(xù)快速增長。

目前中國經(jīng)濟長期穩(wěn)健的成長，建行的資金成本和貸款客戶優(yōu)勢決定了公司較高的凈息差，從而帶來凈利息收入的高增長。由于個人貸款和基建行業(yè)貸款占比較高，公司的新增不良貸款的壓力會持續(xù)降低。所以，我們預(yù)計公司2007、2008年的凈利潤增長率分別為52%和43%，每股收益0.30和0.43元。我們考慮到公司未來增長動能強勁，提升盈利能力的空間較大，我們給與2008年22～26倍的PE，對應(yīng)目標(biāo)價9.46～11.18元。

中海油服（601808）：主營業(yè)務(wù)涉及石油及天然氣勘探、開發(fā)及生產(chǎn)的各個階段，主要分為鉆井服務(wù)、油田技術(shù)服務(wù)、船舶服務(wù)、物探勘察服務(wù)四大板塊。

業(yè)績未來增長動力將主要來自于鉆井服務(wù)板塊和物探勘查服務(wù)板塊。隨著新裝備的投入使用，作業(yè)量的增加，以及日費率的提高，上述兩個業(yè)務(wù)板塊的盈利能力將大幅提升，成為公司主要的利潤增長點。

直接受益行業(yè)持續(xù)高景氣：隨著世界原油需求的不斷增長，供給的不足促使石油公司不斷增加資金投入到油氣勘探開發(fā)中，最終帶動了全球的油田服務(wù)行業(yè)發(fā)展。自2005年以來，全球海上石油鉆井裝備供不應(yīng)求，由于鉆井船建造期長，難以滿足市場需求，目前全球范圍內(nèi)除美國和東南亞以外，其他地區(qū)的鉆井船使用率均達到90％以上。

從Energyfiles的統(tǒng)計分析，2001年至2006年，全世界海上石油開采的資本支出增長了近一倍。而近期石油價格突破每桶80美元高位，并且OPEC并沒有增產(chǎn)的跡象，這將使全球海上石油物探勘查和鉆井服務(wù)需求更加強勁，勘探開發(fā)活動更加頻繁，公司將是該行業(yè)保持持續(xù)高景氣度的直接受益者。

未來業(yè)績增長可期：四大板塊作業(yè)量與業(yè)績同步快速增長，鉆井服務(wù)和物探勘測服務(wù)板塊顯著增長。2004至2006年公司作業(yè)量統(tǒng)計顯示，四大板塊業(yè)務(wù)處于快速增長階段，同時公司取得了較好的經(jīng)營業(yè)績。2007年上半年，鉆井業(yè)務(wù)板塊營業(yè)額達20.49億元人民幣，同比增長50.2%，鉆井船平均日歷天使用率為97.9%，較上年同期提高10.3%；油田技術(shù)板塊的營業(yè)額為8.34億元，同比增長37.4%；船舶板塊的營業(yè)額為6.13億元，同比增幅為25.1%，主要源自船舶服務(wù)價格上升以及新增工作船COSL671、COSL672投入運營；物探板塊市場良好，景氣指數(shù)不斷攀升，營業(yè)額達7.59億元，增幅為88.5%。

鉆井船日費率仍有較大提升空間。公司2007年上半年鉆井船的平均日費率較上年同期增長34.4%。由于公司的最大服務(wù)客戶為中海油，是同一控股股東的關(guān)聯(lián)交易方，集團內(nèi)部簽訂日費率與國際平均日費率相比處于較低水平。因此雖然公司日費率在上半年有30％以上的提高，但是與國際平均日費率相比仍有加大差距。我們認(rèn)為，隨著石油價格的上漲，中海油的盈利將有所增加，未來中海油支付給公司鉆井船日費率仍有較大的上漲空間。

新裝備的投入使用將使公司作業(yè)能力和效率大幅度提高。2008年公司投資的第3條多功能鉆井平臺將投入使用，4艘自升懸臂式鉆井船將于2009年陸續(xù)投入使用。所有鉆井船投入使用后，公司所擁有的鉆井船將由目前的14艘增加到21艘，特別是自升懸臂式鉆井船無需牽引船托拽，可以自行到作業(yè)地點，大大提高了工作效率。預(yù)計2008至2010年公司年平均總體作業(yè)能力將提高30％。

海外業(yè)務(wù)的拓展。目前公司海外業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展至13個國家和地區(qū)，2006年報顯示，公司海外業(yè)務(wù)收入11.04億元，比上年同期提高了151％，占總收入比達到16.9％。未來，公司憑借其自身的成本優(yōu)勢將獲得更大的海外市場份額，預(yù)計2010年公司海外業(yè)務(wù)取得的收入占總收入比將達到30％，由于海外合同價格將會高于國內(nèi)同類合同價格，而成本支出差異不大，我們認(rèn)為，公司海外業(yè)務(wù)占比的提高將提高公司整體的毛利率水平，進而提升公司業(yè)績。

中國遠洋（601919）：該股上市后三個月股價翻兩番，造成股價異動原因是資產(chǎn)注入：根據(jù)公司的注資方案，擬收購資產(chǎn)為中遠集團的散貨資產(chǎn)為中遠散貨公司100%股權(quán)，青島遠洋運輸公司100%股權(quán)，深圳遠洋運輸公司41.52%股權(quán)，中遠香港集團持有的干散貨資產(chǎn)。公司預(yù)測完成收購后，2007年凈利潤為120億元。據(jù)估算公司2007年EPS將增厚1.17元。投資亮點：

（1）中國遠洋由中遠總公司獨家發(fā)起設(shè)立，中國遠洋的母公司中遠集團是世界第二大的綜合性航運企業(yè)，中國遠洋是其旗下最重要的上市公司，擁有國內(nèi)最大的集裝箱航運船隊，公司通過其下屬各子公司為國際和國內(nèi)客戶提供涵蓋整個航運價值鏈的集裝箱航運、碼頭、集裝箱租賃和物流服務(wù)。同時擁有中遠上市旗艦和資本平臺，中國遠洋的母公司中遠集團擁有大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，市場預(yù)期集團將首先注入干散貨船隊，如果價格吸引，將顯著提升公司的價值。

（2）主營業(yè)務(wù)涵蓋集裝箱航運、碼頭、集裝箱租賃和物流業(yè)務(wù)四塊，是全球規(guī)模最大的綜合性航運企業(yè)之一。公司集裝箱航運業(yè)務(wù)通過中遠集運經(jīng)營，未來幾年業(yè)務(wù)量增速保持在15％左右。未來世界集裝箱港口吞吐量年均增長9％，中國港口吞吐量繼續(xù)保持20％左右增速。公司碼頭業(yè)務(wù)通過中遠太平洋經(jīng)營，碼頭業(yè)務(wù)收入將保持年均25％的增長速度。

風(fēng)險提示：國際燃油價格上漲對該行業(yè)造成成本上升，利潤下降，運輸價格波動和資產(chǎn)注入的時間也存在不確定性。

投資建議：中山證券分析師岳從忠認(rèn)為，在2007年～2008年干散貨市場處在景氣周期高位時完成干散貨資產(chǎn)注入，在2009年～2010年油輪運輸市場走出低谷時，完成油輪資產(chǎn)注入是比較好的選擇。外延式擴張將保證公司2010年前業(yè)績的持續(xù)增長?？蛇m當(dāng)跟蹤關(guān)注。第一目標(biāo)位53元。

（作者單位：王胡子證券工作室）